Strive CEO: Thị trường gấu tiền điện tử đã kết thúc, có thể thị trường bò mạnh nhất trong lịch sử Bitcoin sẽ đến

Tác giả: Matt Cole, Giám đốc điều hành Strive

Biên dịch: Gia Hoan, ChainCatcher

Diễn biến của Bitcoin tính bằng vàng đang củng cố thêm phán đoán của tôi: Chu kỳ Bitcoin tiếp theo rất có thể sẽ là chu kỳ mạnh nhất từ trước đến nay.

Logic về đô la mà tôi đã đề cập trước đó, cùng với nhu cầu khan hiếm đang gia tăng trong "thời đại thịnh vượng" do AI thúc đẩy, đang cung cấp hỗ trợ cấu trúc mạnh mẽ cho tài sản khan hiếm. Tỷ lệ BTC/vàng lại phát ra một tín hiệu quan trọng khác: Trong quá trình ngày càng nhiều vốn chảy vào tài sản khan hiếm, Bitcoin có thể đang tái thiết lập vị thế dẫn đầu so với vàng, một lần nữa trở thành "con ngựa chạy nhanh nhất".

Đô la và AI

Phán đoán này trước tiên được xây dựng trên hai lực lượng cấu trúc thúc đẩy vốn chảy vào tài sản khan hiếm.

Lực lượng đầu tiên đến từ đô la.

Như tôi đã viết vào đầu tuần này, tôi tin rằng đô la có thể đang bước vào một chu kỳ giảm dài hạn, và xu hướng dài hạn của chỉ số đô la (DXY) cũng hỗ trợ cho phán đoán này.

Bitcoin trước đây chưa bao giờ trải qua một môi trường vĩ mô như vậy. Nếu đô la thực sự bước vào chu kỳ yếu dài hạn, điều này sẽ mang lại cho Bitcoin một làn gió thuận mà nó chưa từng có trong lịch sử.

Lực lượng thứ hai đến từ việc thời đại AI đang theo đuổi khan hiếm một lần nữa.

Khi trí tuệ nhân tạo ngày càng rẻ và phong phú, nhiều thứ trước đây có giá trị vì khan hiếm, chẳng hạn như kiến thức, khả năng phần mềm, và nhiều rào cản cạnh tranh của các doanh nghiệp truyền thống, đang trở nên dễ dàng sao chép hơn.

Điều này có nghĩa là, vốn sẽ ngày càng chú trọng vào những tài sản khan hiếm mà không thể bị sao chép hàng loạt do tiến bộ công nghệ.

Bitcoin, vàng và bạc có thể sẽ hưởng lợi đáng kể từ sự thay đổi này. Và đây cũng là một lực lượng cấu trúc mà Bitcoin chưa bao giờ thực sự có được trong quá khứ.

Hai lực lượng này chồng chéo lên nhau sẽ thúc đẩy nhiều vốn hơn chảy vào các tài sản tiền tệ có thuộc tính khan hiếm. Vàng sẽ được hưởng lợi, và Bitcoin cũng sẽ được hưởng lợi.

Và tôi luôn kiên định tin rằng, trong bối cảnh sức mua tiền tệ toàn cầu tiếp tục bị pha loãng, và vốn đang theo đuổi tài sản khan hiếm, Bitcoin cuối cùng sẽ trở thành "con ngựa chạy nhanh nhất".

Tỷ lệ BTC/vàng là chỉ số quan trọng để quan sát khi nào Bitcoin tái chiếm vị thế dẫn đầu này.

Nếu vốn chảy vào vàng và Bitcoin đều tăng, trong khi Bitcoin bắt đầu vượt vàng, thì cơ hội do sự chồng chéo của hai lực lượng này mang lại sẽ mạnh mẽ hơn bất kỳ yếu tố đơn lẻ nào.

Trong hai năm qua, tỷ lệ BTC/vàng thực sự cũng là một chỉ báo dẫn đầu rất hiệu quả để quan sát diễn biến của chính Bitcoin.

Vào tháng 12 năm 2024, Bitcoin đã đạt đỉnh so với vàng; nhưng Bitcoin tính bằng đô la phải đến tháng 10 năm 2025 mới đạt đỉnh, hai cái này chênh lệch gần một năm.

