Ondo, rToken, bStocks đánh giá ngang hàng: Ai mới thực sự là "thay thế trên chuỗi của thị trường chứng khoán Mỹ"?

Năm 2026, tiếng chuông mở cửa của Phố Wall lần đầu tiên mất đi vai trò của nó. Trong suốt một thế kỷ qua, sàn giao dịch chứng khoán New York đã quyết định khi nào vốn toàn cầu thức dậy, khi nào nghỉ ngơi, cuối tuần và ngày lễ là thời gian nghỉ ngơi nghiêm ngặt. Năm nay, ranh giới này bắt đầu lỏng lẻo: thế giới trên chuỗi lần đầu tiên có khả năng tiếp nhận dòng đơn hàng thực tế từ NASDAQ và NYSE, hình thức tài sản tài chính cổ điển nhất, đã xuất hiện một bộ quy tắc hoạt động 7×24.

Cuộc cách mạng lớn này không thể tách rời khỏi những bước đột phá dày đặc trong lĩnh vực mã hóa cổ phiếu Mỹ kể từ năm 2026. Khung pháp lý MiCA ở châu Âu dần dần được thiết lập, dự thảo luật CLARITY của Mỹ cung cấp một tham chiếu lập pháp rõ ràng hơn cho việc phân loại tài sản kỹ thuật số, nhiều sàn giao dịch hàng đầu và nền tảng công nghệ tài chính đã lần lượt tăng cường dòng sản phẩm mã hóa cổ phiếu.

Ông lớn trong lĩnh vực cổ phiếu mã hóa ở châu Âu và Mỹ, Ondo Global Markets, đã nâng quy mô tài sản lên mức tỷ đô la trong vài tháng và đồng thời thúc đẩy quy trình đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC); rToken của Bitget có thể kết nối trực tiếp với NASDAQ, NYSE, và thông qua tài khoản giao dịch thống nhất, ứng dụng ký quỹ và kiểm toán dự trữ cao tần, đã chuyển đổi cổ phiếu Mỹ thành tài sản gốc kỹ thuật số có thể giao dịch, thế chấp và tái sử dụng; Binance cũng đã ra mắt bStocks vào tháng 6, dựa vào lưu lượng gốc của sàn giao dịch lớn nhất để mở rộng nhanh chóng.

Mặc dù các sản phẩm cổ phiếu mã hóa của sàn giao dịch chủ yếu sử dụng các mô tả tương tự như "giao dịch 24/7" và "bảo lãnh 1:1", nhưng nguồn gốc thanh khoản, cơ chế giao dịch, mục đích sử dụng vốn và cấu trúc rủi ro cơ bản lại có sự khác biệt rõ rệt.

Để hiểu sâu hơn, phóng viên của Odaily Planet Daily sẽ thực hiện so sánh ngang qua bốn khía cạnh: nguồn gốc thanh khoản, khả năng giao dịch theo thời gian, hiệu quả vốn và khả năng kết hợp, giấy phép tuân thủ và tính minh bạch trong lưu ký, đồng thời kết hợp quy mô thị trường và dữ liệu bảng giá để phân tích sự khác biệt thực sự giữa ba mô hình sản phẩm.

Thiết lập các khía cạnh đánh giá

Các khía cạnh so sánh ngang mà bài viết này sử dụng bao gồm:

• Nguồn gốc thanh khoản và cơ chế neo giá
• Thời gian giao dịch và khả năng sử dụng
• Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp
• Giấy phép tuân thủ và tính minh bạch trong lưu ký tài sản

Bốn khía cạnh này tương ứng với những điều mà nhà đầu tư quan tâm nhất: giá có phản ánh giá thực tế của cổ phiếu Mỹ hay không, có thể giao dịch bất cứ lúc nào hay không, vốn có thể được sử dụng hiệu quả hay không, và tài sản cổ phiếu cơ bản có thực sự tồn tại và có thể kiểm tra hay không. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đưa ra bảng xếp hạng quy mô giao dịch của các sản phẩm hiện có như một tham khảo.

