Stablecoin, thương mại trí tuệ nhân tạo và AI trong mắt Mastercard

Gốc Will A Vọng

Stablecoin và thương mại trí tuệ nhân tạo là hai chủ đề được bàn luận nhiều nhất trong hai năm qua, nhưng những người thực sự phải đưa ra quyết định trên bảng cân đối kế toán không phải là những người phát hành stablecoin, cũng không phải là những người làm agent, mà là các tổ chức thẻ. Người khác có thể coi hai vấn đề này như những cơ hội kinh doanh, nhưng các tổ chức thẻ trước khi thương mại hóa, phải trả lời một câu hỏi khó hơn: Nếu tiền không còn đi theo con đường của tôi, tôi còn lại gì.

Giám đốc điều hành của Mastercard, Michael Miebach, đã trả lời ba câu hỏi vào cùng một ngày: Tiền đi như thế nào, ai đang mua, và làm thế nào để đưa ra quyết định.

Về câu hỏi stablecoin, ông nói rằng tiêu dùng hàng ngày "không có vấn đề cần giải quyết"; về câu hỏi thương mại trí tuệ nhân tạo, ông nói rằng thẻ sẽ thắng; về câu hỏi AI, ông nói rằng người chiến thắng là những công ty nắm giữ dữ liệu độc quyền. Ba câu trả lời nghe có vẻ không liên quan, nhưng thực hiện cùng một hành động ------ thanh toán có thể đa đường, nhưng niềm tin và an toàn phải được đảm bảo.

Ngày 30 tháng 7, vào ngày công bố báo cáo tài chính quý hai. Lúc 9 giờ sáng, Michael Miebach đã tổ chức một cuộc gọi điện thoại với các nhà phân tích; sau đó ông ngồi vào phòng thu podcast của Motley Fool và trò chuyện với Tom Gardner trong bốn mươi sáu phút. Một buổi dành cho các tổ chức, một buổi dành cho các nhà đầu tư cá nhân, cách diễn đạt khác nhau nhưng đánh giá vẫn là một bộ. Ba ngày sau, vào ngày 3 tháng 8, Mastercard hoàn tất việc mua lại BVNK với giá 1,8 tỷ đô la, sớm hơn năm tháng so với kế hoạch ban đầu.

Chúng tôi đã phân tích mô hình doanh thu của tổ chức thẻ và định vị chiến lược của Visa trong bài viết trước "Stablecoin và Agentic, không thể viết vào báo cáo tài chính của Visa", vì vậy bài viết này muốn nhìn từ góc độ của Mastercard để làm rõ ba điều: Tại sao tầng thanh toán lại nhượng bộ, tầng niềm tin và an toàn không nhượng bộ, và ý nghĩa của việc mua BVNK với giá 1,8 tỷ đô la ba ngày sau đó.

Một, công ty này thực sự bán cái gì

Tom Gardner bắt đầu bằng cách yêu cầu ông thiết lập bối cảnh, làm rõ mối quan hệ giữa ngân hàng, thương nhân và người giữ thẻ. Miebach trước tiên đã sửa một con số, không phải 4 tỷ người giữ thẻ, mà là 3,7 tỷ, sau đó đưa ra một câu mà nhiều người chưa bao giờ nghĩ kỹ: Người giữ thẻ không phải là khách hàng của chúng tôi. Khách hàng là ngân hàng, cũng có thể là thương nhân, có thể là Walmart, cũng có thể là JPMorgan.

Câu nói này quyết định mọi thứ sau đó. Nó có nghĩa là công ty này không bao giờ bán thanh toán, mà là bán lớp niềm tin để thanh toán có thể được tin tưởng.

Niềm tin cụ thể trông như thế nào?

