HTX Ventures báo cáo nghiên cứu mới nhất giải thích Open USD: Khi công nghệ được mở ra, lợi nhuận và quy tắc của stablecoin sẽ được phân phối lại như thế nào

Gần đây, bộ phận đầu tư toàn cầu HTX Ventures của Huobi HTX đã phát hành báo cáo nghiên cứu mới mang tên "Cơ sở hạ tầng mở và đường tài chính đóng: Open USD, phân phối thu nhập lại và quản trị người tham gia", phân tích những thay đổi trong phân phối lợi nhuận, mối quan hệ kênh và cấu trúc quản trị của ngành stablecoin xung quanh Open USD (OUSD) được công bố vào ngày 30 tháng 6 năm 2026. Báo cáo chỉ ra rằng blockchain đã thiết lập cơ sở hạ tầng công nghệ mở, toàn cầu và có thể lập trình, giai đoạn tiếp theo của sự tiến hóa ngành sẽ phụ thuộc vào quyền kiểm soát và cuộc chơi phân phối lợi ích của các bên tham gia. Mở cửa công nghệ đã hoàn tất, trong khi mở cửa kinh tế đang bắt đầu.

Cấu trúc kinh tế trên nền tảng công nghệ mở

Các tình huống sử dụng stablecoin đã mở rộng từ giao dịch tiền điện tử sang thanh toán xuyên biên giới, quản lý quỹ doanh nghiệp và thanh toán hậu cần của các tổ chức tài chính. Thí điểm thanh toán stablecoin của Visa đã đạt quy mô hoạt động hàng năm khoảng 7 tỷ USD tính đến tháng 4 năm 2026 và mở rộng ra chín blockchain; Swift đang chuẩn bị thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới dựa trên tiền gửi token hóa với 17 ngân hàng; Dự án Agorá đã xác nhận rằng tiền gửi ngân hàng thương mại token hóa và dự trữ ngân hàng trung ương token hóa có thể hoàn thành thanh toán nguyên tử đa tiền tệ trên nền tảng chia sẻ.

So với sự tiến bộ nhanh chóng của tầng công nghệ, phân phối quyền kinh tế vẫn giữ nguyên cấu trúc ban đầu. Sau khi người dùng giao đô la cho nhà phát hành, nhà phát hành sẽ đúc stablecoin tương ứng và phân bổ dự trữ vào tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ, lợi nhuận từ dự trữ thuộc về nhà phát hành. Tuy nhiên, việc vận hành thực tế của stablecoin cần các sàn giao dịch và ví cung cấp lối vào cho người dùng, cần các công ty thanh toán kết nối thương nhân và doanh nghiệp, cần ngân hàng cung cấp tài khoản, rút và nạp tiền pháp định cũng như thanh khoản ngoại hối, cần các tổ chức lưu ký bảo quản tài sản dự trữ, và cần các nhà tạo lập thị trường duy trì độ sâu của thị trường thứ cấp. Những tổ chức này chịu chi phí kết nối hệ thống, tuân thủ, thanh khoản và dịch vụ khách hàng, hiện tại chủ yếu dựa vào hợp đồng thương mại song phương với nhà phát hành để nhận chia sẻ, trong khi khả năng thương lượng phụ thuộc cao vào quy mô người dùng của chính họ.

Thiết kế ba lớp của OUSD

Theo kế hoạch được công bố bởi Open Standard, các doanh nghiệp có thể miễn phí và không giới hạn số lượng đúc và đổi OUSD, Open Standard thu một khoản phí quản lý nhỏ từ lợi nhuận dự trữ, phần còn lại dự kiến sẽ được phân phối cho các đối tác áp dụng và quảng bá OUSD, một số thành viên cũng sẽ tham gia vào hội đồng quản trị của đối tác để tham gia quyết định mạng lưới. Danh sách đối tác được công bố có hơn 140 công ty, bao gồm Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Coinbase, BlackRock, BNY và nhiều ngân hàng và tổ chức thanh toán khác.

