Một hướng dẫn dẫn dắt toàn bộ lĩnh vực: SanDisk tăng 14% nhờ vào sức mạnh AI đang trở thành "tài sản biết đẻ trứng"

Tài liệu nguồn: BIT Công ty chứng khoán

Sau khi lĩnh vực chip lưu trữ có sự điều chỉnh trong thời gian trước, toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ đang bận rộn tìm kiếm câu chuyện mới ------ quang thông, Neocloud, đều là những ứng cử viên được vốn khai thác trong thời gian này.

Tuy nhiên, hôm qua, lĩnh vực lưu trữ đã tự mình tung ra một quả bom nặng: SanDisk đã công bố mô hình tài chính dài hạn tại Ngày nhà đầu tư 2026, đưa ra mục tiêu tài chính cho năm tài chính 2028 đến 2030. Chất lượng của hướng dẫn này đủ để toàn bộ lĩnh vực xem xét lại định giá cổ phiếu lưu trữ.

Một, hướng dẫn này, thực sự có sức mạnh như thế nào

Trước tiên, hãy xem hai con số.

Doanh thu: Dự kiến tăng trưởng hàng năm từ 15% đến 19% trong vài năm tới, và duy trì trong khoảng này trong ba năm liên tiếp ------ không phải là một cú sốc của một năm nào đó, mà là một độ dốc ổn định được viết vào mô hình dài hạn.

Lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở khoảng 80%. Điều này có nghĩa là mỗi 100 đồng doanh thu, có 80 đồng có thể giữ lại ở mức lợi nhuận gộp. Đặt trong ngành lưu trữ nổi tiếng với sự biến động theo chu kỳ, mức lợi nhuận này có thể coi là phi lý.

Hai, điều quan trọng hơn con số là cấu trúc: NAND đang được "phi chu kỳ hóa"

Ngoài con số, điều thực sự khiến thị trường phấn khích là sự thay đổi trong mô hình kinh doanh mà SanDisk tiết lộ.

Công ty cho biết, hiện đã ký kết thỏa thuận mô hình kinh doanh mới (NBM) với 8 khách hàng. Các điều khoản của loại thỏa thuận này được thiết kế rất tinh vi: bao gồm cam kết khối lượng mua, khung hợp đồng ràng buộc, bảo đảm tài chính tối thiểu, và cơ chế định giá có cấu trúc. Chức năng rất rõ ràng ------ làm cho nhịp độ nhu cầu của khách hàng và kế hoạch sản xuất của công ty khớp với nhau, cố gắng làm phẳng những biến động lớn trong ngành lưu trữ truyền thống.

Quy mô bao phủ đã khá đáng kể: các thỏa thuận NBM hiện tại, khoảng bao phủ một nửa khối lượng xuất khẩu bit FY2027, và khoảng hai phần ba khối lượng xuất khẩu bit FY2028.

Nói cách khác, SanDisk thực sự đang làm hai việc: một bên đặt cược vào sự tăng trưởng nhu cầu lưu trữ lâu dài do AI mang lại, một bên sử dụng hợp đồng dài hạn để dần dần biến đổi kinh doanh NAND, vốn "ăn theo chu kỳ", thành một doanh nghiệp có thể khóa trước doanh thu và dòng tiền. Việc tái cấu trúc hệ thống định giá này sâu sắc hơn nhiều so với con số doanh thu trong một quý.

Ba, sự cộng hưởng của lĩnh vực: Một cây nến xanh, tất cả cảm ơn SanDisk

Phản ứng của thị trường không hề mơ hồ. SanDisk tăng gần 14%, và kéo theo toàn bộ lĩnh vực chip lưu trữ mạnh mẽ tăng lên: Micron tăng 4%, SK Hynix tăng 7%.

Có thể nói, toàn bộ lĩnh vực đang cảm ơn hướng dẫn này. Và nếu kéo dài thời gian, cảnh tượng này còn có một ý nghĩa khác ------ trước đây, nhà đầu tư lớn Burry đã chỉ trích logic sụp đổ của lĩnh vực chip AI, giờ đây đang bị ngày càng nhiều bằng chứng bác bỏ. Từ giá gia hạn hợp đồng cũ của Neocloud vẫn vững chắc, đến việc SanDisk khóa nhu cầu kéo dài qua nhiều năm, kịch bản "sụp đổ nhu cầu" mà các nhà đầu tư ngắn hạn dự đoán vẫn chưa xuất hiện.

Bốn, Jensen Huang thêm một nhát: A100 sẽ phục vụ đến năm 2029

Ngoài SanDisk, tuyên bố mới nhất của CEO NVIDIA Jensen Huang lại thêm một viên gạch cho logic này.

Công ty cho biết, một hợp đồng A100 gần đây ký kết sẽ kéo dài đến năm 2029. A100 được ra mắt vào năm 2020, nếu hợp đồng này được thực hiện suôn sẻ, có nghĩa là lô GPU thế hệ cũ này vẫn có giá trị cho thuê thương mại gần mười năm sau khi ra mắt.

Trọng lượng của câu này không nằm ở "2029" mà ở ba từ cuối cùng. Có thể cho thuê, có nghĩa là GPU cũ có thể tiếp tục tạo ra tiền thuê; bền bỉ, bác bỏ giả thuyết "hỏng sau hai ba năm" của các nhà đầu tư ngắn hạn; có thể tài trợ, có nghĩa là các tổ chức tài chính sẵn sàng xem GPU như tài sản thế chấp ------ một tài sản có thể được ngân hàng định giá mới thực sự là dấu hiệu của việc "biến thành tài sản".

Năm, viết ở cuối: Cơ sở hạ tầng AI đang chuyển từ "quái vật tiêu tiền" thành "tài sản sinh lời"

Vì vậy, sự phục hồi liên tục của giá cổ phiếu SanDisk, Micron, Hynix trong tuần qua, có lẽ không chỉ là nhu cầu lâu dài của lưu trữ, mà còn là một sự chuyển đổi sâu sắc hơn:

Cơ sở hạ tầng AI đang chuyển từ câu chuyện "tiêu tốn CapEx liên tục" thành một loại tài sản có thể tài trợ, có thể cho thuê lại, có thể tạo ra dòng tiền liên tục. Khi GPU có thể thế chấp vay, GPU cũ có thể gia hạn hợp đồng cho thuê, NAND có thể khóa xuất khẩu bằng hợp đồng dài hạn, thì neo định giá của ngành này đã âm thầm chuyển từ "cổ phiếu chu kỳ" sang "tài sản hạ tầng".

Những điều đáng chú ý tiếp theo, ngoài nhu cầu chip lưu trữ bản thân, còn có hai chỉ số chi tiết hơn: giá thuê lại của GPU cũ, và tỷ lệ sử dụng của GPU cũ. Nếu hai chỉ số này không giảm, thời gian cửa sổ hưởng lợi từ lưu trữ có thể còn dài hơn so với định giá hiện tại của thị trường.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này được viết bởi tác giả bên ngoài, chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường, quan điểm hoặc lời khuyên đầu tư của BIT. Thông tin, dữ liệu và quan điểm liên quan trong bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị hoặc đề xuất đầu tư, giao dịch hoặc sản phẩm tài chính nào khác. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.