Nhìn nhận thị trường tiền mã hóa Ấn Độ: Trở về sự im lặng, hay hướng tới sự trưởng thành?

Tiêu đề gốc: Thị Trường Crypto Ấn Độ Đã Im Lặng Hay Đã Trưởng Thành?

Tác giả gốc: 100y, Hashed Emergent

Biên dịch gốc: Luffy, Foresight News

Thị trường crypto Ấn Độ từng sôi động giờ đây có vẻ đã trở nên yên ắng, giao dịch nội địa gặp khó khăn do thuế nặng và quy định chặt chẽ, nhiều người dùng đã chuyển sang các nền tảng nước ngoài. Tuy nhiên, dữ liệu lại chứng minh ngược lại khi Ấn Độ liên tục dẫn đầu về tỷ lệ áp dụng crypto toàn cầu trong nhiều năm. Báo cáo của Four Pillars này phân tích toàn diện thị trường crypto Ấn Độ hiện tại từ nhiều góc độ, vừa giải thích các dấu hiệu trưởng thành của ngành từ các nhà phát triển, thanh toán xuyên biên giới, sự thay đổi trong đầu tư mạo hiểm, vừa liệt kê các rủi ro về thuế, chính sách ngân hàng trung ương và sự chảy máu nhân tài, thảo luận một cách biện chứng xem thị trường crypto Ấn Độ đang trưởng thành hay đang dậm chân tại chỗ. Dưới đây là bản dịch toàn văn của báo cáo:

TL;DR:

• Trong giai đoạn thị trường tăng giá từ 2020 đến 2021, với sự gia nhập của các nhà đầu tư cá nhân, tài chính phi tập trung (DeFi), token không thể thay thế (NFT) và sự mở rộng nhanh chóng của hệ sinh thái nhà phát triển, Ấn Độ đã gia nhập hàng ngũ các thị trường crypto cốt lõi toàn cầu. Kể từ năm 2022, thuế cao và áp lực quy định đã làm giảm nhiệt độ của các sàn giao dịch nội địa, nhưng điều này không có nghĩa là nhu cầu thực tế của thị trường đã biến mất. Hiện tại, ngành công nghiệp crypto Ấn Độ đang ở một bước ngoặt quan trọng, liệu thị trường có đang trưởng thành hay rơi vào tình trạng đình trệ, cả hai quan điểm đều có cơ sở.
• Ấn Độ vẫn là một trong những quốc gia có tỷ lệ áp dụng crypto cao nhất thế giới. Theo thống kê của Chainalysis, từ 2023 đến 2025, Ấn Độ đã liên tiếp đứng đầu trong "Chỉ số áp dụng crypto toàn cầu", dẫn đầu về giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, tương tác DeFi và giao dịch lớn của tổ chức. Tuy nhiên, bảng xếp hạng này sử dụng GDP bình quân theo sức mua và quy mô dân số làm hệ số điều chỉnh, để đánh giá quy mô thị trường Ấn Độ, cần phân biệt giữa khối lượng giao dịch tuyệt đối và tỷ lệ thâm nhập bình quân đầu người.
• Những thay đổi tích cực trong thị trường crypto Ấn Độ là: ngành đang thoát khỏi tính chất đầu cơ dựa trên giao dịch, dần dần mở rộng sang các nhà phát triển, doanh nghiệp khởi nghiệp, cơ sở hạ tầng cơ bản và ứng dụng thanh toán thực tế. Vòng gọi vốn B và các vòng sau đã ấm lên trở lại, Ấn Độ đã trở thành một trung tâm phát triển Web3 toàn cầu, nắm giữ khoảng 15,2% nhân tài phát triển Web3 toàn cầu. Tuy nhiên, rủi ro cũng nổi bật: giá trị ngành mà các nhà phát triển và đội ngũ khởi nghiệp tạo ra chưa chắc đã được giữ lại ở Ấn Độ; nhiều dự án chọn đăng ký tại các khu vực pháp lý nước ngoài để tìm kiếm sự chắc chắn về quy định và cấu trúc đầu tư thân thiện hơn.
• Stablecoin, chuyển tiền xuyên biên giới và token hóa tài sản có khả năng trở thành ba trụ cột tăng trưởng lớn của thị trường Ấn Độ, đồng thời cũng là những lĩnh vực nhạy cảm nhất về mặt quy định tại quốc gia này. Nhiều doanh nghiệp nội địa đang cố gắng xây dựng cơ sở hạ tầng cho chuyển tiền, thanh toán và rút tiền, nhưng Ngân hàng Trung ương Ấn Độ, vì lý do chủ quyền tiền tệ, ổn định tài chính và kiểm soát vốn xuyên biên giới, đang thúc đẩy mạnh mẽ việc xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán kỹ thuật số chính thức với đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và hệ thống giao diện thanh toán thống nhất (UPI), đồng thời có thái độ thận trọng đối với stablecoin tư nhân. Điều này tạo ra một cấu trúc độc đáo: nhu cầu về stablecoin tư nhân ở Ấn Độ rất cao, nhưng vị trí tuân thủ của stablecoin tư nhân trong hệ thống tài chính quốc gia vẫn chưa được xác định.
• Mâu thuẫn lớn nhất trong ngành công nghiệp crypto Ấn Độ không phải là có hay không có nhu cầu, mà là liệu nhu cầu mạnh mẽ của người dùng nội địa và nhân tài chất lượng có thể ở lại thị trường trong nước tuân thủ và minh bạch hay không. Thuế giao dịch cao, quy định tập trung vào chống rửa tiền nhưng có sức mạnh hạn chế, sự cố an ninh trên sàn giao dịch, hạn chế rút tiền và sự không chắc chắn trong quy định đều có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của thị trường nội địa Ấn Độ, buộc người dùng và người sáng lập phải chuyển sang nước ngoài; ngược lại, nếu Ấn Độ tối ưu hóa hệ thống thuế, triển khai quy định bảo vệ tài sản của người dùng, làm rõ các quy định về stablecoin, DeFi và token hóa tài sản, dựa vào cơ sở người dùng lớn và nguồn lực nhà phát triển, thị trường nội địa hoàn toàn có khả năng thực hiện đổi mới cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.

Giới thiệu: Thị trường crypto Ấn Độ thực sự đã yên ắng?

Thời kỳ vàng của crypto Ấn Độ

Nhìn lại giai đoạn thị trường crypto tăng giá từ 2020 đến 2021, Ấn Độ không phải là một thị trường mới nổi bình thường. Từ khóa của chu kỳ đó ------ sự gia nhập của các nhà đầu tư cá nhân, sự bùng nổ của altcoin, sự bùng nổ của DeFi, NFT nổi bật, sự mở rộng của các nhà phát triển toàn cầu, tất cả đều tập trung vào thị trường Ấn Độ.

