Robinhood Chain có thể trở thành động lực tăng trưởng mới cho Robinhood không?

Tác giả: AJC, Giám đốc Nghiên cứu Blockworks

Biên soạn: Gia Hoan, ChainCatcher

Điểm chính

Mặc dù doanh thu tổng thể của Robinhood liên tục lập kỷ lục mới, nhưng mảng kinh doanh tiền điện tử của họ đang suy giảm. Trong quý II năm 2026, doanh thu từ tiền điện tử giảm 38% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty; khối lượng giao dịch tiền điện tử bán lẻ giảm 36% so với năm trước; tỷ lệ tài sản tiền điện tử trong tổng tài sản được quản lý của Robinhood cũng giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử là 7%.

Robinhood Chain đã thiết lập một trong những thành tích ra mắt L2 mạnh mẽ nhất trong những năm gần đây. Vào tháng 7, mạng lưới này đã tạo ra giá trị kinh tế thực tế (REV) là 3.6 triệu USD, chiếm 38% tổng doanh thu của tất cả các chuỗi L2 mà growthepie theo dõi, vượt qua các mạng lưới trưởng thành như Polygon, Base.

Lực lượng chính thúc đẩy hoạt động ban đầu của Robinhood Chain không phải là RWA, mà là các đồng Meme. Vào tháng 7, các đồng Meme chiếm 51% khối lượng giao dịch giao ngay, trong khi RWA chỉ chiếm 5%. Trong khi đó, 48% khối lượng giao dịch RWA đến từ các bể thanh khoản kết hợp giữa RWA và các đồng Meme.

Cơ hội kiếm tiền rõ ràng nhất của Robinhood thực sự nằm ở trên tầng hạ tầng. USDG hiện dự kiến có thể tạo ra 10.5 triệu USD doanh thu lãi suất hàng năm, trong khi Morpho đã chứng minh giá trị phân phối của việc trực tiếp vào ứng dụng chính của Robinhood.

So với đó, Lighter chỉ kết nối với Robinhood Wallet, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn do Robinhood triển khai chỉ chiếm 0.2% tổng khối lượng giao dịch của Lighter.

Robinhood Chain hiện vẫn chưa đủ để có tác động thực chất đến hiệu suất tổng thể của Robinhood. Tổng doanh thu đã biết khoảng 54.8 triệu USD hàng năm, tương đương với 14% doanh thu tiền điện tử hàng năm của Robinhood.

Nếu Robinhood Chain muốn thực sự trở thành một doanh nghiệp quan trọng, Robinhood cần mở rộng quy mô USDG, thương mại hóa cổng người dùng của ứng dụng chính, hoặc biến Robinhood Chain thành một kênh dẫn người dùng vào các sản phẩm có giá trị cao khác.

Giới thiệu: Kinh doanh tiền điện tử của Robinhood đứng trước ngã ba đường

Có lẽ không có công ty nào đại diện cho sự trỗi dậy của nhà đầu tư bán lẻ tốt hơn Robinhood. Robinhood gần như đã trở thành biểu tượng cho đầu tư bán lẻ, và vì vậy, doanh nghiệp của họ đã nhanh chóng mở rộng.

Trong quý II năm 2026, doanh thu quý của Robinhood đạt 1.31 tỷ USD, lập kỷ lục mới, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước và tăng 92% so với quý II năm 2024. Sự tăng trưởng không chỉ đến từ các giao dịch cốt lõi như cổ phiếu và quyền chọn, mà còn từ ma trận sản phẩm ngày càng mở rộng.

Hiện tại, Robinhood đã có 13 dòng sản phẩm có doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD. Trên thực tế, tất cả các dòng sản phẩm doanh thu giao dịch trong quý II đều đạt tăng trưởng hai con số so với cùng kỳ năm trước, chỉ có một ngoại lệ: tiền điện tử.

