Báo cáo tình hình phát triển thị trường hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán (tháng 7 năm 2026)

Tác giả: Hồ Đào, ChainCatcher

Kể từ năm 2026, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã nhanh chóng trở thành chiến trường cạnh tranh mới của các sàn giao dịch tiền điện tử. Logic đứng sau không phức tạp: khi tài sản gốc tiền điện tử thiếu câu chuyện mới, và hoạt động giao dịch của các đồng altcoin giảm sút, các sàn giao dịch cần phải đưa vào các nguồn biến động và các tài sản có thể giao dịch mới để duy trì tần suất giao dịch của người dùng và doanh thu từ phí giao dịch. Cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa, ngoại hối và thậm chí định giá của các công ty chưa niêm yết đã được đóng gói thành các hợp đồng vĩnh viễn có thể thanh toán bằng stablecoin, hỗ trợ đòn bẩy và giao dịch 24/7.

Từ góc độ chiến lược sâu xa hơn, đợt mở rộng này là tín hiệu cho sự chuyển mình của các nền tảng giao dịch tiền điện tử từ sàn giao dịch tài sản tiền điện tử đơn lẻ sang nền tảng giao dịch đa tài sản.

I. Tổng quan

Kể từ năm 2025, thị trường tiền điện tử đã thể hiện xu hướng giảm hoạt động giao dịch. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn ổn định tương đối, hiệu ứng tài sản của các đồng altcoin suy yếu, và chất lượng phát hành đồng tiền mới giảm, tần suất giao dịch của người dùng thường giảm theo.

Theo dữ liệu ngành, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của 11 sàn giao dịch vĩnh viễn tập trung hàng đầu đã giảm xuống còn 4,7 nghìn tỷ USD vào tháng 6 năm 2026, trong khi con số này là 7,1 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Trong bối cảnh giao dịch tài sản tiền điện tử suy yếu, các sàn giao dịch cần tìm kiếm các điểm tăng trưởng mới để kích thích nhu cầu giao dịch của người dùng và tăng doanh thu của nền tảng.

Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã ra đời như một bước đột phá quan trọng trong bối cảnh này. Sản phẩm này kết hợp tài sản cổ phiếu của thị trường tài chính truyền thống (TradFi) với cơ chế linh hoạt của hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử - không có ngày đáo hạn, giao dịch 24/7, đòn bẩy cao, thanh toán bằng USDT - cung cấp cho người dùng gốc tiền điện tử một kênh thuận tiện để tiếp cận giá cổ phiếu mà không cần mở tài khoản chứng khoán.

Cụ thể, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã cung cấp cho các sàn giao dịch ba loại nhu cầu mới:

• Đưa các báo cáo tài chính của cổ phiếu Mỹ, AI, bán dẫn, IPO và các điểm nóng thị trường truyền thống vào tài khoản tiền điện tử;

• Cho phép người dùng giao dịch trực tiếp bằng USDT, USDC mà không cần đổi tiền pháp định hoặc mở tài khoản chứng khoán;

• Tăng tỷ lệ giao dịch thông qua đòn bẩy, bán khống và giao dịch 24/7.

Do đó, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu không chỉ đơn giản là một sản phẩm thay thế cho tài khoản chứng khoán truyền thống, mà là sự tái sử dụng ngang của các cơ sở hạ tầng hợp đồng vĩnh viễn hiện có của sàn giao dịch: các hệ thống khớp lệnh, ký quỹ, thanh lý, tỷ lệ phí vốn, sao chép giao dịch và hệ thống tạo thị trường đều có thể tiếp tục sử dụng, nền tảng chủ yếu bổ sung các chỉ số giá bên ngoài, xử lý hành động của công ty và khả năng kiểm soát rủi ro.

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, dự đoán rằng đến cuối năm 2026, tất cả các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung chính sẽ cung cấp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu.

Theo bảng xếp hạng sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của RootData tính đến ngày 21 tháng 7, gần 30 nền tảng giao dịch tiền điện tử đã ra mắt thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu. Dựa trên công thức tính toán khối lượng giao dịch tổng hợp, khối lượng mở, chênh lệch giá, tỷ lệ phí giao dịch, tỷ lệ phí vốn, Binance, MEXC, Bybit đứng đầu bảng xếp hạng này.

