Một sân chơi thanh toán xuyên biên giới đông đúc như vậy, điểm dừng tiếp theo trong tương lai ở đâu?

• tác giả: Steven，Payment 201*

Tuần trước, tôi đã tham dự sự kiện khai trương văn phòng Unlimit tại Thượng Hải, và khi trở về, những người đồng hành đã thảo luận: các PSP đều đang đổ xô vào thị trường Trung Quốc.

Các tổ chức như Tazapay, TerraPay cũng đang tiếp tục tuyển dụng, tiếp xúc với khách hàng và xây dựng đội ngũ địa phương. Tháng trước, một người bạn từ PSP thu phí lớn nhất trong nước cũng đã đề cập với tôi rằng gần đây ở một số thị trường đã cảm nhận rõ ràng sự tác động mạnh mẽ từ các sản phẩm thẻ ảo như Slash, nhờ vào chính sách định giá quyết liệt.

Việc viết bài này hoàn toàn xuất phát từ cảm xúc. Trong hai năm gần đây, khi nhìn vào thanh toán xuyên biên giới, tôi thực sự cảm thấy có một cảm giác mạnh mẽ về sự phân tách và phi lý.

Trên mặt nước, là những câu chuyện huy động vốn, mua bán tài sản và những câu chuyện mới được đóng gói lại mỗi tuần; dưới mặt nước, là cuộc chiến giá cả khốc liệt giữa các tổ chức chấp nhận thanh toán, PSP, ngân hàng thu phí, đại lý và ISO trong một bể lợi nhuận ngày càng thu hẹp.

Ngành công nghiệp có vẻ sôi động, nhưng thực tế nhiều doanh nghiệp đã từ "cạnh tranh khả năng thanh toán" suy giảm thành "lấy tiền của nhà đầu tư để bù đắp dòng tiền", "dựa vào việc nâng cao rủi ro để chấp nhận quy mô", "dựa vào câu chuyện và định giá để tiếp tục huy động vốn".

Trong một đường đua đông đúc như vậy, điểm đột phá trong tương lai nằm ở đâu? Cơ hội cho những người làm nghề bình thường nằm ở đâu? Bài viết này muốn từ những biến động trong quy định tiền pháp định, bản chất của việc chênh lệch giá, hiệu ứng mạng lưới và sự giải cấu trúc thực sự của Web3, để bàn về một số suy nghĩ cụ thể hơn trong ngành.

Chương 1: Giải cấu trúc thế giới tiền pháp định, phá vỡ "huyền thoại ra biển" của PSP người Hoa

1. Quy định tiền pháp định phân mảnh: Tin tưởng vào việc chênh lệch giá ổn định là ảo giác đảo ngược nguyên nhân

Nhiều người tin tưởng vào stablecoin, trong tiềm thức có một giả định cực kỳ nguy hiểm: dường như chỉ cần biến tài sản thành USDT/USDC lưu thông trên chuỗi, tất cả sự tuân thủ, quản lý và ma sát trong thế giới tiền pháp định truyền thống sẽ tự động biến mất.
Điều này thực sự là một ảo giác.

Stablecoin chưa bao giờ là một loại tiền tệ có thể hoạt động độc lập khỏi thế giới thực, nó giống như một cái bóng thanh khoản của tiền pháp định truyền thống trong thế giới số.

Điều kiện để stablecoin có thể chênh lệch giá, lưu thông và tạo ra lợi ích hiệu quả là có các cửa ra vào ở hai đầu tiền pháp định, tức là On/Off-Ramp, là tuân thủ, thông suốt và do sự không đối xứng thông tin ở hai bên mà có sự chênh lệch giá.

Thực tế là, trong một hai năm qua, quy định trong thế giới tiền pháp định toàn cầu không những không đồng nhất, mà còn đang trải qua một sự thắt chặt mạnh mẽ và phân mảnh.

• Brazil ngày càng nhạy cảm với các giao dịch lớn, giao dịch bất thường và dòng tiền xuyên biên giới trong hệ thống PIX;
• Ấn Độ ngày càng nghiêm ngặt với dòng tiền không cư trú, khai báo ngoại hối và yêu cầu tuân thủ địa phương trong khuôn khổ UPI;
• Nga mặc dù tích cực đón nhận Crypto để thực hiện giao dịch xuyên biên giới nhằm chống lại các lệnh trừng phạt, nhưng vẫn đang xem xét thiết lập một hệ thống lưu thông tiền điện tử nghiêm ngặt;
• Chính sách thanh toán của các quốc gia Mỹ Latinh và CIS thường xuyên trong trạng thái điều chỉnh cao.

Thế giới tiền pháp định không những không được làm phẳng, mà còn bị quy định cắt rời ngày càng nhiều.

Từ đó phát sinh một điểm đau chết người: nếu bạn không hiểu rõ "km cuối cùng" của tiền pháp định ở mỗi quốc gia ------ ai có thể nhận, ai có thể trả, ai giải thích nguồn gốc tiền, ai chịu trách nhiệm về KYB/AML địa phương, ai xử lý tranh chấp hoàn tiền và từ chối thanh toán, ai đối mặt với ngân hàng và quy định ------ thì stablecoin trong tay bạn chỉ có thể quay vòng trên chuỗi, hoàn toàn không thể thực hiện việc đối冲 và thanh toán xuyên quốc gia quy mô lớn trong các tình huống thương mại lớn.