Kinh doanh tiền điện tử từng chiếm hơn một phần ba tổng doanh thu của Robinhood, nhưng giờ đây đã trở nên không đáng kể. Trong quý II năm 2026, chỉ 8% doanh thu quý của Robinhood đến từ tiền điện tử, mức thấp nhất kể từ quý III năm 2023.

Tỷ lệ đóng góp của kinh doanh tiền điện tử trong doanh thu của Robinhood đã thấp đến mức, doanh thu từ mảng hợp đồng sự kiện vừa mới ra mắt năm ngoái trong quý II đã vượt qua tiền điện tử, với doanh thu lần lượt là 156 triệu USD và 100 triệu USD.

Vấn đề không chỉ là tỷ lệ đóng góp của kinh doanh tiền điện tử trong doanh thu của Robinhood giảm. Nhìn chung, sự quan tâm của nhóm người dùng cốt lõi của Robinhood đối với tiền điện tử đang giảm sút. Nguyên nhân của hiện tượng này không phải là độc quyền của Robinhood, nhưng mức độ suy giảm vẫn gây ngạc nhiên.

Hoạt động giao dịch là minh chứng rõ ràng nhất cho điều này. Trong quý II năm 2026, khối lượng giao dịch tiền điện tử bán lẻ trong ứng dụng Robinhood chỉ đạt 18.2 tỷ USD, giảm 36% so với cùng kỳ năm trước, là mức thấp nhất kể từ quý III năm 2024. Mức giảm lớn đến mức khối lượng giao dịch của các tổ chức hoàn thành qua Bitstamp lần đầu tiên vượt qua khối lượng giao dịch bán lẻ của Robinhood.

Tuy nhiên, giao dịch của các tổ chức cũng không mạnh mẽ. Khối lượng giao dịch của Bitstamp trong quý này là 22.2 tỷ USD, là mức thấp thứ hai trong lịch sử của nó.

Khối lượng giao dịch không phải là chỉ số duy nhất thể hiện sự yếu kém của tiền điện tử trong Robinhood. Trong quý I năm 2024, quy mô tài sản tiền điện tử được Robinhood quản lý đạt 26.2 tỷ USD, chiếm 20% tổng tài sản được quản lý của công ty. Hơn hai năm sau, quy mô tài sản tiền điện tử gần như không thay đổi, đạt 26.3 tỷ USD, nhưng tỷ lệ của nó trong tổng tài sản được quản lý của Robinhood đã giảm xuống còn 7%, lập mức thấp nhất trong quý.

Trong bối cảnh này, doanh thu từ tiền điện tử của Robinhood tự nhiên bị ảnh hưởng. Trong quý II, doanh thu từ kinh doanh tiền điện tử giảm 38% so với cùng kỳ năm trước, tỷ lệ của nó trong tổng doanh thu của Robinhood giảm 53%. Nói đơn giản, Robinhood vẫn đang tăng trưởng tổng thể, nhưng kinh doanh tiền điện tử của họ thì không.

Tuy nhiên, Robinhood không vì vậy mà rút lui khỏi lĩnh vực tiền điện tử. Ngược lại, công ty đã thực hiện một cược lớn nhất từ trước đến nay vào tiền điện tử thông qua việc ra mắt Robinhood Chain.

Robinhood không còn muốn phụ thuộc gần như hoàn toàn vào doanh thu giao dịch, mà đang cố gắng xây dựng một mảng kinh doanh tiền điện tử rộng hơn và bền vững hơn. Vấn đề thực sự là liệu Robinhood Chain có thể giúp kinh doanh tiền điện tử trở thành động lực tăng trưởng quan trọng của Robinhood hay không.

Robinhood Chain thực sự có khả năng kiếm tiền lớn đến đâu?