Dữ liệu từ Chainalysis cho thấy, từ tháng 7 năm 2020 đến tháng 6 năm 2021, quy mô thị trường crypto Ấn Độ đã tăng vọt 641%; trong số các giao dịch do địa chỉ Ấn Độ khởi xướng, tỷ lệ liên quan đến DeFi đạt 59%, cao hơn so với Việt Nam và Pakistan. Các giao dịch lớn của tổ chức trên 10 triệu USD chiếm 42% tổng khối lượng giao dịch nội địa, vào thời điểm đó Ấn Độ đã vượt qua giai đoạn đầu cơ thuần túy của nhà đầu tư cá nhân, cấu trúc giao dịch đã trở nên đa dạng và trưởng thành.

Ngoài ra, còn nhiều ví dụ đáng chú ý khác. Sàn giao dịch nội địa WazirX của Ấn Độ đã vượt qua 10 triệu người dùng vào năm 2021, số lượng người dùng đăng ký mới ở các thị trấn nhỏ và vùng ngoại ô tăng 700% so với năm trước; CoinSwitch Kuber đã huy động được 260 triệu USD từ a16z và Coinbase Ventures, gia nhập hàng ngũ kỳ lân; CoinDCX cũng đã trở thành một công ty kỳ lân vào năm 2021.

Sự trỗi dậy của các dự án cơ sở hạ tầng toàn cầu do các nhà sáng lập Ấn Độ như Polygon tạo ra đã biến Ấn Độ từ một quốc gia tiêu thụ crypto lớn thành một quốc gia phát triển công nghệ crypto. Polygon, tiền thân là Matic Network, được thành lập vào năm 2017, với mục tiêu giải quyết vấn đề mở rộng của Ethereum, sau đó đã phát triển thành cơ sở hạ tầng mở rộng hàng đầu trong hệ sinh thái Ethereum.

Sau Polygon, hàng loạt giao thức và công ty do các đội ngũ Ấn Độ sáng lập hoặc dẫn dắt đã ra đời, bao gồm EigenLayer, Avail, Sentient, Stader Labs, Biconomy, OpenFX, FalconX, Instadapp, v.v.

Thị trường crypto Ấn Độ có thực sự rơi vào tình trạng im lặng?

Hiện nay, thị trường crypto Ấn Độ đã không còn ồn ào như trước, nhiều yếu tố đã tạo ra sự thay đổi này.

Năm 2022 là một bước ngoặt của ngành. Thị trường crypto toàn cầu đi vào giai đoạn giảm giá, Ấn Độ đồng thời áp dụng các quy định mới về crypto ------ đánh thuế 30% trên lợi nhuận từ giao dịch tài sản số (VDA), và vào tháng 7 cùng năm, thêm 1% thuế khấu trừ tại nguồn, trực tiếp làm tổn thương độ hoạt động của các sàn giao dịch nội địa. Một nghiên cứu của Esya Centre cho thấy: sau khi thuế 1% được áp dụng, nhiều người dùng Ấn Độ đã chuyển sang các nền tảng nước ngoài mà quy định khó theo dõi; từ tháng 7 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023, hơn 90% giao dịch tài sản crypto của nhà đầu tư Ấn Độ đã chuyển sang các sàn giao dịch nước ngoài.

Áp lực quy định tiếp tục gia tăng sau đó. Vào năm 2025, cơ quan thuế Ấn Độ đã tăng cường kiểm tra thuế crypto, Ủy ban Thuế Trực tiếp Trung ương (CBDT) đã gửi thư kiểm tra đến 44.057 người tham gia giao dịch crypto nhưng không khai báo tài sản trong biểu mẫu thuế cá nhân VDA. Ngược lại, việc theo dõi các nhà giao dịch nước ngoài trở nên khó khăn hơn nhiều. Cuối cùng hình thành một cấu trúc méo mó: các quy định nghiêm ngặt chủ yếu hạn chế các nền tảng nội địa tuân thủ và người dùng tuân thủ pháp luật, thúc đẩy nhanh chóng sự chảy máu ngành.

Tuy nhiên, chỉ dựa vào sự yên tĩnh trên bề mặt để xác định rằng ngành công nghiệp crypto Ấn Độ đang gặp khó khăn là không chính xác: thị trường chỉ đơn giản là đã rút khỏi ánh đèn sân khấu, nhu cầu và khối lượng giao dịch không hề biến mất. Dữ liệu từ Chainalysis xác nhận, trong ba năm 2023, 2024, 2025, Ấn Độ liên tiếp đứng đầu trong chỉ số áp dụng crypto toàn cầu ------ nhiệt độ giảm, nhưng nhu cầu thực vẫn còn.

Sự chuyển biến cấu trúc sâu sắc hơn nằm ở bản chất của thị trường. Những năm trước, Ấn Độ dựa vào lượng lớn nhà đầu tư cá nhân để đầu cơ crypto, giờ đây trọng tâm của ngành đã chuyển sang các nhà phát triển, doanh nghiệp khởi nghiệp, cơ sở hạ tầng cơ bản và các ứng dụng thực tế của tổ chức. Hashed Emergent thống kê: số lượng công ty khởi nghiệp Web3 tại Ấn Độ đã vượt qua 1.250, tổng số vốn huy động từ năm 2020 đã vượt qua 3,5 tỷ USD; chỉ riêng trong năm 2025, tổng số vốn huy động của các nhà sáng lập Ấn Độ đạt 626 triệu USD, vòng gọi vốn B và các vòng sau đã ấm lên trở lại, huy động được 396 triệu USD trong cả năm. Ấn Độ vẫn giữ vị trí thứ hai toàn cầu về số lượng nhà phát triển Web3, chiếm 15,2% tổng số nhà phát triển toàn cầu; vào năm 2025, dòng vốn trên chuỗi nội địa đạt 338 tỷ USD, gần như gấp đôi so với năm trước.

Kết luận của bài viết này là: bề ngoài, bị ảnh hưởng bởi thuế và quy định, giao dịch trên các sàn giao dịch nội địa giảm sút, sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư cá nhân giảm đi, ngành công nghiệp crypto Ấn Độ có vẻ như đang hạ nhiệt; nhưng khi đào sâu vào dữ liệu, Ấn Độ vẫn nằm trong nhóm đầu tiên về tỷ lệ thâm nhập crypto toàn cầu, trọng tâm của ngành đang dần chuyển sang các nhà phát triển, dự án khởi nghiệp, cơ sở hạ tầng công cộng và ứng dụng doanh nghiệp. Nói tóm lại, ngành công nghiệp crypto Ấn Độ không biến mất, chỉ là đã thoát khỏi bong bóng của thị trường tăng giá và bước vào giai đoạn phát triển trưởng thành.

