Một đêm lan truyền khắp thế giới, tại sao AI lại giảm mạnh toàn diện?

Tác giả: 格隆

Chỉ số AI của thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh qua đêm, chỉ số Nasdaq giảm 1.33%, chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm gần 5%, các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ, truyền thông quang học và sức mạnh tính toán AI đều gặp phải sự sụt giảm mạnh.

Cảm xúc hoảng loạn nhanh chóng lan rộng qua các thị trường, hôm nay thị trường châu Á-Thái Bình Dương mở cửa đều giảm theo, cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix của Hàn Quốc giảm hơn 6%, các quỹ ETF đòn bẩy gấp đôi cho Samsung và SK Hynix đều giảm hơn 14%, vốn đòn bẩy càng làm tăng thêm sự biến động.

Chuỗi cung ứng AI của thị trường chứng khoán A cũng chịu ảnh hưởng rõ rệt, các lĩnh vực cốt lõi như sức mạnh tính toán, mô-đun quang học, lưu trữ đều giảm hơn 5%, nhiều công ty đầu ngành giảm hơn 8%.

Các yếu tố tiêu cực chủ yếu đến từ một số khía cạnh.

Đầu tiên, tình hình Mỹ-Iran đột ngột căng thẳng, đẩy giá dầu và kỳ vọng lạm phát tăng lên, từ góc độ vĩ mô đã kìm hãm định giá của toàn bộ lĩnh vực tăng trưởng.

Phía Mỹ đã thông báo tạm ngừng các cuộc đàm phán với Iran, mâu thuẫn trong khu vực càng trở nên trầm trọng, rủi ro tại eo biển Hormuz gia tăng, giá dầu quốc tế lại tăng cao, đạt mức cao nhất trong ba tuần. Đồng thời, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã thông báo tạm ngừng tất cả các giao dịch thương mại và tài chính với Iran, tình hình khu vực càng trở nên căng thẳng.

Giá dầu tăng lên trực tiếp mang lại lo ngại về sự phục hồi của lạm phát, thị trường bắt đầu đánh giá lại không gian chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn đã tăng mạnh, lợi suất trái phiếu 30 năm đã chạm mức cao nhất kể từ năm 2007, lợi suất trái phiếu 10 năm cũng tăng đáng kể.

Trong môi trường lãi suất cao, lĩnh vực AI với định giá cao và chi tiêu vốn lớn bị ảnh hưởng trực tiếp nhất.

Xây dựng sức mạnh tính toán AI phụ thuộc nhiều vào tài trợ nợ, trong năm nay, nguồn cung trái phiếu liên quan đến AI đã vượt xa dự đoán cả năm trước đó, trái phiếu do BlackRock phát hành cho trung tâm dữ liệu của Microsoft có lợi suất gần đạt mức trái phiếu rác, phản ánh trực quan chi phí tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI đang gia tăng.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, chi tiêu vốn khổng lồ cho AI cộng với thâm hụt ngân sách quốc gia, một lượng lớn tiền đã đổ vào thị trường trái phiếu, thậm chí có khả năng trong bối cảnh dữ liệu kinh tế yếu, Cục Dự trữ Liên bang vẫn phải duy trì chính sách thắt chặt.

Khi chi phí tài trợ tiếp tục gia tăng, thị trường bắt đầu xem xét lại logic mở rộng sức mạnh tính toán không tính đến chi phí, lĩnh vực phần cứng AI là nơi đầu tiên bị bán tháo.

Thứ hai, sự phân hóa rõ rệt trong thương mại hóa mô hình AI lớn, hiệu suất của OpenAI giảm tốc đã phá vỡ hình ảnh lạc quan tuyến tính của thị trường về ứng dụng AI.

Dữ liệu quý hai mới công bố cho thấy, doanh thu hàng quý của OpenAI chỉ tăng 18% so với quý trước, thua lỗ hoạt động tiếp tục mở rộng, đồng thời các giám đốc điều hành của công ty liên tục ra đi, sự ổn định trong quản lý nội bộ bị thị trường nghi ngờ.

Mặc dù đối thủ Anthropic đạt được tăng trưởng doanh thu bùng nổ và có lợi nhuận nhỏ, nhưng cách tính doanh thu của hai bên có sự khác biệt, không đại diện cho toàn bộ ngành đã bước vào thời kỳ có lợi nhuận.