Nói một cách ngắn gọn: nếu không hiểu rõ tiền pháp định, thì rất khó để stablecoin có thể chênh lệch giá quy mô lớn.

Về lý thuyết, với sự tiến bộ của cơ sở hạ tầng, không gian chênh lệch giá do thông tin đối xứng mang lại chỉ có thể ngày càng ít. Nhưng thế giới này sẽ không trở nên hoàn toàn minh bạch chỉ vì sự tiến bộ công nghệ. Quy định và hệ thống ngân hàng của nhiều quốc gia trên thế giới không tinh vi và đồng nhất như người ngoài tưởng tượng. Trên mặt nước, mọi người đều sử dụng ngôn ngữ tuân thủ tương tự, nhưng dưới mặt nước lại bị ràng buộc bởi chính trị địa phương, khẩu vị rủi ro của ngân hàng, áp lực ngoại hối, lợi ích ngành và chu kỳ vĩ mô, nên việc thực thi thường xuyên đầy tính linh hoạt.
Điều này có nghĩa là, ranh giới chính sách và tuân thủ luôn tồn tại sự thay đổi như thủy triều. Không gian luôn có, nhưng điều thực sự khó là làm thế nào để nhìn rõ những thông tin không đối xứng lâu dài này và biến nó thành rào cản nhận thức, khả năng giải thích tuân thủ và khả năng nguồn lực địa phương của chính mình.

Đến năm 2026, Wooshpay nhận được đầu tư từ quỹ Yunfeng, Payoneer bị Nuvei mua lại, Primer nhận được vòng tài trợ khổng lồ 100 triệu USD, logic cốt lõi đằng sau là một phần vốn đã hiểu rõ sự thật cốt lõi: tay chơi trong thời đại stablecoin vẫn nắm giữ quyền kiểm soát trong tay cơ sở hạ tầng địa phương của tiền pháp định, thế giới tiền pháp định vẫn còn nhiều cơ hội. Nguyên lý cơ bản của thanh toán xuyên biên giới không bao giờ là xuyên biên giới, mà là địa phương.

2. Phá vỡ sự phụ thuộc vào con đường: Hầu hết các PSP trong nước, không thực sự thâm nhập vào thị trường chính thống địa phương ở nước ngoài

Khi nói đến quốc tế hóa, chúng ta phải thừa nhận một điều: trong nhiều năm qua, hầu hết các PSP Trung Quốc được gọi là "ra biển thành công", thực chất vẫn chỉ là đi theo các thương nhân Trung Quốc, chuỗi cung ứng Trung Quốc và thương mại điện tử xuyên biên giới Trung Quốc ra biển.

Điều này chắc chắn cũng là một thành công, nhưng nó không đồng nghĩa với thành công thực sự về địa phương hóa.

Cách chơi trong cộng đồng người Hoa trước đây tự nhiên có một sự phụ thuộc vào con đường: xuất phát từ Trung Quốc, xem nơi nào có thể mở tài khoản, nơi nào có thể lấy MSO, nơi nào có thể xin EMI. Hoặc mọi người đều đổ xô đi làm MSO ở Hồng Kông với ngưỡng thấp nhất, trong mức phí cực thấp; hoặc lao vào các con đường truyền thống đắt đỏ nhất như MPI ở Singapore, EMI ở Anh, SVF ở Hồng Kông.

Điều này giống như một sự mở rộng của "chủ thể nước ngoài + khách hàng Trung Quốc + cách chơi Trung Quốc".

Nhiều doanh nghiệp đi ra cùng với sản xuất Trung Quốc và các nhà bán hàng thương mại điện tử người Hoa. Chúng tôi đã hưởng lợi từ thời kỳ thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc, nhưng chưa thực sự xây dựng được khả năng thâm nhập tài chính địa phương đủ sâu.

Nói cách khác, việc ra biển của nhiều PSP Trung Quốc giải quyết vấn đề "các thương nhân Trung Quốc ở nước ngoài làm thế nào để nhận tiền, làm thế nào để thanh toán, làm thế nào để chi tiêu"; nhưng vẫn chưa thực sự giải quyết quy mô lớn vấn đề "tại sao các thương nhân địa phương ở nước ngoài lại chọn bạn, tại sao các ngân hàng địa phương ở nước ngoài lại hỗ trợ bạn sâu sắc, tại sao hệ sinh thái địa phương ở nước ngoài lại không thể thiếu bạn".

Nhiều hệ sinh thái thương nhân chính thống địa phương ở nước ngoài không phải chỉ đơn giản có thể xâm nhập bằng email tiếng Anh và BD trực tuyến. Thị trường châu Âu và Mỹ có các vòng tròn ngành trưởng thành và mạng lưới tin cậy, trong khi thị trường Mỹ Latinh lại phụ thuộc nhiều vào tiếng Tây Ban Nha, mối quan hệ địa phương và tiếp xúc trực tiếp lâu dài. Xã hội địa phương rất coi trọng mạng lưới quen biết và sự tin tưởng được xây dựng trên cơ sở tiếp xúc lâu dài. Bạn ngồi ở Thượng Hải, Hồng Kông gửi email tiếng Anh, có thể người ta thậm chí không thèm nhìn. Nếu không biết tiếng Tây Ban Nha, bạn sẽ không thể tiếp cận được ngân hàng địa phương để thương lượng tài khoản bảo vệ, không thể thương lượng với các công ty thanh toán địa phương để thảo luận về giao diện, không thể hiểu được những điểm đau thực sự của các thương nhân địa phương.