Nhu cầu crypto Ấn Độ vẫn đang nóng

Nguồn dữ liệu: Chainalysis

Chỉ số áp dụng crypto toàn cầu của Chainalysis năm 2025 đã đánh giá 151 quốc gia, các chỉ số thống kê được chia thành tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng tập trung, giao dịch của nhà đầu tư cá nhân trên nền tảng tập trung, chuyển khoản DeFi trên chuỗi và giao dịch lớn của tổ chức trên nền tảng tập trung, Ấn Độ đứng đầu cả bốn chỉ số và tổng thể, là một trong số ít thị trường mà nhà đầu tư cá nhân, DeFi và vốn tổ chức đều hoạt động tích cực.

Một trong những lý do khiến Ấn Độ thể hiện mạnh mẽ trong bảng xếp hạng là nhu cầu cấu trúc đối với stablecoin. Ấn Độ có một trong những thị trường chuyển tiền lớn nhất thế giới, hàng triệu hộ gia đình và người lao động thường xuyên thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới. Trong bối cảnh này, stablecoin có thể phát huy tác dụng thực tế: chúng cung cấp tốc độ thanh toán nhanh hơn, dễ dàng hơn để tiếp cận giá trị gắn với đồng đô la và giảm thiểu ma sát trong thanh toán xuyên biên giới, đặc biệt là đối với những người phải đối mặt với phí giao dịch cao, chuyển khoản ngân hàng chậm hoặc khó khăn trong việc có được tài khoản đô la truyền thống.

Các yếu tố kinh tế vĩ mô cũng hỗ trợ nhu cầu về stablecoin. Khi tỷ giá đồng rupee so với đô la suy yếu, một số người dùng có thể không còn coi tài sản số gắn với đô la là sản phẩm đầu cơ, mà xem chúng như công cụ bảo toàn và gia tăng giá trị. Đối với những người làm nghề tự do, nhà xuất khẩu, người lao động nước ngoài và các hộ gia đình nhận chuyển tiền, stablecoin có thể đáp ứng nhu cầu về tiền tệ địa phương một cách thuận tiện và kết nối liền mạch với các phương thức thanh toán đô la toàn cầu.

Tất nhiên, một phần vốn có thể lưu thông qua các kênh thanh toán xám, có rủi ro về tuân thủ, nhưng nhu cầu về stablecoin ở Ấn Độ chủ yếu xuất phát từ nhu cầu tài chính thực tế: chuyển tiền kiều hối, đổi tiền với chi phí thấp, tăng tốc thanh toán, chống lại sự mất giá của đồng nội tệ. Điều này cũng giải thích tại sao ngay cả khi gánh nặng thuế nặng nề và quy định không rõ ràng, stablecoin vẫn là một phần quan trọng trong giao dịch crypto tại Ấn Độ.

Cũng cần nhìn nhận một cách khách quan và biện chứng về bảng xếp hạng của Chainalysis. Điểm số cao của Ấn Độ xuất phát từ hai lỗ hổng thống kê lớn, thứ nhất là tất cả các chỉ số đều gắn liền với GDP bình quân theo sức mua, vào năm 2025, giá trị này của Ấn Độ khoảng 11.160 USD, cơ sở thấp tự nhiên kéo cao thứ hạng; thứ hai, quy mô dân số lớn của quốc gia, nếu tính theo đầu người, thứ hạng của Ấn Độ sẽ rơi ra ngoài top 20 toàn cầu.

Dù vậy, từ quy mô tổng thể của cả nước, quy mô chuyển tiền và giao dịch crypto của Ấn Độ vẫn đứng ở vị trí hàng đầu thế giới.

Nguồn dữ liệu: Hashed Emergent, CoinSwitch

Sau khi thuế khấu trừ được áp dụng từ năm 2022 đến 2023, một lượng lớn vốn đã ra nước ngoài, gần đây vốn của nhà đầu tư cá nhân đang từ từ quay trở lại các sàn giao dịch nội địa tuân thủ. Theo dữ liệu từ CoinSwitch, vào năm 2025, khối lượng giao dịch của các loại tiền crypto chính ở Ấn Độ đã tăng 114% so với năm trước; số lượng nhà giao dịch mới tăng 27%; nhóm nhà đầu tư trẻ từ 18 đến 25 tuổi đóng góp một nửa khối lượng giao dịch, trong số các nhà giao dịch hoạt động, tỷ lệ của nhóm 18 đến 25 tuổi là 37,6%, nhóm 26 đến 35 tuổi là 37,3%, nhóm trẻ tiếp tục tạo thành nền tảng nhu cầu crypto tại Ấn Độ.

Nguồn dữ liệu: Hashed Emergent, Pi42

Thị trường phái sinh tăng trưởng mạnh mẽ hơn nữa. Dữ liệu từ Pi42 cho thấy, từ năm 2024 đến 2025, tỷ lệ người dùng mới trong thị trường phái sinh crypto ở Ấn Độ từ nhóm 18 đến 25 tuổi đã tăng từ 24% lên 61%; về mặt địa lý, khối lượng giao dịch ở miền Đông Ấn Độ đã tăng gấp 6 lần, miền Đông Bắc và miền Trung mỗi nơi tăng gấp 4 lần, thị trường phái sinh crypto không còn giới hạn ở các thành phố lớn như Mumbai, Bangalore, Delhi mà tiếp tục thâm nhập vào các thị trường cấp dưới. Sự bùng nổ ở các thị trường cấp dưới chủ yếu nhờ vào việc các phương tiện truyền thông tự do bằng tiếng Hindi, Tamil, Telugu, Bengali và các ngôn ngữ địa phương khác đã phổ biến trên YouTube.

Sự tăng trưởng của thị trường phái sinh không chỉ thể hiện qua số lượng người dùng đăng ký tăng lên. Vào năm 2024, giá trị giao dịch bình quân mỗi lần là 1.051 USD, đến năm 2025 tăng lên gần gấp đôi, đạt 1.960 USD; tỷ lệ nhà giao dịch ngày cao cấp đã tăng từ 45% lên 60%. Thị trường phái sinh thuộc loại rủi ro cao, nhưng dữ liệu chứng minh rằng người dùng Ấn Độ đã chuyển từ việc chỉ đơn thuần tích trữ crypto sang giao dịch chủ động. Thói quen này cũng dựa vào nền tảng thị trường phái sinh trưởng thành trong nước: khối lượng giao dịch quyền chọn trên sàn Ấn Độ đứng ở vị trí hàng đầu thế giới, hàng triệu nhà đầu tư cá nhân đã quen thuộc với các sản phẩm phái sinh có độ biến động cao và tần suất cao, sở thích đầu tư tự nhiên đã lan tỏa sang thị trường phái sinh crypto.

Thị trường crypto Ấn Độ không phải im lặng, mà đang trưởng thành

Nhìn vào xu hướng gần đây của thị trường tiền điện tử toàn cầu, một số người cho rằng thị trường đang trở nên yên tĩnh do tốc độ xuất hiện của các khái niệm mới chậm lại và giá của các đồng altcoin không tốt. Tuy nhiên, một số người khác lại cho rằng thị trường đã trưởng thành, họ chỉ ra rằng sự phổ biến của stablecoin và sự quan tâm mạnh mẽ của các tổ chức tài chính toàn cầu đối với tài chính trên chuỗi.