Bạn đi mua sắm, có thể trực tiếp rời khỏi trang web đó và chờ nhận hàng, cũng có thể trực tiếp mang hàng ra khỏi cửa hàng. Lý do là bởi vì có một bảo đảm thanh toán do Mastercard cung cấp, nó nói với thương nhân: bạn có thể để người này đi, chúng tôi đảm bảo bạn sẽ nhận được tiền. Mô hình bốn bên sau đó mới xảy ra, ngân hàng của bạn sẽ rút tiền từ tài khoản thẻ và chuyển cho ngân hàng của thương nhân. Và điều này phải được thiết lập ở 220 quốc gia và vùng lãnh thổ, cũng như 3,7 tỷ thẻ, với các quy định và cơ sở hạ tầng khác nhau ở mỗi thị trường.

Mặt khác của bảo đảm niềm tin là quản lý rủi ro. Nếu bạn thanh toán trên một trang web giả, bạn vẫn được bảo vệ, vì đó không phải là lỗi của bạn; và để chặn gian lận ngay từ đầu, hệ thống sẽ quét hàng triệu điểm dữ liệu trong một phần triệu giây: bạn thực sự có thể xuất hiện ở nơi này vào lúc này không? Chi tiêu này có vượt quá bất kỳ lần nào trước đây không?

Cách nói của Miebach là hệ điều hành của nền kinh tế số. Câu này nghe có vẻ như ngôn ngữ PR, nhưng giá trị nằm ở cách ông sau đó phân tích nó: hệ điều hành có một lớp an toàn, một lớp luân chuyển tài chính, và trên cùng là dữ liệu và thông tin. Và cách diễn đạt về lớp luân chuyển tài chính cần được đọc từng chữ, nó bao gồm stablecoin, tài khoản đến tài khoản, và thẻ.

Lớp niềm tin và an toàn là số ít, lớp luân chuyển tài chính là số nhiều.

Cấu trúc doanh thu cũng đang đi lên. Doanh thu ròng quý hai tăng 12% theo tiêu chuẩn tỷ giá trung lập, dịch vụ gia tăng và giải pháp tăng 18%, vượt hơn sáu điểm phần trăm, trong đó khoảng sáu mươi phần trăm liên quan đến mạng lưới. An toàn, danh tính, quản lý gian lận, cá nhân hóa, tất cả đều không phải là thanh toán, mà là khả năng phán đoán xung quanh thanh toán.

Ông đã đưa ra một con số về an toàn: đến năm 2030, thiệt hại do gian lận và rủi ro mạng sẽ đạt 15,6 nghìn tỷ đô la, nếu rủi ro mạng là một quốc gia, nó sẽ là nền kinh tế lớn thứ ba thế giới. Và ông mô tả sự chuyển hướng chiến lược chỉ bằng một câu, từ phòng thủ sang tấn công. Dựa trên khả năng tình báo mối đe dọa được xây dựng từ Recorded Future, trong ba quý đầu tiên đã xác định hơn 7 triệu giao dịch thẻ thử nghiệm ở 192 quốc gia, ước tính đã tránh được thiệt hại 172 triệu đô la.

Hai, stablecoin: tiền đi như thế nào

Miebach có phát biểu đầy đủ nhất về stablecoin không phải trong podcast, mà trong phần mở đầu của cuộc gọi điện thoại cùng ngày, chỉ với một câu: stablecoin có tiềm năng rất lớn, nhưng để thực sự hoạt động, cần một vài nguyên tắc cần thiết ------ độ tin cậy, an toàn, khả năng tương tác, và đó chính là những gì Mastercard cung cấp.

Ông không phủ nhận stablecoin, ông phủ nhận rằng stablecoin hiện tại đã đáp ứng đủ ba điều kiện.

Ngay sau đó, ông đã vạch ra ranh giới của bối cảnh, phiên bản trong cuộc gọi điện thoại rõ ràng hơn so với podcast: stablecoin có hiệu quả rõ ràng trong một số luân chuyển B2B và P2P, nhưng trong P2M không có vấn đề cần giải quyết.

Trong podcast, ông đã mở rộng câu này thành một bức tranh. Tại sao bạn lại sử dụng stablecoin để mua cà phê ở quán cà phê dưới nhà? Có thể thay thế bằng một doanh nghiệp nhỏ thanh toán cho nhà cung cấp ở một quốc gia khác, đi qua hệ thống ngân hàng đại lý, chi phí cao, độ minh bạch kém, bạn chuyển 100 đô la, không biết rằng giữa chừng hai bên đã lấy đi 5 đô la mỗi bên, cuối cùng chỉ còn 90.

