Khi Hyperliquid cướp đi kịch bản "thị trường vốn Internet" của Solana

• tác giả: Hồ Đạo *

Trong vòng quay chu kỳ của thị trường tiền điện tử, Solana đã từng trở lại đỉnh cao nhờ vào câu chuyện "kẻ giết Ethereum" và hiệu suất vượt trội. Tuy nhiên, bước vào năm 2026, "máy tính hiệu suất cao" từng hoạt động hết công suất này đang phải đối mặt với áp lực giảm tốc chưa từng có, điều này trước tiên thể hiện ở khía cạnh giá cả.

Trong năm vừa qua, giá SOL đã giảm tới 73,5% từ mức cao nhất, là mức giảm lớn nhất trong số tất cả các loại tiền điện tử chính. Trong đợt điều chỉnh thị trường gần một tháng qua, đà tăng của SOL cũng rất yếu, rõ ràng kém hơn so với BTC, ETH và các loại tiền điện tử chính khác.

Ngoài ra, tầm nhìn "thị trường vốn Internet" cốt lõi của Solana cũng đã bị đánh mạnh bởi những vấn đề nội bộ và bên ngoài, buộc đội ngũ lãnh đạo của Quỹ Solana phải thường xuyên lên tiếng gần đây, nhằm tạo sức hút cho hệ sinh thái của mình trên phương diện dư luận.

Câu chuyện cốt lõi của Solana bị cản trở

Trong vài năm qua, Solana đã cố gắng kể một câu chuyện lớn hơn nhiều so với "chuỗi công cộng hiệu suất cao".

Theo định nghĩa của Quỹ Solana, mục tiêu cuối cùng của Solana đã chuyển thành "Thị trường vốn Internet (Internet Capital Markets)" ------ một mạng lưới giao dịch toàn cầu đưa cổ phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai, hợp đồng vĩnh viễn và tất cả tài sản thực tế lên chuỗi.

Hiện nay, khi mở trang chủ chính thức của Solana, điều đầu tiên đập vào mắt là khẩu hiệu nổi bật nhất: "Thị trường vốn được xây dựng cho mọi loại tài sản trên Trái Đất."

Điều này có nghĩa là Solana không chỉ muốn thách thức Ethereum, mà còn cố gắng thay thế các sàn giao dịch truyền thống, môi giới và hệ thống thanh toán, trở thành phiên bản trên chuỗi của Nasdaq. Tốc độ cao, phí giao dịch thấp, khả năng xử lý lớn và trải nghiệm người dùng tương đối trưởng thành, cùng với sự ủng hộ mạnh mẽ từ vốn Phố Wall, đã khiến Solana một thời được coi là chuỗi công cộng gần nhất với mục tiêu này.

Nhưng vấn đề là, khi "thị trường vốn Internet" thực sự bắt đầu hình thành, thị trường nhận ra rằng, vị trí cốt lõi không nhất thiết phải là Solana.

Tác động bất ngờ từ Hyperliquid

Trong năm qua, một trong những thay đổi cấu trúc lớn nhất trong ngành tiền điện tử là thị trường hợp đồng vĩnh viễn bắt đầu tách khỏi CEX truyền thống và chuyển sang chuỗi.

Và người hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này không phải là Solana, cũng không phải là Ethereum, Sui hay các mạng khác, mà là Hyperliquid.

Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, nhưng với sự tiến triển của chiến lược Layer1, nó đã dần phát triển thành một mạng lưới cơ sở hạ tầng tài chính hoàn chỉnh. So với tầm nhìn "thị trường vốn" rộng lớn và trừu tượng của Solana, Hyperliquid đã chọn một con đường tập trung hơn và có động lực giao dịch hơn.

Trong thời gian dài, mặc dù hệ sinh thái Solana có nhiều dự án DeFi, nhưng tính thanh khoản cốt lõi của nó vẫn thiên về giao dịch giao ngay, Meme Coin và đầu cơ trên chuỗi. Cơ sở hạ tầng thực sự có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch cấp tổ chức, quản lý rủi ro và giao dịch tần suất cao vẫn chưa trưởng thành.

Điều quan trọng hơn là, Hyperliquid dần chứng minh một điều mà nhiều người trước đây đã bỏ qua: "Thị trường vốn Internet" không nhất thiết phải cần một hệ sinh thái đa năng.

