SemiAnalysis: Anthropic lợi nhuận quý ba sẽ vượt qua 1 tỷ USD

• tác giả: Hứa Siêu*

Phân tích mới nhất từ tổ chức nghiên cứu SemiAnalysis tiết lộ rằng Anthropic đang tái định hình bức tranh thương mại hóa AI với khả năng sinh lời và tốc độ tăng trưởng vượt xa đối thủ. Với mô hình kinh doanh có biên lợi nhuận cao dựa trên API, Anthropic đã trở thành người dẫn đầu thị trường AI B2B.

Theo báo cáo sâu sắc do SemiAnalysis công bố, Anthropic dự kiến sẽ đạt được 1 tỷ USD lợi nhuận trước lãi suất và thuế GAAP vào quý 3 năm 2026, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận khoảng 6%. Trong khi đó, doanh thu thường xuyên hàng năm (ARR) của công ty đã tăng vọt từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên hơn 60 tỷ USD hiện tại. Tổ chức này dự đoán rằng nếu Anthropic duy trì nhịp độ tăng trưởng ARR ròng mới hàng tháng (NNARR) khoảng 15 tỷ USD, ARR vào cuối năm 2027 có thể đạt 300 tỷ USD, tương ứng với giá trị doanh nghiệp 6 nghìn tỷ USD, biến nó thành công ty có giá trị thị trường cao nhất thế giới.

Anthropic đã bí mật nộp đơn xin IPO vào ngày 1 tháng 6. SemiAnalysis cho rằng việc niêm yết vào thời điểm này có tính cấp bách chiến lược - Alphabet đã hoàn thành huy động vốn cổ phần 84.75 tỷ USD, trong khi Meta cũng có tin tức về kế hoạch huy động hàng chục tỷ USD, cửa sổ thị trường vốn đang thu hẹp. Báo cáo chỉ ra rằng dữ liệu tài chính và mô hình kinh doanh tốt hơn của Anthropic có nghĩa là công ty nên niêm yết trước OpenAI để nắm giữ quyền chủ động trong cuộc cạnh tranh vốn.

Claude Code bùng nổ thị trường B2B, ARR tăng trưởng theo quý vượt hai lần

Điểm chuyển mình trong hiệu suất của Anthropic xuất phát từ sự phổ biến bùng nổ của Claude Code. Dữ liệu từ SemiAnalysis cho thấy, Claude Code hiện chiếm hơn 7% tổng số lần gửi mã trên GitHub, trực tiếp thúc đẩy ARR của công ty trong một tháng của quý đầu tiên từ 3 tỷ USD vào tháng 1 tăng vọt lên 11 tỷ USD vào tháng 3.

Về cấu trúc doanh thu, Anthropic và OpenAI thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Khoảng 75% đến 85% ARR của Anthropic đến từ hoạt động kinh doanh API tính phí theo mức sử dụng, trong khi doanh thu từ đăng ký của người tiêu dùng chỉ chiếm 5% tổng ARR. Ngược lại, OpenAI vẫn có hơn 65% doanh thu đến từ mô hình đăng ký trong quý đầu tiên năm 2026, với tỷ lệ ARR từ người tiêu dùng khoảng 40%.

SemiAnalysis chỉ ra rằng, lợi thế cốt lõi của mô hình API là không có giới hạn doanh thu cho người dùng đơn lẻ - khi cùng một khách hàng áp dụng nhiều quy trình làm việc thông minh hơn (Agentic Workflow), lượng token tiêu thụ và doanh thu tương ứng sẽ tiếp tục tăng trưởng mà không cần thêm khách hàng mới. Giám đốc tài chính của Anthropic, Krishna Rao, đã tiết lộ trong một podcast vào tháng 5 năm nay rằng tỷ lệ giữ lại doanh thu ròng (NRR) của công ty lên tới 500%, tức là trong số những khách hàng đã đóng góp 30 tỷ USD ARR trong quý đầu tiên, một năm trước đó nhóm khách hàng này chỉ đóng góp 2 tỷ USD.

Lợi thế biên lợi nhuận tạo thành bánh đà lãi suất kép, khoảng cách với OpenAI rõ rệt

Sự khác biệt trong mô hình kinh doanh được thể hiện trực tiếp qua biên lợi nhuận. SemiAnalysis ước tính rằng biên lợi nhuận tổng hợp hiện tại của Anthropic đã tăng lên khoảng 60%, trong khi con số này vào năm 2024 là âm 94%. Trong đó, biên lợi nhuận của hoạt động kinh doanh API vượt quá 80%.

Động lực chính cho sự cải thiện lớn về biên lợi nhuận là sự gia tăng hiệu quả suy luận. Đo lường theo ARR tương ứng với mỗi megawatt công suất tính toán, chỉ số này của Anthropic sẽ đạt 60 triệu USD vào cuối năm nay, trong khi chín tháng trước chỉ là 16 triệu USD. Do chi phí tính toán suy luận cơ bản là cố định, khi lượng token xử lý trên mỗi đơn vị công suất hoặc giá token tăng lên, tỷ lệ lợi nhuận biên gần như đạt 100%.