Nguyên tắc của ông rất rõ ràng: đây không bao giờ là về công nghệ, mà là về vấn đề mà chúng tôi có thể giải quyết cho ai. Ông nhấn mạnh rằng Mastercard đã bắt đầu đầu tư vào hệ thống tài khoản đến tài khoản từ năm 2016, hôm nay là một trong những nhà cung cấp giải pháp A2A lớn nhất, thẻ là một phần lớn trong câu trả lời, nhưng không phải là câu trả lời cho tất cả các loại thanh toán. Hôm nay, mạng lưới này có thể xử lý đô la, bất kỳ loại tiền tệ nào, cũng có thể xử lý stablecoin, và không chỉ để cho stablecoin hoạt động trong hệ thống, mà còn phải chuyển giao bộ bảo vệ mà bạn mong đợi từ thanh toán thẻ.

Ông không nói rằng stablecoin không khả thi, ông nói rằng stablecoin vẫn chưa phát triển mạng lưới chấp nhận.

Bởi vì Mastercard đã mất 60 năm để xây dựng mạng lưới chấp nhận lớn nhất thế giới. Không ai muốn một giải pháp thanh toán chỉ có thể tiếp cận một phần nhỏ các điểm cuối, bạn cần quy mô, khả năng dự đoán, và bảo vệ. Và những thứ này, stablecoin hiện tại không cung cấp.

Trong cuộc gọi điện thoại, ông đã diễn đạt cùng một ý tưởng một cách có cấu trúc hơn: chúng tôi kỳ vọng vào một thế giới đa dạng, nhiều đồng tiền, nhiều chuỗi, và tất cả những điều này cần một lớp tương tác đáng tin cậy, vì mọi người sẽ giao dịch qua các đồng tiền khác nhau.

Tháng 3 hợp tác với SoFi, tháng 5 nhận BitLicense của DFS New York, tháng 6 mở rộng thanh toán đến sáu loại stablecoin được quản lý và tám chuỗi, trước đó còn có mạng đa tiền tệ MTN, Crypto Credential, và việc thu thập số dư tiền tệ pháp định và stablecoin vào cùng một chứng từ One Credential.

Mặc dù các động thái thực sự dày đặc, nhưng bảng điểm thì sao?

Trong cuộc gọi điện thoại, ông chỉ đưa ra một con số liên quan đến sự tăng trưởng của tài sản số: khối lượng giao dịch của thẻ liên kết tiền điện tử đã tăng gấp ba lần trong hai năm qua, và trong quý này lại thêm Bitget và Kraken. Con số này là có thật, nhưng cần nhìn rõ nó đo lường điều gì ------ nó đo lường số lượng stablecoin đã được chi tiêu, và con đường chi tiêu vẫn là thẻ.

Còn về con số có thể chứng minh "stablecoin hoạt động trên mạng của chúng tôi", ông không đưa ra. Có phân tích chỉ ra rằng Mastercard chưa bao giờ công bố khối lượng thanh toán stablecoin có thể so sánh với Visa, hầu hết các động thái có thể vẫn chỉ dừng lại ở giai đoạn thử nghiệm. Trong khi đó, con số bên kia là công khai: đến tháng 4 năm nay, khối lượng thanh toán stablecoin của Visa đạt 7 tỷ đô la hàng năm, tăng 50% theo quý, bao phủ chín chuỗi, hơn 160 dự án thẻ stablecoin. Điều đáng chú ý hơn là phân bổ thị phần thanh toán thẻ trên chuỗi, Visa 97%, Mastercard 3%, mặc dù số lượng dự án mà hai bên hỗ trợ gần như tương đương.

Khung được xây dựng hoàn chỉnh hơn đối thủ, nhưng lưu lượng lại ít hơn đối thủ. Ông nói về một bộ phương pháp luận liên quan đến stablecoin, và bằng chứng mà ông có thể đưa ra là sự gia tăng chi tiêu của người giữ stablecoin.