Tại sự kiện World Is Flat diễn ra vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, Robinhood chính thức ra mắt mạng chính của Robinhood Chain. Đây là một blockchain Layer 2 (L2) do Robinhood tự phát triển, nhằm phục vụ cho hệ sinh thái trên chuỗi ngày càng mở rộng của công ty. Sau đó, Robinhood Chain đã thiết lập một trong những tốc độ khởi động nhanh nhất trong các dự án blockchain trong những năm gần đây.

Trong tháng đầu tiên ra mắt, Robinhood Chain đã tạo ra giá trị kinh tế thực tế (REV) là 3.6 triệu USD. Hiện tại, còn quá sớm để đánh giá xem mức độ hoạt động này có thể duy trì hay không, nhưng nếu dữ liệu tháng đầu tiên được tính theo năm, REV hàng năm của Robinhood Chain sẽ đạt 43.2 triệu USD.

Đây là một khởi đầu tốt, nhưng chỉ với con số này, vẫn chưa đủ để đảo ngược sự suy giảm doanh thu tiền điện tử của Robinhood.

Dù vậy, màn trình diễn khởi động của Robinhood Chain vẫn rất ấn tượng. Vào tháng 7, doanh thu chuỗi của Robinhood Chain đứng đầu tất cả các L2, vượt qua 2.7 triệu USD của Polygon và 2.1 triệu USD của Base.

Trong tất cả các L2 mà growthepie theo dõi, Robinhood Chain chiếm 38% doanh thu chuỗi. Nói cách khác, Robinhood Chain đã trở thành L2 có doanh thu chuỗi cao nhất, nhưng thị trường vẫn có 62% doanh thu chảy vào các mạng khác. Ngay cả khi doanh thu chuỗi của toàn bộ thị trường L2 không còn tăng trưởng, Robinhood Chain vẫn có thể tăng doanh thu bằng cách tiếp tục mở rộng thị phần.

Tuy nhiên, thành công ban đầu của Robinhood Chain có một điều kiện quan trọng. Hiện tại, một phần lớn hoạt động đến từ các đồng Meme, và các đồng Meme luôn là một trong những nguồn chính thúc đẩy REV trên chuỗi.

Robinhood dường như không phản đối điều này, và người sáng lập Vlad Tenev đã nhiều lần công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với văn hóa Meme. Dù vậy, mức độ ảnh hưởng của các đồng Meme đối với hoạt động của Robinhood Chain vẫn đáng chú ý.

Vào tháng 7, Robinhood Chain đã xử lý tổng cộng 69.3 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay, trong đó 35.5 tỷ USD đến từ các đồng Meme, chiếm tỷ lệ 51%. So với đó, RWA, được quảng bá là một trong những trường hợp sử dụng chính thức của Robinhood Chain, chỉ đóng góp 313.2 triệu USD, chiếm 5% tổng khối lượng giao dịch.

Hơn nữa, ảnh hưởng thực sự của các đồng Meme trong hoạt động giao dịch của Robinhood Chain có thể còn cao hơn con số này.

Lấy RWA làm ví dụ, nền tảng phát hành các đồng Meme LONG() đã quảng bá một chiến lược kết hợp các đồng Meme với cổ phiếu hoặc ETF được mã hóa thành bể thanh khoản, từ đó liên kết diễn biến giá của các đồng Meme với RWA cơ sở.

Ví dụ, nếu giá trị RWA tăng 5%, trong trường hợp không có ai mua bán đồng Meme, giá đồng Meme cũng sẽ tăng 5%. Do đó, có vẻ như một phần khối lượng giao dịch thuộc về RWA, thực tế cũng được thúc đẩy bởi đồng Meme.

Trong khoảng thời gian từ ngày 6 tháng 7 đến 31 tháng 7, 48% khối lượng giao dịch RWA đến từ các pool thanh khoản kết hợp giữa đồng Meme và RWA.

