Năm chỉ số lịch sử lớn cùng lúc sáng lên, thị trường gấu Bitcoin chạm đáy

Bài viết gốc： Blockworks Research

Biên dịch：Odaily 星球日报 Golem

Tóm tắt điểm chính:

• Giá Bitcoin hiện tại đã giảm 50% so với mức cao lịch sử, thị trường gấu đã kéo dài hơn 40 tuần, một loạt các chỉ số chu kỳ dài hạn cho thấy thị trường có thể đang ở hoặc gần điểm thấp về giá và thời gian;
• Trong tháng này, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq đã đạt mức quá bán lịch sử cao nhất, và trong tháng 2 năm nay, Bitcoin so với vàng cũng đạt mức quá bán lịch sử cao nhất. Dữ liệu gần đây ở những mức cực đoan này thường báo hiệu sự xuất hiện của điểm thấp trong chu kỳ dài hạn, và dự báo rằng trong 1-3 năm tới, Bitcoin sẽ có hiệu suất xuất sắc và đạt được lợi nhuận tích cực;
• Giá thực tế của Bitcoin (tức là tổng chi phí chuỗi của nguồn cung Bitcoin đang lưu thông) hiện là 53,000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay. Trong lịch sử, mỗi lần điểm thấp của thị trường gấu, giá Bitcoin đều thấp hơn giá thực tế, và chỉ có 12% thời gian trong lịch sử giá Bitcoin thấp hơn giá thực tế. Từ thời điểm này trở đi, Bitcoin đã đạt được lợi nhuận khá đáng kể trong khoảng thời gian 1-3 năm;
• Chu kỳ thị trường gấu lịch sử thường chạm đáy vào khoảng tuần thứ 60 sau mức cao lịch sử, điều này có nghĩa là điểm thấp của chu kỳ thị trường gấu hiện tại có thể xuất hiện vào cuối tháng 11 năm 2026;
• Tổng hợp lại, sự hội tụ của nhiều yếu tố hiện tại cho thấy khoảng thời gian từ bây giờ đến tháng 12 năm 2026 có thể là một cơ hội tích lũy Bitcoin dài hạn rất hấp dẫn.

Sự suy giảm lợi nhuận và sự cần thiết của đầu tư có điều kiện

Kể từ tháng 3 năm 2021, giá Bitcoin đã giữ ổn định; kể từ tháng 11 năm 2017, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq cũng giữ ổn định, kéo dài gần chín năm. Từ khoảng thời gian hiện tại, hiệu suất của Bitcoin so với chỉ số chứng khoán khá ổn định, trong khi độ biến động của nó lại cao hơn đáng kể so với chỉ số chứng khoán. Sau khi điều chỉnh rủi ro, hiệu suất của Bitcoin kém hơn so với chỉ số chứng khoán.

Bối cảnh này rất quan trọng cho cách nắm giữ Bitcoin. Khi giá Bitcoin tăng và giảm, lợi nhuận biên của nó sẽ giảm dần. Các chiến lược thụ động, luôn mua vào đã mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư trong vài chu kỳ qua, giờ đây đang mất hiệu lực, vì vậy để có được lợi nhuận vượt trội, ngày càng cần nắm bắt cơ hội, tăng cường hoặc giảm bớt Bitcoin kịp thời.

Để tìm ra những cơ hội này, các chỉ số được đề xuất trong bài viết này đều dựa trên các tín hiệu có điều kiện, những tín hiệu này phần lớn thời gian trong lịch sử đều ở trạng thái "im lặng", và tín hiệu mạnh nhất xuất hiện ở cuối chu kỳ, chỉ xuất hiện vài lần trong một thập kỷ.

Hiện tại, những tín hiệu này đã xuất hiện đồng thời và đều chỉ ra cùng một kết luận: Bitcoin có thể đang ở hoặc gần điểm thấp về giá trong chu kỳ dài hạn.

Chỉ số 1: Tín hiệu sức mạnh tương đối Nasdaq/BTC

Tín hiệu đầu tiên được xây dựng dựa trên tỷ lệ giữa chỉ số Nasdaq 100 và Bitcoin, tỷ lệ này được tính toán dựa trên giá đóng cửa hàng tuần trong 875 chu kỳ trước. Chúng tôi tính toán chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) của tỷ lệ này trong 14 chu kỳ, và sử dụng đường trung bình động đơn giản 14 chu kỳ để làm mượt.