Đó cũng là lý do tại sao các PSP người Hoa trước đây thực sự tiếp xúc với các thương nhân địa phương ở nước ngoài không nhiều. Rời khỏi cái nôi của thương mại điện tử người Hoa và các thương nhân Trung Quốc, nhiều người thực sự không mạnh mẽ như tưởng tượng ở nước ngoài.

Nhưng điều này có nghĩa là các PSP người Hoa không có cơ hội sao?

Ngược lại, sức mạnh sản phẩm thanh toán của người Hoa trên toàn cầu rất mạnh.

Hãy xem các tổ chức ở Mỹ hiện nay, nhiều tổ chức đang so sánh với Airwallex, thậm chí kêu gọi làm "Airwallex phiên bản Mỹ". Nhưng nếu nhìn từ góc độ châu Á-Thái Bình Dương, nhiều PSP hàng đầu trong nước và ra biển, về giao diện sản phẩm, tích hợp tài khoản, thiết kế chuỗi thanh toán, trải nghiệm đối chiếu và hệ sinh thái toàn chuỗi, đã rất trưởng thành. Ví dụ, cấu trúc sản phẩm và trải nghiệm của Photon Pay rất có thể là một cú đánh mạnh vào nhiều thị trường nước ngoài.

Sản phẩm và hệ thống của PSP người Hoa là những chiếc xe tăng hàng đầu, chỉ là trước đây chưa mở đúng chiến trường.

Nếu chúng ta có thể thoát khỏi góc nhìn "phục vụ người bán Trung Quốc" đơn lẻ, ngồi xuống từ một quốc gia khác, mang sức mạnh sản phẩm đến những vùng đất rộng lớn hơn, tìm kiếm không gian chênh lệch quy định và nghệ thuật kết hợp cơ sở hạ tầng, cơ hội vẫn còn rất lớn.

Có một số hướng đáng nghiên cứu lâu dài.

Thứ nhất là tận dụng sức mạnh của nhà tài trợ cơ sở. Ví dụ, sử dụng ngân hàng địa phương ở Mỹ làm nhà tài trợ bin, và cơ sở hạ tầng fintech địa phương, như một khả năng cơ sở để xâm nhập vào các thị trường châu Á, Mỹ Latinh hoặc các thị trường mới nổi khác. Cách tiếp cận này hoàn toàn khác với con đường mà các PSP người Hoa truyền thống đã làm ở châu Á. Ở Mỹ, không có giấy phép, nhưng vẫn có thể làm dịch vụ phát hành nhờ vào mối quan hệ với ngân hàng.

Thứ hai là vòng khép kín giữa giấy phép và tổ chức thẻ. Giấy phép thanh toán không phải là một món đồ sưu tầm, mà chỉ là vé vào cửa. Điều quan trọng là liệu giấy phép, ngân hàng, tổ chức thẻ, mạng lưới thanh toán và tình huống khách hàng có thể tạo thành một vòng khép kín về tài chính hay không. Một số giấy phép cụ thể ở một số quốc gia có thể có lợi thế lớn hơn trong việc kết nối VM, mở tài khoản ngân hàng, mở rộng kinh doanh tài sản ảo; trong khi một số khung quy định ở các thị trường nhỏ lại có thể hỗ trợ bạn tạo ra sản phẩm khác biệt.

Thứ ba là sự kết hợp giữa khung quy định và khả năng. Chênh lệch quy định không phải là đơn giản chỉ là tìm cách lách luật. Chênh lệch quy định tốt là tìm ra giải pháp tối ưu giữa chi phí, hiệu quả, nhu cầu khách hàng và ranh giới tuân thủ dưới các quy tắc của các khu vực tài phán khác nhau. Chênh lệch quy định kém là chạy theo những nơi lỏng lẻo, cuối cùng biến mình thành một trạm trung chuyển rủi ro.

Thanh toán không phải là sưu tầm giấy phép, giấy phép chỉ là vé vào cửa. Điều thực sự có giá trị là biến giấy phép thành sản phẩm, biến sản phẩm thành mạng lưới, và biến mạng lưới thành hiệu quả tài chính. Chỉ cần có thể thực sự thay đổi vị trí, bắt đầu từ địa phương, kết nối sản phẩm, giấy phép, ngân hàng và tình huống lại với nhau, sức mạnh sản phẩm của PSP người Hoa hoàn toàn có cơ hội mở ra một ván bài mới ở nhiều thị trường.