Khía cạnh một: So sánh nguồn gốc thanh khoản

Cơ chế neo giá là sự khác biệt cấu trúc cốt lõi nhất của các sản phẩm cổ phiếu mã hóa, cũng là yếu tố quyết định xem có tồn tại rủi ro "thoát neo" hay không, liên quan trực tiếp đến khả năng của nhà giao dịch trong việc ra vào với giá thực tế vào thời điểm quan trọng.

Ondo Global Markets áp dụng mô hình "thanh khoản kế thừa" (Inherited Liquidity), duy trì giá token gần với cổ phiếu cơ bản thông qua cơ chế đúc và mua lại theo thời gian thực kết hợp với hành vi của các nhà đầu tư chênh lệch giá, thiết kế này cho phép token có thể luân chuyển linh hoạt trên chuỗi trong khi vẫn gần gũi với giá cổ phiếu mục tiêu. rToken thì trong thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ sẽ chuyển trực tiếp các đơn hàng giao ngay đến sổ đặt hàng NASDAQ và NYSE thông qua các nhà môi giới có giấy phép, kết quả giao dịch sẽ được ghi lại theo thời gian thực vào hồ sơ đơn hàng giao ngay của sàn giao dịch, giá cả và thanh khoản hoàn toàn đồng bộ với thị trường cổ phiếu cơ bản, là sản phẩm duy nhất trong ba sản phẩm có khả năng kết nối trực tiếp với sổ đặt hàng của sàn giao dịch. Phương pháp định giá của bStocks của Binance là thông qua oracle để đẩy dữ liệu neo giá cổ phiếu mục tiêu, nhờ vào cơ sở người dùng và cơ chế cập nhật của Binance, có thể nhanh chóng bao phủ một lượng lớn cổ phiếu với rào cản thấp, cung cấp trải nghiệm theo dõi giá theo thời gian thực cho người dùng.

Cả ba đều có những điểm nhấn riêng trong việc neo thanh khoản, và đại diện cho ba con đường công nghệ hiện đang phổ biến trong ngành: kết nối trực tiếp với sàn giao dịch, chênh lệch giá từ việc đúc và mua lại, và theo dõi bằng oracle.

Cơ chế neo thanh khoản của cả ba không hoàn toàn giống nhau về cấu trúc, và phù hợp với các tình huống sử dụng khác nhau. Mô hình đúc và mua lại của Ondo phù hợp hơn với những người dùng quen với thao tác gốc trên chuỗi và sẵn sàng chịu đựng một khoảng thời gian chênh lệch giá nhất định, cũng như phù hợp hơn với người dùng chênh lệch giá; theo dõi bằng oracle của bStocks có rào cản thấp hơn, phù hợp với người dùng thông thường tìm kiếm sự tiện lợi và bao phủ rộng rãi; mô hình kết nối trực tiếp với sổ đặt hàng của rToken, từ logic thiết kế, gần gũi hơn với giá thực tế, đặc biệt là về tính nhất quán giá trong thời gian giao dịch thông thường của cổ phiếu Mỹ, có lợi thế hơn, phù hợp với những nhà giao dịch yêu cầu cao về giá cả và tìm kiếm độ trượt giá thấp.

Đồng thời, chúng tôi cũng đã thực hiện một bài kiểm tra trên dữ liệu bảng giá thực tế. Lấy ví dụ về cổ phiếu mã hóa Circle (CRCL), báo giá và độ sâu của ba nền tảng tại cùng một thời điểm thể hiện những ưu điểm và nhược điểm khác nhau:

Trong bộ dữ liệu này, cả ba đều duy trì mức chênh lệch giá khá hẹp. Tuy nhiên, từ độ sâu của đơn hàng và khối lượng giao dịch trong 24 giờ, rToken thể hiện nổi bật hơn, mô hình kết nối với sổ đặt hàng gốc của sàn giao dịch chứng khoán cho thấy khả năng tiếp nhận đơn hàng và độ hoạt động của thị trường có lợi thế lớn hơn.