Ba, thương mại trí tuệ nhân tạo: ai đang mua

Nhà phân tích Ramsey El-Assal đã đặt ra câu hỏi hay nhất trong cuộc gọi điện thoại: Trong thương mại trí tuệ nhân tạo có cảnh nào mà không thể thiếu stablecoin không? Hay nói cách khác, chứng từ Mastercard truyền thống có thể bao phủ tất cả?

Miebach không trả lời trực tiếp có hay không, mà phân chia giao dịch thành hai loại.

3.1 AI thay người mua sắm: thẻ vẫn đủ dùng

Giả sử bạn muốn đi cắm trại, hỏi AI cần mang gì, nó đưa cho bạn 15 món, vì biết bạn đã có lều nên không đề xuất lều. Nhưng sau khi nhận được danh sách, bạn vẫn phải tìm từng trang web, mất cả buổi. Nếu có thể thanh toán ngay tại thời điểm đó, ủy quyền cho một agent đi mua sắm, và một thẻ Mastercard chạy ở phía sau, mọi thứ sẽ trở nên dễ dàng.

Vấn đề cũng theo đó mà đến. Giữa chừng có một thực thể chưa từng tồn tại, làm sao biết agent này là hợp pháp chứ không phải giả mạo? Làm sao biết nó mua đúng thứ bạn cần? Nó đã đặt hai cái vỉ nướng thay vì một, khi hóa đơn được trừ đi, bạn lấy gì để chứng minh?

Giải pháp của Mastercard Agent Pay là chuyển giao những gì đã có trong hệ thống thẻ: mã hóa, bảo đảm không chịu trách nhiệm, xử lý tranh chấp. Trong đó, một điều quan trọng nhất là ý định có thể xác minh (Verifiable Intent), nó cho phép bạn thách thức một giao dịch, nói rằng tôi chưa bao giờ có ý định mua cái này, và quy trình từ chối thanh toán sẽ được khởi động lại. Ông còn bổ sung một câu mà không nói trong podcast: điều này được phát triển cùng với Google.

Việc từ chối thanh toán có giá trị vì xử lý nó rất tốn kém. Lý do rất đơn giản: thương nhân luôn cần trải nghiệm người dùng có thể tiếp cận và dự đoán, người tiêu dùng cũng vậy. Vì vậy, chúng tôi thực sự tin rằng thẻ sẽ thắng trong thế giới đó.

Cùng một logic ông cũng áp dụng cho phía doanh nghiệp. Trong cuộc gọi điện thoại, ông đã nói rõ rằng, ở phía B2B có một loạt giao dịch trí tuệ nhân tạo, một agent thay mặt công ty thực hiện mua sắm, những điều này hoàn toàn có thể hoạt động trong hệ sinh thái thẻ, logic giống nhau. Số tiền, tốc độ, mục đích đều phù hợp, và chúng cũng cần bảo vệ và tiếp cận toàn cầu. Nói cách khác, AI mua sắm cho bạn và AI mua sắm cho công ty, theo ông, đều không tạo ra thách thức cho con đường thẻ.

Kinh doanh ở đâu? Mã hóa chính là dịch vụ mà Mastercard bán, và tỷ lệ thâm nhập mã hóa trong quý hai vừa qua đã vượt quá 40% tổng giao dịch chuyển tiếp, phần còn lại là đường băng.

Nhưng về bản chất, mọi người sẽ không vì có agent mà mua thêm năm cái lều, điều này chủ yếu là thay thế cho lưu lượng hiện có.

3.2 Máy móc đang mua: ủy quyền trên chuỗi, thanh toán ngoài chuỗi

Ranh giới được vạch ra ở đây.