Chương 2: Phá vỡ tư duy kênh đơn, dựa vào kinh tế vĩ mô để xây dựng "mạng lưới" tài chính

1. Kết thúc của doanh nghiệp kênh đơn chắc chắn sẽ dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt, chỉ có mô hình mạng lưới tài chính mới có thể xây dựng được rào cản lâu dài

Nếu bạn chỉ làm kênh đơn và thị trường đơn, chẳng hạn như chỉ làm thu phí thương mại điện tử, hoặc chỉ làm phát hành thẻ ảo, số phận của bạn chỉ có thể là cạnh tranh giá cả. Hôm nay bạn báo 30 bps, ngày mai người khác dùng tiền huy động để giảm xuống 10 bps. Doanh nghiệp kiểu kênh chỉ cần không có tài nguyên độc quyền, thì không có bất kỳ lòng trung thành nào từ khách hàng. Khách hàng mua là chi phí, tỷ lệ thành công, độ ổn định, chu kỳ thanh toán và bảo hiểm rủi ro, không phải là tình cảm.

Sự phát triển lâu dài của thanh toán xuyên biên giới chắc chắn sẽ từ nhà cung cấp dịch vụ kênh đơn nâng cấp lên nhà điều hành mạng lưới tài chính xuyên biên giới.

Mạng lưới thực sự không phải chỉ đơn giản là nói rằng tôi phủ sóng 100 quốc gia, hỗ trợ 50 loại tiền tệ, kết nối 200 ngân hàng. Tất cả những điều này chỉ là các nút, không phải là mạng lưới.

Một mạng lưới hoàn chỉnh là dòng tiền khác nhau giữa các quốc gia, loại tiền tệ và khách hàng khác nhau có thể thực hiện sự tương tác nội bộ và tự tiêu hóa trong hệ thống cơ sở của bạn.

Doanh nghiệp kênh kiếm tiền từ chênh lệch phí, trong khi doanh nghiệp mạng lưới kiếm tiền từ hiệu quả cấu trúc.

Giả sử bạn có một điểm thu phí ở quốc gia A, một điểm phát hành ở quốc gia B, một điểm thanh toán địa phương ở quốc gia C, và một điểm thanh toán cho nhà cung cấp ở quốc gia D. Nếu hệ thống thanh toán cơ sở của bạn có thể thực hiện việc kết nối đa chiều, tái sử dụng vị thế và thanh toán ròng giữa các dòng tiền này, tối đa hóa việc giảm thiểu việc chuyển đổi ngoại tệ thực tế và việc chiếm dụng vốn ở cấp ngân hàng, thì cấu trúc chi phí của bạn sẽ tạo ra cú đánh mạnh vào các công ty kênh đơn.

Các công ty kênh đơn mỗi giao dịch đều phải tìm kiếm chi phí, tìm kiếm vị thế, tìm kiếm kênh, tìm kiếm ngân hàng. Các công ty mạng lưới thì tổ chức nội bộ và tối ưu hóa hiệu quả giữa các dòng tiền khác nhau.

Kết thúc của thanh toán không phải là phí kênh, mà là hiệu quả tài chính.

(Ở các thị trường trưởng thành châu Âu và Mỹ, hiệu ứng mạng lưới đã trở thành "tiêu chuẩn" của PSP, đoạn này nhằm nói về hiệu ứng mạng lưới sâu sắc của tài chính trong các thị trường khu vực địa phương.)

2. Tư duy đột phá của người làm nghề: Phá vỡ bức tường nhận thức "Mỹ Latinh và Châu Phi", dựa vào dòng tiền vĩ mô để xây dựng trung tâm thanh toán khu vực Hub

Vì nhiều người khó có thể thực sự thâm nhập vào hệ sinh thái thương nhân chính thống ở châu Âu và Mỹ trong thời gian ngắn, vậy thì tầm nhìn đột phá cho những người làm nghề bình thường hoặc các tổ chức đang phát triển nên hướng về đâu?

Đầu tiên, chúng ta cần phá vỡ một thói quen tư duy bình thường. Thế giới này nói lớn thì rất lớn, với 8 tỷ dân và GDP toàn cầu khổng lồ; nhưng nói nhỏ thì cũng thật nhỏ, hiện tại tất cả mọi người trong ngành đều đang thảo luận về Châu Phi và Mỹ Latinh, như thể ngoài hai nơi này, toàn cầu không còn thị trường mới nào để khám phá.

Sự mù quáng này đến từ sự "lười biếng nhận thức" của toàn bộ ngành thanh toán đối với sự di chuyển địa lý vi mô toàn cầu.

Người đột phá thực sự nên chuyển tầm nhìn từ những khu vực nổi bật đã bị nói đến quá nhiều và đã bắt đầu cạnh tranh khốc liệt, để xem dữ liệu thương mại vĩ mô và di chuyển dân số thực sự ở cấp quốc gia. Tìm kiếm những hành lang cụ thể mà dòng tiền di chuyển rất thường xuyên, nhưng do sự chèn ép địa lý dẫn đến cơ sở hạ tầng tài chính kém, hoặc bị các ông lớn chính thống bỏ qua, tức là Corridor.
Không chỉ là sự di chuyển hàng hóa, mà còn phải xem sự di chuyển của con người. Sự di chuyển hàng hóa bao gồm các dòng thương mại lớn thực tế, chẳng hạn như thương mại giữa Trung Quốc với Trung Á, Mỹ Latinh và Mỹ, Nam Mỹ với Đông Nam Á, và một số quốc gia trong Liên Xô cũ với đồng tiền địa phương. Sự di chuyển của con người bao gồm xuất khẩu lao động, chuyển tiền lao động, du học, thanh toán cho freelancer ở nước ngoài, du lịch, tiêu dùng nhập cảnh và chuyển tiền gia đình xuyên biên giới.

