Năm 2021, Robinhood đã tắt nút mua của AMC, năm 2026 nó phát hành vô hạn AMC Stock Token

Tác giả: Mario Chow, IOSG

Ba đồng Meme coin được định giá bằng cổ phiếu token hóa, có thể chỉ ra ai thực sự kiểm soát một cuộc bán khống. Dữ liệu tính đến 02:15 UTC ngày 7 tháng 9 năm 2026. Nghiên cứu thảo luận, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Biểu đồ xem phiên bản tiếng Anh.

Tóm tắt

Vào tháng 1 năm 2021, lý do mà nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể khiến các nhà đầu tư bán khống GameStop phải chịu thua là vì lượng cổ phiếu lưu hành là cố định, các nhà đầu tư bán khống không thể tạo ra thêm cổ phiếu để trả lại. Cuối cùng, Robinhood đã tắt nút mua vào và đó là kết thúc.

Năm năm trôi qua, Robinhood đã xuất hiện một loạt Meme coin trên chuỗi của chính mình, tài sản định giá không phải là đô la mà là cổ phiếu token hóa của các công ty niêm yết thực sự. $BONER được định giá bằng Hims & Hers, $MEME được định giá bằng AMC, $AI được định giá bằng Nvidia. Câu chuyện đi kèm vẫn là bán khống: mua coin lên, thúc đẩy giá cổ phiếu token hóa tăng lên, buộc tổ chức duy trì neo giá phải đi mua cổ phiếu thật trên thị trường thứ cấp.

Chúng tôi đã phục hồi toàn bộ hồ sơ đúc và tiêu hủy cổ phiếu token hóa trên chuỗi này. Nói ngắn gọn:

Giá trên chuỗi thực sự có thể bị đẩy lên, và rất nhanh. Nhưng bên phát hành sau đó sẽ sửa lại, thường không kéo dài qua một buổi sáng.

Dưới đây là bốn phát hiện cụ thể.

Tiền thực sự đã đến New York. Cuối tuần đó, đại lý phát hành của Robinhood đã mua và lưu ký khoảng 7,6 triệu đô la cổ phiếu AMC thực sự trên thị trường thứ cấp, trong khoảng thời gian bận rộn nhất chiếm 7,6% khối lượng giao dịch trước giờ mở cửa. Vì vậy, nói rằng hệ thống này hoàn toàn không chạm vào thị trường thực là sai.

Nhưng lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại là sống động, logic đầu cơ dừng lại ở đây. Cùng một đại lý trong vòng ba ngày đã làm tăng nguồn cung cổ phiếu token hóa AMC lên 19 lần, từ 152,106 cổ phiếu lên 2,895,758 cổ phiếu. Lần tăng của Hims từ 468 cổ phiếu lên 130,876 cổ phiếu. Bên phát hành liên tục in tiền dưới chân bạn, bạn không thể giữ bất kỳ cổ phiếu nào. Năm 2021, Robinhood không cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ mua, đến năm 2026 nó mở cửa bán, còn kiếm được chênh lệch giá. Hệ thống phòng thủ sau này hiệu quả hơn nhiều.

Vì vậy, những gì nhận được là một cây kim, không phải một cuộc bán khống. Cây kim này cũng không nhỏ: AMC trước giờ mở cửa tăng tối đa +22%, Farmmi trong phiên tăng +321%, cả hai đều gần như đã trở lại trong vòng một tuần. Bán khống có thể kéo dài, vì việc hoàn trả sẽ buộc phải có thêm nhiều hoàn trả. Cả hai lần đều giảm trở lại, vì cơ chế truyền dẫn vốn, tự nhiên sẽ tự đóng lại.

Còn một vấn đề quy mô mà gần như không ai tính toán. Ngay cả khi chọn mục tiêu rẻ nhất, để thực sự thực hiện một cuộc bán khống, cần một Meme coin trị giá 3,4 tỷ đô la, gấp mười ba lần dự án lớn nhất trong lịch sử của chuỗi này, đổi lại khoảng 9% tăng trưởng.

Cũng cần làm rõ rằng mua những đồng coin này thực sự là mua cái gì. Không phải là mở cửa của công ty. Những đồng coin này thực sự định giá là liệu công ty có chú ý đến bạn hay không. Sự biến động giá lớn nhất trong toàn bộ sự việc đến từ một bài đăng của một CEO vào chiều thứ Năm, và thái độ của Adam Aron lúc đó không thân thiện: ông nói rằng những đồng token này thật kinh tởm và đã mời luật sư chứng khoán. Những đồng token vẫn có thể tăng lên gấp bảy lần giá cổ phiếu trong một đêm. Lợi nhuận thực sự ở đây là sự chú ý của doanh nghiệp, và bất kể sự chú ý này là thiện chí hay thù địch, nó đều phải trả tiền. Bán khống là phần lợi nhuận được quảng bá, và phần đó về mặt toán học hoàn toàn không đạt được.