Đối với giao dịch tài chính tần suất cao, tầm quan trọng của hiệu suất, khớp lệnh, thanh khoản và trải nghiệm giao dịch cao hơn nhiều so với "độ phong phú của ứng dụng trên chuỗi". Điều này có nghĩa là, một Layer1 chuyên dành cho giao dịch tài chính có thể phù hợp hơn để trở thành trung tâm của thị trường vốn trên chuỗi so với một chuỗi công cộng đa năng như Solana.

Đó cũng là lý do tại sao ngày càng nhiều vốn, nhà giao dịch và sự chú ý bắt đầu tập trung vào Hyperliquid.

Sau sự kiện Drift, Solana buộc phải điều chỉnh chiến lược thị trường hợp đồng vĩnh viễn

Nếu nói HyperLiquid đã gây áp lực từ bên ngoài lên không gian chiến lược "thị trường vốn" của Solana, thì sự kiện tấn công của Drift Protocol đã xé toạc một lỗ hổng lớn từ bên trong.

Vào đầu tháng 4 năm nay, giao thức DeFi Drift của Solana đã bị tấn công vào quản trị và oracle, gây thiệt hại hơn 200 triệu USD.

Là một trong những giao thức hợp đồng vĩnh viễn quan trọng nhất trên Solana, Drift luôn đảm nhận vai trò thanh khoản cốt lõi của DeFi Solana. Sau khi xảy ra tấn công, chức năng của giao thức đã trực tiếp rơi vào tình trạng tê liệt, nhiều tài sản, Vault và giao thức liên quan trong hệ sinh thái Solana bị ảnh hưởng, niềm tin của thị trường nhanh chóng xấu đi.

Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực mà DeFi luôn tranh giành, đối mặt với khoảng trống thị trường mà Drift để lại và khoảng trống chiến lược của Solana trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh trên chuỗi, chính quyền Solana phải thúc đẩy các sản phẩm thay thế mới, nhằm chiếm lĩnh người dùng và thị trường cho chiến lược "thị trường vốn Internet" của Solana.

Lúc này, các lựa chọn mà chính quyền Solana phải đối mặt bao gồm Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink và một loạt sản phẩm khác. Tuy nhiên, người sáng lập Solana, Anatoly Yakovenko, đã kiên quyết chọn Phoenix.

Trong năm ngày qua, Toly đã ít nhất phát hành hai mươi tweet hoặc retweet liên quan đến Phoenix, hoặc để chia sẻ trải nghiệm thử nghiệm của những người trong ngành về Phoenix, hoặc trực tiếp khuyến nghị sử dụng Phoenix, hoặc bàn luận về quan điểm của mình về Phoenix.

Đối với sự "ưu ái" này, Toly cũng đã nhiều lần giải thích rằng, Pacifica không thực hiện giao dịch trên chuỗi Solana, nó có tính tương thích với Solana tốt như HyperLiquid, trong khi Jupiter đã phát triển trưởng thành, anh ấy tập trung hơn vào đội ngũ giai đoạn từ 0 đến 1. Trong khi đó, Phoenix là phi tập trung và có thể kết hợp một cách nguyên tử với tất cả các ứng dụng khác trên Solana.

Dưới sự dẫn dắt của Toly, độ nóng của Phoenix đã liên tục đứng trong top ba bảng xếp hạng dự án phổ biến của RootData trong nhiều ngày và tạo ra đỉnh cao lịch sử của chỉ số độ nóng.

Nhưng về mặt khối lượng giao dịch, Phoenix vẫn còn kém xa so với các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn lâu đời khác. Theo dữ liệu từ DeFillama, khối lượng giao dịch hàng ngày của Phoenix trước đây lâu dài chưa đến 4 triệu USD, gần đây nhờ vào độ nóng của thị trường, khối lượng giao dịch hàng ngày lần đầu tiên vượt qua 80 triệu USD, nhưng vẫn đứng ngoài top 20 trong số tất cả các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn, khoảng cách với top 5 nền tảng (thấp nhất 1,6 tỷ USD) vẫn còn hơn 20 lần.

