Trật tự mới của thị trường tiền điện tử dưới sự định giá lại tính thanh khoản | HTX Research phát hành báo cáo dự báo quý, phân tích khung chiến lược Q3

Gần đây, bộ phận nghiên cứu độc quyền của Huobi HTX, HTX Research, đã phát hành báo cáo triển vọng quý III năm 2026 mang tên "Tính thanh khoản định nghĩa thị trường tiền điện tử: Trật tự mới của thị trường tiền điện tử dưới sự định giá lại tính thanh khoản toàn cầu". Trong báo cáo, HTX Research đã lấy những biến động thị trường xảy ra trong quý II làm điểm khởi đầu, xoay quanh hai chủ đề chính là tính thanh khoản và quy định, đưa ra đánh giá toàn diện về giai đoạn tiếp theo.

Đọc báo cáo đầy đủ: https://square.htx.com/zh/htx-research-quarterly-strategy-2026-q3-liquidity-defines-crypto-a-new-crypto-order-under-global-liquidity-repricing-2/

Việc phát hành báo cáo quý này xuất phát từ quan sát của Huobi HTX về nhu cầu thực sự của người dùng: trong thị trường tiền điện tử bị quá tải thông tin và thường xuyên thay đổi câu chuyện, người dùng cần một phân tích có thể xuyên thấu tiếng ồn và nhìn rõ được dòng chính trung hạn. HTX Research theo chu kỳ quý, đưa tính thanh khoản vĩ mô, quy định chính sách và các yếu tố cơ bản trên chuỗi vào một khung thống nhất, giúp người dùng hiểu rõ hơn về động lực sâu xa của thị trường bên cạnh những biến động giá, từ đó làm rõ xu hướng và xây dựng khung chiến lược riêng.

Nhìn lại quý II vừa qua, HTX Research cho rằng, sự điều chỉnh giá của tài sản tiền điện tử thực chất là một lần định giá lại tính thanh khoản toàn cầu do các yếu tố vĩ mô thúc đẩy, logic dài hạn và các yếu tố cơ bản của ngành tiền điện tử không bị đảo ngược. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang hướng diều hâu, đồng đô la mạnh lên, dòng vốn ETF giao ngay đảo chiều và sự giảm nhiệt của mua vào từ doanh nghiệp đã tạo ra bốn lực lượng chồng chéo, cùng nhau làm tăng chi phí vốn và thu hẹp ngân sách rủi ro của thị trường. Đợt điều chỉnh này có sự khác biệt rõ rệt so với đợt thị trường gấu trước đó: đợt trước xuất phát từ sự sụp đổ tín dụng nội bộ ngành và sự tổn hại lòng tin của các tổ chức, trong khi đợt này chịu áp lực chủ yếu ở cấp vĩ mô, sự gia tăng chi phí vốn và sự biến mất của mua vào biên là nguyên nhân chính. Đánh giá này đã được xác nhận rõ ràng qua dữ liệu: Bitcoin đã giảm từ mức cao khoảng 82.000 USD vào giữa tháng 5 xuống khoảng 59.000 USD vào tháng 6, với mức định giá đỉnh và đáy bị thu hẹp khoảng 24%; ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng vốn ròng ra gần 4,9 tỷ USD trong tháng 5 và tháng 6, với các mua vào biên trước đó chuyển thành áp lực bán.

Dựa trên bối cảnh này, HTX Research đã đưa ra ba đánh giá về các loại tài sản. Thứ nhất, yếu tố quyết định xu hướng trung hạn của Bitcoin vẫn là tính thanh khoản toàn cầu của đồng đô la, các xung đột địa chính trị như tình hình Iran chỉ thay đổi khẩu vị rủi ro ngắn hạn. Trong quý II, vàng đã có lúc thể hiện tốt hơn Bitcoin, cũng xác nhận rằng logic định giá của nó đã gần gũi hơn với tài sản thanh khoản toàn cầu. Thứ hai, thị trường không còn trả giá cho những câu chuyện đơn thuần, sự phân hóa giữa ETH, DeFi và các đồng tiền điện tử khác cho thấy, sự hoạt động của hệ sinh thái, TVL và sự tăng trưởng người dùng chỉ có thể chuyển hóa thành phí giao dịch, doanh thu, tiêu hủy hoặc giá trị token rõ ràng mới đủ để hỗ trợ định giá. Cuối cùng, sự điều chỉnh giá không làm gián đoạn sự mở rộng của cơ sở hạ tầng, quy mô token hóa RWA (không bao gồm stablecoin) trong quý II đã tăng từ khoảng 29,49 tỷ USD lên 32,28 tỷ USD, token hóa trái phiếu Mỹ tiếp tục đóng góp vào sự gia tăng chính, thanh toán bằng stablecoin, chứng khoán trên chuỗi và các kênh tuân thủ của tổ chức cũng đang được thúc đẩy đồng bộ.