Tài sản thực sự có giá trị trên chuỗi cổ phiếu token hóa không phải là Meme coin, cũng không phải là nền tảng phát hành coin, mà là kênh mua bán và hoàn trả. Đó là một danh sách trắng.

Một, Cuối tuần trở lại của AMC

Vào lúc 5:18 chiều thứ Năm, ngày 3 tháng 9, theo giờ New York, 78 phút sau khi đóng cửa. CEO của AMC, Adam Aron, đã đăng bài nói rằng cổ phiếu AMC token hóa của Robinhood "đáng khinh, vô lý, kinh tởm", và cho biết đã mời luật sư chứng khoán bên ngoài.

Crypto Twitter đã thấy một điều khác. Trong vòng sáu giờ, hai Meme coin được đặt tên theo tweet này là $CINEMA và $MEME, đã bắt đầu giao dịch trong bể định giá bằng cổ phiếu token hóa AMC. Sàn giao dịch New York đã đóng cửa. Và đồng token lý thuyết nên bằng một cổ phiếu AMC đã đạt đến $18.04.

Giá cổ phiếu thực tế hôm đó đóng cửa ở mức $2.54. Bảy lần, trong một đêm. Mục tiêu vẫn là một công ty có toàn bộ logic đầu tư là "vượt qua vòng nhiệt huyết trước đó".

Ngày hôm sau mở cửa, chênh lệch giá đã biến mất, nhưng quá trình không giống như hầu hết mọi người nghĩ. Cổ phiếu này trong mười lăm phút đầu tiên trước giờ mở cửa đã tăng lên $3.11, tăng 22%, rồi trượt xuống, đóng cửa ở mức $2.65. Phần 6 sẽ phân tích đoạn này. Điều dễ bị hiểu sai nhất trong toàn bộ sự việc chính là một giờ này.

Chính vì vậy, trường hợp AMC mới hữu ích. Tất cả những gì lý thuyết bán khống nói rằng nên xuất hiện đều đã xuất hiện: mã cổ phiếu Meme thực sự, CEO thực sự, đám đông thực sự, thực sự tách rời, và những đơn đặt hàng thực sự trên thị trường. Cổ phiếu cuối cùng vẫn trở lại vị trí của một tuần trước.

Hai, Cổ phiếu token trên Robinhood

Có ba điều cần giới thiệu trước, vì mười tám tháng trước chúng đều không tồn tại.

Robinhood Chain là một chuỗi công khai do Robinhood tự vận hành. Một trăm bể hoạt động tích cực nhất có khối lượng giao dịch khoảng 1,65 tỷ đô la mỗi ngày, trong đó phần lớn là tài sản tiền điện tử thông thường.

Cổ phiếu token được phát hành bởi Robinhood Assets (Jersey) Limited, theo dõi một cổ phiếu Mỹ. Về mặt pháp lý, nó không phải là cổ phiếu mà là chứng chỉ nợ, trả cho bạn là lợi nhuận kinh tế của một cổ phiếu, có cổ phiếu thực sự được lưu giữ tại các nhà môi giới. Trong thực tế, một đồng token tương đương với một cổ phiếu, các tổ chức trung gian có giấy phép (người tham gia được ủy quyền, AP) có thể mua và hoàn trả theo giá trị hợp lý. Nó sử dụng cùng một bộ máy với ETF.

Nền tảng phát hành coin đề cập đến các trang web như long.xyz, bất kỳ ai cũng có thể triển khai một Meme coin và một bể giao dịch chỉ bằng một cú nhấp chuột. Vào tháng 8, tài sản định giá đã thay đổi: trước đây Meme coin được định giá bằng đô la, giờ đây chuyển sang cổ phiếu token hóa. Bạn không mua $BONER bằng đô la, bạn mua bằng Hims & Hers token hóa.

Sự thay thế này chính là toàn bộ câu chuyện, vì nó có nghĩa là mua Meme coin chính là mua cổ phiếu. $ETH, $USDG của bạn trên đường vào sẽ được đổi thành cổ phiếu token, do đó bể liên tục tích lũy cổ phiếu, phí giao dịch cũng được tích lũy dưới dạng cổ phiếu chứ không phải tiền mặt. Một nhóm người mua Meme coin, về mặt cơ chế, đã trở thành một đơn đặt hàng cho cổ phiếu của một công ty niêm yết.

