Visa, Mastercard hợp tác với 140 ông lớn ra mắt stablecoin mới, tác động đến thị trường có thể vẫn hạn chế

Tác giả:谷昱，ChainCatcher

Vào ngày đầu tiên của nửa cuối năm 2026, thị trường stablecoin đã đón nhận một biến số hiếm hoi: công ty stablecoin Open Standard công bố ra mắt Open USD (OUSD) và nhận được sự hỗ trợ từ hơn 140 doanh nghiệp, trong đó có Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock, Standard Chartered, Google, Coinbase và các ông lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống, thanh toán, công nghệ và tiền điện tử.

Trong suốt mười năm qua, có vô số stablecoin thách thức USDT và USDC, nhưng hầu hết đều thất bại trước hai thực tế: USDT độc quyền trên các sàn giao dịch và tính thanh khoản offshore, trong khi USDC chiếm lĩnh thị trường tuân thủ và cửa ngõ tổ chức tại Mỹ. Dù là GUSD, FDUSD, TUSD hay các loại stablecoin thuật toán, stablecoin khu vực, cuối cùng đều khó có thể làm lung lay hiệu ứng mạng lưới cốt lõi của USDT và USDC.

Điểm khác biệt của OUSD là nó không được thúc đẩy bởi một sàn giao dịch đơn lẻ, một công ty thanh toán đơn lẻ hay một nhà phát hành đơn lẻ, mà được bảo chứng bởi một nhóm các ông lớn truyền thống đang cạnh tranh gay gắt với nhau. Tín hiệu mà nó phát ra cũng rất rõ ràng: khi tỷ lệ thâm nhập của stablecoin ngày càng cao, hệ thống tài chính truyền thống không còn muốn bị hệ thống stablecoin gốc tiền điện tử kìm hãm.

Là một sự kiện cột mốc quan trọng trong bối cảnh stablecoin, OUSD rất có thể sẽ thay đổi cấu trúc stablecoin hiện tại và nâng cao đáng kể tỷ lệ áp dụng stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu.

I. OUSD khác gì so với các stablecoin khác?

Điểm nổi bật nhất của OUSD là tính chất liên minh.

Theo thiết kế của Open Standard, nó áp dụng quản lý hợp tác, có đội ngũ quản lý độc lập và cơ chế quản trị, chịu trách nhiệm giám sát thiết kế và vận hành Open USD. Khác với việc phát hành stablecoin bởi một công ty đơn lẻ, Open Standard cố gắng để các bên tham gia đưa ra quyết định dựa trên lợi ích chung thay vì lợi ích của một thực thể đơn lẻ.

Điều này khiến nó trông giống như một "tổ chức tiêu chuẩn ngành" phiên bản stablecoin.

Mô hình lợi nhuận của stablecoin truyền thống, cốt lõi là nhà phát hành thu lợi từ tài sản dự trữ, trong khi việc đúc và rút cũng đều có phí giao dịch. Mô hình kinh doanh của Tether và Circle đều phụ thuộc cao vào thu nhập lãi từ quỹ dự trữ. Đặc biệt trong chu kỳ lãi suất cao, nhà phát hành stablecoin chỉ cần mở rộng lưu thông là có thể thu được lợi nhuận đáng kể.

OUSD cố gắng thay đổi cơ chế phân phối này. Open Standard cho biết, OUSD sẽ trả lại phần lớn lợi nhuận từ quỹ dự trữ, sau khi trừ đi một khoản phí quản lý nhỏ, cho những người tham gia áp dụng và phân phối đồng tiền này, việc đúc và rút sẽ không thu phí.

Đây chính là sự khác biệt then chốt của OUSD: nó không chỉ đơn thuần thách thức USDC bằng cách "tuân thủ hơn" hay "minh bạch hơn", mà là thách thức mô hình kinh doanh của các stablecoin hiện tại thông qua việc phân phối lợi nhuận.

Đối với Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, các sàn giao dịch và công ty thanh toán, điều khó khăn nhất với stablecoin không phải là hiểu công nghệ, mà là lý do tại sao phải phân phối tiền cho người khác, trong khi lại để lợi nhuận từ quỹ dự trữ cho nhà phát hành. Thiết kế của OUSD, về bản chất, đang tái phân phối lợi nhuận stablecoin từ nhà phát hành trở lại cho các bên kênh phân phối.

Nếu như USDC là stablecoin được thúc đẩy bởi sự hợp tác ban đầu giữa Circle và Coinbase, thì OUSD cố gắng mở rộng cơ chế chia sẻ kênh này ra toàn bộ ngành thanh toán và tài chính.

II. Ý nghĩa đằng sau danh sách đội ngũ và đối tác

Theo dữ liệu từ trang web Open Standard và LinkedIn, hai thành viên hiện tại mà công ty công bố đều đến từ nền tảng thanh toán stablecoin Bridge, đã được Stripe mua lại với giá 1,1 tỷ USD, trong đó CEO là đồng sáng lập và CEO của Bridge, Zach Abrams, và một thành viên sáng lập khác không ghi rõ chức vụ là Ben O'Neill, giám đốc dòng tiền của Bridge.