Các xung đột địa chính trị toàn cầu tiếp tục thúc đẩy làn sóng chống toàn cầu hóa, nhưng nhu cầu tài chính cứng nhắc từ xuất khẩu lao động, tiêu dùng xuyên biên giới và thương mại khu vực chưa bao giờ bị gián đoạn.

Tại các thị trường tiêu chuẩn như châu Âu, Hồng Kông, Singapore, mọi người đều có thể kết nối với Stripe, Adyen, Airwallex, WorldFirst, khả năng ngày càng minh bạch, giá cả ngày càng gần nhau, không còn nhiều sự khan hiếm.

Nhưng ở những thị trường đuôi dài phức tạp, bị hạn chế, thậm chí mọi người cảm thấy "không đủ hấp dẫn", nếu bạn có thể kết hợp nguồn lực địa phương và khả năng hệ thống của mình, tạo ra một vòng khép kín cho việc thu phí, thanh toán, chuyển đổi, phát hành cho các cặp thương mại chặt chẽ cụ thể, bạn sẽ trở thành một trung tâm thanh toán không thể thay thế trong Corridor này. Những quốc gia càng khó khăn, càng ít người khoe khoang trên PPT, thì rào cản của các nút mạng lại càng cứng. Kết hợp nguồn lực và khả năng địa phương của bạn để tạo ra một vòng khép kín cho các cặp thương mại chặt chẽ ở cấp quốc gia, đó mới thực sự là giải pháp.

Chương 3: Sự thật về thanh toán Web3 và sự hòa trộn sâu sắc với tiền pháp định địa phương

1. Đừng chỉ hô hào trên X: Tôn trọng và ôm ấp "lão đằng"

Những người bạn biết tôi đều biết rằng tôi luôn ủng hộ stablecoin, và cũng lâu dài nhìn nhận Web3, DeFi và RWA trong việc cải cách cơ sở hạ tầng tài chính. Nhưng tôi không nghĩ rằng Web3 sẽ sớm lật đổ thanh toán tiền pháp định truyền thống.

Nhiều người làm trong Web3 có một hiểu lầm: họ luôn nghĩ rằng tài chính truyền thống hiệu quả thấp, chi phí cao, quy trình chậm, vì vậy chỉ cần đưa tiền lên chuỗi, sử dụng stablecoin và hợp đồng thông minh để làm lại một lần nữa, thì có thể tự nhiên thay thế ngân hàng, tổ chức thẻ, mạng lưới thanh toán và PSP.

Đánh giá này quá lạc quan. Thế giới tiền pháp định chắc chắn là không hiệu quả, nhưng nó không tồn tại một cách ngẫu nhiên. Đằng sau nó là hệ thống tài khoản ngân hàng, niềm tin quy định, mạng lưới thanh toán, tài sản dự trữ, trách nhiệm pháp lý, xử lý tranh chấp, quy tắc chống rửa tiền, cơ chế kiểm tra lệnh trừng phạt, và hàng chục năm tích lũy tín dụng bằng vàng thật.

Những thứ này nhìn có vẻ cồng kềnh, nhưng chúng giải quyết những vấn đề cơ bản nhất trong thế giới thực: nếu tiền gặp sự cố, ai chịu trách nhiệm? Tài sản ở đâu? Người dùng làm thế nào để rút tiền? Quy định tìm ai? Ngân hàng có dám tiếp nhận không? Thương nhân có dám nhận không? Các tổ chức lớn có dám mua không?

Vì vậy, stablecoin và thanh toán trên chuỗi có thể nâng cao hiệu quả, nhưng nó không thể vượt qua những vấn đề này.

Con đường thực tế hơn không phải là "Web3 lật đổ tài chính truyền thống", mà là những "lão đằng" trong tài chính truyền thống ------ ngân hàng, tổ chức thẻ, các tổ chức thanh toán có giấy phép, công ty quản lý tài sản, các tổ chức thanh toán ------ dần dần ôm ấp và thuần hóa Web3, biến nó thành công cụ thanh toán mới, phương tiện tài sản mới và mạng lưới tài chính mới trong hệ thống của họ.

Quy định và quốc gia thực sự thích, cũng không bao giờ là sự phi tập trung hoàn toàn, mà là "đổi mới có thể kiểm soát".

Stablecoin có thể nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, nhưng quy định chắc chắn sẽ hỏi: ai là người phát hành? Tài sản dự trữ được đặt ở đâu? Kiểm toán dự trữ được thực hiện như thế nào? Cơ chế rút tiền có ổn định không? Địa chỉ trên chuỗi được KYC/KYT như thế nào? Địa chỉ bị trừng phạt được kiểm tra ra sao? Giao dịch bất thường được báo cáo như thế nào? Nếu xảy ra khủng hoảng, ai sẽ chịu trách nhiệm? Ai cung cấp tài khoản ngân hàng? Ai chịu trách nhiệm giám sát?

