Dự luật CLARITY đã thành công vượt qua, tương lai vẫn còn là một chặng đường dài

• tác giả: Chloe, ChainCatcher *

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ hôm qua đã thông qua Dự luật về Sự rõ ràng của Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Dự luật CLARITY) với tỷ lệ 15 so với 9, kết thúc sự đình trệ kéo dài bốn tháng của dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử này. Điểm mấu chốt nằm ở hai thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks đã bỏ phiếu ủng hộ, giúp dự luật tiến vào giai đoạn tiếp theo, hiện vẫn cần được hợp nhất với phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp trước khi trình lên toàn thể.

Tin tức vừa được công bố, thị trường tiền điện tử đã ngay lập tức tăng vọt. Bitcoin tăng lên 81,500 USD, tăng khoảng 3%, giá cổ phiếu Coinbase đã tăng vọt hơn 8% trong phiên giao dịch, Strategy tăng 7%, Galaxy Digital tăng hơn 6%, Circle vốn đã giảm 6% cũng đã chuyển từ đỏ sang xanh. Cùng ngày, chỉ số S&P 500 lần đầu tiên vượt qua 7,500 điểm, nhưng mức tăng của cổ phiếu tiền điện tử rõ ràng vượt xa thị trường chung.

Nội dung chính của dự luật: Kết thúc cuộc tranh giành quyền tài phán giữa SEC và CFTC

Dự luật CLARITY được coi là mục tiêu lập pháp quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ tại Washington. Mục đích cốt lõi của nó là kết thúc tình trạng mơ hồ kéo dài giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) về quyền tài phán đối với tài sản kỹ thuật số, khoảng trống xám này đã khiến ngành công nghiệp tiền điện tử phải chịu đựng sự thiếu quy định trong nhiều năm.

Cụ thể, dự luật sẽ xác định rõ ràng tài sản kỹ thuật số nào thuộc về hàng hóa, tài sản nào thuộc về chứng khoán, và quy định nghĩa vụ của các sàn giao dịch, nhà môi giới và nhà lưu ký. Dự luật cũng bảo vệ các nhà phát triển phần mềm "không được quản lý" và các xác thực blockchain, tránh việc họ bị phân loại là "nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền" (money transmitter).

Tại Hoa Kỳ, một khi bị xác định là nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền, thường sẽ phải chịu trách nhiệm về việc đăng ký FinCEN, chống rửa tiền, ghi chép giao dịch và báo cáo hoạt động đáng ngờ, một số hoạt động còn có thể liên quan đến giấy phép cấp bang. Tranh cãi nằm ở chỗ, các nhà phát triển phần mềm không được quản lý không thực sự nắm giữ hoặc kiểm soát tiền của người dùng, nhưng có thể bị cuốn vào trách nhiệm của nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền trong một số trường hợp. Vai trò của dự luật CLARITY là phân biệt giữa các trung gian tài chính tập trung và các nhà phát triển chỉ cung cấp mã, vạch ra ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động không được quản lý.

Giám đốc điều hành Evernorth Asheesh Birla cho biết: "Trong nhiều năm, các doanh nhân blockchain của Hoa Kỳ đã hoạt động trong một địa ngục quy định, sự rõ ràng trong quy định có thể thúc đẩy dòng vốn, những tổ chức đã quan sát lĩnh vực này giờ đây đã gần hơn một bước đến một khuôn khổ có thể hành động." Giám đốc pháp lý của DoubleZero Mari Tomunen chỉ ra điểm đau của lĩnh vực không được quản lý: "Hướng dẫn hiện tại cho thấy các hoạt động không được quản lý về nguyên tắc không nên tạo ra rủi ro pháp lý về việc chuyển tiền, nhưng một số lý thuyết kiện tụng và phán quyết của tòa án lại chỉ ra hướng ngược lại. Dự luật CLARITY giúp thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động phi tập trung và không được quản lý."

Cố vấn pháp lý của Harmonic Cathy Yoon cho rằng, lần lập pháp này tượng trưng cho sự thay đổi trong thái độ của Quốc hội: "Từ việc xem xét đến bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, tượng trưng cho sự nhận thức ngày càng tăng rằng không phải mọi người tham gia tiền điện tử đều đóng vai trò trung gian tài chính. Lập pháp được cân nhắc kỹ lưỡng có thể thiết lập quy tắc cho các nhà lưu ký và các bên tham gia tập trung, đồng thời giữ lại không gian cho các xác thực viên, mạng mở và các nhà phát triển phần mềm."