Báo cáo ước tính rằng, nếu cả Anthropic và OpenAI đều đạt 100 tỷ USD ARR, OpenAI sẽ cần hỗ trợ hơn 900 triệu người dùng miễn phí (SemiAnalysis ước tính chi phí dịch vụ hàng tháng khoảng 0.70 USD/người), lợi nhuận gộp sẽ thấp hơn khoảng 25 tỷ USD so với Anthropic. Khoảng cách này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tái đầu tư của cả hai bên trong việc đào tạo mô hình thế hệ mới.

SemiAnalysis đã giới thiệu "lợi nhuận trước thuế và lãi suất từ đào tạo" (EBTIT) như một chỉ số cốt lõi để đo lường khả năng tái đầu tư của phòng thí nghiệm, tỷ lệ lợi nhuận EBTIT của Anthropic đạt 36% vào quý 2 năm 2026. Báo cáo dự đoán rằng tổng EBTIT của Anthropic trước năm 2028 sẽ cao hơn OpenAI 250 tỷ USD.

Ngoài lập trình, an ninh mạng có thể trở thành động lực tăng trưởng tiếp theo

SemiAnalysis ước tính rằng hiện tại hơn 65% ARR của phòng thí nghiệm đến từ các trường hợp sử dụng liên quan đến lập trình, các công ty khởi nghiệp công cụ lập trình như Cursor, Cognition, Loveable, Replit đã đóng góp tổng cộng khoảng 6 tỷ USD ARR. Meta là khách hàng đơn lẻ lớn nhất của Anthropic, nhưng tỷ lệ của nó vẫn chỉ từ 3% đến 5%.

Báo cáo cho rằng, an ninh mạng sẽ là lĩnh vực dọc bùng nổ tiếp theo sau lập trình, và dự kiến việc phát hành mô hình mới Fable sẽ nâng cao giá token và mở rộng các trường hợp ứng dụng, thúc đẩy NNARR hàng tháng vào nửa cuối năm 2026 vượt qua mức 10 tỷ USD hàng tháng hiện tại. Các lĩnh vực dọc như y tế, tài chính, công nghệ sinh học cũng được liệt kê là những hướng mở rộng TAM tiềm năng lớn.

Về kênh phân phối, mô hình "Token như dịch vụ" (TaaS) được bán gián tiếp thông qua các nền tảng đám mây quy mô lớn như AWS Bedrock, Azure Foundry đang tăng trưởng nhanh chóng, hiện đã chiếm 15% đến 20% ARR của Anthropic, trong khi tỷ lệ này chỉ là 5% đến 10% một quý trước. SemiAnalysis cho rằng việc trả 20% đến 30% doanh thu cho các nền tảng đám mây quy mô lớn vẫn có tính hợp lý về kinh tế từ góc độ hiệu quả tiếp cận khách hàng doanh nghiệp và tính thuận tiện trong tuân thủ.

Nút thắt công suất là biến số lớn nhất, IPO cung cấp kênh huy động vốn

Triển vọng tăng trưởng của Anthropic đang đối mặt với hạn chế cốt lõi từ nguồn cung công suất.

SemiAnalysis dự đoán rằng đến năm 2030, tổng nhu cầu công suất không bị ràng buộc của Anthropic và OpenAI sẽ vượt quá 100 gigawatt (GW), trong khi công suất tăng thêm vào năm 2025 và 2026 lần lượt chỉ là 2.5GW và 5GW, hiện tại tổng công suất khả dụng của hai công ty chỉ hơn 6GW.

Chính khoảng cách cung cầu này đã mang lại ý nghĩa chiến lược rõ ràng cho IPO. Báo cáo chỉ ra rằng số tiền huy động từ việc niêm yết sẽ chủ yếu được sử dụng để lấp đầy khoảng cách nhu cầu công suất ngày càng mở rộng giữa hoạt động suy luận và đào tạo mô hình mới, và để khóa trước nguồn lực công suất với chi phí huy động vốn ưu đãi hơn. Báo cáo cũng đề cập rằng Meta đang xem xét việc cho bên ngoài thuê công suất (thông tin từ tin đồn thị trường ngày 1 tháng 7 năm 2026), và dự kiến Anthropic sẽ mua công suất tăng thêm từ các nhà cung cấp đáng tin cậy như vậy.

SemiAnalysis cũng liệt kê các yếu tố rủi ro chính, bao gồm: kế hoạch giảm giá của OpenAI, áp lực cạnh tranh từ Google DeepMind và Meta trong mô hình lập trình, khả năng quản lý quy định tiềm tàng đối với việc phát hành mô hình tiên tiến, và hiệu ứng pha loãng do tỷ lệ doanh thu TaaS tăng lên gây ra cho biên lợi nhuận tổng hợp. Báo cáo nhấn mạnh rằng, nếu hệ thống quy định cản trở việc phát hành mô hình và làm thu hẹp khoảng cách khả năng giữa mô hình mã nguồn mở và mô hình độc quyền tiên tiến, điều này sẽ làm suy yếu cơ hội kinh doanh của Anthropic một cách cơ bản.