Nếu không trả lời rõ ràng những câu hỏi này, thì rất khó để stablecoin thực sự tham gia vào thanh toán B2B quy mô lớn, thanh toán doanh nghiệp, thu phí thương nhân, quản lý tài chính tổ chức và phân bổ tài sản chính thống.

Đó cũng là lý do tại sao các ông lớn truyền thống như Stripe, BlackRock, Visa, Mastercard, PayPal đều đang xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin, RWA và trên chuỗi. Họ không phải đột nhiên quy y tín ngưỡng phi tập trung, mà là nhìn thấy công nghệ trên chuỗi có thể tối ưu hóa chi phí thanh toán, hiệu quả chiếm dụng vốn và hiệu quả lưu chuyển tài sản.

Nhưng điều quan trọng hơn là, họ biết cách đưa những công nghệ mới này vào khuôn khổ tuân thủ, làm cho ngân hàng dám tiếp nhận, quy định có thể hiểu, tài chính tổ chức có thể tham gia, và người dùng bình thường có thể sử dụng. Đây mới là cách Web3 thực sự bước vào thế giới chính thống.

DeFi và RWA cũng vậy. Trong dài hạn chắc chắn có cơ hội, nhưng không phải chỉ cần đóng gói một tài sản lên chuỗi, viết vài APY đẹp, phát vài bài viết trên X, là có thể nói mình đã cải cách tài chính.

Giá trị thực sự của RWA không phải là hành động "lên chuỗi" này, mà là có thể giảm chi phí phát hành tài sản, đăng ký, giao dịch, thanh toán, giám sát và công bố thông tin. Nếu một tài sản lên chuỗi mà không nâng cao tính thanh khoản, không làm cho rủi ro trở nên minh bạch hơn, không làm cho quan hệ pháp lý trở nên rõ ràng hơn, không làm cho cơ chế rút tiền trở nên trơn tru hơn, thì nó chỉ là một cách đóng gói khác, không phải là nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính.

DeFi muốn tiếp cận vốn truyền thống cũng phải học cách sử dụng ngôn ngữ mà tài chính truyền thống có thể hiểu để giải thích rủi ro.

Câu hỏi đầu tiên mà vốn truyền thống quan tâm không bao giờ phải là "lợi nhuận cao bao nhiêu", mà là "làm thế nào để bảo vệ vốn". Tài sản cơ bản là gì? Ai đang quản lý? Ai đang kiểm toán? Ai đang giám sát? Xử lý vi phạm như thế nào? Rủi ro hợp đồng thông minh được kiểm soát ra sao? Rủi ro oracle được kiểm soát như thế nào? Nếu bị tấn công mạng thì sao? Trong tình huống cực đoan, liệu có thể rút tiền không?

Đặc biệt là sau khi AI bùng nổ, các cuộc tấn công trên chuỗi, lừa đảo tự động, ô nhiễm địa chỉ, danh tính giả, chống rửa tiền sẽ càng trở nên quy mô hóa và tinh vi hơn. Nếu không có nền tảng kiểm soát rủi ro và tuân thủ thực sự mạnh mẽ, DeFi rất khó để tiếp nhận vốn truyền thống quy mô lớn.
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là thanh toán Web3 không có cơ hội.

Ngược lại, U Card, chấp nhận, tiền vào và ra stablecoin, bảng lương trên chuỗi, thu phí thương nhân Web3, thanh toán cho freelancer xuyên biên giới, thanh toán B2B bằng stablecoin, như một hệ sinh thái thanh toán, vẫn còn rất nhiều không gian để tăng trưởng giao dịch.

Nhưng những tình huống này muốn thực sự được chấp nhận, không thể chỉ dựa vào một lý tưởng phi tập trung, cũng không thể chỉ dựa vào vài khẩu súng để xông vào. Nó phải hiểu thế giới và quy tắc của Web2: ngân hàng nghĩ gì, quy định hỏi gì, thương nhân thu như thế nào, người dùng sử dụng ra sao, rủi ro được bảo vệ như thế nào, tiền quay trở lại tài khoản địa phương như thế nào.

Vì vậy, tôi luôn nghĩ rằng, cơ hội lớn nhất của thanh toán Web3 trong tương lai không phải là tách rời khỏi tài chính truyền thống để khởi nghiệp, mà là kết hợp sự nhẹ nhàng, nhanh chóng, chi phí thấp của stablecoin với sự nặng nề, ổn định, có thể kiểm soát của tài chính truyền thống.

Những người có thể tôn trọng lão đằng, hiểu lão đằng, cuối cùng khiến lão đằng sẵn lòng sử dụng công cụ mới, lại có khả năng nhận được lợi ích lớn từ thanh toán Web3.

2. Giải pháp cuối cùng: Nền tảng thanh toán lưỡng cư Local Fiat + Stablecoin

Quay trở lại câu hỏi ban đầu: trong một đường đua đông đúc như vậy, tương lai nằm ở đâu? Tôi nghĩ câu trả lời rất rõ ràng: Local Fiat + Stablecoin, tức là sự hòa trộn sâu sắc giữa tiền pháp định địa phương và stablecoin.