Đồng Meme thực sự có thể trở thành một nguồn thu nhập mạnh mẽ cho chuỗi, nhưng trong lịch sử rất ít khi có thể duy trì lâu dài. Hoạt động của đồng Meme có tính chất xoay vòng cao, Ethereum, Avalanche, TRON và Base đều đã trải qua một thời kỳ hoạt động đầu cơ cực kỳ sôi nổi, sau đó vốn và giao dịch lại chuyển sang nơi khác.

Robinhood Chain có thể giữ chân những hoạt động này, nhưng dữ liệu trong một tháng rõ ràng là không đủ để đưa ra kết luận. Hiện tại vẫn chưa thể xác định liệu đồng Meme có thể trở thành nguồn REV bền vững cho Robinhood Chain hay không, hay Robinhood Chain chỉ là một điểm dừng mới nhất trong vòng quay vốn này, và vốn cuối cùng sẽ quay trở lại Solana.

Nếu nhìn từ xa, chỉ dựa vào REV của Robinhood Chain rất khó để hồi sinh hoạt động tiền điện tử của Robinhood.

Toàn bộ doanh thu mạng của ngành đang trong tình trạng giảm sút cấu trúc. Đối với các nền tảng hợp đồng thông minh thế hệ đầu tiên, không gian khối từng là một lĩnh vực kinh doanh sinh lợi, nhưng khi không gian khối dần bị hàng hóa hóa, các chuỗi mới muốn dựa vào phí giao dịch để tạo ra doanh thu quy mô lớn ngày càng trở nên khó khăn hơn.

Trong tháng 7, các blockchain được Blockworks theo dõi đã tạo ra tổng cộng 122.4 triệu USD doanh thu mạng, mức thấp nhất trong ba năm rưỡi qua. So với tháng 7 năm 2025, doanh thu mạng là 333.7 triệu USD, giảm 63% so với cùng kỳ năm trước.

Hơn nữa, sự sụt giảm này không hoàn toàn có thể quy cho môi trường thị trường hiện tại. Vào tháng 7 năm 2023, trong thời kỳ thị trường gấu trước đó, các chuỗi vẫn có thể tạo ra 300.1 triệu USD doanh thu mạng.

Như đã đề cập trước đó, Robinhood đã có 13 dòng sản phẩm có doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD. Rất khó để tưởng tượng rằng Robinhood Chain chỉ dựa vào doanh thu mạng có thể gia nhập hàng ngũ này.

Ngay cả khi Robinhood có thể tiếp tục mở rộng thị phần của mình trong hoạt động L2, doanh thu chuỗi cuối cùng cũng sẽ bị giới hạn bởi quy mô toàn bộ thị trường, với giới hạn doanh thu hàng năm chỉ khoảng 100 triệu USD.

Để vượt qua giới hạn này, Robinhood phải đưa nhóm người dùng hiện tại của mình lên chuỗi. Nhưng người dùng của Robinhood chủ yếu ở Mỹ, trong môi trường quy định hiện tại, phần lớn người dùng vẫn không thể trực tiếp sử dụng Robinhood Chain thông qua ứng dụng Robinhood, vì vậy quá trình này có thể sẽ mất thời gian.

Nếu Robinhood muốn Robinhood Chain trở thành dòng sản phẩm tiếp theo có doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD trong thời gian ngắn, họ phải tìm kiếm các phương thức kiếm tiền ngoài doanh thu mạng.

Thương mại hóa lớp ứng dụng

Trọng tâm kiếm tiền của ngành công nghiệp tiền điện tử đang dần chuyển từ lớp hạ tầng sang lớp ứng dụng. Solana là một ví dụ điển hình.

Vào tháng 1 năm 2024, thời điểm Solana bắt đầu phục hồi, các ứng dụng của Solana đã tạo ra tổng cộng 40.9 triệu USD doanh thu trong tháng, trong khi mạng lưới Solana tự nó tạo ra 21.4 triệu USD REV, tỷ lệ là 1.9 lần.

