Arthur Hayes nói về lý do giá Bitcoin tăng đột ngột trong đợt này và triển vọng tích cực cho Ethereum trong tương lai

Biên tập | Ngô nói về blockchain

Người đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, trong một cuộc phỏng vấn video trên podcast Altcoin Daily cho biết, áp lực nợ công của Mỹ, việc mua lại trái phiếu chính phủ và khả năng kiểm soát đường cong lợi suất tiềm năng sẽ tiếp tục giải phóng thanh khoản, thúc đẩy giá Bitcoin tăng, đồng thời lạc quan về ETH tương đối chậm phát triển. Đáng chú ý, BitMEX, được ông đồng sáng lập vào năm 2014, đã thông báo sẽ chính thức ngừng hoạt động vào ngày 23 tháng 9 năm 2026, kết thúc 11 năm hoạt động; đơn vị điều hành cho biết quyết định này xuất phát từ việc đánh giá chiến lược kinh doanh và ngành nghề, trước đó nền tảng đã tìm cách bán trong hơn một năm.

Bản ghi âm được thực hiện bởi GPT, có thể có sai sót, vui lòng xem video gốc trên YT.

Dưới áp lực nợ 40 triệu tỷ đô la, tài chính truyền thống đang trải qua một cuộc khủng hoảng niềm tin vào trái phiếu chính phủ Mỹ

Người dẫn chương trình: Là một người đã rời khỏi hệ thống tài chính truyền thống, bạn nghĩ rằng các tổ chức tài chính truyền thống hiện đang nghĩ gì? Nếu Crypto đã trở thành một chủ đề quan trọng trên thị trường vào năm 2026, thì khi những người chơi tài chính truyền thống nhìn vào toàn bộ thị trường tiền điện tử hôm nay, họ đang nghĩ gì trong đầu?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ rằng bây giờ mọi người trong giới TradFi đều đang nói về một từ mới - "bền vững". Mỹ hiện có khoảng 40 triệu tỷ đô la nợ, cùng với chi phí lãi suất ngày càng tăng, cộng với nhiều vấn đề trong các thị trường trái phiếu chính phủ lớn khác. Mọi người bắt đầu lo lắng: "Những trái phiếu này trong tay tôi, sau năm năm nữa có còn giá trị không? Lạm phát có thể lại tăng vọt không? Tài sản tôi đang nắm giữ có đúng không?"

Và hôm nay, sau khi Bộ Tài chính Mỹ khởi động hoạt động mua lại trái phiếu, sự lo lắng này rõ ràng đã được khuếch đại thêm. Bộ Tài chính Mỹ đã ít nhất tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn được ủy quyền. Tất cả những điều này đang củng cố một nỗi sợ hãi trên thị trường: "Ôi trời, tôi đang nắm giữ quá nhiều trái phiếu chính phủ, nhưng hiệu suất của chúng kém xa so với hầu hết các tài sản khác, tại sao tôi vẫn phải giữ những thứ này?"

Hơn nữa, chính phủ Mỹ đã chứng minh một điều nhiều lần: khi bạn thực sự cần phải bán số lượng lớn trái phiếu này, bạn thực sự không thể bán một cách suôn sẻ, đúng không? Bất kỳ quốc gia nào muốn bán số lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ ngay lập tức gặp phải nhiều vấn đề: "Chờ đã, trước tiên chúng ta hãy xử lý qua FIMA Repo Facility (cơ sở mua lại cho các cơ quan tiền tệ nước ngoài và quốc tế)""Chúng ta sẽ nghĩ ra cách khác""Bạn có phải là đồng minh đủ quan trọng của chúng tôi không?" và nhiều điều tương tự.

Vì vậy, đối với một quốc gia, bạn đã từng coi tài sản này như một phần của tiết kiệm quốc gia - có thể là do tích lũy thặng dư thương mại lâu dài. Bạn không chọn giữ dầu, vàng, phân bón hoặc các tài sản vật chất khác, mà chọn giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Nhưng khi bạn thực sự cần phải biến những tài sản này thành tiền mặt để phục vụ cho nền kinh tế trong nước hoặc bất kỳ mục đích nào khác, thực ra lý do cụ thể không quan trọng, phía Mỹ có thể sẽ nói với bạn: "Không, bạn không thể bán trực tiếp như vậy. Chúng tôi vẫn muốn một cách khác để bạn thoát khỏi vị thế này - tất nhiên, điều kiện là bạn phải là bạn của chúng tôi."

Tại sao việc mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ lại thúc đẩy Bitcoin tăng giá?

Người dẫn chương trình: Vậy các tổ chức tài chính truyền thống nhìn nhận Crypto như thế nào? Nếu họ hiện đang lo lắng về nợ nần và vấn đề trái phiếu, thì Crypto có thực sự chưa vào tầm nhìn của họ không?

Arthur Hayes: Không. Tôi nghĩ Crypto chỉ là một "van xả áp lực", nó về bản chất là một trong những van xả áp lực của việc các ngân hàng trung ương in tiền quy mô lớn trước đó. Vì vậy, khi thị trường bắt đầu lo lắng rằng Mỹ sẽ thực hiện kiểm soát đường cong lợi suất theo cách nào đó nhẹ nhàng hơn nhưng rõ ràng hơn, giá Bitcoin và các tài sản Crypto khác sẽ trở thành van xả áp lực đó. Tối qua, sau khi thông báo này được phát hành, bạn đã thấy cơ chế này bắt đầu hoạt động.