Bảng xếp hạng cho thấy, số lượng hợp đồng được ra mắt tại hầu hết các sàn giao dịch vượt quá 100, trong đó BitMart, BingX, Gate đứng đầu với hơn 250 hợp đồng. Tuy nhiên, số lượng nhiều không nhất thiết có nghĩa là tính thanh khoản cao, vì hầu hết các cặp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của các nền tảng này có khối lượng và độ sâu giao dịch rất thiếu hụt, đứng ở mức trung bình thấp.

Cụ thể hơn, chênh lệch giá của các sàn giao dịch như MEXC, BingX, KuCoin, Phemex, BitMart, HTX, MSX tính đến thời điểm thống kê đều trên 0,2%, điều này sẽ gây thiệt hại nghiêm trọng đến trải nghiệm sử dụng và lợi ích thực tế của người dùng có khối lượng vốn lớn. Điều này phản ánh rằng cấu trúc vi mô của thị trường tiền điện tử vẫn còn nhiều thiếu sót, chẳng hạn như thiếu thanh khoản, hệ thống tạo thị trường chưa trưởng thành, cơ chế chênh lệch giá chưa hoàn thiện, dẫn đến lệch giá và chi phí giao dịch cao.

Về khối lượng giao dịch, Binance, Hyperliquid, OKX đứng đầu với khối lượng giao dịch hàng ngày đều trên 3 tỷ USD. Các sàn giao dịch lâu đời như Coinbase, Kraken, HTX, Crypto.com, BitMEX thì tụt lại phía sau, với khối lượng giao dịch hàng ngày đều dưới 50 triệu USD.

Ngoài ra, các sàn giao dịch thứ hai và thứ ba như XT.COM, Bitunix tỏ ra rất tích cực trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, không chỉ khối lượng giao dịch, khối lượng mở và các chỉ số cốt lõi khác đều khá cao, mà còn đứng trong top 10 tổng thể.

Tổng thể, cấu trúc cạnh tranh của thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đang nhanh chóng phân hóa, các sàn giao dịch ở các cấp độ khác nhau đã hình thành sự phân chia chiến lược rõ ràng, thậm chí có cơ hội để viết lại cấu trúc sàn giao dịch hiện có.

II. Xu hướng chính của thị trường

1. Quy mô giao dịch tăng trưởng bùng nổ

Khối lượng giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đang thể hiện sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Theo báo cáo "TradFi trên các sàn giao dịch tiền điện tử 2026" được phát hành bởi CoinGecko cho thấy:

• Trong cả năm 2025, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn TradFi đạt 104,21 tỷ USD

• Trong năm tháng đầu năm 2026, con số này đã vượt qua 1,32 nghìn tỷ USD, gấp hơn 12 lần so với cả năm trước

• Khối lượng giao dịch hàng tháng của cổ phiếu token hóa tại 13 sàn giao dịch chính trên toàn cầu đã tăng từ 831 triệu USD vào tháng 7 năm 2025 lên 34 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, mở rộng khoảng 40 lần

Lấy Binance làm ví dụ, tính đến 15:00 ngày 21 tháng 7 (UTC+8), khối lượng giao dịch gần 24 giờ của nhiều thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu như SNDK, MU, SKHY đã vượt quá 1 tỷ USD, chỉ đứng sau BTC và ETH, cao hơn nhiều so với các tài sản như SOL, ZEC, HYPE.

Trong khi đó, thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã trở thành nguồn khối lượng giao dịch quan trọng chiếm hơn 10% tại hầu hết các sàn giao dịch. Trong các điều kiện thị trường đặc biệt, tỷ lệ ngắn hạn của thị trường TradFi tại một số sàn giao dịch có thể đạt khoảng 30%.

Thời gian thống kê: 15:00 ngày 21 tháng 7

Dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng như vậy, khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa vẫn chưa đạt 1% tổng khối lượng của thị trường cổ phiếu truyền thống. Sự chênh lệch này chính là minh chứng cho thấy thị trường này vẫn đang ở giai đoạn đầu, với không gian tăng trưởng rất rộng mở trong tương lai.

2. Thị trường mở rộng từ cổ phiếu Mỹ sang cổ phiếu châu Á

Các hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu được ra mắt trên các sàn giao dịch tiền điện tử ban đầu chủ yếu tập trung vào các công ty niêm yết của Mỹ như Tesla, Nvidia, Apple, Amazon, Coinbase và Strategy, sản phẩm có tính đồng nhất cao và thời gian giao dịch tập trung vào thời gian mở cửa của thị trường cổ phiếu Mỹ.