Cả hai đều cho thấy công việc tại Bridge là trạng thái đang làm việc, điều này có nghĩa là họ đang làm việc tại Open Standard dưới sự sắp xếp của công ty mẹ Stripe, cũng phản ánh quyền lực của Stripe trong công ty Open Standard là rất nổi bật.

Thực tế, Stripe cũng là một trong những công ty tích cực nhất trong số hơn 140 công ty, đã đăng bài trên X thông báo rằng họ đang thiết lập Open USD làm tùy chọn mặc định cho doanh nghiệp sử dụng stablecoin trên Stripe.

Điều này không có gì ngạc nhiên. Stripe là một trong những công ty thanh toán truyền thống có chiến lược ổn định nhất trong hai năm qua, từ việc mua lại Bridge đến mua lại cơ sở hạ tầng ví Privy, và tham gia OUSD, con đường của Stripe ngày càng rõ ràng: họ không chỉ muốn trở thành bên tích hợp thanh toán stablecoin, mà còn muốn nắm giữ các điểm mấu chốt trong phát hành stablecoin, ví, tuân thủ và phân phối.

Cần lưu ý rằng, MoneyGram, Western Union và các công ty khác đã công bố kế hoạch stablecoin của riêng họ, nhưng vẫn xuất hiện trong bản đồ hợp tác liên quan đến OUSD; trong khi PayPal đã phát hành PYUSD lại không có mặt trong danh sách. Điều này cho thấy thái độ của các ông lớn thanh toán truyền thống đối với stablecoin đang phân hóa: có người chọn tự xây dựng, có người chọn liên minh, và có người có thể bị buộc phải đánh giá lại chiến lược đơn độc của mình.

Càng đáng chú ý hơn là danh sách các sàn giao dịch.

Các đối tác tiền điện tử của OUSD bao gồm Coinbase, Bybit, OKX, Crypto.com, Gemini, Bitso và Dunamu, công ty mẹ của Upbit, nhưng sàn giao dịch hàng đầu duy nhất vắng mặt là Binance.

Sự vắng mặt này không phải ngẫu nhiên. Binance đã từng thúc đẩy BUSD, FDUSD, TUSD và các stablecoin do hệ sinh thái của mình dẫn dắt, nhưng cuối cùng tỷ lệ áp dụng đều không như mong đợi. Đối với Binance, một stablecoin mới được thúc đẩy bởi các lực lượng như Coinbase, Stripe, Visa không nhất thiết phải phù hợp với lợi ích chiến lược của họ.

Sự xuất hiện của Coinbase thì lại tinh tế hơn. Là đối tác cốt lõi trong việc phát hành stablecoin USDC của Circle, Coinbase là bên quảng bá quan trọng nhất trong quá trình phát triển USDC, hai bên không chỉ có mối quan hệ đầu tư cổ phần mà còn có thỏa thuận chia sẻ doanh thu USDC, lợi ích gắn bó rất sâu sắc. Việc tham gia vào hệ sinh thái OUSD phản ánh xu hướng hiện nay của Coinbase là đa dạng hóa cược.

Khi lợi thế về tính tuân thủ và phân phối kênh của USDC bị suy yếu, tác động tiêu cực của Circle ngay lập tức thể hiện trên thị trường vốn, cổ phiếu của họ đã giảm hơn 17% xuống còn 62 USD, gần mức giá phát hành IPO, giảm hơn 55% so với mức cao nhất trước đó là 140 USD.

III. Các chuyên gia trong ngành tiền điện tử cho rằng tác động hạn chế

Mặc dù đội ngũ đối tác của OUSD rất lớn và cổ phiếu của Circle cũng bị ảnh hưởng mạnh, nhưng từ phân tích của nhiều lãnh đạo tư tưởng trong ngành tiền điện tử trên X, mọi người đều cho rằng OUSD mặc dù có rõ ràng ứng dụng, nhưng do vấn đề thanh khoản, khả năng thực thi, khó có thể tạo ra tác động thực chất đến USDT và USDC, thậm chí có thể có lợi cho cả hai.

Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của ARK Invest, Lorenzo Valente, đã đặt ra câu hỏi về cấu trúc tổ chức. Theo ông, "mọi người đều sở hữu" gần như luôn có nghĩa là không ai chịu trách nhiệm.

"Tôi không tin rằng một tổ chức trông giống như DAO của 500 công ty có thể hành động đủ nhanh để phát huy tác dụng trong dài hạn. Ai sẽ quyết định chiến lược niêm yết? Phân bổ vốn? Hay bất kỳ điều gì khác?" Lorenzo Valente đã đăng bài, "Open Standard là một DAO đối thủ, họ không thực sự cam kết với bất kỳ điều gì, tôi sẽ đặt cược vào hai nhà điều hành có thể đơn phương giao hàng sản phẩm, thay vì một ủy ban cần phải xin ý kiến từ 500 đối thủ."