Các bể định giá bằng cổ phiếu này hiện có bảy bể trong một trăm bể hoạt động tích cực nhất của toàn chuỗi, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 73 triệu đô la. Đã không còn là một trò chơi ngách.

Có một con số cần ghi nhớ, vì hầu hết các vấn đề sau này có thể được giải thích bằng nó: tất cả cổ phiếu token hóa trên chuỗi này, tổng cộng năm mươi mục, có khoảng 138 triệu đô la cổ phiếu thực sự đứng sau. Trong khi đó, doanh thu của một cổ phiếu AMC vào thứ Sáu tuần trước trên Nasdaq đã đạt khoảng 150 triệu đô la. Toàn bộ thị trường cổ phiếu trên chuỗi này không bằng một cổ phiếu trung bình trong một buổi chiều bận rộn.

Ba, So sánh với GameStop, và nơi nó thất bại

Khái niệm bán khống này ban đầu được nói theo GameStop, vì vậy trước tiên hãy nói chính xác về năm 2021.

GameStop có thể thành công nhờ một ràng buộc cứng: số cổ phiếu bán khống khoảng bằng 138% lượng cổ phiếu lưu hành, số cổ phiếu bị mượn và bán còn nhiều hơn cả số cổ phiếu có trên thị trường. Nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào không chịu buông tay, các nhà đầu tư bán khống không có chỗ để mua lại, giá cổ phiếu đã tăng từ $17 lên $483 vào ngày 28 tháng 1. Cuối cùng, việc các nhà môi giới hạn chế mua vào đã kết thúc, Robinhood là một trong những cái tên nổi tiếng nhất, điểm kích hoạt là 3 tỷ đô la tiền ký quỹ bổ sung từ các phòng thanh toán. Lượng cổ phiếu lưu hành là cố định, tất cả mọi người chỉ có một đòn bẩy duy nhất là đóng cửa.

Cảnh tượng tương tự diễn ra trên Robinhood Chain.

Khi cổ phiếu token hóa AMC tăng lên gấp bảy lần giá cổ phiếu, đại lý phát hành của Robinhood không đóng cửa. Họ đã đi mua cổ phiếu AMC thực sự, đưa vào lưu ký, rồi phát hành thêm token. Trong ba ngày, họ đã tạo ra 3,05 triệu cổ phiếu, hoàn trả và tiêu hủy 310,000 cổ phiếu, lượng cổ phiếu token hóa lưu hành đã từ 152,106 cổ phiếu tăng lên 2,895,758 cổ phiếu. Bảy mươi hai giờ, tăng mười chín lần.

Hims là một câu chuyện tương tự, nhưng chậm hơn một chút. Khi $BONER ra mắt vào ngày 20 tháng 8, cổ phiếu token hóa Hims trên Robinhood Chain chỉ có 468 cổ phiếu, giờ đã là 130,876 cổ phiếu, tăng 280 lần, tương ứng với khoảng 3,6 triệu đô la Hims & Hers đã được mua và lưu ký. Vào ngày 3 tháng 9, chúng tôi đã đo một lần: trong bốn ngày, tỷ lệ của $BONER trong nguồn cung token hóa đã giảm từ 81% xuống 47%, trong khi số lượng token thực tế mà nó nắm giữ lại tăng lên. Nó không phải là đã bỏ lỡ cơ hội, mà là cơ hội xung quanh nó đã bị pha loãng.

Tuy nhiên, cần làm rõ điều này. Kênh mua bán và hoàn trả không được tạo ra để ngăn chặn bán khống. Mục đích của nó là để các token theo sát cổ phiếu, và đó chính là lý do duy nhất để nắm giữ cổ phiếu token hóa thay vì nắm giữ Meme coin, cũng như tất cả các ETF đều sử dụng cùng một bộ máy. Không thể tạo ra đầu cơ, chỉ là một cơ chế đang thực hiện công việc của mình và đó là tác dụng phụ. Và kết quả này tốt hơn nhiều so với lần đóng cửa năm 2021, vì không ai bị chặn lại khi muốn bán ra. Những người mua Meme coin thực sự đang đánh cược vào điều gì Đi qua chuỗi từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ. Phần đầu tiên là hợp lý, bỏ qua phần sau thì không trung thực.