Đến tháng 1 năm 2025, trong thời kỳ đỉnh cao của thị trường bò Solana, doanh thu từ ứng dụng đạt 1.13 tỷ USD, trong khi REV của Solana là 551.7 triệu USD, tỷ lệ vẫn duy trì ở khoảng 2 lần.

Nhưng sau đó, khoảng cách giữa hai bên nhanh chóng mở rộng. Đến tháng 7 năm 2026, mỗi khi ứng dụng Solana tạo ra 5 USD doanh thu, mạng lưới cơ sở chỉ có thể thu được 1 USD REV.

Từ một góc độ rộng hơn, các ứng dụng đang chiếm ngày càng nhiều phần giá trị mà chúng tạo ra, trong khi tỷ lệ mà blockchain cơ sở có thể thu được ngày càng thấp.

Nếu Robinhood muốn Robinhood Chain trở thành dòng sản phẩm tiếp theo có doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD, họ phải tham gia trực tiếp vào thương mại hóa các ứng dụng trên chuỗi. Robinhood chưa chính thức công bố rằng đây là chiến lược của họ, nhưng một loạt hành động hiện tại đã chỉ ra hướng đi này.

Ví dụ rõ ràng nhất hiện nay là chiến lược stablecoin của Robinhood.

Khác với hầu hết các blockchain dựa vào USDC của Circle hoặc USDT của Tether làm stablecoin chính, Robinhood chọn USDG làm stablecoin gốc cho Robinhood Chain. Như vậy, Robinhood đã có thêm một nguồn thu nhập, đó là lãi suất từ tài sản dự trữ USDG.

Tính đến cuối tháng 7, vốn hóa thị trường của USDG trên Robinhood Chain đạt 333.1 triệu USD. Giả sử lợi suất tài sản dự trữ cơ sở là 3.5%, trong đó 90% lãi suất liên quan thuộc về Robinhood, thì USDG có thể mang lại khoảng 10.5 triệu USD doanh thu cho Robinhood mỗi năm.

Robinhood mở rộng thêm nguồn cung USDG có lẽ không khó, đồng thời cũng có thể từ đó xây dựng một nguồn thu nhập ổn định hơn.

Nếu nguồn cung USDG đạt 1 tỷ USD, đây là một mục tiêu khá hợp lý, vì hiện tại đã có 11 blockchain sở hữu ít nhất 1 tỷ USD nguồn cung stablecoin, thì USDG có thể tạo ra 31.5 triệu USD doanh thu mỗi năm, gần như tương đương với doanh thu chuỗi hiện tại của Robinhood Chain.

Ngoài việc tích hợp stablecoin, Robinhood Chain dường như cũng đang tìm kiếm các nguồn thu khác từ lớp ứng dụng. Lighter đã triển khai một DEX hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên Robinhood Chain và sẽ chia sẻ phí giao dịch với Robinhood theo tỷ lệ 50/50. Là một phần của sự hợp tác, Robinhood Wallet, tức là ví tự quản lý độc lập với ứng dụng chính của Robinhood, sẽ cung cấp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn Lighter trực tiếp trong ứng dụng.

Ngoài ra, có thông tin cho rằng Morpho cũng đã trả phí để vào ứng dụng Robinhood. Điều này rõ ràng khác với mô hình phổ biến trong ngành. Thông thường, blockchain cung cấp các ưu đãi cho ứng dụng để thu hút ứng dụng triển khai trên mạng của mình, thay vì ứng dụng trả phí cho công ty đứng sau blockchain.

Giá trị của khả năng phân phối của Robinhood là bao nhiêu?

Liệu toàn bộ chiến lược lớp ứng dụng có thành công hay không, cuối cùng phụ thuộc vào giá trị của khả năng phân phối của Robinhood.

Nếu các giao thức sẵn sàng trả tiền để tiếp cận người dùng của Robinhood, thì Robinhood có thể thương mại hóa cổng người dùng của mình.