Tuy nhiên, kể từ quý II năm 2026, các sàn giao dịch hàng đầu đã chuyển hướng hệ thống sang thị trường châu Á, hiện đã mở rộng quy mô lớn các cổ phiếu và ETF hàng đầu của Hàn Quốc, Nhật Bản và Hồng Kông, đánh dấu sự nâng cấp của thị trường này từ "sản phẩm phái sinh cổ phiếu Mỹ" thành "sản phẩm phái sinh cổ phiếu toàn cầu".

Ví dụ:

• OKX đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Samsung, SK Hynix và Hyundai vào tháng 6 năm 2026, trong đó hợp đồng SKHYNIX/USDT được thanh toán bằng USDT.

• Danh sách sản phẩm TradFi được cập nhật của Bitget vào tháng 7 đã bao gồm các hợp đồng liên quan đến cổ phiếu châu Á như Tencent, Xiaomi, Meituan, NetEase, SMIC, Sony, Tokyo Electron và SK Hynix.

• Sản phẩm TradFi của Binance đã bao gồm cổ phiếu công nghệ Mỹ, các công ty bán dẫn như TSMC, cũng như ETF trên thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc.

Điều này có nghĩa là hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu không còn chỉ là "phiên bản tiền điện tử của giao dịch cổ phiếu Mỹ", mà đang hình thành một mạng lưới sản phẩm phái sinh 24/7 với lớp thanh toán bằng stablecoin, bao phủ các thị trường cổ phiếu chính trên toàn cầu. Các nhà giao dịch châu Á có thể thực hiện các giao dịch phòng ngừa hoặc đầu cơ vào các cổ phiếu hàng đầu trong nước thông qua stablecoin trên các sàn giao dịch tiền điện tử trong thời gian thị trường chứng khoán địa phương đóng cửa, mà không phải chịu rủi ro tỷ giá (hợp đồng được định giá bằng USDT).

Đồng thời, các cơ hội chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau cũng bắt đầu xuất hiện - ví dụ, chênh lệch giữa giá đóng cửa của SK Hynix trên KOSPI của Hàn Quốc và giá hợp đồng trên Binance có thể đạt 3-5% trong một số thời điểm, thu hút các đội ngũ giao dịch định lượng tham gia. Xu hướng này sẽ tiếp tục, và trong tương lai có thể mở rộng đến các thị trường châu Âu, Đông Nam Á và Mỹ Latinh, cuối cùng hình thành một hệ sinh thái hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu toàn cầu thực sự.

III. Rủi ro và thách thức

Mặc dù thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng sự phát triển của nó vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức cấu trúc.

Đầu tiên là sự yếu kém của cơ chế phát hiện giá và chênh lệch giá. Do tài sản cơ sở của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu được giao dịch trên các sàn giao dịch truyền thống, trong khi hợp đồng bản thân lại được giao dịch 24/7 trên các nền tảng tiền điện tử, khi thị trường giao dịch thực đóng cửa (đặc biệt là vào ban đêm và cuối tuần), giá hợp đồng thiếu cơ chế neo giá hiệu quả.

Dữ liệu từ Tiger Research cho thấy, vào tháng 6 năm 2026, giá hợp đồng vĩnh viễn của Samsung trên Binance trung bình cao hơn 0,93% so với Hyperliquid, trong khi chênh lệch giá của hợp đồng SK Hynix thậm chí còn cao tới 1,03%, trong những trường hợp cực đoan có thể đạt 2,3%. Sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch này sẽ càng mở rộng trong thời gian thị trường giao dịch thực đóng cửa, đặt ra yêu cầu giám sát thời gian thực rất cao đối với vốn chênh lệch giá.

Thứ hai là sự phân hóa thanh khoản và sự chưa trưởng thành của hệ thống tạo thị trường. Mặc dù khối lượng giao dịch hàng ngày của các nền tảng hàng đầu như Binance, Hyperliquid, OKX có thể đạt trên 1 tỷ USD, nhưng thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của nhiều nền tảng thứ hai và thứ ba lại thiếu sâu sắc nghiêm trọng.

Chênh lệch giá của các nền tảng như MEXC, KuCoin, Phemex thường vượt quá 0,2%, điều này có nghĩa là người dùng có khối lượng vốn lớn phải đối mặt với chi phí giao dịch và rủi ro trượt giá đáng kể. Các nhà tạo lập thị trường đã có một hệ sinh thái trưởng thành trong thị trường cổ phiếu truyền thống, nhưng trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên các nền tảng tiền điện tử, động lực tham gia và công cụ quản lý rủi ro của các nhà tạo lập thị trường vẫn chưa hoàn thiện.