Xung quanh quý III, báo cáo chỉ ra rằng, xu hướng thị trường sẽ phụ thuộc vào hai điều kiện chưa được xác nhận: liệu tính thanh khoản toàn cầu có thể ngừng xấu đi hay không, và liệu sự xác định quy định có thể giải phóng ngân sách rủi ro của các tổ chức hay không.

Theo đó, HTX Research đã đưa ra ba biến số cần theo dõi liên tục: thứ nhất là liệu Cục Dự trữ Liên bang có tiếp tục duy trì phản ứng diều hâu hay không; thứ hai là nhịp phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ và tác động hút vốn của việc tái xây dựng TGA (sau khi RRP gần như cạn kiệt, TGA đã thay thế QT truyền thống, trở thành biến số thanh khoản quan trọng hơn); thứ ba là tiến trình lập pháp của dự luật CLARITY. Dự luật này đã được thông qua với tỷ lệ 15 so với 9 tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và được đưa vào chương trình lập pháp, khả năng vượt qua ngưỡng 60 phiếu sẽ là biến số chính sách lớn nhất trong quý III.

Trên cơ sở đó, báo cáo đã xây dựng ba kịch bản và xác suất của chúng: trong kịch bản cơ sở (60%), tính thanh khoản cải thiện hạn chế, quy định tiếp tục được thúc đẩy nhưng chưa hoàn toàn được thực hiện, thị trường có khả năng thể hiện sự phục hồi cấu trúc; kịch bản lạc quan (25%) tương ứng với lạm phát giảm, đồng đô la yếu đi và quy định được thúc đẩy vượt kỳ vọng; kịch bản bi quan (15%) đến từ việc giá năng lượng lại bị tác động và tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp.

Đồng thời, báo cáo đã tổng hợp độ nhạy của các loại tài sản đối với hai chủ đề chính trên. Bitcoin được coi là biến số đại diện cho tính thanh khoản toàn cầu, thường phản ánh sớm những thay đổi biên của tính thanh khoản; RWA dưới sự hỗ trợ chung của môi trường lãi suất cao và nhu cầu tuân thủ của các tổ chức, được xem là dòng chính cấu trúc xuyên suốt chu kỳ; việc định giá lại DeFi chất lượng cao chủ yếu phụ thuộc vào doanh thu thực tế, quản lý rủi ro và khả năng thu hút giá trị, chứ không phải quy mô TVL; sự phục hồi của ETH vẫn cần sự xác nhận thêm từ phí giao dịch, tiêu hủy và dòng vốn ETF. HTX Research đánh giá rằng, thị trường quý III sẽ không thưởng cho tất cả các rủi ro, tính thanh khoản, dòng tiền và con đường tuân thủ sẽ trở thành yếu tố phân biệt hiệu suất tài sản.

Thông qua báo cáo này, HTX Research nhằm giúp người dùng Huobi HTX toàn cầu rõ ràng tổng hợp các biến số chính và tín hiệu xác thực trong quý III, cung cấp cơ sở phân tích có thể tham khảo để đánh giá xu hướng thị trường trong bối cảnh vĩ mô phức tạp. Trong tương lai, HTX Research cũng sẽ tiếp tục phát hành "Triển vọng quý" và các nội dung nghiên cứu đầu tư chất lượng khác, đồng thời cập nhật khung đánh giá theo sự biến đổi của môi trường vĩ mô và chính sách, cung cấp hỗ trợ ổn định cho người dùng trong việc theo dõi xu hướng thị trường lâu dài và hoàn thiện tư duy chiến lược.

Chú thích: Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Về HTX Research

HTX Research là bộ phận nghiên cứu độc quyền của Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích sâu rộng các lĩnh vực như tiền điện tử, công nghệ blockchain và xu hướng thị trường mới nổi, viết báo cáo toàn diện và cung cấp đánh giá chuyên nghiệp. HTX Research cam kết cung cấp những hiểu biết và chiến lược dựa trên dữ liệu, đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ quyết định thông minh trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Với phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đứng ở vị trí tiên phong trong đổi mới, dẫn dắt sự phát triển tư tưởng ngành và thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc về các động lực thị trường đang thay đổi. Truy cập chúng tôi.