Một công ty mua sắm là API, sức mạnh tính toán, dữ liệu, nội dung và những thứ số hóa khác, tại sao còn phải gửi một hóa đơn? Bạn sẽ muốn thanh toán theo mức sử dụng, cần thêm 10% sức mạnh tính toán thì điều chỉnh lên, rồi điều chỉnh xuống, dùng bao nhiêu thanh toán bấy nhiêu, hiệu quả vốn lưu động ngay lập tức được cải thiện. Đây là điều mà giám đốc mua sắm muốn, cũng là điều mà CFO muốn. Nhưng nó cần một hệ sinh thái thanh toán có thể chịu đựng việc luôn trực tuyến, tần suất cao, tính toán bằng những phần nhỏ của đô la, mà loại thanh toán này hiện nay không tồn tại.

Trong phần mở đầu của cuộc gọi điện thoại, ông đã giải thích cấu trúc này bằng một câu:

ủy quyền trên chuỗi, thanh toán ngoài chuỗi ------ on-chain permissioning, off-chain settlement.

Mastercard là mạng duy nhất hỗ trợ thanh toán giữa máy với máy.

Tám chữ đã nói xong về phân công. Quyền hạn nằm trên chuỗi, vì các máy cần nhận diện ngay lập tức một giao dịch; thanh toán nằm ngoài chuỗi, vì tiền đi theo con đường nào là một chuyện khác. Ông đã nói rõ hơn ở phần hỏi đáp: thanh toán sẽ xảy ra trên các loại đường ray khác nhau, có thể liên quan đến stablecoin, cũng có thể là cách khác, chúng tôi khá cởi mở về điều này.

Phiên bản trong podcast thì thẳng thắn hơn:

Các đường ray và cơ sở hạ tầng cơ bản có thể khác với đường ray thẻ. Có thể là stablecoin, cũng có thể là cái khác. Điều này phụ thuộc vào sự lựa chọn của doanh nghiệp, chúng tôi khá trung lập về điều này, nhưng lớp trên giữ vững sự tin tưởng và giao tiếp là điều quan trọng.

Hệ sinh thái đầu tiên có hơn 30 công ty, trong danh sách có Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX, và Cloudflare. Một công ty CDN xuất hiện trong danh sách phát hành thanh toán cho thấy rằng đường ray này không nhắm đến quy trình mua sắm truyền thống, mà là tính toán sức mạnh và tính phí API.

Vị trí nhượng bộ của ông vì vậy rất chính xác. Chỉ cần người mua vẫn là con người, dù là cá nhân hay công ty, thẻ sẽ thắng; chỉ khi người mua trở thành máy móc, ông mới thừa nhận không chỉ có một đường ray, nhưng ông muốn giữ vững sự tin tưởng và giao tiếp ở lớp trên.

Thanh toán có thể đa đường ray, nhưng sự tin tưởng và giao tiếp phải được đảm bảo.

Bốn, AI: Làm thế nào để đưa ra quyết định

Câu hỏi mà Tom Gardner đưa ra rất nặng nề: Elon Musk nói rằng trong vòng năm năm nữa AI sẽ vượt qua tổng trí thông minh của con người, hầu hết mọi công việc đều có thể được thực hiện rẻ hơn, trong khi các công ty công nghệ sở hữu dòng tiền và bảng cân đối tài sản mạnh nhất trong lịch sử đang cắt giảm nhân sự. Điều này có nghĩa gì đối với chi tiêu tiêu dùng?

Câu trả lời của Miebach trước tiên tập trung vào bản thân công nghệ. Đây là điều cần được khám phá, nếu triển khai đúng cách có thể thúc đẩy con đường dẫn đến thịnh vượng và tăng trưởng, nhưng nó cũng có mặt tiêu cực, AI sinh ra cũng đang trao quyền cho kẻ lừa đảo, kẻ gian và hacker. Cùng một bộ công nghệ có thể được sử dụng để tấn công, cũng có thể được sử dụng để phòng thủ, vì vậy đây là một cuộc chạy đua vũ trang.

Khía cạnh hai mặt này ông đã nói rõ hơn trong cuộc gọi. Hiện tại điều chiếm lĩnh tâm trí của CEO và hội đồng quản trị chính là an ninh mạng, và cuộc thảo luận xung quanh các mô hình tiên tiến chính là liệu nó thực sự là mối đe dọa hay là công cụ giúp bạn phát hiện ra lỗ hổng của chính mình. Câu trả lời của ông là cả hai đều đúng. Mastercard tự mình đang sử dụng các mô hình tiên tiến để tăng tốc độ nhận diện lỗ hổng nội bộ, và sau đó chia sẻ phương pháp này như là thực tiễn tốt nhất cho khách hàng.

