EigenLayer, Ether.fi đồng loạt chuyển mình, không thể tiếp tục kinh doanh trong lĩnh vực tái ký gửi?

作者：Fairy，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

Nửa đầu năm 2024, khái niệm lợi nhuận thứ cấp đã làm dậy sóng thị trường, "tái thế chấp" một thời đã trở thành chủ đề trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử. EigenLayer nổi lên, các dự án như Ether.fi, Renzo lần lượt xuất hiện, token tái thế chấp (LRT) nở rộ khắp nơi.

Tuy nhiên, hiện nay hai dự án hàng đầu trong lĩnh vực này đều chọn chuyển mình:

• Ether.fi thông báo chuyển đổi thành ngân hàng tiền điện tử mới (neobank), dự kiến ra mắt thẻ tiền mặt và dịch vụ staking dành cho người dùng Mỹ;
• Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự, sẽ tái cấu trúc nguồn lực, tập trung hoàn toàn vào sản phẩm mới EigenCloud.

Một thời "tái thế chấp" sôi động, giờ đây đã đến bước ngoặt. Sự điều chỉnh chiến lược của hai ông lớn có phải báo hiệu rằng lĩnh vực này đang đi đến bờ vực thất bại?

Xuất hiện, cơn sốt và thanh lọc

Trong vài năm qua, lĩnh vực tái thế chấp đã trải qua chu kỳ từ thử nghiệm khái niệm đến việc đổ vốn dày đặc.

Theo dữ liệu từ RootData, hiện tại lĩnh vực tái thế chấp đã có hơn 70 dự án ra đời. EigenLayer trong hệ sinh thái Ethereum là dự án đầu tiên đưa mô hình ReStaking ra thị trường, và đã kích thích sự bùng nổ tập thể của các giao thức tái thế chấp thanh khoản như Ether.fi, Renzo, Kelp DAO. Sau đó, các dự án mới như Symbiotic, Karak cũng lần lượt xuất hiện.

Năm 2024, số lượng sự kiện huy động vốn tăng vọt lên 27 sự kiện, thu hút gần 230 triệu USD trong cả năm, trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất của thị trường tiền điện tử. Bước vào năm 2025, nhịp độ huy động vốn bắt đầu chậm lại, nhiệt độ chung của lĩnh vực dần hạ nhiệt.

Trong khi đó, quá trình tái cấu trúc lĩnh vực diễn ra nhanh chóng. Hiện đã có 11 dự án bao gồm Moebius Finance, goTAO, FortLayer lần lượt ngừng hoạt động, bong bóng ban đầu dần được thanh lọc.

Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong lĩnh vực, với TVL khoảng 14.2 tỷ USD, chiếm hơn 63% thị phần toàn ngành. Trong hệ sinh thái của nó, Ether.fi chiếm khoảng 75% thị phần, Kelp DAO và Renzo lần lượt là 12% và 8.5%.

Mất trọng lượng trong câu chuyện: tín hiệu làm lạnh phía sau dữ liệu

Tính đến hiện tại, tổng TVL của các giao thức tái thế chấp khoảng 22.4 tỷ USD, giảm 22.7% so với đỉnh lịch sử vào tháng 12 năm 2024 (khoảng 29 tỷ USD). Mặc dù tổng khối lượng khóa vẫn cao, nhưng động lực tăng trưởng của tái thế chấp đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại.

Nguồn hình ảnh: Defillama

Sự sụt giảm trong hoạt động của người dùng càng trở nên rõ rệt hơn. Theo dữ liệu từ The Block, số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày trong tái thế chấp thanh khoản Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh cao vào tháng 7 năm 2024 (hàng nghìn người) xuống chỉ còn hơn ba mươi người hiện tại, trong khi số lượng địa chỉ gửi tiền độc lập hàng ngày của EigenLayer thậm chí đã giảm xuống chỉ còn một chữ số.