Từ các trường hợp hiện tại, các giao thức trên Robinhood Chain chủ yếu có thể tiếp cận người dùng của Robinhood thông qua hai kênh:

• Như Morpho, vào ứng dụng chính của Robinhood
• Như Lighter, vào ví Robinhood độc lập

Khả năng phân phối của ứng dụng chính Robinhood đã được xác nhận, nhưng giá trị phân phối của Robinhood Wallet hiện vẫn chưa rõ ràng.

Nếu chỉ nhìn vào hoạt động trên Robinhood Chain, người dùng Robinhood Wallet đã đóng góp 119.6 triệu USD khối lượng giao dịch trong tháng 7.

Vào ngày 8 tháng 7, khối lượng giao dịch trong một ngày đạt đỉnh 11 triệu USD, nhưng sau đó liên tục giảm, đến tuần cuối cùng của tháng chỉ trung bình 2.1 triệu USD mỗi ngày.

Trong tháng 7, số lượng ví hoạt động hàng ngày trung bình của Robinhood Wallet thấp hơn 7000 ví một chút. Cần lưu ý rằng phân tích này không lọc địa chỉ "phù thủy", vì vậy số lượng người dùng độc lập thực tế có thể thấp hơn.

So với hệ sinh thái ví và ứng dụng giao dịch rộng lớn hơn trên Robinhood Chain, Robinhood Wallet hiện vẫn chỉ là một người tham gia tương đối nhỏ.

Trong tháng 7, tổng khối lượng giao dịch của các ví và ứng dụng giao dịch được theo dõi đạt 3.08 tỷ USD, trong đó Robinhood Wallet chỉ có 119.6 triệu USD, thị phần chưa đến 4%.

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của các ứng dụng này phần lớn được thúc đẩy bởi người dùng chuyên nghiệp và tần suất cao. Tính theo số lượng ví hoạt động hàng ngày, Robinhood Wallet đứng thứ tư trong số các ứng dụng được theo dõi, nhưng tính theo khối lượng giao dịch chỉ đứng thứ sáu.

Sự tích hợp của Lighter càng chứng minh rõ ràng giới hạn của khả năng phân phối của Robinhood Wallet.

Kể từ khi kết nối với Robinhood Wallet, Lighter chỉ đóng góp 0.2% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của mình trên Robinhood. Trong tháng 7, khối lượng giao dịch này là 86.8 triệu USD, thậm chí còn thấp hơn khối lượng giao dịch giao ngay được tạo ra qua Robinhood Wallet trong tháng đó.

Điều đáng chú ý hơn là Lighter còn trực tiếp khuyến khích người dùng Robinhood Wallet thực hiện giao dịch hợp đồng vĩnh viễn thông qua các phần thưởng token. Lighter đã cung cấp 11 triệu token LIT cho mục đích này, hiện có giá trị khoảng 25 triệu USD.

Nói cách khác, khối lượng giao dịch hiện tại vốn đã hạn chế vẫn được tạo ra dưới sự thúc đẩy của các phần thưởng. Nếu không có những phần thưởng này, khối lượng giao dịch thực tế có thể còn thấp hơn. Từ hiện tại mà nhìn, rất khó để cho rằng chỉ việc có được cổng phân phối của Robinhood Wallet có thể mang lại giá trị lớn cho giao thức.

Khả năng phân phối của Robinhood Wallet có thể hạn chế, nhưng ứng dụng chính của Robinhood thì rõ ràng không như vậy. Morpho là ví dụ rõ ràng nhất.

Người dùng Robinhood có thể trực tiếp gửi stablecoin vào Morpho thông qua ứng dụng chính và nhận được APY 7% đã được khuyến khích. Tính đến cuối tháng 7, việc triển khai Morpho trên Robinhood Chain đã chiếm 5% tổng số tiền gửi của Morpho và đóng góp gần 6% khoản vay.