HTX Ventures đã phân tích thiết kế này thành ba chuyển đổi:

1. Từ việc thu phí kết nối sang phân phối trợ cấp: Hợp đồng stablecoin có thể được triển khai nhanh chóng, điều thực sự tốn kém là việc thu hút khách hàng, thanh khoản, tuân thủ khu vực và kênh pháp định, OUSD cố gắng sử dụng lợi nhuận dự trữ để bù đắp cho những khoản đầu tư lâu dài này;

2. Từ đàm phán song phương sang phân chia mạng lưới: Phân chia kênh hiện tại phụ thuộc vào việc nhà phát hành và các nền tảng lớn đàm phán riêng lẻ, OUSD hy vọng đưa nhiều bên tham gia vào khung lợi nhuận thống nhất, cho phép các công ty thanh toán nhỏ và vừa, ngân hàng khu vực và ví chuyên biệt cũng có thể chia sẻ lợi nhuận theo đóng góp kinh doanh;

3. Từ quản trị nhà phát hành sang quản trị người tham gia: Một số đối tác tham gia vào hội đồng quản trị, giúp các tổ chức chịu trách nhiệm về kinh doanh và quản lý có quyền thảo luận tương ứng.

OUSD dự kiến sẽ ra mắt vào cuối năm 2026. Cần phân biệt rằng, nó sử dụng mã OUSD giống như Origin Dollar được Origin Protocol ra mắt vào năm 2020, nhưng hai sản phẩm này không phải là một.

Từ kế hoạch đến hoạt động, chìa khóa nằm ở chi tiết thực hiện

HTX Ventures cho rằng, liệu thiết kế này có thành công hay không sẽ phụ thuộc vào một số khía cạnh cụ thể. Đầu tiên là quy tắc phân chia, phân bổ theo số dư đơn giản nhưng có lợi cho các tổ chức có sức mạnh tài chính mạnh, trong khi tính toán theo khối lượng giao dịch có thể bị các hoạt động điều chỉnh nội bộ làm méo mó, một cơ chế hợp lý hơn cần xem xét đồng thời số dư giữ lại, thanh toán thực tế, khách hàng mới và đầu tư tuân thủ khu vực. Giá trị của các sắp xếp quản trị cũng phụ thuộc vào việc hội đồng quản trị có thể quyết định điều gì, chứ không phải có bao nhiêu tổ chức được đưa vào danh sách.

Một điểm cơ bản hơn là khoảng cách giữa việc các tổ chức tham gia liên minh và di chuyển các hoạt động cốt lõi. Sự tham gia có thể chỉ là hỗ trợ thương hiệu hoặc thử nghiệm công nghệ, cũng có thể bao gồm việc kết nối ví, cung cấp thanh khoản, mở kênh pháp định. Điều thực sự quyết định giá trị mạng là số dư ổn định, thanh toán thực tế, độ sâu thị trường và khả năng rút tiền suôn sẻ.

Cấu trúc lợi nhuận của chuỗi ngành đang đối mặt với điều chỉnh

Nếu mô hình chia sẻ lợi nhuận mang lại khối lượng thanh toán liên tục, không gian lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất dự trữ sẽ thu hẹp lại cho phía phát hành, các nhà phát hành khác cũng sẽ phải đối mặt với chi phí kênh cao hơn. Các sàn giao dịch, ví và công ty thanh toán nắm giữ người dùng thực, thanh khoản và tình huống thanh toán có thể chuyển từ công cụ phân phối stablecoin sang người tham gia trong hệ thống phân phối lợi nhuận và quản trị.

Tình huống của ngân hàng có hai mặt. Doanh nghiệp đổi một phần số dư giao dịch sang stablecoin, thu nhập từ tiền gửi và chuyển tiền xuyên biên giới có thể bị ảnh hưởng, nhưng stablecoin vẫn cần lưu ký dự trữ, rút và nạp tiền pháp định cũng như thanh khoản ngoại hối, các ngân hàng lớn có thể chuyển đổi khả năng tài khoản và quản lý thành dịch vụ mạng. Các tổ chức thẻ chịu tác động trực tiếp tương đối hạn chế, giá trị của chúng không chỉ nằm ở việc di chuyển tiền mà còn bao gồm ủy quyền giao dịch, quản lý gian lận và chấp nhận toàn cầu của thương nhân. Dịch vụ thanh toán và dữ liệu sẽ phân hóa, các khoản phí dựa vào ghi chép đóng và đối chiếu lặp lại có thể giảm, trong khi các dịch vụ liên quan đến an toàn và trách nhiệm sẽ tăng lên.