Nguồn hình ảnh: The Block

Từ góc độ của các validator, sức hấp dẫn của tái thế chấp cũng đang giảm sút. Hiện tại, số lượng validator tái thế chấp hoạt động hàng ngày trên Ethereum đã không còn đủ 3% so với các validator staking thông thường.

Ngoài ra, giá token của các dự án như Ether.fi, EigenLayer, Puffer đều đã giảm hơn 70% so với đỉnh cao. Nhìn chung, mặc dù lĩnh vực tái thế chấp vẫn giữ được một khối lượng nhất định, nhưng sự hoạt động của người dùng và nhiệt huyết tham gia đã giảm sút đáng kể, hệ sinh thái đang rơi vào trạng thái "mất trọng lượng". Hiệu ứng điều khiển câu chuyện giảm sút, tăng trưởng trong lĩnh vực này đã bước vào giai đoạn bế tắc.

Dự án hàng đầu chuyển mình: Liệu tái thế chấp không còn khả thi?

Khi "lợi ích từ airdrop" phai nhạt, nhiệt độ của lĩnh vực giảm xuống, đường cong lợi nhuận dự kiến trở nên bằng phẳng, các dự án tái thế chấp bắt đầu phải đối mặt với câu hỏi: nền tảng làm thế nào để có thể đạt được tăng trưởng lâu dài?

Lấy Ether.fi làm ví dụ, vào cuối năm 2024, họ đã đạt doanh thu vượt 3.5 triệu USD trong hai tháng liên tiếp, nhưng đến tháng 4 năm 2025, doanh thu đã giảm xuống còn 2.4 triệu USD. Trong bối cảnh động lực tăng trưởng chậm lại, chức năng tái thế chấp đơn lẻ có thể khó lòng duy trì một câu chuyện thương mại hoàn chỉnh.

Cũng chính vào tháng 4, Ether.fi bắt đầu mở rộng ranh giới sản phẩm, chuyển mình thành "ngân hàng tiền điện tử mới", thông qua "thanh toán hóa đơn, phát lương, tiết kiệm và tiêu dùng" trong các tình huống thực tế, xây dựng vòng lặp tài chính khép kín. Sự kết hợp "thẻ tiền mặt + tái thế chấp" trở thành động cơ mới mà họ cố gắng kích hoạt sự gắn bó và giữ chân người dùng.

Khác với "đột phá ở tầng ứng dụng" của Ether.fi, EigenLayer chọn tái cấu trúc theo hướng chiến lược cơ sở hạ tầng.

Vào ngày 9 tháng 7, Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự và sẽ tập trung nguồn lực vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud, nhờ đó đã thu hút được vòng đầu tư mới 70 triệu USD từ a16z. EigenCloud tích hợp EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, cố gắng cung cấp cơ sở hạ tầng tin cậy chung cho các ứng dụng trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Sự chuyển mình của Ether.fi và EigenLayer, mặc dù có lộ trình khác nhau, nhưng về bản chất đều hướng đến hai giải pháp logic giống nhau: biến "tái thế chấp" từ câu chuyện kết thúc thành "mô-đun khởi đầu", từ mục đích chính trở thành phương tiện để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn.

Tái thế chấp chưa chết, nhưng "mô hình tăng trưởng đơn luồng" có thể khó tiếp tục. Chỉ khi nó được nhúng vào câu chuyện ứng dụng có quy mô hiệu ứng lớn hơn, nó mới có khả năng thu hút người dùng và vốn một cách bền vững.

Cơ chế thiết kế của lĩnh vực tái thế chấp đã thắp sáng nhiệt huyết thị trường với "lợi nhuận thứ cấp", giờ đây đang tìm kiếm điểm dừng và sức sống mới trong bức tranh ứng dụng phức tạp hơn.

Đọc thêm:

Đối thoại với Puffer: Trong bối cảnh cạnh tranh LRT, làm thế nào để thu hút sự đầu tư từ các quỹ hàng đầu như Binance Labs, Franklin?

Đối thoại với người sáng lập ether.fi: Kết cục của cuộc chiến LRT không nhất định là người thắng cuộc sẽ nhận hết