Bạn dùng đô la để mua $MEME. Bộ định tuyến đổi đô la thành stablecoin, rồi đổi thành cổ phiếu token hóa AMC, cuối cùng mới đổi thành Meme coin. Tiền của bạn trên đường vào, về mặt vật lý chính là đơn đặt hàng cho cổ phiếu token hóa. Khi có nhiều người mua, giá token sẽ cao hơn giá cổ phiếu thật, xuất hiện chênh lệch giá, AP sẽ có tiền để kiếm: họ đi mua cổ phiếu AMC thật trên sàn giao dịch New York, giao cho bên lưu ký, nhận được token mới được đúc, rồi bán vào bể theo giá chênh lệch.

Phán đoán cốt lõi của nhà đầu tư nhỏ lẻ là đúng. Tiền của đám đông thực sự đã được chuyển đến thị trường New York dưới hình thức giao dịch thực tế. Đây không phải là một suy diễn, mà là một cuối tuần với 7.6 triệu đô la của AMC, cùng với 7.6% khối lượng giao dịch trong khoảng thời gian dày đặc nhất.

Tiếp theo, khái niệm "bánh đà" sẽ được thêm một vòng: việc mua vào bị ép buộc sẽ đẩy giá cổ phiếu lên, sự tăng giá sẽ xác nhận câu chuyện, nhiều người hơn sẽ đổ xô vào mua coin, AP lại phải mua thêm. Đây chính là kịch bản lý tưởng nhất, và nó sẽ bị ngắt quãng ở ba điểm.

Thứ nhất, khối lượng quá nhỏ. 7.6 triệu đô la, đối thủ là một cổ phiếu có khối lượng giao dịch hàng ngày là 150 triệu đô la. Trong trạng thái ổn định, dấu chân của AP chỉ chiếm khoảng một phần nghìn khối lượng giao dịch.

Điểm thứ hai là nghiêm trọng nhất: cơ chế này sẽ tự động đóng lại. Mục đích của AP khi mua vào là để loại bỏ chênh lệch giá, một khi chênh lệch giá biến mất, lý do mua vào cũng không còn. Nó bị đóng lại bởi chính sự thành công của mình.

Thứ ba, nó có thể đảo ngược. Việc hoàn lại chính là quá trình ngược lại của việc mua vào, khi đám đông tan rã, AP sẽ bán lại cùng một lô cổ phiếu ra thị trường.

Ba điểm này đặt cạnh nhau, từ năm 2021 đến nay đã thay đổi điều gì, câu trả lời sẽ hiện ra. Và điều đó không liên quan đến quy mô. GameStop là phản hồi tích cực: mỗi một người bán khống bị ép buộc phải mua lại đều đẩy giá lên một chút, từ đó buộc người bán khống tiếp theo phải mua lại. Vòng lặp tự nuôi sống chính nó. Định nghĩa của việc bán khống chính là điều này. Cơ chế mua vào và hoàn lại thì là phản hồi tiêu cực trong thiết kế: việc mua vào của nhà đầu tư chỉ nhằm làm phẳng chênh lệch giá mà nó xuất hiện, vì vậy nó vừa có hiệu lực vừa biến mất. Khối lượng lưu thông sống thực sự sẽ đưa tiền của bạn lên thị trường, nhưng nó là một bộ điều chỉnh tốc độ, không bao giờ là bộ tăng tốc. Khối lượng lưu thông chết sẽ biến áp lực mua thành một vòng xoắn, trong khi khối lượng lưu thông sống biến áp lực mua tương tự thành một chi phí va chạm sẽ suy giảm. Cả hai đều có thể thúc đẩy giá cổ phiếu, nhưng chỉ có một cái có thể giữ chặt.

Nói thẳng ra, câu này là điều cần nhớ nhất trong toàn bộ bài viết: Một nhóm người thực sự có thể kéo giá trên chuỗi lên, và rất nhanh. Điều họ không thể làm là giữ nó ở đó, vì chỉ cần thị trường chứng khoán mở cửa, AP sẽ bù đắp khoảng trống. Trần giá không phụ thuộc vào quy mô của đám đông, mà phụ thuộc vào việc còn bao nhiêu giờ nữa thì kênh giao dịch mới mở lại.

Điều duy nhất mà bên phát hành không thể in ra là thời gian. Điều này xem ở phần 7.

Bốn, ai đang ngồi trên bàn chơi

Đừng coi nó như một cỗ máy, hãy hỏi ai đang ngồi trên bàn chơi, mỗi chỗ ngồi kiếm được gì, việc đánh giá sẽ dễ dàng hơn nhiều.