Tốc độ tăng trưởng của OpenAI giảm khiến thị trường nhận ra rằng thương mại hóa mô hình AI lớn không hề suôn sẻ, việc chuyển đổi khách hàng doanh nghiệp và kiểm soát chi phí vẫn còn nhiều thách thức lớn.

Trước đây, thị trường đã quen với việc tin tưởng vô điều kiện vào câu chuyện chi tiêu vốn cho AI, nhưng giờ đây các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi, việc đầu tư khổng lồ vào sức mạnh tính toán thực sự có thể mang lại bao nhiêu doanh thu và lợi nhuận thực tế, chuỗi cung ứng AI chính thức bước vào giai đoạn đánh giá khả năng thương mại hóa từ giai đoạn "đốt tiền mở rộng quy mô".

Thứ ba, cuộc đấu tranh đầu tư bán dẫn giữa Hàn Quốc và Mỹ tiếp tục diễn ra, làm gia tăng sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng lưu trữ toàn cầu, trực tiếp ảnh hưởng đến lĩnh vực lưu trữ HBM, cốt lõi của sức mạnh tính toán AI.

Phía Hàn Quốc đã công khai phủ nhận các báo cáo liên quan đến việc Mỹ đề xuất ưu tiên xây dựng nhà máy chip nhớ tại Mỹ. Hàn Quốc đã lên kế hoạch đầu tư hơn 580 tỷ USD vào các cụm chip và trung tâm dữ liệu trong nước.

Nếu Samsung và SK Hynix bị buộc phải triển khai quy mô lớn dây chuyền sản xuất chip nhớ tại Mỹ, sẽ tiêu tốn một lượng lớn vốn của doanh nghiệp, làm suy yếu hệ sinh thái ngành bán dẫn trong nước.

Tuy nhiên, các biện pháp gây áp lực của Mỹ rất đa dạng, không chỉ sử dụng thuế như một đòn bẩy, việc trì hoãn đầu tư còn có thể ảnh hưởng đến hợp tác an ninh giữa Hàn Quốc và Mỹ.

Đây chính là hiện thực của việc "kiếm tiền từ thị trường Mỹ, vốn phải ở lại Mỹ, và còn phải tuân theo yêu cầu của ngành". Các doanh nghiệp lưu trữ Hàn Quốc dựa vào việc cung cấp HBM cho thị trường AI Mỹ để thu lợi nhuận khổng lồ, trong khi Mỹ yêu cầu các doanh nghiệp đưa vốn trở về xây dựng nhà máy trong nước, nếu không sẽ phải đối mặt với hình phạt thương mại.

Thị trường lo ngại rằng, nếu các cuộc đàm phán tiếp tục kéo dài, dù Hàn Quốc chọn thỏa hiệp hay đối đầu, đều sẽ làm xáo trộn cấu trúc cung cấp lưu trữ toàn cầu.

Nếu Hàn Quốc thỏa hiệp, vốn của doanh nghiệp sẽ bị phân tán, lợi nhuận sẽ bị xói mòn bởi chi phí xây dựng nhà máy cao ở Mỹ; nếu cứng rắn đối đầu, có thể phải đối mặt với rủi ro từ hàng rào thương mại.

Sự kỳ vọng khó xử này đã trực tiếp dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu của Samsung và SK Hynix, các quỹ ETF đòn bẩy càng làm tăng mức giảm, cảm xúc hoảng loạn lan rộng dọc theo chuỗi cung ứng lưu trữ.

Tất nhiên, sự sụt giảm mạnh trong ngắn hạn không có nghĩa là logic của ngành AI đã hoàn toàn kết thúc.

Nhu cầu dài hạn về sức mạnh tính toán AI vẫn tồn tại khách quan, nhưng thị trường đã không còn sẵn sàng trả giá cao cho những câu chuyện lạc quan vô hạn trong tương lai.

Tiếp theo, điểm chú ý của thị trường sẽ chuyển từ việc chỉ nhìn vào quy mô chi tiêu vốn, sang việc xem xét mức lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp, sự thay đổi chi phí tài chính, và xu hướng cuối cùng của cuộc đấu tranh trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Đối với thị trường chứng khoán A, tác động từ cảm xúc bên ngoài chủ yếu mang lại sự xáo trộn về mặt cảm xúc, cần quan sát tình hình đơn hàng và thực hiện lợi nhuận của chuỗi cung ứng trong nước, phân biệt giữa sự sụt giảm do cảm xúc ngắn hạn và sự suy giảm thực chất của nền tảng.