Chỉ sau một tháng ra mắt, Robinhood Chain đã trở thành mạng lưới triển khai lớn thứ ba của Morpho tính theo TVL.

Cần thừa nhận rằng, phần TVL này cũng chịu ảnh hưởng từ sự thúc đẩy của các phần thưởng. Nhưng ngay cả như vậy, sự khác biệt trong hiệu quả phân phối giữa ứng dụng chính của Robinhood và Robinhood Wallet vẫn rất rõ ràng.

Mặc dù đây không phải là một so sánh hoàn toàn tương đồng, nhưng tỷ lệ của Robinhood Chain trong số tiền gửi của Morpho là gấp 25 lần tỷ lệ giao dịch của Robinhood triển khai trên hợp đồng vĩnh viễn Lighter.

Do đó, hiện tại, đánh giá ban đầu về khả năng phân phối của Robinhood thể hiện sự phân hóa rõ rệt.

Đối với các giao thức có thể trực tiếp vào ứng dụng chính của Robinhood, khả năng phân phối này dường như rất có giá trị. Nhưng chỉ thông qua Robinhood Wallet để có được phân phối thì sức hấp dẫn nhỏ hơn nhiều.

Trừ khi việc vào Robinhood Wallet có thể trở thành bệ phóng để vào ứng dụng chính trong tương lai, nếu không rất khó để hiểu tại sao giao thức lại sẵn sàng hy sinh một lượng lớn lợi ích kinh tế chỉ để có được cổng người dùng của Robinhood Wallet.

Tất nhiên, kết luận hiện tại chỉ dựa trên hai trường hợp ban đầu.

Robinhood chưa chính thức tuyên bố rằng việc phân phối giao dịch trên ứng dụng sẽ trở thành một chiến lược rộng rãi hơn của công ty, cũng không rõ công ty chuẩn bị mở rộng mô hình này đến mức nào.

Nhưng ít nhất hiện tại, sự khác biệt giữa hai bên đã rất rõ ràng. Giá trị thực sự của khả năng phân phối của Robinhood không chỉ là kết nối dự án với thương hiệu Robinhood, cũng không chỉ là triển khai trên Robinhood Chain, mà là khả năng tiếp cận trực tiếp với người dùng của ứng dụng chính Robinhood.

Kết luận

Báo cáo này bắt đầu từ một câu hỏi cốt lõi: Liệu Robinhood Chain có thể khiến hoạt động kinh doanh tiền điện tử trở thành động lực tăng trưởng quan trọng của Robinhood hay không?

Dữ liệu ban đầu đã đưa ra một câu trả lời khá rõ ràng.

Là một blockchain, sự ra mắt của Robinhood Chain rất thành công, nhưng nó vẫn chưa trở thành nguồn thu nhập có ý nghĩa trong hoạt động kinh doanh của Robinhood.

Doanh thu tiền điện tử của Robinhood trong quý hai là 100 triệu USD, tương đương với 400 triệu USD hàng năm.

So với đó, các nguồn thu nhập liên quan đến Robinhood Chain hiện tại có thể định lượng rõ ràng, bao gồm lãi suất từ REV, USDG và phần chia phí từ Lighter mà Robinhood nhận được, tổng cộng hàng năm chỉ có 54.8 triệu USD, khoảng 14% doanh thu tiền điện tử hàng năm của Robinhood.

Tất nhiên, sự so sánh này chỉ đơn giản là tính toán hàng năm dữ liệu trong tháng đầu tiên ra mắt Robinhood Chain, không nên được coi là tiềm năng thu nhập lâu dài của nó.

Kết luận rất rõ ràng: chỉ dựa vào doanh thu từ mạng lưới, sẽ không bao giờ đủ để tạo ra ảnh hưởng thực chất đến hiệu suất của Robinhood. Không gian blockchain đã trở nên quá hàng hóa hóa, và quy mô của toàn bộ thị trường doanh thu L2 cũng quá nhỏ.