Có một câu đáng để nói thẳng: Người được ủy quyền tham gia là bên có lợi nhuận ổn định nhất trên bàn này. Họ tạo ra token theo giá trị hợp lý, bán vào chênh lệch mà đám đông tự tạo ra, và đợi đến khi đám đông tan rã thì mua lại. Vào cuối tuần đó của AMC, họ đã mua vào và quản lý khoảng 7.6 triệu đô la cổ phiếu thực tế theo giá mà họ chọn, đối mặt với một thị trường sẵn sàng trả gấp bảy lần giá trị hợp lý. Không có gì sai trái ở đây. Đây là một vai trò có giá trị trao đổi, và chính giá trị trao đổi này khiến người ta sẵn sàng làm việc này vào lúc bốn giờ sáng. Sự neo giữ được duy trì chính là vì giao dịch này có lợi nhuận. Điều có ý nghĩa với chúng ta chỉ là một điều: lợi nhuận bền vững nằm ở đâu. Nó nằm ở đây, không phải trên nền tảng phát hành token, cũng không phải trên đồng coin.

Năm, sự tương đồng với GameStop, và nơi nó thất bại

Không phải "đây có phải là một cuộc bán khống hay không", mà là: tài sản định giá có thể được mua vào và hoàn lại hay không.

Tất cả những điều còn lại đều được quyết định bởi điều này, vì nó quyết định xem chênh lệch giá có phải là một lần sẽ bị xóa bỏ hay không, hay chỉ đơn giản là giá của một loại tài sản khác.

Thực sự, token cổ phiếu Robinhood có tài liệu phát hành từ Đảo Jersey, có bên quản lý nắm giữ cổ phiếu thực tế, mỗi tài sản có chuỗi và mã ISIN riêng, và còn có một danh sách trắng cho phép mua vào. Trên trình duyệt blockchain, tên của nó kết thúc bằng • Robinhood Token, trường tỷ giá có giá trị.

Cái giả chỉ cần 63 dòng Solidity và khoảng 400 đô la gas. Cung cố định, không có bên phát hành, không có oracle, cái gọi là bảo lãnh viết rằng "một nghĩa vụ vận hành của bên phát hành", có nghĩa là không có gì trên chuỗi xác thực nó, và cũng không thể có.

Hai cái này trên trình duyệt blockchain trông giống hệt nhau, được báo giá bởi cùng một nền tảng, hiển thị trong cùng một ví. Tất cả sự khác biệt nằm ở một trường có thể để trống. Vậy nó có thực sự thúc đẩy giá cổ phiếu thực không? Phần này phải viết thật chi tiết, vì chỉ nhìn vào giá đóng cửa sẽ khiến nghi ngờ trở nên quá dễ dàng. Tính theo giá đóng cửa, AMC hôm đó tăng 4.3%, trông có vẻ như không có gì xảy ra. Nhưng nếu tính từ giá cuối cùng trước sự kiện đến giá cao nhất, và tính cả giao dịch trước và sau giờ giao dịch, thì không phải như vậy.

Vì vậy, cách nói trung thực không phải là "Meme coin không thể thúc đẩy giá cổ phiếu", mà là: Chúng đã thúc đẩy rất mạnh, nhưng chưa bao giờ giữ được.

Khoảng thời gian trước giờ giao dịch ngày 4 tháng 9 là thời điểm rõ ràng nhất để thấy cơ chế này hoạt động như thế nào, đáng để xem từng phút một. So sánh giá trên chuỗi với giá giao dịch trước giờ của Nasdaq, thay vì so với giá đóng cửa ngày hôm trước: vào lúc 4:00 sáng theo giờ New York, token có giá 4.09 đô la, trong khi giá cổ phiếu thực cuối cùng là 2.54 đô la, chênh lệch lên tới 61%. Mười lăm phút sau, cổ phiếu nhờ vào 8.35 triệu cổ phiếu giao dịch trước giờ đã báo giá 3.11 đô la, trong khi token đã bắt đầu giảm. Khoảng thời gian thu hẹp này khoảng một nửa đến từ việc giá cổ phiếu tiến gần đến token, chứ không phải token giảm về giá cổ phiếu. Đây chính là sự truyền dẫn mà vòng lặp tích cực đã dự đoán sẽ xảy ra.

Sau đó nó dừng lại. Đến 9:29 sáng theo giờ miền Đông, cổ phiếu đã giảm về 2.62 đô la, token ở mức 2.61 đô la. Lệnh mua xuất hiện vào lúc 4:01 sáng không có vòng hai, vì chênh lệch giá mà nó theo đuổi đã không còn. Cổ phiếu cuối cùng đóng cửa ở mức 2.65 đô la.