Một số sàn giao dịch có chênh lệch giá cao

Thứ ba là sự mơ hồ trong ranh giới tuân thủ. Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đang ở trong vùng xám về mặt quy định. Một mặt, những sản phẩm này không liên quan đến việc giao hàng thực tế của cổ phiếu, lý thuyết thuộc về loại sản phẩm phái sinh; mặt khác, chúng theo dõi các tài sản cổ phiếu truyền thống được quản lý chặt chẽ, và cung cấp giao dịch đòn bẩy cho người dùng toàn cầu (bao gồm cả nhà đầu tư bán lẻ ngoài thị trường Mỹ).

Vào tháng 3 năm 2026, SEC và CFTC đã ký một biên bản ghi nhớ về quy định "siêu ứng dụng" (Super App), đặt nền tảng cho một khung tuân thủ thống nhất cho các nền tảng đa loại tài sản, nhưng các quy định cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đối với các sàn giao dịch, việc cân bằng giữa sự đổi mới mở rộng và rủi ro tuân thủ sẽ là một thử thách lâu dài.

IV. Phân tích trường hợp

1. Binance

Binance là một trong những sàn giao dịch chính đầu tiên triển khai hợp đồng vĩnh viễn TradFi. Tính đến ngày 20 tháng 7 năm 2026, Binance đã hỗ trợ 130 cổ phiếu và hợp đồng vĩnh viễn liên quan đến TradFi, với quy mô mở khoảng 2,326 tỷ USD, khối lượng giao dịch trong 24 giờ khoảng 16,392 tỷ USD, và điểm số tổng hợp là 91,6, đứng đầu bảng xếp hạng RootData.

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của Binance thể hiện ở mô hình "đa tài sản" (Multi-Assets Mode) đã trưởng thành. Mô hình này cho phép người dùng sử dụng các tài sản tiền điện tử như BTC, ETH làm ký quỹ để giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, đạt được sự chuyển đổi liền mạch giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống trong cùng một hệ thống tài khoản.

Kể từ quý II năm 2026, Binance đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn TradFi với tần suất gần như hàng tuần: vào ngày 15 tháng 5, tập trung ra mắt các hợp đồng cổ phiếu Mỹ như Lumentum, Oracle, Disney, Uber, Cisco, Home Depot; vào ngày 2 tháng 6, ra mắt hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Hàn Quốc như Samsung, SK Hynix, Hyundai; vào ngày 10 tháng 7, bổ sung các tài sản như GE Vernova, Vertiv, Snowflake, Applovin.

Chiến lược ra mắt tần suất cao này kết hợp với hệ thống tạo thị trường sản phẩm phái sinh tiền điện tử hiện có của Binance đã giúp sàn giao dịch này nhanh chóng hình thành một sổ lệnh sâu trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu.

2. Hyperliquid

Hyperliquid, như một nền tảng giao dịch phi tập trung hàng đầu, là một trong những người chơi cốt lõi trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, luôn đứng trong top 5 của bảng xếp hạng sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của RootData, là nền tảng DEX duy nhất lọt vào nhóm đầu ngành. Tính đến tháng 7 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu của Hyperliquid đã ổn định vượt qua 1 tỷ USD, trong đó khối lượng giao dịch hợp đồng tài sản TradFi chiếm 30% tổng khối lượng giao dịch của nền tảng, trở thành điểm tăng trưởng doanh thu cốt lõi của nó.

So với các sàn giao dịch tập trung, lợi thế khác biệt cốt lõi của Hyperliquid tập trung vào kiến trúc công nghệ và cơ chế giao dịch. Nền tảng này dựa vào sổ lệnh hoàn toàn phi tập trung và động cơ thanh toán hiệu suất cao tự phát triển, đạt được các đặc điểm cốt lõi như giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu 24/7, không có rủi ro về vốn ủy thác, và giao dịch ẩn danh, phù hợp cao với sở thích giao dịch của người dùng gốc tiền điện tử.