Khi rơi vào khía cạnh con người, ông nói rằng ngành này, thực ra hầu hết các ngành, cuối cùng đều phụ thuộc vào việc sở hữu những tài năng tốt nhất, vì vậy cần phải nâng cấp kỹ năng cho nhân tài. Hướng đi được ông định nghĩa là "ứng dụng AI lấy con người làm trung tâm", sử dụng công cụ để làm việc tốt hơn, không làm những công việc lặp đi lặp lại. Ông đã đưa ra ví dụ của chính mình, tạo ra một trợ lý AI xử lý email, vẫn sẽ xem qua một lần, nhưng phần vụn vặt đã được loại bỏ. Ông cũng đề cập rằng hiện tại có rất nhiều khách hàng muốn thảo luận về thương mại thông minh và stablecoin với Mastercard, đội ngũ đang sử dụng AI để tổng hợp tài liệu công khai chuẩn bị cho những cuộc đối thoại này, thời gian tiết kiệm được dùng để nói về những phần thực sự quan trọng.

Về lý do tại sao công ty này không sợ, lời ông nói là, Mastercard luôn liên quan đến công nghệ, chứ không phải số lượng nhân sự, vì nó vốn dĩ là một công ty mạng, cấu trúc nhân lực tương đối nhẹ so với giá trị thị trường, nhưng hoạt động tại 220 quốc gia và vùng lãnh thổ. Vì vậy "ngành của chúng tôi không phải là ngành cần phải suy nghĩ lại một cách căn bản".

Ông cũng nhanh chóng tách mình ra khỏi giao dịch AI: chúng tôi không phải là giao dịch AI, cũng không phải là cơ sở hạ tầng AI, chúng tôi làm là AI ứng dụng. Bối cảnh mua lại 4,9 tỷ USD trong quý hai chính là ở đây, khi lĩnh vực AI chiếm ưu thế trên thị trường, Mastercard trở thành nguồn cung cấp vốn bị bán ra, giá cổ phiếu đã từng giảm từ 570 xuống 470. Ông nói rằng việc mua lại là cơ hội, chúng tôi không làm kinh doanh mua lại, chỉ làm khi có ý nghĩa.

Và định nghĩa của ông về những người chiến thắng trong thời đại AI là câu đơn giản nhất: những công ty có thể nổi bật là những công ty vừa có thể sử dụng nhiều mô hình khác nhau, vừa sở hữu dữ liệu độc quyền để cung cấp cho các mô hình đó. Mastercard sở hữu một trong những tập dữ liệu độc đáo nhất, dữ liệu giao dịch. Ông nói đây là điều mang lại sức sống lâu dài và tư cách tham gia cho công ty này.

Năm, Ý nghĩa của việc mua BVNK

Giao dịch mua lại sẽ được hoàn tất sau ba ngày, câu trả lời thực sự nằm trong mô hình bốn phương.

Trong hệ thống tiền tệ pháp định truyền thống, việc chuyển tiền cuối cùng được thực hiện bởi ngân hàng, Mastercard chịu trách nhiệm về lệnh và logic thanh toán. Trong cảnh tượng "bạn có thể mang đồ ra khỏi cửa hàng" ở chương đầu tiên, việc chuyển tiền là ngân hàng của bạn và ngân hàng của thương nhân, nó cung cấp sự đảm bảo và định tuyến. Các ngân hàng thành viên tạo thành một đường ray tiền tệ pháp định, và trên đường ray này, Mastercard không cần phải tự mình có giấy phép, cũng không chạm vào tiền - nó chưa bao giờ nắm giữ việc thanh toán.

Vấn đề là, khi ông nói rằng thanh toán có thể xảy ra trên stablecoin blockchain, không có hệ thống ngân hàng thành viên tương ứng trên đường ray khác, không ai làm điều đó cho ông.