Logic tương tự cũng áp dụng cho Ấn Độ, thị trường Ấn Độ đang trên đà trưởng thành.

Nhiều doanh nghiệp bước vào giai đoạn trưởng thành của vòng gọi vốn B

Nguồn dữ liệu: Hashed Emergent

Một trong những đặc điểm biểu thị sự trưởng thành của ngành là nhiều doanh nghiệp khởi nghiệp nội địa đã bước vào giai đoạn gọi vốn B và các vòng sau. So với cơn sốt gọi vốn toàn dân từ 2021 đến 2022, tổng số vốn huy động của các công ty khởi nghiệp crypto Ấn Độ đã giảm, nhưng số lượng dự án trưởng thành ở vòng B và các vòng sau đã tăng đáng kể.

Các công ty điển hình do các nhà sáng lập Ấn Độ hoặc có mặt tại Ấn Độ bao gồm:

• Aspora: Ứng dụng tài chính xuyên biên giới tập trung vào người dùng Ấn Độ ở nước ngoài, ban đầu dựa vào stablecoin để thực hiện dịch vụ chuyển tiền kiều hối, vào năm 2025 đã nhận được đầu tư vòng B từ Sequoia, Greylock và Y Combinator, hiện đã mở rộng sang các dịch vụ tài chính toàn diện như thanh toán hóa đơn, đầu tư, tiết kiệm và tín dụng;
• Tazapay: Công ty xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán xuyên biên giới B2B do Rahul Shinghal, Saroj Mishra và Arul Kumaravel sáng lập, vào năm 2026 đã nhận được đầu tư vòng B từ Circle Ventures, CMT Digital và Coinbase Ventures, tiếp tục xây dựng cơ sở hạ tầng cho việc nạp và rút stablecoin, cũng như chuyển đổi tiền tệ sang stablecoin;
• CoinSwitch: Nền tảng giao dịch crypto hàng đầu tại Ấn Độ, vào năm 2021 đã hoàn thành vòng C với sự tham gia của a16z, Paradigm và Ribbit Capital;
• CoinDCX: Sàn giao dịch tuân thủ lâu đời tại Ấn Độ, vào năm 2022 đã nhận được đầu tư vòng D từ Antera Capital, Steadview và Coinbase Ventures;
• EigenLabs: Được thành lập bởi giáo sư Sreeram Kannan từ Đại học Washington, vào tháng 2 năm 2024 đã hoàn thành vòng B với a16z crypto, sở hữu ba sản phẩm cốt lõi là giao thức tái thế chấp Ethereum EigenLayer, lớp dữ liệu có thể sử dụng EigenDA và lớp xác minh tính toán ngoài chuỗi EigenCompute;
• SuperGaming: Nhà phát triển trò chơi lâu đời tại Ấn Độ, vào năm 2025 đã nhận được vốn vòng B từ Steadview, Bandai Namco và a16z Speedrun, chuyển đổi từ trò chơi di động truyền thống sang lĩnh vực crypto Web3;
• FalconX: Nhà môi giới crypto cấp tổ chức tại Mỹ do Raghu Yarlagadda và Prabhakar Reddy sáng lập, đã hoàn thành vòng D vào năm 2022.

Ngoài ra, dự án trò chơi Web3 KGeN đã huy động 43 triệu USD, và dự án AI crypto Sentient đã huy động 85 triệu USD trong vòng hạt giống cũng có tính đại diện cho ngành.

Hệ sinh thái nhà phát triển ngày càng hoàn thiện

Đánh giá mức độ trưởng thành của ngành không chỉ dựa vào khối lượng giao dịch và vốn huy động, mà nhà phát triển mới là chỉ số tiên phong cốt lõi. Nhà phát triển trong lĩnh vực crypto không phải là những công nhân bình thường, mà là động lực cung cấp cho các giao thức, ứng dụng, cơ sở hạ tầng cơ bản, công cụ phát triển và sản phẩm mới, quy mô nhà phát triển tiếp tục mở rộng có nghĩa là ngành đang tích lũy năng lực cho vòng tăng giá tiếp theo.

Nguồn dữ liệu: Hashed Emergent, Devfolio

Từ góc độ này, Ấn Độ đang nắm giữ vị trí quan trọng trong Web3 toàn cầu: nhà phát triển Web3 nội địa chiếm 15,2% tổng số nhà phát triển toàn cầu (năm 2024 là 12%), chỉ đứng sau Mỹ và là nơi tập trung nhân tài Web3 phát triển nhanh nhất thế giới. Báo cáo địa lý nhà phát triển của Electric Capital năm 2024 xác nhận: tỷ lệ nhà phát triển Mỹ là 19%, Ấn Độ 12%, Anh 4%; trong số các nền kinh tế hàng đầu thế giới, chỉ có tỷ lệ nhà phát triển Ấn Độ tăng mạnh, trong khi tỷ lệ của Mỹ giảm dần theo từng năm.

Về phân bố địa lý, Bangalore dẫn đầu cả nước với 23,6% số lượng nhà phát triển, khu vực thủ đô Delhi đứng thứ hai với 11,8%, Mumbai 6,4%, Pune 3,4%, Hyderabad 3,2%. Lợi thế của Bangalore dựa vào nền tảng ngành công nghệ thông tin truyền thống của quốc gia, cộng thêm các sự kiện hackathon thường xuyên của cộng đồng như Solana Superteam, Ethfolio và các dự án ươm tạo nhân tài liên tục cung cấp nhân lực mới; Delhi, Mumbai, Pune và Hyderabad đều phát triển mạnh, cho thấy nhân tài Web3 Ấn Độ không tập trung ở một thành phố duy nhất, mà dựa vào nền tảng ngành công nghệ thông tin trưởng thành trên toàn quốc.

Nguồn dữ liệu: Hashed Emergent, Devfolio

Điểm nổi bật nhất của hệ sinh thái nhà phát triển Ấn Độ là sự trẻ hóa. Theo một cuộc khảo sát do Hashed Emergent và Devfolio thực hiện, 82,2% người tham gia khảo sát nằm trong độ tuổi từ 18 đến 25, khoảng 70% là sinh viên. Điều này có nghĩa là, hệ sinh thái Web3 hiện tại của Ấn Độ không phải là một thị trường lao động trưởng thành, mà là một kho nhân tài khổng lồ, sẽ dần dần gia nhập thị trường trong những năm tới.

Một điểm đáng chú ý khác là nhóm nhà phát triển không còn chỉ là những người mới. Khảo sát cho thấy, 42,6% nhà phát triển Web3 Ấn Độ có hơn hai năm kinh nghiệm, 33,2% có từ một đến hai năm kinh nghiệm, 24,2% là những nhà phát triển mới có ít hơn một năm kinh nghiệm. Do vẫn có những nhà phát triển mới gia nhập, trong khi tỷ lệ nhà phát triển có trên hai năm kinh nghiệm cũng tăng đáng kể, nên có thể cho rằng hệ sinh thái này đang dần trưởng thành.