Trong thời gian này, giá Bitcoin tính bằng đô la vẫn liên tục lập đỉnh mới, nhưng nó đã không thể lập đỉnh mới so với vàng.

Điều này rất quan trọng đối với một tài sản tiền tệ như Bitcoin, vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng.

Một chu kỳ tăng giá có thể kéo dài phần lớn phụ thuộc vào vốn mới và tính thanh khoản, cùng với phản hồi tích cực hình thành từ đó: ngày càng nhiều nhà đầu tư muốn nắm giữ một tài sản, thúc đẩy nó tiếp tục mạnh lên, và hiệu suất mạnh hơn lại thu hút thêm vốn.

Nhìn lại, vào thời điểm đó, BTC/USD vẫn phát ra tín hiệu mạnh mẽ, nhưng BTC/vàng đã cho thấy rằng nền tảng của chu kỳ tăng giá này đang dần yếu đi.

Cuối cùng, sự yếu kém này cũng phản ánh vào giá đô la.

Điều này có thể giải thích tại sao tâm lý thị trường trong chu kỳ giảm giá này lại bi quan đến vậy, mặc dù theo tiêu chuẩn lịch sử của Bitcoin, sự điều chỉnh tính bằng đô la thực sự không nghiêm trọng lắm.

Bởi vì trong chu kỳ tăng giá trước đó, Bitcoin vẫn không thực sự thể hiện được lợi thế tương đối mà thị trường mong đợi.

Mặc dù Bitcoin đã lập đỉnh mới tính bằng đô la, nhưng nó vẫn luôn thua kém vàng, và sau đó lại bước vào thị trường giảm giá khi sức mạnh tương đối đã giảm.

Nếu một chu kỳ tăng giá không bao giờ thực hiện được logic "Bitcoin là con ngựa chạy nhanh nhất", thì ngay cả khi sự điều chỉnh giá sau đó không nghiêm trọng như những chu kỳ trước, cảm giác của nhà đầu tư vẫn sẽ rất đau đớn.

BTC / Vàng

Đến giai đoạn đáy, chúng ta có thể thấy những tín hiệu tương tự, chỉ có điều hướng đi hoàn toàn ngược lại.

Bitcoin so với vàng đã chạm đáy vào tháng 2 năm 2026, nhưng Bitcoin tính bằng đô la phải đến tháng 7 năm 2026 mới thực sự chạm đáy, hai cái này chênh lệch khoảng năm tháng.

Đó cũng là lý do tại sao trong nửa đầu năm nay, tôi đã liên tục thảo luận về tỷ lệ BTC/vàng ở nhiều dịp khác nhau. Trước đó, tỷ lệ BTC/vàng đã dự đoán sự yếu đi của thị trường sớm hơn tỷ lệ BTC/USD; và khi giá Bitcoin tính bằng đô la vẫn còn yếu, tỷ lệ này lại bắt đầu xuất hiện dấu hiệu tạo đáy.

Do đó, đây cũng là một trong những tín hiệu quan trọng mà tôi đã sử dụng để đánh giá xem thị trường giảm giá của Bitcoin có thể đã gần kết thúc hơn so với những gì giá đô la thể hiện.

Chu kỳ giảm giá này còn có một điểm khác rất khác với những lần trước: môi trường tài chính không bị thắt chặt như những chu kỳ giảm giá trước, và thị trường chứng khoán rộng lớn vẫn thể hiện sức mạnh mạnh mẽ, liên tục lập đỉnh lịch sử mới.

Trước đây, thị trường giảm giá của Bitcoin thường đi kèm với sự suy yếu rõ rệt của toàn bộ thị trường tài sản rủi ro. Nhưng lần này, sự yếu kém chủ yếu tập trung vào Bitcoin và hệ sinh thái liên quan đến Bitcoin. Điều này cũng khiến cho sự cải thiện của tỷ lệ BTC/vàng trở nên đáng chú ý hơn.

Và điều thực sự thú vị trong tuần này là: Hiện tại, Bitcoin đã đồng thời vượt qua cả đô la và vàng, và lần vượt này rất mạnh mẽ.

Việc xuất hiện một sự điều chỉnh rõ ràng tiếp theo sẽ không khiến tôi ngạc nhiên, nhưng nó cũng hoàn toàn có thể không xảy ra.