Cuộc lật ngược kịch tính vào phút cuối

Tuy nhiên, quá trình xem xét lần này thực sự không suôn sẻ. Toàn bộ buổi sáng, cuộc họp đã bị bao trùm bởi bầu không khí đối lập giữa hai đảng, cả hai bên đã tranh luận kịch liệt về các sửa đổi. Bước ngoặt xảy ra khi các nghị sĩ vẫn đang tranh luận, Chủ tịch đảng Cộng hòa Tim Scott đã đồng ý đưa vào một số sửa đổi mà ông trước đó đã từ chối, nhằm thu hút một số nghị sĩ đảng Dân chủ ủng hộ dự luật. Những sửa đổi bổ sung này bao gồm ba khía cạnh lớn: tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, làm rõ phạm vi các hoạt động liên quan đến tiền điện tử mà ngân hàng có thể tham gia, và định nghĩa thế nào là dự án DeFi "thực sự phi tập trung".

Điểm cuối cùng là vấn đề mà thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Mark Warner đã thúc đẩy trong thời gian dài, ông cho rằng cần có cơ chế bảo vệ nghiêm ngặt hơn đối với DeFi. Đáng chú ý, những sửa đổi bổ sung này hiếm khi nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ cả hai đảng, tạo ra sự tương phản rõ rệt với tình hình trước đó khi phần lớn các sửa đổi bị chia rẽ theo đường lối đảng phái.

Trong khi đó, nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã phản đối quy trình này một cách mạnh mẽ, bà chỉ trích rằng những sửa đổi này chỉ là "những thỏa hiệp không đủ", cuối cùng đã bỏ phiếu phản đối và cho rằng dự luật "chưa sẵn sàng", khẳng định rằng Thượng viện có những vấn đề ưu tiên hơn cần giải quyết so với lập pháp cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Scott sau khi dự luật được thông qua đã nói với các ủy viên: "Đây là một trong những quá trình truyền cảm hứng và thách thức nhất kể từ khi tôi trở thành thượng nghị sĩ Hoa Kỳ. Thời gian mà mọi người dành cho việc đối thoại và hiểu biết lẫn nhau thật đáng kinh ngạc." Ông cũng bày tỏ sự tự tin rằng hai đảng sẽ tiếp tục hợp tác để giải quyết các vấn đề còn lại.

Đáng chú ý, việc Ruben Gallego và Angela Alsobrooks chuyển sang ủng hộ là chìa khóa giúp dự luật được thông qua hôm nay. Cả hai đều tham gia sâu vào quá trình thương thảo lưỡng đảng của dự luật.

Nhưng họ cũng đã rõ ràng tuyên bố rằng, việc bỏ phiếu của ủy ban không đồng nghĩa với việc toàn thể viện sẽ ủng hộ. Alsobrooks nhấn mạnh: "Phiếu bầu của tôi hôm nay là một phiếu ủng hộ cho việc tiếp tục thương thảo thiện chí, chúng tôi còn nhiều việc phải làm." Bà nói rõ rằng nếu những lo ngại hiện tại không được giải quyết, bà sẽ không tiếp tục ủng hộ trong cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện. Gallego cũng cho biết, phiếu bầu cuối cùng của ông sẽ phụ thuộc vào tiến triển sau này.

Những tuyên bố này cũng báo trước những thách thức thực sự tiếp theo của dự luật.

Hai rào cản lớn: Điều khoản đạo đức và ngưỡng 60 phiếu

Mặc dù hôm nay đã thuận lợi thông qua, dự luật vẫn phải đối mặt với những rào cản lớn trước khi được gửi đến Tổng thống Trump ký.

Rào cản đầu tiên là điều khoản xung đột lợi ích của các quan chức chính phủ. Đảng Dân chủ đã đặt điều khoản này làm điều kiện để ủng hộ bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, yêu cầu hạn chế mối liên hệ tài chính giữa các quan chức chính phủ cấp cao và các công ty tiền điện tử. Tuy nhiên, quá trình xem xét lần này không bao gồm điều khoản đó. Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand đã nhiều lần tuyên bố rõ ràng rằng, nếu không có điều khoản này, dự luật sẽ không thể nhận được 60 phiếu cần thiết để thông qua toàn thể Thượng viện.

Nhà Trắng đã có lập trường cứng rắn về vấn đề này. Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt đã phát biểu tại hội nghị Consensus Miami 2026 vào đầu tháng này rằng, bất kỳ điều khoản nào "nhắm vào Tổng thống" sẽ không được chấp nhận. Hơn nữa, bản thân Trump và gia đình ông đã tham gia sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử, khiến vấn đề này trở nên nhạy cảm và tạo ra không gian thỏa hiệp rất hạn chế giữa hai đảng.