Mức độ hợp tác toàn cầu tiếp tục gia tăng. Trong số các nhà phát triển Ấn Độ chưa đầy một năm kinh nghiệm, 18,9% tham gia vào các nhóm làm việc từ xa xuyên quốc gia; trong nhóm có trên hai năm kinh nghiệm, tỷ lệ hợp tác xuyên quốc gia đã tăng vọt lên 55,4%. Khi khả năng kỹ thuật được nâng cao, các nhà phát triển Ấn Độ ngày càng tham gia sâu vào các dự án Web3 toàn cầu.

Điều này có nghĩa là Ấn Độ không chỉ cung cấp nhân tài cho thị trường nội địa, mà còn đang trở thành một trung tâm phát triển nhà phát triển phục vụ cho toàn cầu. Mức lương thực tế càng củng cố xu hướng này: mức lương khởi điểm cho các công việc công nghệ thông tin tại Ấn Độ thấp, chi phí sinh hoạt tăng cao, trong khi các dự án crypto toàn cầu có thể làm việc từ xa, mức lương tốt hơn và lộ trình phát triển linh hoạt, Web3 trở thành một kênh quan trọng để nhân tài công nghệ Ấn Độ kết nối với thị trường lao động toàn cầu và hiện thực hóa giá trị kỹ thuật của họ.

Ngành crypto Ấn Độ không chỉ là một thị trường giao dịch của hàng triệu nhà đầu tư cá nhân, mà còn sở hữu hàng triệu người dùng và nhà xây dựng. Nếu ngành thực sự gặp khó khăn, sự gia nhập của các nhà phát triển, chuyển đổi từ hackathon, hợp tác toàn cầu và đầu tư vào hệ sinh thái giao thức sẽ đều giảm sút, nhưng dữ liệu năm 2025 lại cho thấy tất cả các chỉ số đều tăng ------ dưới bề mặt giảm nhiệt của giao dịch, nền tảng nhà phát triển hỗ trợ cho chu kỳ tiếp theo vẫn tiếp tục dày lên.

Stablecoin trên thị trường Ấn Độ

Một dấu hiệu khác cho thấy thị trường crypto Ấn Độ đang trưởng thành là stablecoin. Trước đây, những từ khóa được dùng để mô tả thị trường crypto Ấn Độ là sàn giao dịch, dòng vốn của nhà đầu tư cá nhân và đầu tư vào altcoin. Tuy nhiên, gần đây, sự chú ý đã chuyển sang các cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản hơn như thanh toán, thanh toán, chuyển tiền và số hóa tài sản. Điều này cho thấy, thị trường đang vượt qua nhu cầu đầu cơ đơn giản, bước vào giai đoạn suy nghĩ về cách áp dụng blockchain vào hệ thống tài chính thực tế.

Tại Ấn Độ, sự chuyển biến này trước tiên xuất hiện ở cấp độ doanh nghiệp khởi nghiệp. Dự án thanh toán xuyên biên giới B2B Saber Money thuộc Mudrex, chủ yếu sử dụng stablecoin để thực hiện thanh toán xuyên biên giới cho doanh nghiệp. Đầu năm 2026, Saber đã kết nối với mạng lưới thanh toán Circle để trở thành một trong những tổ chức hợp tác, dựa vào stablecoin để kết nối chuỗi thanh toán xuyên biên giới bằng đồng rupee; Circle đã mở ra kênh thanh toán cho Ấn Độ thông qua Saber: chuyển khoản NEFT truyền thống mất 2 giờ để đến nơi, IMPS/RTGS gần như thanh toán ngay lập tức, mặc dù hành động này không có nghĩa là stablecoin đã chính thức có được tư cách thanh toán hợp pháp tại Ấn Độ, nhưng nó đánh dấu sự kết nối giữa hệ thống thanh toán nội địa của Ấn Độ và mạng lưới stablecoin toàn cầu.

Các nhà sáng lập Ấn Độ đang đầu tư vào các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán Web3, tập trung vào stablecoin. Transak đã huy động được 16 triệu USD từ Tether và IDG vào năm 2025 để tăng cường cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin; dự án thanh toán Lightning Network do đội ngũ công nghệ nội địa phát triển, kết hợp thanh toán nhanh chóng của Lightning Network với tính ổn định giá của stablecoin như USDT, nhằm phục vụ cho các ứng dụng thanh toán thương mại điện tử, trả lương cho người sáng tạo, đối chiếu tài chính và chuyển tiền xuyên biên giới.

Tuy nhiên, khi xem xét thị trường stablecoin của Ấn Độ, chúng ta cũng phải xem xét nghịch lý quy định. Stablecoin đã trở thành công cụ cần thiết cho thanh toán xuyên biên giới nhờ vào chi phí thấp và thanh toán nhanh chóng, nhưng stablecoin tư nhân gắn với đô la lại mâu thuẫn với chính sách kiểm soát tỷ giá và chủ quyền tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Ấn Độ, định nghĩa pháp lý về thuộc tính ngoại hối của stablecoin vẫn chưa rõ ràng. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) duy trì áp lực cao đối với stablecoin tư nhân vì lo ngại về sự ổn định tài chính vĩ mô, chủ quyền tiền tệ, an toàn của hệ thống thanh toán và kiểm soát vốn xuyên biên giới.

Nguồn gốc của mâu thuẫn nằm ở chỗ Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đã nhiều năm can thiệp vào thị trường ngoại hối để ổn định tỷ giá đồng rupee, tự nhiên loại bỏ stablecoin tư nhân có thể tránh hệ thống ngân hàng chính thức và tự do nắm giữ tài sản đô la. Chính sách cấp cao hơn có xu hướng thúc đẩy đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và mạng lưới thanh toán UPI chính thức, thay vì hỗ trợ stablecoin tư nhân. Đối với các đội ngũ khởi nghiệp stablecoin và các nhà đầu tư, ngoài sự không chắc chắn về quy định, họ còn phải đối mặt với gió ngược từ chính sách cấp cao tự nhiên chống lại tiền tư nhân gắn với đô la.

Mâu thuẫn này chính là minh chứng cho sự trưởng thành của thị trường Ấn Độ. Trong các thị trường chưa trưởng thành, stablecoin thường được sử dụng cho việc nạp và rút tiền trên sàn giao dịch và đầu cơ ngắn hạn; ngay cả khi quy định về stablecoin tư nhân tại Ấn Độ bị siết chặt, các công ty khởi nghiệp vẫn đang tập trung vào việc triển khai xuyên biên giới, trong khi Ngân hàng Trung ương đồng thời khám phá CBDC thông qua các thí điểm. Ấn Độ không hoàn toàn mở cửa cho stablecoin, nhưng đang tận dụng hệ thống chính thức để giải quyết các vấn đề thực tế mà stablecoin muốn giải quyết như phí chuyển tiền kiều hối cao, thanh toán chậm và kết nối thanh toán toàn cầu.

Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là stablecoin sẽ được áp dụng rộng rãi trong thị trường thanh toán nội địa của Ấn Độ. Cơ hội thực tế hơn có thể nằm ở các tình huống ứng dụng xuyên biên giới, đặc biệt khi xem xét rằng Ấn Độ là một trong những quốc gia nhận chuyển tiền lớn nhất thế giới, với dòng tiền chuyển vào hàng năm vượt quá 100 tỷ USD. Stablecoin có thể cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn cho chuyển tiền quốc tế bằng cách giảm chi phí, tăng tốc độ thanh toán và dễ dàng tiếp cận giá trị gắn với đô la. Tuy nhiên, trong thị trường nội địa, triển vọng phổ biến của stablecoin có thể kém hơn nhiều. Ấn Độ đã có UPI (giao diện thanh toán thống nhất), đây là một mạng lưới thanh toán tức thì, miễn phí và được tích hợp sâu, được người tiêu dùng và thương nhân sử dụng rộng rãi. Do đó, ngay cả khi stablecoin vẫn có sức hấp dẫn trong chuyển tiền, chuyển đổi giá trị ra nước ngoài và các hoạt động tài chính toàn cầu, khả năng cạnh tranh của chúng như một công cụ thanh toán nội địa hàng ngày có thể không bằng UPI.

Quy định, thuế và nút thắt trong việc hiện thực hóa ngành

Nghịch lý cấu trúc của thị trường crypto Ấn Độ rất nổi bật. Quốc gia này có hàng triệu người dùng, cộng đồng nhà phát triển tăng trưởng nhanh chóng và các ứng dụng doanh nghiệp đang thâm nhập mạnh mẽ, nhưng về mặt quy định lại đang ở trong vùng mơ hồ, không hoàn toàn mở cửa cũng không rõ ràng cấm đoán. Hiện tại, Ấn Độ không có luật pháp toàn diện về tiền điện tử, cũng không có cơ quan quản lý chuyên biệt, thị trường chủ yếu dựa vào các quy tắc thuế và yêu cầu chống rửa tiền để thực hiện quản lý. Hơn nữa, cách xử lý stablecoin, phát hành token và tài sản token hóa trong tài khoản phát triển ảo (VDA) vẫn chưa rõ ràng.

Nhìn lại lịch sử quy định của Ấn Độ, sự mơ hồ này càng trở nên rõ ràng. Vào năm 2018, Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đã cấm các ngân hàng cung cấp dịch vụ cho các công ty crypto, vào năm 2020, Tòa án Tối cao Ấn Độ đã tuyên bố lệnh cấm này là không hợp lý và đã bãi bỏ; sau đó, Quốc hội đã nhiều lần cố gắng lập pháp nhưng vẫn không thể thông qua dự luật cấm crypto. Từ góc độ lập pháp, trước khi luật mới có hiệu lực, Ấn Độ không thể hoàn toàn cấm tiền điện tử theo luật pháp; từ góc độ tài chính, thuế và phí liên quan đến tiền điện tử là nguồn thu ổn định, trong năm tài chính 2024-2025, chỉ riêng thuế khấu trừ 1% đã mang lại 60-75 triệu USD thuế, chính phủ không có động lực tài chính để đóng cửa hoàn toàn ngành.

Cuối cùng, Ấn Độ đã hình thành một mô hình quản lý trung gian, không dựa vào các quy định ngành chuyên biệt, mà dựa vào luật thuế, quy tắc chống rửa tiền và kiểm tra hành chính thường xuyên để quản lý ngành crypto mà khó có thể bị triệt tiêu. Vào năm 2024-2025, việc kiểm tra quy định sẽ tiếp tục được nâng cấp, quy định sẽ dựa vào dữ liệu lớn để truy tìm các hành vi trốn thuế liên quan đến crypto, xử phạt các nền tảng không tuân thủ, làm tăng chi phí tham gia của người dùng tuân thủ và các nền tảng nội địa, buộc vốn phải chảy ra khỏi thị trường chính thức.

Cách làm này ngắn hạn thuận tiện cho việc quản lý thuế và kiểm soát ngành, nhưng về lâu dài sẽ hạn chế nghiêm trọng sự phát triển của ngành. Người dùng và nhà phát triển crypto Ấn Độ đứng đầu thế giới, nhưng các dự án vẫn không rõ ràng về giấy phép, ranh giới tuân thủ sản phẩm, quy định về DeFi và ví không quản lý. Chìa khóa để Ấn Độ vượt qua khó khăn không nằm ở việc thu thuế để kiểm soát thị trường, mà là xây dựng các quy định rõ ràng, hướng dẫn ngành phát triển bền vững trong nước.

Thuế: Ban đầu được sử dụng để truy tìm nguồn gốc, nhưng lại buộc ngành ra nước ngoài

Nút thắt thực tế nhất chính là thuế. Lợi nhuận từ giao dịch tài sản VDA tại Ấn Độ bị đánh thuế đồng nhất 30%, và giao dịch đạt tiêu chuẩn sẽ bị thu thêm 1% thuế khấu trừ tại nguồn (TDS). Thuế khấu trừ ảnh hưởng lớn nhất đến các nhà giao dịch ngắn hạn và tần suất cao: mỗi giao dịch sẽ bị trừ ngay 1% tiền, các nhà giao dịch cần phải đợi đến mùa khai thuế để xin hoàn thuế, một lượng lớn vốn lưu động bị đóng băng trong thời gian dài. Các nhà giao dịch có tần suất cao sẽ bị trừ tiền gốc nhiều lần trong một tháng, làm giảm đáng kể tỷ lệ sử dụng vốn, giao dịch có tần suất cao mất tính khả thi về mặt thương mại.

Mục đích của hệ thống thuế là kiểm soát đầu cơ và theo dõi dòng tiền, nhưng kết quả thực tế lại là giao dịch nội địa tiếp tục chảy ra nước ngoài. Dữ liệu khảo sát của Esya Centre cho thấy, sau khi thuế TDS 1% được áp dụng, từ 3 triệu đến 5 triệu người dùng Ấn Độ đã chuyển sang các nền tảng nước ngoài; từ tháng 7 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023, khối lượng giao dịch của người dùng Ấn Độ trên các nền tảng nước ngoài đã vượt quá 42 tỷ USD.

Việc vốn chảy ra nước ngoài cũng làm tổn hại đến mục đích ban đầu của chính phủ. Khi giao dịch chuyển sang các nền tảng nước ngoài và các kênh P2P ngoài trời, việc theo dõi và thu thuế trở nên khó khăn hơn. Các tổ chức ước tính, chỉ có 9,02% tài sản crypto của nhà đầu tư Ấn Độ được giữ lại trên các nền tảng tuân thủ trong nước; nếu giảm tỷ lệ thuế TDS xuống 0,01%, có thể dẫn dắt giao dịch quay trở lại trong nước, ngược lại sẽ tăng tổng thuế.