Nếu thực sự có một sự điều chỉnh lớn, tôi dự đoán thị trường sẽ tích cực mua vào.

Đồng thời, tôi hiện rất tin tưởng: Thị trường giảm giá của Bitcoin đã kết thúc.

Nếu tỷ lệ BTC/vàng lần này vẫn là chỉ báo phát tín hiệu sớm hơn, thì việc thấy BTC/USD và BTC/vàng đồng thời tăng lên khiến tôi càng tự tin hơn về tương lai 12 đến 18 tháng tới, và cũng khiến tôi lạc quan hơn về những cơ hội lớn hơn có thể xuất hiện trong vài năm tới.

Đô la yếu và sức mua tiền tệ tiếp tục bị pha loãng, cộng thêm việc thời đại thịnh vượng do AI thúc đẩy theo đuổi khan hiếm lâu dài, sẽ tạo ra một môi trường cực kỳ thuận lợi cho tài sản khan hiếm.

Và sự thể hiện tương đối giữa các tài sản khan hiếm khác nhau sẽ quyết định vốn mới và tính thanh khoản cuối cùng sẽ chảy về đâu.

Khi Bitcoin trở thành "con ngựa chạy nhanh nhất", nó sẽ có cơ hội nhận được tỷ lệ vốn mới lớn hơn.

Sự thể hiện tương đối mạnh mẽ hơn sẽ mang lại tính thanh khoản sâu hơn, và tính thanh khoản tốt hơn sẽ tạo ra không gian lớn hơn cho giao dịch, tài chính và các hoạt động vốn khác, và thu hút thêm vốn vào.

Nếu những lực lượng cấu trúc này tiếp tục mở rộng toàn bộ thị trường tài sản khan hiếm, trong khi Bitcoin lại tái chiếm vị thế dẫn đầu so với vàng, thì thực tế Bitcoin đang chiếm lĩnh một phần ngày càng lớn trong một hồ vốn đang mở rộng.

Chính tình hình như vậy khiến tôi hiện tại có cái nhìn tích cực về Bitcoin hơn bất kỳ lúc nào trước đây.

Vàng có hàng nghìn năm lịch sử tiền tệ.

Trong khi đó, Bitcoin không chỉ có tính khan hiếm tuyệt đối, mà còn có tính thanh khoản toàn cầu, tính di động, và một mạng lưới tiền tệ có thể truyền tải và thanh toán giá trị ở bất kỳ đâu trên thế giới suốt cả năm.

Nếu đô la bước vào chu kỳ yếu dài hạn, AI thúc đẩy vốn theo đuổi khan hiếm lâu dài, trong khi Bitcoin lại tái chiếm vị thế dẫn đầu so với vàng, thì điều này sẽ tạo ra một môi trường mà Bitcoin chưa bao giờ thực sự có được trong lịch sử.

Chiến lược Bitcoin của chúng tôi

Khung này cũng ảnh hưởng sâu sắc đến cách chúng tôi xây dựng Strive.

Khi chúng tôi xem xét rủi ro, không chỉ xem xét cách vượt qua một đợt giảm giá Bitcoin nghiêm trọng.

Đối với một tài sản mới nổi như Bitcoin mà chúng tôi tin rằng vẫn còn tiềm năng tăng giá lớn, chúng tôi cho rằng rủi ro lớn hơn có thể là quá bảo thủ.

Hoặc là không đủ lạc quan về Bitcoin, hoặc mặc dù lạc quan, nhưng lại thiết kế cấu trúc vốn của công ty sao cho không thể cho phép cổ đông phổ thông tham gia đầy đủ khi sự tăng giá thực sự đến.

Đó cũng là lý do tại sao chúng tôi luôn phản đối quan điểm rằng: việc mua lại, đầu tư lớn, hoặc tập trung chủ yếu vào việc điều hành các doanh nghiệp có thể tạo ra dòng tiền là cách tốt nhất để tối đa hóa tổng lợi nhuận so với chính Bitcoin.

Nếu phán đoán cơ bản của bạn là Bitcoin trong tương lai sẽ tăng giá mạnh, thì việc chờ đợi cho đến khi doanh nghiệp tạo ra dòng tiền rồi mới mua Bitcoin có nghĩa là cuối cùng bạn chỉ có thể mua được ít Bitcoin hơn với giá cao hơn.