Cuộc tấn công dư luận của Solana và những rạn nứt nội bộ

Đối mặt với sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid và những tổn thương trong hệ sinh thái của chính mình, những người ủng hộ Solana đã chọn một con đường có vẻ như "dùng mũi nhọn của mình để tấn công mũi nhọn của kẻ thù" ------ sử dụng phi tập trung làm vũ khí, phát động cuộc tấn công dư luận vào Hyperliquid.

Thành viên của Quỹ Solana @harkl_ đã tweet rằng, khẩu hiệu của Hyperliquid là nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng thực tế là có 24 nút xác thực, mã nguồn đóng, một cầu nối duy nhất chứa hàng tỷ USD vốn, và hồ sơ thanh toán cưỡng chế khi thị trường biến động.

"Bạn có thể tham gia bất kỳ phần nào của ngăn xếp giao thức bằng nguồn lực của riêng mình mà không cần sự chấp thuận của bên thứ ba đáng tin cậy không? Nếu không, thì nó không phải là không có giấy phép. Dù bạn làm gì, bạn cũng không thể chạy bộ điều phối của Hyperliquid." Toly đã nói thêm.

Lập luận này đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử. Những người ủng hộ cho rằng Toly đã chạm vào điểm yếu cốt lõi của Hyperliquid ------ nếu số lượng nút xác thực không đủ 30, mã nút không công khai, cầu nối cực kỳ tập trung, thì cái gọi là "thị trường vốn trên chuỗi" có gì khác biệt về bản chất so với mô hình ủy thác của CEX?

Người phản đối chỉ ra rằng, số lượng xác thực của Solana đã giảm mạnh từ 2560 xuống còn khoảng 756, hệ số Nakamoto đã giảm từ 31 xuống còn 20, 20 nút xác thực hàng đầu kiểm soát hơn một phần ba tỷ lệ đặt cược ------ trong bối cảnh này, việc bàn luận về "phi tập trung" có phần mang ý nghĩa "năm mươi bước cười một trăm bước".

Vấn đề khó khăn hơn đến từ bên trong hệ sinh thái Solana. Sự "ưu ái" nhất quán của nhiều lãnh đạo cao cấp trong Quỹ Solana đã gây ra sự không hài lòng từ nhiều nhà phát triển giao thức khác.

"Họ sẽ quảng bá những gì họ cho là có lợi nhất cho mình, chỉ vì một đội ngũ đáp ứng một tiêu chuẩn nào đó mà đẩy những người khác ra ngoài, đang biến bạn bè thành kẻ thù." Đồng sáng lập của Bulk, kdotcrypto nói.

Nhận xét của người sáng lập Pacifica, Constance, thì kiềm chế hơn nhưng cũng mang tính sát thương hơn: "Chúng tôi chọn Solana vào năm 2025, không nhận bất kỳ khoản tài trợ nào từ quỹ, cũng không huy động vốn từ nhà đầu tư, chỉ muốn làm tốt sản phẩm trước, để thị trường quyết định." Câu nói "để thị trường quyết định" ẩn chứa sự phản đối ngầm đối với vai trò "trọng tài kiêm cầu thủ" của Quỹ Solana.

Sự thật tàn nhẫn nhất của thị trường tiền điện tử là: người dùng không quan tâm đến những câu chuyện lớn lao, họ chỉ quan tâm đến độ sâu, tính thanh khoản và sự an toàn. Sự trỗi dậy của Hyperliquid không chỉ là một chiến thắng về mặt công nghệ, mà còn là một cú đánh giảm chiều vào câu chuyện "chuỗi công cộng đa năng" ------ nó chứng minh rằng, việc xây dựng thị trường vốn không nhất thiết phải là một hệ sinh thái phức tạp, mà là một động cơ khớp lệnh cực kỳ hiệu quả.

Hiện nay, Solana đang sa lầy trong cuộc cạnh tranh "chỉ số phi tập trung" với đối thủ, trong khi Phoenix mà họ ủng hộ vẫn còn khoảng cách khối lượng giao dịch gấp 20 lần so với các nền tảng phái sinh chính.

Trong cuộc tranh giành về "thị trường vốn Internet" này, nếu Solana không thể lấy lại sức mạnh thống trị trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh vào nửa cuối năm 2026, có lẽ nó vẫn sẽ là một thiên đường Meme tuyệt vời, nhưng sẽ ngày càng xa rời giấc mơ "chứa đựng tài sản toàn cầu".