Hình mẫu của các công ty thanh toán xuyên biên giới thế hệ tiếp theo chắc chắn sẽ là những nhà điều hành tổng hợp có khả năng điều khiển hai ngọn núi lớn này theo hai chiều và tích lũy khả năng mạng lưới ở giữa.

Một đầu là khả năng tiền pháp định địa phương cực kỳ nặng nề: tài khoản địa phương, thu phí địa phương, thanh toán địa phương, ví địa phương, thanh toán địa phương, ngân hàng địa phương, ngoại hối địa phương, tuân thủ địa phương.

Đầu kia là khả năng nguyên thủy của stablecoin cực kỳ nhẹ: thanh toán stablecoin, phát hành hoặc phân phối, thanh toán trên chuỗi, hệ thống ví, kiểm soát địa chỉ, KYC/KYT trên chuỗi, dự trữ và rút tiền, giám sát cấp tổ chức, thanh khoản đa chuỗi và đa chuỗi.
Ở giữa là khả năng phòng ngừa và thanh toán ròng mạng lưới cốt lõi: tái sử dụng tài chính giữa nhiều quốc gia, nhiều loại tiền tệ, nhiều tình huống và nhiều khách hàng, quản lý vị thế, tổ chức nội bộ, thanh toán ròng, nhận diện rủi ro và khả năng định giá.

Chỉ hiểu tiền pháp định mà không hiểu stablecoin, trong tương lai sẽ thiếu đi hiệu quả thanh toán mới. Chỉ hiểu stablecoin mà không hiểu tiền pháp định, sẽ mãi mãi bị kẹt ở km cuối cùng của việc vào và ra tiền và tình huống địa phương. Kết nối hai bên là khả năng cơ bản để bước vào bàn chơi trong tương lai.

Điểm chết của khu vực sâu: Khả năng thu hút thanh khoản địa phương

Hệ thống kiến trúc có vẻ hoàn hảo, nhưng khi triển khai, khó khăn lớn nhất không bao giờ là mã, mà là làm thế nào để giải quyết mối quan hệ quy định địa phương, ngân hàng địa phương, mạng lưới thanh toán, đường ngoại hối và khách hàng thực tế, từ đó thu hút được thanh khoản sâu tương ứng với Corridor.

Thanh khoản này không phải là nhấn nút mua trên sàn giao dịch, cũng không phải chỉ cần kết nối vài API là có thể giải quyết, nó cực kỳ phụ thuộc vào việc có giấy phép chính thức, hoạt động địa phương lâu dài, tích lũy dòng thương mại thực tế và khả năng phòng ngừa cho các doanh nghiệp cần thiết xuyên quốc gia.

Trong nhiều thị trường phức tạp, logic thương mại không bao giờ chỉ do API công nghệ quyết định, mà là do ngân hàng địa phương, khẩu vị quy định, chính sách ngoại hối, nguồn lực ngành, cấu trúc thương mại và niềm tin lâu dài quyết định.

Đội ngũ người Hoa dù công nghệ tốt đến đâu, sản phẩm mạnh mẽ ra sao, nếu luôn đứng từ góc nhìn bên ngoài, chỉ coi địa phương như một thị trường có thể kết nối, thì rất khó để thực sự có được thanh khoản sâu.

Các đối tác địa phương không quan tâm đến những đổi mới tài chính mà bạn nói trong PPT, mà là bạn có sẵn sàng đầu tư lâu dài không, có hiểu quy tắc địa phương không, có thể chịu trách nhiệm tuân thủ không, có thể mang lại giá trị thực cho hệ sinh thái địa phương không.

Vì vậy, điểm cốt lõi của khu vực sâu không phải là đơn giản "tìm kênh", mà là hoàn thành việc tích hợp cấu trúc lợi ích địa phương và mạng lưới doanh nghiệp.
Điều này có nghĩa là đội ngũ không thể chỉ điều khiển từ xa từ Singapore, Hồng Kông hoặc Thượng Hải, mà phải thực sự xuống địa phương, xây dựng mối quan hệ ngân hàng, cơ chế giao tiếp quy định, khả năng phục vụ thương nhân, khả năng giải thích thuế và pháp lý, và hình thành hợp tác lâu dài xung quanh thương mại thực tế và khách hàng thực tế. Chỉ khi bạn từ một nhà cung cấp kênh bên ngoài, trở thành một phần được tin tưởng trong mạng lưới tài chính địa phương, thanh khoản sâu mới có thể ổn định chảy vào.

Khu vực lợi nhuận cuối cùng: Làm tốt "cái xẻng thanh toán" cho các khu vực Corridor

Chính vì cơ sở hạ tầng tài chính ở các khu vực Corridor này chưa đủ trưởng thành, ngân hàng phủ sóng không đủ, đường ngoại hối không thông suốt, thanh toán địa phương bị cắt rời, và sự phân tách giữa trên chuỗi và dưới chuỗi rõ ràng, nên sự ma sát và hiệu quả chênh lệch ở giữa mới đủ cao.