Việc sở hữu các doanh nghiệp có thể tạo ra dòng tiền có vẻ ổn định hơn.

Nhưng nếu bạn tin rằng, việc chuyển đổi giá trị kinh tế này thành nhiều Bitcoin hơn ngay bây giờ có thể mang lại tổng lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trong một số kịch bản có khả năng xảy ra nhất, thì chiến lược dòng tiền được cho là bảo thủ hơn, cuối cùng có thể lại tụt lại về tổng lợi nhuận.

Tổng hợp các kết quả có thể, chúng tôi cho rằng để tối đa hóa tổng lợi nhuận kỳ vọng của $ASST (mã cổ phiếu của Strive), nên tăng cường mức độ tham gia vào sự tăng giá của Bitcoin trong phạm vi mà công ty có thể chịu trách nhiệm, đồng thời duy trì kỷ luật vốn nghiêm ngặt.

Điều này bao gồm: không sử dụng nợ, không đặt yêu cầu ký quỹ, và không áp dụng bất kỳ cấu trúc tài chính nào có thể kích hoạt thanh lý bắt buộc.

Nhìn bề ngoài, cấu trúc này rất đơn giản, và đó chính xác là điều chúng tôi muốn.

Nhưng điều thực sự khó khăn là phải xem xét cả hai chiều đi xuống và đi lên:

Đi xuống, cấu trúc này có thể chịu đựng mức giảm bao nhiêu?

Và:

Đi lên, nếu Bitcoin cuối cùng thực sự tăng giá theo phán đoán của bạn, bạn sẽ bỏ lỡ bao nhiêu lợi nhuận vì cấu trúc quá bảo thủ?

Nếu phán đoán vĩ mô của chúng tôi cuối cùng trở thành hiện thực, thì cấu trúc này sẽ trở nên rất mạnh mẽ.

Đầu tiên, toàn bộ cơ hội tài sản khan hiếm đang mở rộng.

Thứ hai, Bitcoin có thể sẽ lấy đi một phần ngày càng lớn từ hồ vốn ngày càng lớn này.

Cuối cùng, cấu trúc của $ASST lại càng làm tăng mức độ tham gia của công ty vào sự tăng giá của Bitcoin.

Do đó, thực tế sẽ hình thành ba lớp logic tăng giá củng cố lẫn nhau:

Hồ cơ hội mở rộng, Bitcoin chiếm lĩnh phần lớn hơn trong đó, và cổ phiếu phổ thông ASST càng làm tăng độ đàn hồi lợi nhuận này.

Đó cũng là lý do tại sao chúng tôi rất quan tâm đến việc thiết kế đúng cấu trúc vốn của công ty.

Logic tăng giá thực sự không chỉ đơn thuần là "giá Bitcoin sẽ tăng".

Mà là Bitcoin trở thành tài sản chạy nhanh nhất trong một thị trường tài sản khan hiếm đang mở rộng, trong khi $ASST lại được thiết kế để có thể tối đa hóa kết quả này trong phạm vi mà công ty có thể chịu trách nhiệm.

Chu kỳ giảm giá này đã cho phép chúng tôi kiểm tra thiết kế này trong môi trường thị trường thực tế.

Đặc biệt là khi Bitcoin gần đến giai đoạn yếu nhất của chu kỳ này, chúng tôi vẫn tiếp tục mua vào một cách tích cực.

Trong vài tháng trước khi sự bứt phá này xảy ra, chúng tôi gần như đã mua Bitcoin mỗi tuần.

Chúng tôi đã thiết kế cấu trúc này từ đầu để nó có thể duy trì ổn định trong môi trường thị trường Bitcoin khó khăn, đồng thời tiếp tục duy trì độ đàn hồi lợi nhuận Bitcoin cao, và có khả năng triển khai vốn khi cơ hội trở nên hấp dẫn nhất.

Bây giờ, chúng tôi đã có một khoảng thời gian thực tế trên thị trường để chứng minh rằng cấu trúc này thực sự đã làm được điều đó.

Kết hợp với tỷ lệ BTC/vàng, chu kỳ giảm giá này còn có một điểm mà tôi cho là rất thú vị.