Nếu Robinhood Chain muốn khiến hoạt động kinh doanh tiền điện tử trở thành động lực tăng trưởng quan trọng của Robinhood, công ty phải kiếm tiền từ các hoạt động kinh tế trên tầng hạ tầng.

Stablecoin là con đường rõ ràng nhất hiện tại. Tether và Circle đã chứng minh rằng lãi suất từ tài sản dự trữ stablecoin có thể là một doanh nghiệp có lợi nhuận rất cao.

Theo tỷ lệ lợi suất 3.5%, nếu Robinhood có thể giữ lại toàn bộ lãi suất liên quan, thì mỗi khi USDG tăng thêm 1 tỷ USD cung ứng, Robinhood có thể mang lại 35 triệu USD doanh thu hàng năm.

Nếu cung ứng đạt 10 tỷ USD, con số này sẽ tăng lên 350 triệu USD mỗi năm, chỉ riêng USDG cũng gần như có thể đạt được doanh thu hàng năm hiện tại của toàn bộ hoạt động kinh doanh tiền điện tử của Robinhood.

Điều này rõ ràng sẽ không xảy ra nhanh chóng, nhưng xét đến quy mô hoạt động và số lượng người dùng của Robinhood, mục tiêu này cũng không phải là điều khó tưởng tượng.

Phân phối ứng dụng là một cơ hội rất hấp dẫn khác.

Robinhood sở hữu gần như tất cả những gì mà các blockchain khác thiếu: khả năng tiếp cận trực tiếp với một nhóm nhà đầu tư bán lẻ khổng lồ.

Nếu giao thức sẵn sàng trả phí tích hợp để tiếp cận những người dùng này, hoặc chia sẻ doanh thu với Robinhood, thì Robinhood có thể thương mại hóa khả năng phân phối của mình mà không cần hoàn toàn phụ thuộc vào phí giao dịch do blockchain tự tạo ra.

Kết quả ban đầu cho thấy, khi giao thức có thể trực tiếp vào ứng dụng chính của Robinhood, mô hình này là hiệu quả. Ngược lại, giá trị phân phối mà Robinhood Wallet cung cấp thì hạn chế hơn nhiều.

Còn một khả năng khác, đó là Robinhood từ đầu đã không coi Robinhood Chain là một dòng kinh doanh cần phải có lợi nhuận độc lập.

Robinhood Chain cũng có thể trở thành một phễu người dùng. Nó trước tiên thu hút người dùng vào thế giới blockchain thông qua tài sản được mã hóa, sau đó dẫn dắt những người dùng này vào hệ sinh thái rộng lớn hơn của Robinhood, cho phép họ giao dịch cổ phiếu, quyền chọn, tiền điện tử và các sản phẩm tài chính khác.

Trong mô hình này, giá trị của Robinhood Chain không nhất thiết phải phản ánh trực tiếp trong doanh thu mạng lưới, mà sẽ thể hiện qua mức độ hoạt động và doanh thu cao hơn của các hoạt động kinh doanh khác của Robinhood.

Ở giai đoạn hiện tại, câu trả lời cho câu hỏi được nêu ở đầu báo cáo vẫn là phủ định.

Robinhood Chain vẫn chưa trở thành động lực tăng trưởng quan trọng của Robinhood, và chỉ dựa vào doanh thu mạng lưới cũng sẽ không bao giờ làm được điều đó.

Nếu trong tương lai câu trả lời này muốn trở thành khẳng định, Robinhood cần mở rộng quy mô USDG và thương mại hóa cổng người dùng của ứng dụng chính Robinhood thông qua hợp tác phân phối ứng dụng.

Nếu không, giá trị tài chính của Robinhood Chain rất có thể chủ yếu được thể hiện dưới hình thức gián tiếp, như một cổng dẫn người dùng đến những sản phẩm tài chính có giá trị cao hơn đã hỗ trợ hoạt động kinh doanh của Robinhood.