Đặt ba sự kiện này trở lại trong lịch sử của chúng: AMC hôm thứ Sáu giao dịch 57.2 triệu cổ phiếu, gấp 1.9 lần khối lượng giao dịch hàng ngày của nó, chỉ đứng thứ mười lăm trong sáu tháng qua; vào ngày 20 tháng 7, AMC đã giao dịch 186.8 triệu cổ phiếu, lúc đó không liên quan gì đến Meme coin. Khối lượng giao dịch của Hims chưa bao giờ ra khỏi khoảng bình thường. Farmmi thì vào ngày 2 tháng 9 đã giao dịch 872.6 triệu cổ phiếu, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày của nó chỉ có 45,000 cổ phiếu, khoảng mười chín nghìn lần.

Mô hình này hoàn toàn trái ngược với trực giác. Lần mà thị trường trên chuỗi có ảnh hưởng lớn nhất đến thị trường thực tế, chính là khi công ty nhỏ đến mức đám đông trên chuỗi gần như là toàn bộ thị trường của nó, và tình huống này chỉ xảy ra khi tài sản định giá là giả mạo, vì Robinhood không cho phép token hóa các công ty có giá trị thị trường dưới một tỷ đô la. Hai token thật tương ứng với các công ty đều quá lớn, việc mua vào 3.6 triệu hoặc 7.6 triệu đô la không thể giữ được giá.

Còn về số phận của những Meme coin này, hoàn toàn không liên quan đến những điều trên: $CINEMA đã châm ngòi cho ngọn lửa AMC, giờ đã giảm 93%. $MEME đến muộn, tiếp quản đám đông, giờ vẫn trị giá 102 triệu đô la. $JINQIAN gắn với cổ phiếu duy nhất đã từng được thúc đẩy, giảm 98%. Chúng là tài sản chú ý, nhãn mác trên đó chỉ là trang trí.

Sáu, điểm yếu thực sự là vào cuối tuần, và việc bán khống trên chuỗi có thể xảy ra ở đó

Điểm yếu cấu trúc thực sự ở đây không nằm ở phía cổ phiếu, mà ở chỗ kênh mua vào theo giờ làm việc ở New York, trong khi token lại giao dịch 24 giờ.

Điều này có thể thấy ngay bây giờ. Khi viết đoạn này, bất kỳ token cổ phiếu nào của Robinhood (AMC, Hims, GameStop, Nvidia, SPY) lần cung cấp mới nhất xảy ra vào lúc 23:35 UTC ngày 4 tháng 9, cách đây 50 giờ. Thứ Hai là Ngày Lao Động, kênh sẽ mở lại vào thứ Ba trước giờ giao dịch, giữa đó là một khoảng thời gian 80 giờ: token vẫn giao dịch bình thường, nhưng không ai có thể tạo ra một cái mới.

Đặt điều này đối chiếu với phần 3, kết luận trước đó cần phải thu hẹp lại một chút. Tất cả các lập luận trước đó đều nói rằng việc bán khống là không thể, vì khối lượng lưu thông là sống. Nhưng trong khoảng thời gian này, khối lượng lưu thông không sống, nó là chết. Trong suốt ba ngày, nguồn cung của AMC token hóa và vốn cổ phần của GameStop năm 2021 đều bị chặn lại, bất kỳ nhà đầu tư nào bỏ ra bao nhiêu tiền cũng không thể mở ra.

Vì vậy, kết luận trung thực hơn so với "ở đây không thể bán khống" là hẹp hơn. Cổ phiếu niêm yết không thể bị bán khống qua kênh này, lý do đã được nêu ở phần 3. Nhưng token thì có thể bị bán khống, và chỉ có thể xảy ra trong khoảng thời gian đóng cửa. Đây không phải là giả thuyết: $18.04 so với $2.54 chính là như vậy, mức tăng 51% trong một giờ mà chúng tôi đo được với Hims token hóa vào tháng Tám cũng là như vậy. Việc bán khống ở cấp độ token là một hiện tượng thực sự tồn tại trên chuỗi, xảy ra lặp đi lặp lại, được điều khiển bởi lịch.

Vậy có một câu hỏi rõ ràng: tại sao bây giờ không xảy ra.

Thực sự không xảy ra, và lý do rất quan trọng. Toàn bộ cuối tuần, Hims token hóa dao động từ -2% đến +4%, hiện đang dừng lại ở +2.9%. AMC token hóa phần lớn thời gian có giá thấp hơn, có lúc giảm đến -7%. Tổng khối lượng giao dịch của cả hai khoảng 40 triệu đô la, sự neo giữ không bị lỏng.