BVNK chính là để lấp đầy vị trí này. Ông đã định vị trong cuộc gọi rằng: với BVNK, Mastercard sẽ đóng vai trò là lớp giao tiếp đáng tin cậy, cho phép khách hàng gửi, nhận, lưu trữ và chuyển đổi tài sản.

5.1 Đường ray stablecoin đang hoạt động trên thị trường hôm nay

Giao dịch sẽ hoàn tất vào ngày 3 tháng 8, giá trị cơ bản 1,5 tỷ USD cộng với 300 triệu USD cược hiệu suất, sớm hơn năm tháng so với dự kiến vào cuối năm. Danh sách tài sản mang theo là: khoảng 30 tỷ USD giao dịch stablecoin hàng năm, 130 thị trường với hơn 25 giấy phép, giấy phép MiCA nhận được vào tháng 2, và kết nối trực tiếp với đường ray euro SEPA thông qua Litva. Trong danh sách khách hàng có Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire, và Visa Direct.

Sau khi được đưa vào Mastercard, nó đảm nhận ba nhiệm vụ cụ thể:

• Cung cấp thanh toán stablecoin 24/7 cho các nhà xử lý và tổ chức thu nhận,

• Thêm khả năng thanh toán stablecoin vào cổng thanh toán của Mastercard,

• Và trao đổi giữa tiền tệ pháp định và stablecoin.

Các ngân hàng thành viên thực hiện những công việc đó ở phía tiền tệ pháp định - thu tiền, thanh toán, đổi tiền - BVNK thực hiện cùng một bộ ở phía stablecoin.

Trong lý do mua lại mà Miebach đưa ra, có một câu đáng nghe riêng: khả năng sắp xếp thanh toán của BVNK, dự trữ giấy phép và khả năng kết nối rất khác biệt, và

đang hoạt động trên thị trường hôm nay. Đây mới là thứ trị giá 1,8 tỷ USD, không phải công nghệ, mà là thời gian.

Giám đốc sản phẩm chính Jorn Lambert trong thông cáo báo chí về giao dịch đã đưa ra định nghĩa chính thức: trong thế giới đa tiền tệ nơi tiền tệ pháp định, stablecoin và tiền gửi được mã hóa đồng tồn tại, mô hình thanh toán tiếp theo sẽ được định nghĩa bởi hiệu quả kết nối giữa các đường ray. Dịch sang tiếng Việt là, chúng tôi không làm đường ray, chúng tôi làm kết nối. Nhưng để làm kết nối, trước tiên phải nắm giữ một đường ray.

5.2 Chi tiết giao dịch từ các bên

Quá trình đấu thầu cho giao dịch này, cổ đông tổ chức đầu tiên của BVNK đã nói rõ hơn cả hai bên. Người sáng lập Concentric Kjartan Rist đã tham gia với định giá 4 triệu USD vào năm 2019, và không bán một cổ phiếu nào trong tám năm. Ông đưa ra ba sự thật, mỗi sự thật đều có nhiều thông tin hơn thông cáo báo chí.

Nguồn áp lực là Stripe. Vào cuối năm 2024, Stripe đã mua Bridge với giá 1,1 tỷ USD, đặt một con mèo vào giữa đàn bồ câu. Rist nói rằng Mastercard có sự tôn trọng sâu sắc đối với Stripe, sau đó ông tự mình dịch câu này: đây là một cách nói khác, có nghĩa là họ đang nhìn lại. Ông đã phân tích mối đe dọa thành ba điểm, khả năng thực thi, sự đơn giản của sản phẩm, và không có gánh nặng lịch sử.

Coinbase đã đưa ra giá cao hơn, nhưng thất bại vì văn hóa. Theo báo cáo, Coinbase đã từng đưa ra giá 2,5 tỷ USD, nhưng người sáng lập khi chọn người mua lại chú trọng vào phản ứng hóa học, trong khi Coinbase là một sàn giao dịch, Mastercard là một công ty dịch vụ tài chính. BVNK đã thử, nhưng không thành công, Mastercard luôn đứng chờ ở cửa.