RSI tăng cao cho thấy chỉ số Nasdaq đang ở trạng thái quá mua so với Bitcoin; RSI giảm cho thấy điều ngược lại. Chỉ số này không phải là chỉ số kỹ thuật giao dịch trong ngày, mà là đường trung bình động 14 tuần của chỉ số dao động 14 tuần, với chu kỳ chuyển đổi giữa trạng thái quá mua và quá bán kéo dài trong nhiều năm thị trường, chứ không phải vài ngày hay vài tuần.

Nasdaq/BTC RSI

Tình trạng quá mua của Nasdaq là sự kiện hiếm gặp. Đường trung bình động RSI chỉ có 5.78% thời gian trong dữ liệu lịch sử cao hơn 65, và chỉ có 0.35% thời gian cao hơn 70. Những ngưỡng này chỉ bị vượt qua trong bốn thời kỳ: tháng 2 năm 2015, tháng 2 năm 2019, tháng 8 năm 2022, và thời kỳ bắt đầu từ cuối tháng 1 năm 2026 và kéo dài đến nay.

Giá trị hiện tại cần được phân tích từ ba khía cạnh:

• Đầu tiên, mức 72.6 hiện tại đang ở mức cao nhất lịch sử, cao hơn 4.1 điểm so với mức cao trước đó 68.5 được thiết lập vào tháng 9 năm 2022, tất cả các giá trị quan sát trên 70 đều xuất hiện trong tháng qua;
• Thứ hai, chu kỳ hiện tại đã kéo dài 24 tuần, thiết lập kỷ lục dài nhất trong lịch sử, vượt xa 11 tuần của năm 2015, 4 tuần của năm 2019 và 10 tuần của năm 2022;
• Thứ ba, trong 16 năm qua chỉ xuất hiện bốn lần, tình huống hiện tại là một trong những hiện tượng hiếm gặp nhất của chỉ số này. Đánh giá theo cách này, đây là tình trạng quá mua nghiêm trọng nhất của chỉ số Nasdaq so với Bitcoin trong lịch sử, nói cách khác, do cặp tiền tệ này và RSI của nó có thể hiển thị ngược lại, từ khung thời gian dài hơn, đây là tình trạng quá bán nghiêm trọng nhất của Bitcoin so với chỉ số Nasdaq trong lịch sử.

Chỉ số 2: Lợi nhuận kỳ vọng dài hạn

Lấy mỗi lần chỉ số Nasdaq/BTC RSI cao hơn 66 làm dấu hiệu, trong ba chu kỳ đã xuất hiện, đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và BTC/NAS100 đều thể hiện sự không đối xứng đi lên, nhưng chỉ trong khung thời gian dài hơn.

So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng BTC/USD và BTC/NAS100

Lợi nhuận kỳ vọng Nasdaq/BTC RSI

Bảng này có hai đặc điểm quan trọng:

• Đầu tiên là khoảng thời gian. Lợi nhuận kỳ vọng ngắn hạn gần như không có giá trị tham khảo, vì biên độ lợi nhuận trong 30-120 ngày khá nhỏ và hướng đi không đồng nhất, ví dụ, Bitcoin nắm giữ trong năm 2022 đã giảm 29.1% trong 120 ngày, nhưng sau ba năm đã phục hồi 397%. Tín hiệu sức mạnh tương đối không có ý nghĩa nhiều đối với xu hướng trong một đến ba năm tới.
• Thứ hai là biên độ lợi nhuận giảm dần. Lợi nhuận Bitcoin trong ba năm của mỗi chu kỳ khoảng từ một phần tư đến một phần ba của chu kỳ trước đó, điều này phù hợp với quy luật giảm dần lợi nhuận biên đã thảo luận ở trên. Trong tất cả các quan sát, Bitcoin đều vượt trội hơn chỉ số Nasdaq trong ba năm tiếp theo.