Mâu thuẫn về thuế crypto của Ấn Độ không chỉ nằm ở tỷ lệ cao hay thấp, mà hệ thống thuế méo mó đang tiếp tục buộc giao dịch tuân thủ phải chuyển sang thị trường xám và nước ngoài, đi ngược lại với mục đích minh bạch hóa quy định. Để có thể kiểm soát thị trường một cách hiệu quả, Ấn Độ cần xem xét lại chính sách thuế khấu trừ cao.

Quản lý dựa trên chống rửa tiền: Cơ quan tình báo tài chính Ấn Độ trở thành rào cản thực sự

Hiện tại, quản lý crypto tại Ấn Độ chủ yếu xoay quanh việc chống rửa tiền. Từ tháng 3 năm 2023, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo nội địa phải đăng ký tại Cơ quan Tình báo Tài chính Ấn Độ (FIU-IND), thực hiện các nghĩa vụ tuân thủ như xác minh khách hàng, báo cáo giao dịch nghi ngờ, có người phụ trách chống rửa tiền chuyên trách, hệ thống kiểm soát nội bộ chống rửa tiền, quy tắc đi lại, v.v.

Quyền hạn của Cơ quan Tình báo Tài chính Ấn Độ đang ngày càng được củng cố. Vào tháng 10 năm 2025, FIU thuộc Bộ Tài chính đã gửi thư thông báo vi phạm "Luật chống rửa tiền" đến 25 sàn giao dịch nước ngoài như Huione, CEX.IO, BingX; vào năm 2024, Binance đã bị phạt 1,882 triệu rupee (khoảng 2,25 triệu USD) vì không hoàn thành đăng ký FIU, FIU cũng đang thúc đẩy Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin đóng cửa các nền tảng nước ngoài không tuân thủ. Đồng thời, việc đăng ký tuân thủ cũng trở thành con đường để các ông lớn nước ngoài quay trở lại Ấn Độ: vào tháng 3 năm 2025, Coinbase đã hoàn thành đăng ký FIU, đạt được tư cách hợp pháp để hoạt động tại Ấn Độ, Reuters xác nhận: các nhà cung cấp dịch vụ crypto tại Ấn Độ phải đăng ký danh tính chủ thể báo cáo tại FIU và thực hiện nghĩa vụ chống rửa tiền.

Nói tóm lại, quy định hiện tại của Ấn Độ là hệ thống đăng ký chống rửa tiền, chứ không phải là hệ thống cấp phép phân khúc. Bộ quy tắc này xác định mức tối thiểu cho ngành, nhưng ranh giới cho phép của các sản phẩm lại mơ hồ; các giao thức DeFi, ví không quản lý và ứng dụng phi tập trung không có chủ thể trung gian, nghĩa vụ chống rửa tiền do ai chịu trách nhiệm và cách thực hiện, quy định hiện hành vẫn còn trống.

Stablecoin: Nhu cầu mạnh mẽ, chính sách tập trung vào đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương

Stablecoin là cơ hội lớn nhất trên thị trường Ấn Độ, đồng thời cũng là lĩnh vực có quy định nghiêm ngặt nhất. Khối lượng kiều hối của Ấn Độ rất lớn, nhu cầu thanh toán B2B và tự do nghề nghiệp rất cao, tỷ lệ thanh toán di động cao, giao dịch trên chuỗi hoạt động tích cực, Hashed Emergent cho rằng, mặc dù các kênh nạp và rút bị hạn chế, nhưng tiềm năng triển khai stablecoin tư nhân ở Ấn Độ vẫn đứng đầu thế giới.

Tuy nhiên, thái độ của chính quyền cấp cao lại cực kỳ bảo thủ. Định nghĩa về stablecoin trong lĩnh vực ngoại hối vẫn chưa rõ ràng, Ngân hàng Trung ương Ấn Độ ưu tiên thúc đẩy CBDC, Phó Thống đốc RBI T. Rabi Sankar đã công khai tuyên bố vào năm 2025 rằng stablecoin có thể dẫn đến thanh toán xuyên biên giới bất hợp pháp, tránh kiểm soát vốn, ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của quốc gia, làm suy yếu hệ thống trung gian ngân hàng và đe dọa sự ổn định của hệ thống tài chính.

Ấn Độ rất nhạy cảm với việc đô la hóa, chính quyền lo ngại rằng stablecoin gắn với đô la sẽ làm giảm lưu thông đồng nội tệ, suy yếu hiệu quả của việc kiểm soát vốn và chính sách tiền tệ, các tài liệu chính thức nhiều lần cảnh báo rằng stablecoin gắn với đô la có thể ảnh hưởng đến UPI và các cơ sở hạ tầng thanh toán tiêu chuẩn khác của quốc gia.

Cuối cùng, tình hình hiện tại là, các dự án thanh toán B2B xuyên biên giới và thanh toán offshore liên tục thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin USDC, nhưng ngân hàng trung ương và các nhà hoạch định chính sách ưu tiên hỗ trợ CBDC và hệ sinh thái UPI, từ chối để stablecoin tư nhân trở thành trung tâm của hệ thống thanh toán quốc gia. Khoảng cách giữa chính sách và nhu cầu thị trường không thể được thu hẹp, Ấn Độ khó có thể tận dụng lợi thế toàn cầu của stablecoin trong thanh toán và kết nối với hệ thống tài chính nội địa.

Token hóa tài sản: Tiềm năng lớn, nhưng thiếu khung pháp lý

Các tổ chức tài chính truyền thống toàn cầu đang tăng tốc thử nghiệm việc đưa trái phiếu, quỹ, bất động sản, tiền gửi ngân hàng, tín chỉ carbon và các tài sản thực khác lên chuỗi, Ấn Độ dựa vào sandbox của Cơ quan Quản lý Dịch vụ Tài chính Quốc tế (IFSCA), dự án Finternet và thử nghiệm token hóa thị trường vốn để theo dõi và khám phá, nhưng thiếu luật pháp chuyên biệt về token, việc đưa tài sản thực lên chuỗi gặp khó khăn khi phải áp dụng các điều khoản của luật tài chính truyền thống, việc hiện thực hóa quy mô và thương mại bị cản trở.

Vào năm 2025, tài liệu tham vấn về token hóa tài sản của IFSCA đã làm rõ: tài liệu này không ràng buộc đối với đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, tiền điện tử chung và NFT, mà chỉ tìm kiếm quy tắc cho token hóa tài sản thực, bao gồm phân loại, cấu trúc phát hành, lưu ký tài sản, thanh toán giao dịch, quyền lợi của nhà đầu tư và quản lý rủi ro. Tài liệu này gián tiếp xác nhận rằng quy định công nhận giá trị lâu dài của token hóa, nhưng các quy định đi kèm vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và khám phá.