Thái độ của ARK Invest cũng thể hiện qua hành động cụ thể. Dữ liệu công khai cho thấy, Ark Invest đã tiếp tục mua vào 52,455 cổ phiếu Circle (328 triệu USD) vào tối qua. Theo thống kê không chính thức, Ark Invest đã mua tổng cộng hơn 4.5 triệu cổ phiếu Circle trong sáu tháng qua, hiện trị giá hơn 250 triệu USD.

KOL tiền điện tử lufei cũng có quan điểm tương tự. Cuộc cạnh tranh giữa các stablecoin không phải là xem ai có danh sách cổ đông hoành tráng hơn, mà là xem ai có thanh khoản, hiệu ứng mạng lưới, khả năng tuân thủ, khả năng thực thi BD và khả năng phân bổ vốn. Vấn đề lớn nhất của OpenUSD là có quá nhiều tổ chức lớn, lợi ích quá phân tán, quản trị quá chậm, và động lực kinh tế quá mỏng, dẫn đến việc nó khó có thể thực hiện nhanh chóng, chấp nhận rủi ro và xây dựng một mạng lưới stablecoin thực sự như Circle hoặc Tether.

Đồng sáng lập Alliance, Imran Khan cũng cho biết, stablecoin liên minh sẽ chiến thắng trong quản lý vốn doanh nghiệp, thanh toán liên công ty và các đường thanh toán ngầm, ở những nơi này, người dùng cuối thậm chí không biết họ đang sử dụng loại stablecoin nào. Tuy nhiên, OUSD sẽ không tự động giành thị phần từ USDT hoặc USDC. Hào quang lớn nhất của Circle/Tether không phải là công nghệ, mà là thanh khoản, tích hợp và phân phối toàn cầu.

Lan Hổ cho rằng, OUSD có thể giành được một phần lớn trong thanh toán/doanh nghiệp/chuyển tiền/RWA, thúc đẩy sự tăng trưởng tổng thể của thị phần stablecoin, nhưng điều này cũng không phải là ngày tận thế của USDC/USDT, cuối cùng mỗi loại sẽ có những ứng dụng riêng.

Ví dụ, USDT vẫn có cơ hội trong lĩnh vực giao dịch/spéculation/DeFi/thị trường mới nổi, USDC cũng có cơ hội trong lĩnh vực tổ chức/tuân thủ/DeFi, trong khi OUSD có cơ hội phát triển lớn hơn trong các tình huống doanh nghiệp (doanh nghiệp sử dụng stablecoin để thực hiện thanh toán quy mô lớn, thanh toán thương mại, chuyển tiền xuyên biên giới, v.v.).

Người sáng lập Mai Tổng cho biết, chỉ cần các tổ chức tài chính truyền thống mở cửa thanh toán crypto, cuối cùng sẽ có nhiều stablecoin song song để người dùng lựa chọn, việc sử dụng usdt, usdc hay ousd sẽ do người dùng tự quyết định, giống như hiện tại Stripe cũng hỗ trợ nhiều phương thức thanh toán, hoặc như Binance thúc đẩy busd, usdt, usdc của riêng mình, hyperliquid thúc đẩy usdh, usdc của riêng mình. Nếu 3 tỷ người dùng này có thể tham gia, ít nhất sẽ khiến usdc và usdt mất đi 80%.

Colin Wu, người sáng lập Wu nói Blockchain, cho rằng việc quá tuân thủ là một bất lợi của OUSD. Theo ông, stablecoin và các sản phẩm khác trong lĩnh vực tiền điện tử đều đáp ứng nhu cầu "tránh né quy định". Khi quy mô mở rộng, chắc chắn sẽ phải tuân thủ, và không thể tránh né quy định, nhu cầu ngược lại sẽ giảm, sự khác biệt giữa stablecoin và đô la kỹ thuật số truyền thống không còn lớn. Do đó, stablecoin vẫn phụ thuộc vào ứng dụng trong lĩnh vực tiền điện tử.

Tổng hợp những quan điểm này, OUSD khó có thể ngay lập tức làm lung lay thị phần của USDT và USDC. Hào quang thực sự của stablecoin không bao giờ là công nghệ và tính tuân thủ, mà là thanh khoản, cặp giao dịch, mạng lưới thanh toán và thói quen của người dùng, tất cả những điều này cần phải tích lũy trong nhiều năm hoặc thậm chí lâu hơn.

Trong khi đó, OUSD cũng sẽ nâng cao đáng kể tỷ lệ áp dụng stablecoin trong hệ thống tài chính truyền thống, USDC và USDC cũng sẽ hưởng lợi trong quá trình này.

Nhưng so với việc thách thức USDT và USDC trong ngắn hạn, ý nghĩa lớn hơn của OUSD là phát đi một tín hiệu cho thị trường: tài chính truyền thống không còn hài lòng với việc "sử dụng stablecoin", mà bắt đầu chủ động tham gia vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng stablecoin. Khi các ngân hàng, tổ chức thanh toán, nền tảng internet và doanh nghiệp tiền điện tử cùng nhau thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin, trần thị trường toàn bộ cũng sẽ được nâng lên.