Khía cạnh hai: Thời gian giao dịch và khả năng sử dụng

Về khả năng giao dịch 24/7, cả ba sản phẩm đều quảng bá hỗ trợ giao dịch 24/7 cho người dùng, nhưng cơ chế cụ thể có sự khác biệt rõ rệt.

Cửa sổ đúc và mua lại của Ondo Global Markets là 24 giờ, mỗi tuần năm ngày, việc chuyển tiền trên chuỗi không bị giới hạn thời gian, cung cấp cho người dùng khả năng luân chuyển tài sản linh hoạt, việc phát hiện giá phụ thuộc vào trạng thái mở của cửa sổ đúc và mua lại. rToken bao phủ thời gian giao dịch thông thường của cổ phiếu Mỹ, trước giờ mở cửa, trong giờ giao dịch, sau giờ giao dịch và giờ giao dịch đêm, một số cổ phiếu phổ biến còn hỗ trợ giao dịch thực sự 24/7, trong thời gian đóng cửa, Bitget cung cấp thanh khoản trong sàn để duy trì việc phát hiện giá, đã thực hiện việc kết nối liền mạch từ thời gian giao dịch thông thường đến thời gian đóng cửa. Binance bStocks cũng chủ yếu nhấn mạnh thanh khoản 24/7, gần như thanh toán ngay lập tức và không có phí chuyển đổi, nhờ vào cơ sở người dùng gốc của sàn giao dịch, nhiều cổ phiếu có thể được giao dịch một cách thuận tiện bất cứ lúc nào.

Cả ba đều coi khả năng sử dụng 24/7 là năng lực cốt lõi, và đã thiết lập các cơ chế tương ứng cho giao dịch và rủi ro biến động giá trong thời gian đóng cửa của cổ phiếu Mỹ, trải nghiệm sản phẩm tổng thể và khung quản lý rủi ro đều khá hoàn thiện. Về khả năng sử dụng 24/7 thuần túy, Ondo có phần kém hơn về thời gian bao phủ, do đó rToken của Bitget và bStocks sẽ phù hợp hơn với người dùng hàng ngày.

Khía cạnh ba: Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp

Hiệu quả vốn là yếu tố cốt lõi mà các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp xem xét khi lựa chọn sản phẩm cổ phiếu mã hóa, cụ thể là liệu tài sản này có thể được sử dụng làm ký quỹ hoặc tài sản thế chấp, và liệu có thể linh hoạt điều chỉnh giữa các tài khoản và chiến lược khác nhau hay không, đây cũng là nơi tạo ra sự khác biệt về giá trị sử dụng thực tế giữa các sản phẩm. Phần này mặc dù xa rời các nhà đầu tư nhỏ lẻ truyền thống, nhưng là yếu tố cốt lõi mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức xem xét khi lựa chọn cấu hình tài sản mã hóa với cổ phiếu Mỹ.

Kết quả đánh giá của Odaily Planet Daily như sau:

Về mặt thiết kế, ba sản phẩm có chức năng hiệu quả vốn rõ rệt khác nhau: Ondo và bStocks thiên về "khả năng kết hợp DeFi trên chuỗi", phụ thuộc vào hệ sinh thái giao thức bên thứ ba, người dùng cần chịu đựng sự ma sát trong việc thao tác giữa các giao thức và rủi ro hợp đồng thông minh bổ sung; rToken thì đi theo con đường "tài khoản ký quỹ thống nhất cấp tổ chức trong sàn giao dịch", tích hợp trực tiếp vị thế cổ phiếu vào các tình huống như sản phẩm phái sinh, cho vay, hoàn thành sự phối hợp đa tài sản trong cùng một hệ thống tài khoản. Nếu người dùng tìm kiếm các chức năng DeFi trên chuỗi nhiều hơn, Ondo và bStocks sẽ phù hợp hơn; nếu xét từ nhu cầu thực tế về hiệu quả vốn của các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức, độ tích hợp và tính tiện lợi của rToken nổi bật hơn, cũng gần gũi hơn với yêu cầu về khả năng kiểm soát rủi ro của các tổ chức.