Việc đánh giá tọa độ của các mạng này cũng sẽ được cập nhật. Quy mô cung cấp chỉ là điểm khởi đầu, phân bố số dư lưu thông, thời gian rút tiền và chênh lệch giá thị trường thứ cấp phản ánh chất lượng tài sản, trong khi số lượng hoạt động thực tế mà các đối tác tham gia, quy tắc phân chia có thể thực hiện, và cách hội đồng quản trị xử lý sự khác biệt giữa các thành viên mới kiểm tra khả năng vận hành thực tế của liên minh.

Kích thước cạnh tranh giai đoạn tiếp theo

Các vấn đề mà Open USD đặt ra vượt ra ngoài bản thân stablecoin: Khi ngân hàng, công ty thanh toán, sàn giao dịch, tổ chức quản lý tài sản và tổ chức lưu ký thực sự cung cấp tài sản, khách hàng, thanh khoản và khả năng tuân thủ, lợi nhuận và quyền kiểm soát của chuỗi giá trị sẽ được phân phối như thế nào?

Sự thay đổi này có khả năng xảy ra nhiều hơn trong cơ sở hạ tầng trung và hậu cần như thanh toán, thanh toán, thanh khoản và tương tác giữa các tổ chức. Các hoạt động này cần sự tham gia của nhiều tổ chức, một nền tảng đơn lẻ khó có thể cung cấp đầy đủ sự bao phủ khách hàng, giấy phép khu vực, kênh pháp định và mạng lưới đối tác giao dịch; trong khi các tổ chức khi chia sẻ cơ sở hạ tầng cũng mong muốn giữ quyền kiểm soát đối với hoạt động cốt lõi, dữ liệu khách hàng và xử lý rủi ro. Do đó, quản trị liên minh và chia sẻ lợi nhuận trở thành điều kiện thương mại để xây dựng mạng lưới liên tổ chức.

HTX Ventures cho rằng, theo hướng này, cạnh tranh stablecoin sẽ chuyển từ quy mô phát hành và thanh khoản trên chuỗi sang ai đóng góp giá trị mạng, ai chia sẻ lợi nhuận cơ sở hạ tầng, ai giữ khách hàng và dữ liệu, ai quyết định quy tắc vận hành. Giai đoạn tiếp theo của cơ sở hạ tầng tài chính chưa chắc đã hoàn toàn phi tập trung, mà có khả năng chuyển từ kiểm soát của một công ty đơn lẻ sang việc các bên tham gia được quản lý cùng nhau kết nối, cùng hưởng lợi và thực hiện quản trị phân tầng đối với các vấn đề quan trọng. Là một tổ chức nghiên cứu đầu tư chuyên nghiệp lâu dài quan tâm đến cơ sở hạ tầng thanh toán và mạng lưới thanh toán của các tổ chức, HTX Ventures sẽ tiếp tục theo dõi quá trình này, quan sát cách phân phối lại thu nhập, khách hàng và quy tắc sau khi chuyển giao công nghệ ảnh hưởng đến hướng đi thực tế của ngành.

Về HTX Ventures

HTX Ventures là bộ phận đầu tư toàn cầu của Huobi HTX, kết hợp đầu tư, ươm tạo và nghiên cứu, nhằm xác định các đội ngũ xuất sắc và thông minh nhất toàn cầu. Là một người tiên phong trong ngành, HTX Ventures có hơn 11 năm kinh nghiệm xây dựng blockchain, chuyên môn trong việc xác định công nghệ tiên tiến và mô hình kinh doanh mới trong lĩnh vực này. Để thúc đẩy tăng trưởng trong hệ sinh thái blockchain, chúng tôi cung cấp hỗ trợ toàn diện cho các dự án, bao gồm tài chính, nguồn lực và tư vấn chiến lược.

HTX Ventures hiện hỗ trợ hơn 300 dự án, bao gồm nhiều lĩnh vực blockchain, một số dự án chất lượng cao đã được giao dịch trên Huobi HTX. Ngoài ra, là một trong những quỹ FOF hoạt động tích cực nhất, HTX Ventures đầu tư vào 30 quỹ hàng đầu toàn cầu và hợp tác với các quỹ blockchain hàng đầu toàn cầu như Polychain, Dragonfly, Bankless, Gitcoin, Figment, Nomad, Animoca và Hack VC để cùng nhau xây dựng hệ sinh thái blockchain. Truy cập chúng tôi.