Visa trong hội đồng quản trị đã chọn không theo đuổi. Visa vừa là cổ đông, vừa giữ vị trí quan sát viên trong hội đồng quản trị, nhưng cuối cùng không ra tay. Giải thích của Rist là, Visa đã áp dụng một chiến lược khác, không sở hữu nhà điều hành, mà hợp tác với nhiều nhà điều hành.

Cùng một mục tiêu, cùng một bàn. Một bên thuê đường ống, một bên mua đường ống.

1,8 tỷ USD không phải là đắt, cùng một quý Mastercard đã mua lại 4,9 tỷ USD cổ phiếu của chính mình, chi phí mua lại chỉ hơn một chút so với một phần ba giá trị mua lại. Nhưng hai điều này có một sự khác biệt cơ bản: cổ phiếu mua lại có thể phát hành lại, công ty mua lại không thể trả lại.

Và giấy phép BitLicense vào tháng 5 là một tín hiệu khác. Các tổ chức thẻ từ trước đến nay không cần phải tự mình có giấy phép, giấy phép nằm trong tay các ngân hàng thành viên; Mastercard tự mình đã nộp đơn xin cấp phép cho việc thanh toán tiền gửi được mã hóa và stablecoin tại New York DFS, cộng với 25 giấy phép và kết nối trực tiếp từ BVNK, công ty này đang xây dựng đường ray mới, tiến độ thậm chí còn vượt qua cả những Fintech.

Trên đường ray stablecoin này, nó không có ngân hàng thành viên, vì vậy nó tự trở thành ngân hàng thành viên.

Kết luận

Miebach đã nói một câu nghe có vẻ bình thường, nhưng thực sự là câu trả lời cho tất cả: những gì người tiêu dùng muốn trong thanh toán đã không thay đổi trong hàng chục năm, đơn giản, an toàn, và biết điều gì sẽ xảy ra nếu có vấn đề.

Đây chính là điều mà các tổ chức thẻ đã thực sự bán trong suốt sáu mươi năm qua. Không phải thanh toán, không phải chuyển tiếp, mà là "nếu có sự cố thì ai chịu trách nhiệm".

Stablecoin không thể đưa ra câu trả lời này, trên chuỗi không có từ chối thanh toán. Agent không thể đưa ra câu trả lời này, vì vậy cần phải cùng Google tạo ra một ý định có thể xác minh. AI cũng không thể đưa ra câu trả lời này, mô hình có thể gợi ý, nhưng không thể chịu trách nhiệm.

Vì vậy, ba câu trả lời của ông đều là một: bạn có thể chọn đường ray nào, nhưng nếu có sự cố thì phải có người chịu trách nhiệm, và tôi sẽ tính phí cho người chịu trách nhiệm đó. Ông đã đặt điều này lên lớp an toàn của giao thức tin cậy, và sau đó để cho giao thức có thứ gì đó để kết nối, đã mua một đường ray mới mà ông từng nói rằng không cần phải sở hữu.

Nhưng cược này có một điều kiện vẫn chưa được kiểm chứng: trách nhiệm bản thân, liệu có còn giá trị như trong quá khứ không?

Trong bài viết này, nếu không có chú thích, các phát biểu của Miebach đều xuất phát từ podcast Motley Fool, những phần được đánh dấu "cuộc gọi" đến từ cuộc gọi kết quả quý hai năm 2026 của Mastercard.

Bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Ngành stablecoin hiện đang ở giai đoạn biến động đồng thời của quy định, cấu trúc cạnh tranh và môi trường lãi suất, bất kỳ biến số nào được đưa ra sớm hoặc muộn đều có thể khiến phán đoán trong bài viết này không đứng vững - bao gồm cả phần mà tác giả tự tin nhất. Các phép tính trong bài viết là một cách để hiểu vấn đề, không phải là cam kết về hướng đi của giá cổ phiếu. Thị trường luôn phức tạp hơn khung, hãy coi bài viết này như một điểm khởi đầu cho suy nghĩ, chứ không phải là cơ sở cho hành động.