Cơ hội lớn trong tương lai không phải là làm một nút thanh toán hoa mỹ cho các thương nhân tiêu chuẩn ở châu Âu và Mỹ, mà là có người sẵn lòng xuống sâu, từng bước loại bỏ những rào cản tiền pháp định và sự phân tách trên chuỗi ở những khu vực hành lang phức tạp này.

Không nhất thiết phải đứng ở phía trước để cạnh tranh với các ông lớn quốc tế, cũng không nhất thiết phải tự mình xây dựng thương hiệu thương nhân lớn nhất. Nhiều khi, vị trí tốt hơn là đứng ở tầng dưới, làm cơ sở hạ tầng thanh toán cho các khu vực cụ thể, loại tiền tệ cụ thể và dòng tiền cụ thể.

Chỉ cần bạn có thể làm vững chắc nền tảng thanh toán lưỡng cư Local Fiat + Stablecoin cho một khu vực có rào cản cao phức tạp nào đó, chẳng hạn như Trung Đông và Đông Nam Á, Trung-Nga, Mỹ Latinh, CIS, Trung Á, hoặc các cặp tiền tệ địa phương ở Đông Nam Á, cung cấp API thanh toán cơ sở cho các PSP khác và các tổ chức có giấy phép Web3, làm tốt "cái xẻng thanh toán" cho khu vực cụ thể này, vẫn là một thị trường có thể tạo ra lợi nhuận cao và có rào cản rất cứng. Bởi vì những gì bạn bán không phải là một kênh đơn, mà là thanh khoản địa phương, khả năng giải thích tuân thủ, hiệu quả định tuyến tài chính và khả năng phòng ngừa nội sinh trong mạng lưới.

Cuộc cạnh tranh trong tương lai không còn là "tôi có bao nhiêu kênh tiêu chuẩn" trong khu vực nông, mà là một số vấn đề cốt lõi trong khu vực sâu:

• Bạn có thể giúp thương nhân thu tiền địa phương ở các quốc gia phức tạp hoặc bị hạn chế không?
• Bạn có thể an toàn, tuân thủ, chi phí thấp để chi tiền không?
• Bạn có thể thông qua thanh khoản nội sinh trong mạng lưới, giúp khách hàng giảm thiểu việc chuyển đổi ngoại tệ, giảm thiểu việc chiếm dụng vốn không?
• Bạn có thể làm cho stablecoin trở nên thực tế, thực sự tham gia vào tiêu dùng địa phương, chuỗi cung ứng thương nhân, thanh toán thương mại B2B và hoạt động doanh nghiệp không?

Những câu hỏi này mới thực sự là bước ngoặt trong giai đoạn tiếp theo của thanh toán xuyên biên giới.

Kết luận: Xuống sân, để tìm kiếm vàng trong khu vực sâu

Khu vực nông đông đúc nhất trong ngành thanh toán xuyên biên giới, lợi nhuận chắc chắn sẽ bị các khoản trợ cấp từ vốn giảm xuống gần như bằng không.
Khu vực nông cạnh tranh về doanh số, tỷ lệ phí, huy động vốn và câu chuyện PPT. Khu vực sâu cạnh tranh về nhận thức, nguồn lực, tuân thủ, hiệu quả tài chính và sự kiên nhẫn lâu dài.

Từ khóa của các công ty thanh toán xuyên biên giới thế hệ tiếp theo chắc chắn sẽ không phải là "rẻ hơn", mà là "địa phương hơn, mạng lưới hơn, nguyên thủy stablecoin hơn".

Ai có thể thực sự hiểu được sự nặng nề và phức tạp của tiền pháp định địa phương, đồng thời điều khiển tốt sự nhẹ nhàng và nhanh chóng của stablecoin, và hòa trộn nó vào mạng lưới thương mại phức tạp địa phương, người đó sẽ có cơ hội trong đường đua đông đúc này, định hình tương lai vàng của thập kỷ tiếp theo.

Nói cho cùng, những PSP thực sự kiếm tiền trong ngành này, nhiều khi đều âm thầm làm việc, trong khi những tổ chức không kiếm được tiền vẫn đang cạnh tranh trong những ngành tưởng chừng chính thống, hấp dẫn, và chỉn chu.

Sự chênh lệch thông tin trong thế giới này luôn tồn tại. Cơ hội thực sự có lợi nhuận cao, thường đến từ những khả năng không tiêu chuẩn, khó sao chép, khó được báo cáo nghiên cứu viết rõ trong khu vực sâu. Nhiều tổ chức thực sự kiếm tiền không phô trương, họ có thể giống như một thương nhân bình thường, nhà phân phối hoặc nhà cung cấp dịch vụ địa phương, chứ không phải là những công ty nổi tiếng đứng trên sân khấu kể câu chuyện về cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu.

Trên WeChat công cộng, bạn sẽ không bao giờ thấy được những cơ hội kinh doanh thực sự hoàn chỉnh, và trong các báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán cũng rất khó để viết rõ cấu trúc lợi ích cơ bản.

Thanh toán xuyên biên giới không có lối tắt, giải pháp duy nhất vẫn là xuống sân, xuống sân, thực sự xuống sân.

Chỉ khi đặt chân vào bùn, mới có cơ hội tìm thấy vàng.