Rào cản thứ hai là ngưỡng 60 phiếu của Thượng viện. Hiện tại, đảng Cộng hòa chỉ nắm giữ 53 ghế trong Thượng viện, có nghĩa là cần ít nhất 7 nghị sĩ đảng Dân chủ ủng hộ. Tuy nhiên, số phiếu này lại phụ thuộc vào điều khoản đạo đức mà đảng Cộng hòa phản đối, tạo ra bế tắc lập pháp.

Đối với bế tắc này, tổ chức vận động ngành công nghiệp tiền điện tử Digital Chamber, người đứng đầu Cody Carbone đã phân tích với CoinDesk rằng, thỏa thuận về điều khoản đạo đức giữa hai đảng rất có thể sẽ được thỏa thuận trước khi dự luật được đưa vào chương trình nghị sự toàn thể Thượng viện. Ông giải thích: "Họ chỉ sẽ đưa dự luật ra bỏ phiếu khi chắc chắn đã có 60 phiếu." Nói một cách đơn giản, lãnh đạo đảng đa số Thượng viện sẽ không mạo hiểm đưa một dự luật có khả năng thất bại vào chương trình nghị sự, đó là quy tắc cơ bản của trò chơi chính trị.

Do đó, ngành công nghiệp dự đoán rằng, phiên bản cuối cùng của điều khoản đạo đức sẽ được xác định trong các cuộc thương thảo kín, và khi dự luật thực sự vào viện, tất cả các tranh cãi chính sẽ đã được giải quyết. Carbone cũng chỉ ra rằng, toàn bộ quy trình phải hoàn thành trước khi Quốc hội nghỉ hè vào tháng 8, nếu không, dự luật có thể bỏ lỡ cơ hội lập pháp trong năm nay. Thời gian này cũng phù hợp với đánh giá gần đây của thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand, bà cũng cho rằng, nếu không thể thúc đẩy trước kỳ nghỉ hè, cơ hội thông qua dự luật trong năm nay sẽ giảm mạnh.

Ngoài ra, dự luật còn phải lo lắng về những nghi ngờ liên quan đến tội phạm tài chính. Ngoài điều khoản đạo đức, một số nghị sĩ đảng Dân chủ vẫn bày tỏ nghi ngờ về khả năng của dự luật trong việc ngăn chặn hiệu quả việc công nghệ tiền điện tử và DeFi được sử dụng cho tội phạm tài chính. Các điều khoản liên quan đến thực thi cũng là một trong những vấn đề then chốt cần giải quyết trong các cuộc thương thảo tiếp theo, nếu không sẽ khó có được sự ủng hộ đủ từ đảng Dân chủ.

Ngành tài chính truyền thống phản công vào phút cuối không thành công

Ngoài ra, một tuần trước khi bỏ phiếu, ngành ngân hàng Hoa Kỳ đã huy động toàn lực phản đối dự luật CLARITY. Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (American Bankers Association, ABA) đã gửi hơn 8,000 bức thư đến văn phòng Thượng viện, cảnh báo rằng điều khoản "lợi suất stablecoin" trong dự luật có thể dẫn đến việc tiền gửi ồ ạt chuyển từ ngân hàng truyền thống sang ngành công nghiệp tiền điện tử.

Phiên bản cuối cùng của dự luật đã áp dụng thỏa thuận giữa thượng nghị sĩ Thom Tillis (đảng Cộng hòa) và thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks (đảng Dân chủ) đạt được vào đầu tháng 5 năm nay: cấm các công ty stablecoin trả lãi thụ động giống như tài khoản tiết kiệm (tức là người dùng chỉ cần để tiền đó sẽ nhận lãi), nhưng cho phép các phần thưởng "hướng đến việc sử dụng" (ví dụ như người dùng thực hiện giao dịch, chuyển tiền hoặc hoạt động staking sẽ nhận được phần thưởng).

Khi kế hoạch này được công bố vào ngày 4 tháng 5, giá cổ phiếu Circle đã tăng gần 20% trong một ngày, cho thấy phản ứng của thị trường đối với kết quả. Ngành ngân hàng cho rằng, thỏa thuận này quá thân thiện với các công ty stablecoin. Các ngân hàng truyền thống lo ngại rằng, ngay cả khi cấm lãi thụ động, khoảng trống xám của "phần thưởng hướng đến việc sử dụng" vẫn đủ để thu hút lượng tiền gửi lớn chảy ra ngoài, đặc biệt là từ thế hệ trẻ và người dùng công nghệ.