Vẫn là con số 19 lần ở đầu. Sau cơn hoảng loạn, bên phát hành không thu hồi nguồn cung, vì vậy khối lượng này hiện đang bị đóng băng là một khối lượng lớn: 2,895,758 cổ phiếu, chứ không phải 152,106 cổ phiếu. Khối lượng lưu thông mỏng luôn là điều kiện cần thiết, đóng cửa chỉ là bộ khuếch đại. AP đã sử dụng nguồn cung vượt mức trong ba ngày để tháo ngòi cho ba ngày tiếp theo. Đối với một việc không có ý định, điều này khá ấn tượng.

Đối với những người nắm giữ loại token này, cách đọc thực tế là: Yếu tố rủi ro là lịch, không phải công ty. Khi có ba yếu tố này kết hợp: kỳ nghỉ dài, ngày lễ, và một tài sản ít được phát hành gần đây, thì mối quan hệ giữa giá trên chuỗi và giá cổ phiếu thực tế là yếu nhất.
Kiểm tra áp lực: Điều này cần đạt đến mức độ nào mới có thể thành lập
Đây không phải là một kế hoạch, mà là một thước đo, dùng để đo lường khoảng cách mà cơ chế này còn xa "có thể hoạt động". Trước tiên, giải thích hai từ, vì toàn bộ lập luận đều dựa vào chúng.
Số dư bán khống là số lượng cổ phiếu đã được cho vay và bán ra, người bán cược rằng giá sẽ giảm. Những cổ phiếu này cuối cùng cũng phải được mua lại. Đây là nhiên liệu.
Số ngày hoàn trả là số dư bán khống chia cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày: nếu người bán khống là người mua duy nhất trên thị trường, cần bao nhiêu ngày giao dịch bình thường để mua lại toàn bộ. Đây là ngòi nổ. Số cao cho thấy người bán khống bị mắc kẹt, khối lượng giao dịch bình thường không đủ để họ rời đi mà không nâng giá; số thấp cho thấy họ có thể từ từ rời đi qua cửa chính.
Cổ phiếu bán khống của GameStop đã được bán ra nhiều hơn số lượng tồn tại, bất kỳ khối lượng giao dịch bình thường nào cũng không thể khiến tất cả mọi người thanh lý, vì vậy giá mới tăng vọt. Số ngày hoàn trả của nhóm tài sản này được mã hóa nằm trong khoảng từ 3 đến 9. Tất cả mọi người đều có thể rời đi.

Trần được xác định như vậy: ngay cả khi tất cả các tài sản bán khống này cùng lúc hoàn trả, mức tăng chỉ từ 7% đến 14%. Không có cái nào có thể gấp đôi.

Thêm hai số liệu nữa. Tỷ lệ chuyển đổi của kênh: $BONER có giá trị cao nhất khoảng 85 triệu USD, đã tạo ra khoảng 3,6 triệu USD cổ phiếu Hims thực tế được mua và lưu ký, tức là mỗi 1 USD giá trị thị trường của Meme coin tương ứng với khoảng 4 cent của lệnh mua bị ép. Giá phải trả: để đẩy giá cổ phiếu lên mức độ của một cuộc bán khống hoàn chỉnh, kênh phải mua gần như toàn bộ vị thế bán khống.

Cho một thước đo: đồng Meme coin lớn nhất trong lịch sử chuỗi này là $AI, 270 triệu USD. Dòng thấp nhất trong bảng yêu cầu nó gấp mười ba lần, đổi lại khoảng 9% mức tăng.

Cũng không có cổ phiếu nhỏ giá rẻ để lựa chọn. Công ty làm mã hóa nhỏ nhất trong số các công ty Robinhood là NuScale, 951 triệu USD, cao hơn Farmmi ba bậc. Rào cản này không phải ngẫu nhiên: lý do tồn tại của token giả là vì nó, lý do token thật an toàn cũng là vì nó.

Bảy, trong trường hợp nào chúng ta sẽ thay đổi phán đoán

Robinhood hạ thấp rào cản giá trị thị trường, hoặc phát hành một loạt cho các công ty nhỏ thực sự. Tất cả các biên an toàn ở đây, chính là không có tài sản nào có thể bị ép giá đã được mã hóa.

Xuất hiện công ty thứ hai được ủy quyền tham gia, hoặc công ty hiện tại trở nên nhanh hơn. Trần giá hôm nay được quyết định bởi thời gian kênh đã đóng cửa. Một kênh đăng ký 7×24 sẽ xóa bỏ điểm neo thực cuối cùng, trong khi một kênh chậm hơn hoặc hẹp hơn sẽ phóng đại nó.

Thị trường chứng khoán Mỹ chuyển sang giao dịch 24 giờ, điều đó sẽ trực tiếp tiêu diệt chênh lệch giá trong thời gian không giao dịch.