Khía cạnh bốn: Giấy phép tuân thủ và tính minh bạch trong lưu ký

Trong khi giao dịch trên chuỗi, việc tài sản cổ phiếu Mỹ cơ bản có thực sự tồn tại và có thể được kiểm tra độc lập hay không là nền tảng để các sản phẩm cổ phiếu mã hóa xây dựng niềm tin. Trong khía cạnh này, các sản phẩm thể hiện như thế nào về sự bảo đảm tín dụng?

Cả ba đều áp dụng cơ chế bảo đảm tài sản kết hợp giữa lưu ký được quản lý và xác minh độc lập từ bên thứ ba, đã xây dựng một khung khá hoàn thiện về tính tuân thủ, tính minh bạch và độ tin cậy của tài sản cơ bản. Có thể thấy, sau nhiều vòng thanh lọc trong thị trường tiền điện tử, các ông lớn trong lĩnh vực cổ phiếu đã thực hiện tối đa hóa sự bảo đảm cho tài sản cơ bản. Sự khác biệt giữa ba sản phẩm chủ yếu nằm ở tần suất kiểm toán, độ chi tiết thông tin công bố và các sắp xếp cụ thể của bên xác minh thứ ba, nhưng đối với người dùng, trải nghiệm cảm nhận không có sự khác biệt lớn.

Kết luận: Ba sản phẩm phù hợp với nhu cầu khác nhau của nhà đầu tư, nhưng mỗi sản phẩm đều có ưu điểm và thách thức riêng

Tổng hợp bốn khía cạnh và xếp hạng thị trường, ba con đường này lần lượt đáp ứng các nhu cầu khác nhau trong lĩnh vực cổ phiếu mã hóa.

Ondo Global Markets nhờ vào mô hình thanh khoản kế thừa và bố trí tuân thủ bao phủ nhiều khu vực pháp lý, phù hợp hơn với các tổ chức chú trọng khung pháp lý và ứng dụng chuỗi mở, cũng như người dùng có nhu cầu cao về tuân thủ ở châu Âu và Mỹ; bStocks của Binance dựa vào lưu lượng gốc của sàn giao dịch và tích hợp hệ sinh thái trên chuỗi, thuận tiện hơn trong việc giao dịch, tự lưu ký và lưu thông trên chuỗi, phù hợp hơn với những nhà đầu tư đã sử dụng sâu BNB và quen thuộc với chuỗi; rToken của Bitget nhờ vào các chức năng sản phẩm đa dạng, phù hợp hơn với các nhà giao dịch tần suất cao và khách hàng tổ chức, những khách hàng này nhạy cảm hơn với thanh khoản, hiệu quả vốn và việc điều chỉnh tài sản giữa các tình huống khác nhau.

Từ góc nhìn dài hạn hơn của ngành, những thách thức chung mà cổ phiếu mã hóa phải đối mặt sẽ đáng chú ý hơn so với sự khác biệt giữa các sản phẩm. Liệu tài chính xuyên biên giới có tuân thủ hay không, nhu cầu thị trường thực tế có theo kịp hay không, và liệu có thể định giá chính xác trong thời gian đóng cửa hay không vẫn cần ngành giải quyết thêm. Khi các ranh giới quy định dần dần trở nên rõ ràng và thanh khoản cơ bản tiếp tục sâu sắc, các con đường khác nhau sẽ học hỏi lẫn nhau trong cạnh tranh, thúc đẩy thị trường này từ thử nghiệm ban đầu đến trưởng thành. Ranh giới mà Phố Wall từng xác định đang dần được viết lại bởi mỗi giao dịch trên chuỗi.