Bitcoin so với vàng đã chạm đáy vào tháng 2, trong khi so với đô la đã chạm đáy vào tháng 7, sớm hơn khoảng năm tháng.

Và ASST cũng đã chạm đáy vào tháng 2, sớm hơn rất nhiều so với toàn bộ nhóm cổ phiếu liên quan đến Bitcoin chạm đáy vào khoảng tháng 7.

Tôi không nghĩ rằng sự trùng hợp về thời gian này chỉ là ngẫu nhiên.

Trong cả hai trường hợp này, thị trường dường như đã phát ra tín hiệu chuyển hướng trước tiên trên những tài sản nhạy cảm nhất với sự cải thiện thanh khoản và sự phục hồi khẩu vị rủi ro.

Tỷ lệ BTC/vàng bắt đầu cho thấy, tôi cho rằng tài sản chạy nhanh nhất trong môi trường sức mua tiền tệ bị pha loãng đang phục hồi sức mạnh.

Trong khi đó, ASST như một tài sản có độ đàn hồi lợi nhuận cao hơn đối với cùng một logic Bitcoin, cũng bắt đầu mạnh lên.

Khi thị trường phục hồi niềm tin vào Bitcoin, khẩu vị rủi ro phục hồi, vốn bắt đầu chảy vào những tài sản có biến động lớn hơn và độ đàn hồi tăng giá cao hơn, trong khi cấu trúc vốn của chúng tôi, khả năng khuếch đại Bitcoin và thiết kế thanh khoản đều tạo cơ hội cho $ASST trở thành một trong những mục tiêu cho dòng vốn mới.

Hai điểm chuyển giao này gần nhau về mặt thời gian cũng là lý do tại sao tôi cho rằng mối quan hệ tương ứng này rất đáng chú ý.

Thiết kế một cấu trúc trên giấy là một chuyện, thực sự trải qua một đợt giảm giá trên thị trường, đồng thời quan sát hiệu suất của bảng cân đối kế toán và cổ phiếu phổ thông lại là một chuyện khác.

Tôi tin rằng, chúng tôi có thể tạo ra và duy trì độ đàn hồi lợi nhuận Bitcoin cao, đồng thời dựa vào cấu trúc vốn và thanh khoản đủ vững chắc để duy trì khả năng này trong các môi trường thị trường khác nhau.

Cuối cùng, điều này sẽ giúp công ty đạt được mức định giá cao hơn so với lượng Bitcoin mà họ nắm giữ.

Chu kỳ giảm giá này là thời điểm chúng tôi xây dựng "cỗ máy hiệu suất" này.

Hiện tại, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của chúng tôi đều đã có tính thanh khoản đáng kể; cấu trúc vốn của công ty không có nợ và yêu cầu ký quỹ; đồng thời, công ty cũng đã chuẩn bị cho môi trường thị trường Bitcoin tiếp theo mà tôi cho là đang hình thành.

Đô la yếu và sức mua tiền tệ tiếp tục bị pha loãng, thời đại thịnh vượng do AI thúc đẩy, cùng với tỷ lệ BTC/vàng, thực sự đang cho chúng ta biết ba điều khác nhau nhưng bổ sung cho nhau.

Yếu tố đầu tiên mở rộng cơ hội tổng thể cho tài sản tiền tệ khan hiếm.

Yếu tố thứ hai nâng cao giá trị chênh lệch mà những tài sản khan hiếm không thể bị sao chép dễ dàng có được.

Còn tỷ lệ BTC/vàng thì giúp chúng ta đánh giá: trong tất cả các tài sản tiền tệ khan hiếm tranh giành cùng một lượng vốn, Bitcoin có khả năng chiếm lĩnh bao nhiêu thị phần.

Xét riêng từng yếu tố, bất kỳ sự thay đổi nào cũng đều là yếu tố tích cực.

Nhưng nếu chúng tiếp tục phát triển theo hướng mà chúng tôi đã đánh giá, thì Bitcoin sẽ bước vào môi trường vĩ mô và sự thể hiện tương đối thuận lợi nhất trong lịch sử.

Và điều này cũng có nghĩa là, trong vài năm tới, tiềm năng tăng giá của Bitcoin có thể đạt đến mức mà chúng tôi chưa bao giờ thực sự thấy trước đây.