Chỉ số 3: Tín hiệu sức mạnh tương đối vàng/BTC

Nếu chỉ số Nasdaq đại diện cho vị thế của Bitcoin như một tài sản rủi ro, thì vàng đại diện cho vị thế của nó như một phương tiện lưu trữ giá trị tiền tệ.

Xây dựng một chỉ số tương tự trên tỷ lệ vàng/BTC, chúng tôi quan sát thấy dữ liệu tương tự, dữ liệu trên 66 rất hiếm, có tính chất hồi quy trung bình và tập trung gần các giá trị cực đoan. Theo chỉ số này, tháng 2 năm 2026 là thời điểm vàng/BTC có mức quá mua cao nhất trong lịch sử.

Vàng/BTC RSI

Đọc giá RSI của cặp tiền tệ này tăng cao đồng thời với điểm thấp về giá trong chu kỳ dài hạn của Bitcoin, chứng minh có đặc điểm điển hình. Đường cong lợi nhuận kỳ vọng của chỉ số này tương tự như kết quả nghiên cứu về Nasdaq, trong khoảng thời gian 1-3 năm, từ dữ liệu RSI ở tình huống cực đoan như vậy, hiệu suất lịch sử của Bitcoin vượt trội hơn vàng và đô la Mỹ.

So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng BTC/USD và XAU/BTC

Chỉ số 4: Giá thực tế của Bitcoin (cơ sở chi phí chuỗi)

Giá thực tế của Bitcoin ước tính tổng chi phí chuỗi của tất cả Bitcoin đang lưu thông. Khác với giá giao ngay phản ánh giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin, giá thực tế đo lường giá trung bình của nguồn cung hiện có khi lần cuối được chuyển nhượng trên chuỗi, từ đó ước tính chi phí chuỗi. Dựa trên dữ liệu lịch sử, giá thực tế đại diện cho giá trị sâu xa của Bitcoin.

Giá thực tế của Bitcoin trên chuỗi

Giá thực tế là một tiêu chuẩn tham khảo, không phải là mức đáy. Hiện tại, giá thực tế của Bitcoin là 53,000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay, và chỉ có 12% thời gian trong lịch sử giá Bitcoin thấp hơn giá thực tế.

Tương tự như chỉ số RSI đã đề cập ở trên, tình huống này thuộc về tín hiệu ở cuối chu kỳ. Mỗi lần điểm thấp của thị trường gấu trong lịch sử đều thấp hơn giá thực tế, và trong lịch sử, sau khi vào khu vực này, giá thường sẽ tiếp tục giảm, sau đó mới chạm đáy. Do đó, việc giảm xuống hoặc thấp hơn 53,000 USD là phù hợp với quy luật lịch sử, chứ không phải trái ngược với quy luật lịch sử.

Từ khi vào khu vực này, về lâu dài, lợi nhuận kỳ vọng luôn khá khả quan.

Diễn biến giá sau khi giá giao ngay của Bitcoin thấp hơn giá thực tế

Từ giá đóng cửa hàng tuần đầu tiên thấp hơn giá thực tế trong mỗi chu kỳ, dữ liệu lịch sử cho thấy trong 150 tuần tiếp theo, giá đều có lợi nhuận dương đáng kể. Biên độ của những con số này giảm dần theo từng chu kỳ, phù hợp với xu hướng giảm dần của chỉ số RSI, nhưng hướng đi thì nhất quán.

Trong lịch sử, giá đóng cửa đầu tiên của Bitcoin thấp hơn giá thực tế đánh dấu giai đoạn kết thúc của thị trường gấu, chứ không phải là sự bắt đầu hoặc giữa của thị trường gấu. Tuy nhiên, tỷ lệ giữa giá giao ngay của Bitcoin và giá thực tế đã giảm mạnh từ mức cao 2025 lần trước đó, cho thấy rủi ro thị trường đã giảm.

Chỉ số 5: Đồng hồ chu kỳ

Chỉ số cuối cùng đơn giản nhất, nó thể hiện cấu trúc lịch sử của thị trường gấu Bitcoin, và sử dụng giá và thời gian làm tiêu chuẩn đo lường.