Đồng thời, đội ngũ cốt lõi của nền tảng có nền tảng từ các tổ chức giao dịch tần suất cao truyền thống, đã xây dựng một hệ thống định giá và kiểm soát rủi ro trưởng thành, sử dụng thuật toán trung bình di động EMA để tối ưu hóa định giá trong các khoảng thời gian không giao dịch, hiệu quả thu hẹp chênh lệch giá giữa các nền tảng, và về độ ổn định định giá của các hợp đồng cổ phiếu công nghệ châu Á như SK Hynix, Samsung Electronics, tốt hơn so với hầu hết các nền tảng giao dịch vừa và nhỏ. Dữ liệu tháng 6 năm 2026 cho thấy, chênh lệch giá của hợp đồng cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc trong thời gian thị trường giao dịch thực đóng cửa được kiểm soát dưới 0,3%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của ngành.

Về bố trí sản phẩm, Hyperliquid tập trung vào các tài sản hiếm và khác biệt, tiên phong trong việc triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho các công ty Pre-IPO, lấp đầy khoảng trống trong ngành. Vào tháng 5 năm 2026, nền tảng đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO của SpaceX, với giá tham khảo 150 USD, tương ứng với định giá ngụ ý của công ty trên 1,78 nghìn tỷ USD, và trong 24 giờ sau khi ra mắt, khối lượng giao dịch đã vượt qua 100 triệu USD; vào tháng 7, lại ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO của Changxin Technology trong nước, trở thành một trong những nền tảng tiền điện tử đầu tiên triển khai sản phẩm phái sinh cho các công ty công nghệ chưa niêm yết tại Trung Quốc, chính xác nắm bắt nhiệt độ thị trường cấp một và nhu cầu chênh lệch giá, tạo ra rào cản sản phẩm cốt lõi khác biệt so với các sàn giao dịch truyền thống.

V. Kết luận

Sự trỗi dậy của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu về bản chất là một cuộc đột phá chiến lược quan trọng của các sàn giao dịch tiền điện tử sau khi câu chuyện tài sản gốc đã cạn kiệt và tăng trưởng giao dịch đạt đỉnh, đồng thời là sản phẩm biểu tượng cho sự hòa nhập sâu sắc giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống. Đợt bùng nổ này không chỉ đơn thuần là mở rộng dòng sản phẩm, mà là sự tái cấu trúc sâu sắc trong mô hình kinh doanh và logic phát triển của các sàn giao dịch tiền điện tử, đánh dấu sự chia tay chính thức của ngành với mô hình phát triển đơn giản dựa vào tài sản gốc tiền điện tử, mở ra một giai đoạn tiến hóa toàn diện sang nền tảng giao dịch đa tài sản toàn cầu.

Từ góc độ hiệu suất thị trường, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu đã nhanh chóng tiếp nhận dòng chảy nóng từ thị trường tài chính truyền thống nhờ vào giao dịch 24/7, thanh toán bằng stablecoin, cấu hình tài sản không có rào cản, và giao dịch linh hoạt với đòn bẩy, đạt được sự tăng trưởng khối lượng giao dịch theo cấp số nhân, trở thành lĩnh vực tăng trưởng cốt lõi nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử. Cấu trúc thị trường đã chuyển từ cạnh tranh về số lượng tài sản sang cạnh tranh về khả năng định giá, độ sâu thanh khoản, kiểm soát rủi ro giữa các thị trường, bố trí sản phẩm toàn cầu và hệ thống tuân thủ, các nền tảng hàng đầu tiếp tục củng cố rào cản, trong khi các nền tảng vừa và nhỏ tập trung vào các lĩnh vực ngách, cấu trúc cạnh tranh phân tầng của ngành đã hoàn toàn hình thành.

Trong dài hạn, với sự mở rộng liên tục của các tài sản đa dạng như cổ phiếu Mỹ, thị trường chứng khoán châu Á trưởng thành, và thị trường cấp một Pre-IPO, ranh giới giữa tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục bị xóa nhòa. Nhưng đồng thời, các vấn đề cấu trúc như thiếu sót trong cơ chế định giá, phân hóa thanh khoản, và sự mơ hồ trong quy định toàn cầu sẽ vẫn tiếp tục hạn chế sự phát triển chuẩn hóa của ngành. Trong tương lai, các nền tảng có khả năng cân bằng giữa đổi mới sản phẩm, trải nghiệm giao dịch và kiểm soát rủi ro tuân thủ sẽ tiếp tục chiếm lĩnh lợi nhuận tăng trưởng của ngành, viết lại cấu trúc cạnh tranh hiện có của thị trường giao dịch tiền điện tử toàn cầu.