Khó khăn trong việc token hóa không chỉ nằm ở khía cạnh kỹ thuật, mà còn liên quan đến nhiều vấn đề chồng chéo, chẳng hạn như token đại diện cho quyền sở hữu tài sản thực như thế nào, việc chuyển nhượng token có được coi là chuyển nhượng quyền sở hữu hợp pháp hay không, quyền của người nắm giữ token sẽ được bảo vệ như thế nào khi người lưu ký phá sản, quy định về kiểm soát ngoại hối sẽ áp dụng như thế nào khi có nhà đầu tư nước ngoài tham gia, và lợi nhuận từ giao dịch token sẽ được xử lý như thế nào theo luật thuế.

Token hóa vừa là dấu hiệu cho sự trưởng thành của ngành tại Ấn Độ, vừa là hình ảnh thu nhỏ của độ phức tạp trong hệ thống quy định của quốc gia. Ấn Độ đã xây dựng cơ sở hạ tầng kỹ thuật số công cộng hàng đầu thế giới dựa trên UPI và Aadhaar, nhưng token hóa lại chạm đến nhiều điều khoản pháp lý như quyền sở hữu, ngoại hối và luật chứng khoán; để có thể hiện thực hóa quy mô, không chỉ cần thử nghiệm kỹ thuật, mà còn cần có các quy định về quyền sở hữu và bảo vệ nhà đầu tư đi kèm.

Nghịch lý nội tại của hệ sinh thái nhà phát triển

Ấn Độ có đội ngũ phát triển Web3 lớn thứ hai thế giới, nhưng giá trị ngành mà nhân tài nội địa tạo ra rất khó giữ lại trong nước. Nhiều nhà phát triển làm việc cho các giao thức nước ngoài, các chủ thể đăng ký ở nước ngoài, hoặc các dự án do các nhà sáng lập Ấn Độ đăng ký tại Singapore, Dubai, Quần đảo Virgin thuộc Anh, hoặc Delaware, Mỹ.

Điều này trở nên rõ ràng khi xem danh sách các công ty ở giai đoạn gọi vốn B và các vòng sau đã đề cập trước đó. Nhiều công ty khổng lồ Web3 liên quan đến các nhà sáng lập Ấn Độ hoặc nhân tài Ấn Độ, chẳng hạn như EigenLabs, Avail, Biconomy, Instadapp và FalconX, có cấu trúc tổ chức không dựa trên thực thể Ấn Độ. Ngược lại, họ có xu hướng thành lập cấu trúc công ty tại Singapore, Dubai, Quần đảo Virgin thuộc Anh hoặc Delaware. Các sàn giao dịch Ấn Độ như CoinSwitch và CoinDCX là những ngoại lệ đáng chú ý, vì chúng gắn bó với thị trường nội địa, nhưng trong số các công ty giao thức và cơ sở hạ tầng, việc đăng ký ở nước ngoài thường là lựa chọn phổ biến hơn.

Việc đăng ký ở nước ngoài không phải là sở thích chủ quan của các nhà sáng lập. Chi phí đăng ký công ty crypto tại Ấn Độ cao, khó khăn trong việc mở tài khoản ngân hàng, quy định không rõ ràng, thuế thu nhập cá nhân cao cho các ưu đãi cổ phần, và việc huy động vốn đô la dễ dàng hơn khi đăng ký ở nước ngoài, buộc các nhà sáng lập phải lựa chọn: hoặc là ra nước ngoài đăng ký công ty, hoặc là ở lại Ấn Độ làm việc từ xa cho các dự án nước ngoài. Nhân tài ở lại Ấn Độ, nhưng lợi nhuận doanh nghiệp và ngành lại chảy ra nước ngoài.

Hậu quả là rõ ràng, Ấn Độ liên tục cung cấp nguồn nhân lực phát triển, nhưng cổ phần dự án, quyền sở hữu trí tuệ và nguồn thu thuế lâu dài đều chảy ra ngoài. "Thị trường phát triển Web3 lớn thứ hai thế giới" chỉ đại diện cho nguồn nhân lực, không đại diện cho khả năng cạnh tranh của ngành nội địa. Để khai thác lợi ích từ nhân tài phát triển, Ấn Độ không chỉ cần mở rộng tuyển dụng lập trình viên, mà còn cần xây dựng quy định thân thiện, tối ưu hóa hệ thống thuế, mở cửa cho việc mở tài khoản ngân hàng và hoàn thiện quy định về đầu tư, giữ chân các đội ngũ khởi nghiệp nội địa. Chỉ khi giữ lại các dự án, Ấn Độ mới có thể nâng cấp từ nơi cung cấp nhân tài thành trung tâm ngành Web3 toàn cầu.

Kết luận

Tóm lại, ngành công nghiệp crypto Ấn Độ không hề im lặng, mà đang trưởng thành theo hướng đa dạng hóa. Dữ liệu ngành những năm trước chủ yếu do số lượng người dùng trên sàn giao dịch và thị trường tăng giá của altcoin chi phối; hiện nay, các chỉ số đã trở nên đa chiều hơn: đứng đầu chỉ số áp dụng crypto toàn cầu, hàng năm ghi nhận 338 tỷ USD trên chuỗi, giao dịch phái sinh gần như gấp đôi, vốn huy động ở vòng B trưởng thành ấm lên, tỷ lệ sử dụng ví di động đứng đầu thế giới, các ông lớn đồng loạt triển khai các thí điểm Web3.

Những điểm yếu hiện tại của crypto Ấn Độ không phải do thiếu nhu cầu, mà là do hệ thống đi kèm không theo kịp quy mô thị trường: thuế cao buộc vốn chảy ra ngoài và ra nước ngoài; quy định chống rửa tiền giữ vững ranh giới tuân thủ, nhưng quy tắc cho các sản phẩm phân khúc còn trống; nhu cầu rõ ràng về stablecoin xuyên biên giới, nhưng ngân hàng trung ương ưu tiên hỗ trợ đồng tiền kỹ thuật số chính thức; tiềm năng lớn của token hóa tài sản, nhưng thiếu khung pháp lý và quy định đi kèm.

Hướng đi tiếp theo của crypto Ấn Độ không nằm ở việc có thêm bao nhiêu nhà đầu tư cá nhân, mà là xây dựng hệ thống phù hợp để tiếp nhận người dùng và nhà xây dựng hiện có. Nếu Ấn Độ có thể điều chỉnh cấu trúc thuế, đưa ra quy định rõ ràng cho stablecoin, token hóa và DeFi, và đạt được sự cân bằng giữa bảo vệ người tiêu dùng và đổi mới, thì việc phổ biến tiền điện tử quy mô lớn có thể chuyển hóa thành đổi mới cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.