Một tài sản ít được biết đến gặp phải kỳ nghỉ dài. Lỗ hổng ở phần 7 hiện đang trong trạng thái ngủ, lý do là nguồn cung đã tăng lên, không phải ai đó đã sửa chữa nó. Một token vừa ra mắt hoặc gần đây ít được phát hành gặp phải ngày lễ đóng cửa, thuộc tính năm 2021 lại trở lại.

Tài sản định giá giả đã trở thành điều bình thường. Trong vòng một tuần, hai hợp đồng clone đã đưa bảng vốn hóa đến năm chữ số có hiệu lực, và một mã giả đã chen vào các sàn giao dịch hoạt động nhất trên toàn chuỗi. Sự lan tỏa trong lĩnh vực này không cần bất kỳ ai phê duyệt.

Tám, chúng ta rút ra điều gì từ sự việc này

Mạch máu của cổ phiếu mã hóa là kênh đăng ký và hoàn trả, không phải sàn giao dịch. Những thứ ở hạ nguồn, nền tảng phát hành coin, Meme coin, và các bể thanh khoản, đều có thể thay thế, cuối cùng sẽ bị cuốn vào không có lợi nhuận. Chỗ ngồi không thể sao chép, là chỗ nắm giữ giấy phép phát hành, mối quan hệ lưu ký và danh sách trắng AP. Nếu chúng ta muốn có vị thế trong cổ phiếu mã hóa, nó nằm ở đây.

Kỷ luật về chênh lệch giá đến từ một thị trường cấp một hoạt động bình thường, đây là bài học cũ của ETF, trong vòng một tuần trên chuỗi lại được nhắc lại. Chênh lệch giá trung vị của Hims mã hóa chưa đến 1%, vì luôn có người có thể tạo ra nhiều hơn. Token giả của FAMI không có nền tảng này, vì vậy chênh lệch giá của nó không hội tụ, mà trực tiếp xuyên qua giá trị thực giảm xuống 10% và vẫn đang tiếp tục đi xuống. Đường cong hình dạng tương tự, cơ chế ngược lại, rủi ro hoàn toàn khác nhau.

Tài sản định giá giả là điểm nóng quản lý tiếp theo, cũng là vấn đề bảo vệ nhà đầu tư thực sự ở đây. Một token mô phỏng toàn bộ vốn cổ phần của công ty, không có gì đứng sau, không ghi tên phát hành, và được bán cho nhà đầu tư nhỏ lẻ cùng với chứng khoán thật, không phải là trường hợp biên giới, nó đã xuất hiện hai lần và đang lan rộng. Chỉ cần 400 USD có thể tạo ra một cái, và trong bất kỳ giao diện tiêu dùng nào cũng không thể phân biệt với cái thật. Điều này đáng để hỏi Molly, xem chúng ta có nên nói thêm điều gì không.

Điều này cũng đã thay đổi bản chất của loại coin này. Nó không phải là một vị thế đòn bẩy của một công ty niêm yết. Trong thời gian giao dịch, tài sản chỉ có thể giải thích 1% biến động của coin này, bên trong gần như không có công ty. Nó gần giống như một cược về sự chú ý của doanh nghiệp: CEO có chú ý đến không, công ty có phản hồi không, mã này có bị cuốn vào một câu chuyện lớn đến mức trụ sở phải phát biểu không. Cược này đã thắng. Bài đăng của Aron chính là điểm khởi đầu cho lần biến động giá lớn nhất trong bài viết này, CEO của Hims & Hers cũng đã chú ý đến tài khoản $BONER. Cả hai người đều không thay mặt ai, sự chú ý vẫn phải trả tiền.

Bán khống là một chân còn lại. Nó là cái đã được bán ra, cũng là cái không thành lập. Những người mua những coin này ít nhất nên rõ ràng, họ thực sự đang làm dài cái nào.

Cuối cùng là khung đáng để giữ lại. Bán khống không phải là "tăng nhiều", mà là "xu hướng tự nuôi sống". Mã hóa khiến vốn lưu thông trở nên sống động, do đó, vòng xoáy đáng lẽ hình thành đã được chuyển đổi thành một chi phí va chạm sẽ suy giảm, thực tế, có thể đo lường, và kết thúc trước buổi trưa. Đặc điểm khiến cổ phiếu mã hóa trở thành cơ sở hạ tầng tốt chính là đặc điểm khiến nó không thể bị ép giá. Đó là một kết quả tốt cho Robinhood, là một khoản học phí đắt cho tất cả những ai đã mua câu chuyện này, đồng thời cũng nhắc nhở chúng ta: điều cần nhìn là tầng phát hành, không phải tầng giao dịch nằm trên nó.