Thời gian kéo dài của thị trường gấu Bitcoin

Trong các chu kỳ năm 2013, 2017 và 2021, điểm thấp của giá Bitcoin thường xuất hiện vào tuần thứ 60 sau mức cao lịch sử. Chu kỳ hiện tại đang ở tuần thứ 40, với mức giảm 50%, tương tự như xu hướng của ba chu kỳ trước. Nếu hình thái ở tuần thứ 60 được duy trì, thì điểm thấp của Bitcoin sẽ hình thành vào cuối tháng 11 năm 2026.

Mặc dù chỉ số RSI của Nasdaq 100/BTC và vàng/BTC đã cho thấy các giá trị cực đoan, nhưng sự điều chỉnh của chu kỳ này vẫn phù hợp với đường đi lịch sử.

Kích thước thời gian cũng nén khoảng cách giữa các chu kỳ, mỗi chu kỳ đều quay trở lại mức cao lịch sử mới trong khoảng thời gian ngày càng ngắn hơn. Nói cách khác, thời gian cần thiết để quay trở lại mức cao trước đó ngắn hơn so với chu kỳ trước. Giả sử xu hướng này tiếp tục, thì mức cao lịch sử mới nên xuất hiện trong vòng 120 tuần sau mức cao trước đó, điều này có nghĩa là sẽ có mức cao mới trước tháng 2 năm 2028.

Hai quan sát này bản thân không chứa bất kỳ cơ chế nào, chúng chỉ là quy luật kinh nghiệm trong một số chu kỳ. Chúng như những điểm neo thời gian, chồng lên các tín hiệu có điều kiện đã nêu ở trên, hạn chế không gian giảm còn lại của Bitcoin. Nếu cấu trúc lịch sử này đúng, thì Bitcoin còn khoảng 20 tuần nữa để đến điểm thấp của nó, hoặc có thể đã chạm đáy.

Xu hướng giá Bitcoin trong tương lai

Dựa trên tình hình hiện tại, các kịch bản kết hợp dưới đây kết hợp bối cảnh và kết quả lịch sử đã nêu, mô tả một loạt các con đường mà Bitcoin có thể xuất hiện trong ba năm tới. Đây không phải là dự đoán hay khẳng định về các kết quả có thể xảy ra, mà nhằm trả lời một câu hỏi: nếu cách giải quyết tình hình hiện tại tương tự như cách giải quyết trong các tình huống trước đây, giá sẽ đi về đâu?

Giả sử lợi nhuận biên tăng và giảm dần, giá thực tế vẫn còn bị định giá thấp, và tham khảo đường đi lịch sử về giá và thời gian, chúng tôi đã xây dựng khả năng diễn biến giá Bitcoin dưới những điều kiện này. Mỗi khả năng đều được lấy từ diễn biến của Bitcoin trong ba năm sau khi một tín hiệu xuất hiện, và được điều chỉnh theo lợi nhuận theo chu kỳ, với cường độ khác nhau từ 0.33 đến 0.80. Các khoảng trong hình đánh dấu ranh giới phân bố lịch sử sau khi giảm cường độ, chứ không phải là ranh giới có thể dao động của thị trường.

Dải bóng cho thấy phạm vi của những khả năng này.

Dự đoán diễn biến giá Bitcoin trong tương lai

Những dải bóng này là sự tái hiện tỷ lệ của các con đường sau khi tín hiệu chỉ số phát ra trong lịch sử, tất cả các kết quả khả thi này đều thỏa mãn, chúng mô tả các tình huống khả thi của sự tái diễn lịch sử, chứ không phải là tất cả các kết quả có thể xảy ra, và không bao gồm các kết quả thất bại của tín hiệu.

Mặc dù dự kiến đến cuối năm 2026 tình hình lợi nhuận sẽ khác nhau, nhưng đến năm 2027 và 2028, phân bố lợi nhuận sẽ rõ ràng chuyển sang xu hướng tăng tích cực và không đối xứng. Xét đến môi trường thị trường hiện tại và các con đường dự đoán, vài quý tới có thể cung cấp một cơ hội rất hấp dẫn cho việc đầu tư dài hạn vào Bitcoin.