Nhà phân tích của Bank of America Ebrahim H. Poonawala trong báo cáo đầu tháng 5 mặc dù cho rằng kế hoạch này tổng thể "là tích cực đối với ngành ngân hàng", có thể giảm bớt sự không chắc chắn trong quy định, nhưng ABA rõ ràng không đồng tình với đánh giá lạc quan này, đó là lý do tại sao họ đã huy động quy mô lớn trước khi bỏ phiếu.

Từ kết quả bỏ phiếu hôm nay và phản ứng của thị trường, có thể thấy rằng nỗ lực vận động của ngành ngân hàng vào phút cuối này đã không thành công. Dự luật đã được thông qua với tỷ lệ 15 so với 9, các điều khoản liên quan đến stablecoin vẫn giữ nguyên, đã khiến giá cổ phiếu Circle chuyển từ đỏ sang xanh vào ngày bỏ phiếu, phản ánh rằng thị trường cho rằng ngành công nghiệp stablecoin đã giữ vững được vị trí quan trọng trong cuộc chiến lập pháp này.

Nếu bỏ lỡ tháng 8 năm nay, sẽ phải chờ đến năm 2030

Ngành công nghiệp tiền điện tử chắc chắn sẽ bày tỏ sự tán thành cao độ đối với cuộc bỏ phiếu này. Giám đốc điều hành Hiệp hội Blockchain (Blockchain Association) Summer Mersinger đã gọi đây là "thời điểm quyết định", và trong tuyên bố cho biết: "Chính sách tài sản kỹ thuật số phải được xây dựng trên nền tảng lưỡng đảng, cuộc bỏ phiếu hôm nay phản ánh sự nhận thức ngày càng tăng của cả hai đảng rằng Hoa Kỳ cần có quy tắc rõ ràng." Bà cũng chỉ ra rằng, dự luật sẽ giúp người tiêu dùng có được các sản phẩm tài chính tuân thủ và đổi mới, từ đó mang lại lợi ích cho người tiêu dùng và giảm sự phụ thuộc của người dùng Hoa Kỳ vào các nền tảng offshore.

Tuy nhiên, quy trình của dự luật tiếp theo sẽ khá phức tạp. Đầu tiên, phiên bản được Ủy ban Ngân hàng thông qua phải được hợp nhất với phiên bản được Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện thông qua vào tháng 1 năm nay theo đường lối đảng Cộng hòa. Dự luật đã được tích hợp sau đó mới được gửi đến toàn thể Thượng viện bỏ phiếu, cần đạt được 60 phiếu để thông qua.

Sau khi được thông qua, dự luật còn phải được Hạ viện bỏ phiếu lại. Hạ viện đã thông qua phiên bản tương tự vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 294 so với 134, do đó sự ủng hộ từ Hạ viện tương đối chắc chắn hơn. Nếu phiên bản cuối cùng của hai viện nhất trí và hoàn thành lập pháp, SEC, CFTC và Bộ Tài chính sẽ được ủy quyền bắt tay vào việc xây dựng các quy định thực thi.

Theo ước tính, toàn bộ quy trình xây dựng quy tắc sẽ kéo dài đến năm 2027, phần lớn thời hạn tuân thủ dự kiến sẽ rơi vào khoảng từ 2027 đến 2028. Nói cách khác, ngay cả khi dự luật được thông qua thuận lợi tại Quốc hội vào mùa hè này, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể vẫn phải chờ đến năm 2027 hoặc thậm chí lâu hơn để thực sự hoạt động dưới khung quy định mới.

Ngoài ra còn có một áp lực về thời gian, nếu lần này bỏ lỡ tháng 8, có thể phải chờ đến năm 2030.

Việc có "thông qua Quốc hội thuận lợi" hay không bản thân đã là một ẩn số, vì thời gian nghị sự của Thượng viện còn rất ít, kỳ nghỉ hè và cuộc bầu cử giữa kỳ sắp đến, tạo ra áp lực lớn về thời gian cho việc thúc đẩy dự luật. Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Cynthia Lummis và Bernie Moreno đã công khai cảnh báo rằng, nếu dự luật không thể được thúc đẩy trước kỳ nghỉ Quốc hội tháng 8, thì cửa sổ lập pháp khả thi tiếp theo có thể phải chờ đến năm 2030, có nghĩa là nếu bỏ lỡ cơ hội này vào mùa hè năm nay, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể phải chờ nhiều năm nữa mới có thể đón nhận tiến triển lập pháp thực chất.

Có lẽ đối với những người tham gia ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ đã bị mắc kẹt trong "địa ngục quy định" nhiều năm, cuộc bỏ phiếu 15 so với 9 hôm nay trở thành một cột mốc quan trọng nhất trên con đường lập pháp dài dằng dặc này, nhưng phía trước vẫn là một cuộc chiến cam go với thời gian.