Dự đoán giá Bitcoin trong ba năm tới

Rủi ro và giới hạn

Mỗi chỉ số đều nên được đánh giá và cân nhắc dựa trên giá trị riêng của nó. Những chỉ số này không nên được hiểu là cơ chế và mối quan hệ nguyên nhân của điểm thấp chu kỳ Bitcoin, mà nên được coi là sự thể hiện của những gì đã xuất hiện đồng thời với các điểm thấp chu kỳ dài hạn được quan sát trong lịch sử và có các đặc điểm tương ứng.

Ngoài ra, các chỉ số được liệt kê không phải là tất cả các chỉ số có thể được sử dụng để gần đúng điểm thấp chu kỳ dài hạn. Mẫu số liệu mà các phân tích này dựa trên khá nhỏ, đường trung bình động RSI cho thấy bốn chu kỳ độc lập với mẫu hợp lệ, trong đó một chu kỳ vẫn chưa được xác định; nghiên cứu về giá thực tế dựa trên bốn chu kỳ, trong khi phân tích đối xứng chu kỳ dựa trên ba chu kỳ đã hoàn thành trước đó. Với một mẫu số liệu lớn như vậy, phân bố lợi nhuận kỳ vọng lịch sử có thể mô tả diễn biến lịch sử, nhưng sự lệch lạc của một chu kỳ cũng sẽ làm suy yếu đáng kể tất cả các mối quan hệ được trình bày.

Hơn nữa, các tín hiệu được trình bày không nên được coi là bằng chứng độc lập. Chỉ số RSI, mức độ gần gũi với giá thực tế và vị trí của đồng hồ chu kỳ, phần lớn đều là đo lường cùng một thực tế: Bitcoin đã giảm mạnh từ mức cao và tiếp tục giảm. Trong bất kỳ sự điều chỉnh sâu và kéo dài nào, mỗi chỉ số đều có xu hướng cực đoan, vì vậy sự xuất hiện đồng thời của chúng giống như là các giá trị quan sát được đo lường theo nhiều cách khác nhau, chứ không phải là nhiều giá trị quan sát độc lập và duy nhất.

Sự thay đổi cấu trúc có thể gây ra sự lệch lạc cuối cùng của chu kỳ này. Chu kỳ hiện tại là chu kỳ đầu tiên áp dụng giao dịch phái sinh phức tạp hơn như ETF, sở hữu của nhiều doanh nghiệp, cũng như các tùy chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Khung chu kỳ bốn năm cuối cùng có thể chỉ được chứng minh là một mô tả của bốn kết quả quan sát, chứ không phải là đặc điểm liên tục của tài sản này.

Cuối cùng, tín hiệu chỉ số RSI là tương đối. Bitcoin vượt trội hơn Nasdaq hoặc vàng, có thể có nghĩa là cả hai tài sản đều đang tăng, hoặc có thể có nghĩa là tốc độ giảm của cả hai tài sản khác nhau. Ngay cả khi tín hiệu RSI có lợi cho Bitcoin, nhưng nếu thị trường chứng khoán hoặc giá vàng giảm từ mức cao hiện tại, giá danh nghĩa của Bitcoin cũng có thể bị kéo xuống. Các tín hiệu được trình bày ở đây gần như không có tác dụng dự đoán cho diễn biến trước tháng 11, chỉ phản ánh tính không đối xứng của diễn biến giá trong 1-3 năm tới.

Kết luận

Nhưng nếu xem xét các chỉ số trên, kết luận mà chúng tôi đạt được là Bitcoin có thể đang ở hoặc gần điểm thấp chu kỳ, và điểm thấp này có thể hình thành trước cuối năm, sau đó sẽ phục hồi xu hướng tăng.

Mỗi tín hiệu đều xuất hiện gần các giá trị cực đoan hiếm gặp trong lịch sử, và trước đó mỗi tín hiệu đều báo hiệu rằng trong vài năm tới, Bitcoin sẽ đạt được lợi nhuận đáng kể và vượt trội hơn cổ phiếu. Nếu điểm thấp chưa xuất hiện, thì khoảng thời gian từ bây giờ đến điểm thấp rất có thể là một khoảng thời gian rất hấp dẫn để tái tích lũy Bitcoin dài hạn. Những tín hiệu này phần lớn thời gian trong lịch sử đều ở trạng thái im lặng, nhưng hiện tại chúng đã phát ra "tín hiệu đèn xanh".