Mặc dù quy mô lần này không phải là quá lớn, có thể chỉ từ 20 tỷ đô la tăng lên 40 tỷ đô la, con số cụ thể không phải là điều quan trọng. Điều quan trọng hơn là tín hiệu. Thị trường thấy rằng: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã từng tăng lên khoảng 4,75%, có vẻ như thậm chí có thể nhanh chóng chạm đến 5%. Điều này rõ ràng đã làm họ hoảng sợ, vì vậy trong vài tuần, họ đột nhiên tung ra các hoạt động tương tự như "Operation Twist" và thậm chí đã tăng quy mô gấp đôi.

Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang - tôi có một người bạn làm việc ở Washington - họ hiện cũng sẽ không tăng lãi suất, mặc dù theo dữ liệu hiện có, họ thực sự nên tăng lãi suất. Từ dữ liệu lạm phát của Mỹ, tình hình tăng trưởng kinh tế, và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm cao hơn khoảng 50 đến 60 điểm cơ bản so với lãi suất quỹ liên bang hiệu quả, lý thuyết thì Cục Dự trữ Liên bang nên tăng lãi suất, không có gì để bàn cãi.

Nhưng họ sẽ không. Tại sao? Bởi vì Bộ Tài chính Mỹ vẫn cần phát hành một lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn, sử dụng các công cụ này để thực hiện các hoạt động khác nhau trên thị trường. Nguyên nhân cơ bản là, ngày càng ít người muốn nắm giữ những khoản nợ này trong thời gian dài.

Người dẫn chương trình: Vậy, Cục Dự trữ Liên bang lẽ ra nên tăng lãi suất, nhưng vì gánh nặng nợ công của Mỹ quá nặng, thực tế là họ không thể làm như vậy. Và ngay trong ngày chúng tôi ghi hình chương trình này, Bộ Tài chính Mỹ vừa thông báo tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu. Đối với những người vừa mới vào thị trường Bitcoin trong một hai năm qua và hiện đang cố gắng hiểu về kinh tế vĩ mô, nói đơn giản, những hoạt động mua lại trái phiếu này thực sự có ý nghĩa gì?

Arthur Hayes: Có nghĩa là nhiều thanh khoản hơn. Có nghĩa là sẽ có nhiều đơn vị tiền pháp định hơn, để theo đuổi số lượng hàng hóa và tài sản có hạn, và Bitcoin là một trong số đó. Nói đơn giản, "số liệu sẽ tăng". Đây là con đường dẫn đến năm 2008, và năm 2008 cuối cùng đã thúc đẩy Bitcoin ra đời. Vì vậy, đây chính là lý do tại sao bạn nên nắm giữ Bitcoin vào lúc này.

Điểm quan trọng thực sự là khi mọi người bắt đầu nhận ra: "Những trái phiếu do chính phủ này phát hành, những trái phiếu chính phủ Mỹ này, có thể không đáng giá như tôi nghĩ. Tôi không thể dùng chúng để mua những thứ thực sự khan hiếm, thậm chí cả thị trường này cũng đã bị can thiệp rất nhiều, tôi cần một loại tài sản lưu trữ giá trị thực sự." Bạn cần một loại tài sản có thể phản ứng tích cực khi ngày càng nhiều đô la theo đuổi tài sản khan hiếm.

Đó chính là Bitcoin. Đây là logic khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, và kể từ đó, logic này vẫn không thay đổi. Tất nhiên, nó sẽ có những biến động tăng giảm theo chu kỳ thanh khoản. Nhưng nếu bạn muốn tìm một thời điểm rất quan trọng, đó chính là thời điểm mà toàn thế giới bắt đầu nhận ra "hoàng đế không mặc quần áo".

Khi thị trường bắt đầu thực sự lo lắng rằng thị trường trái phiếu chính phủ lớn nhất và có tính thanh khoản sâu nhất toàn cầu có thể sắp bước vào kiểm soát đường cong lợi suất, tôi nghĩ giá Bitcoin sẽ tăng rất nhanh lên hàng trăm ngàn đô la.

Tại sao cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 lại thúc đẩy Bitcoin ra đời?

Người dẫn chương trình: Khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 xảy ra, bạn đã ở trong thị trường. Bạn đã quan sát thấy điều gì chủ yếu vào thời điểm đó? Trong một hoặc hai năm trước khi khủng hoảng bùng phát, họ có can thiệp vào thị trường bằng cách mua lại trái phiếu không? Tình hình lúc đó và bây giờ có bao nhiêu điểm tương đồng? Trước khi thực sự sụp đổ, họ có phải đã làm những điều tương tự không?

Arthur Hayes: Tất nhiên. Sau khi khủng hoảng thực sự bùng phát, điều đầu tiên họ làm là xử lý Bear Stearns. Nói một cách chính xác, lúc đó không phải là cứu trợ trực tiếp Bear Stearns, mà là cho phép JPMorgan do Jamie Dimon lãnh đạo mua lại Bear Stearns với giá rất thấp, đồng thời cung cấp nhiều khoản vay hỗ trợ. Đây thực sự là một giao dịch rất có lợi cho JPMorgan.

Đó có lẽ là tín hiệu rất rõ ràng đầu tiên. Sau đó, họ ban đầu còn nghĩ rằng mình tin vào "thị trường tự do", vì vậy đã để Lehman Brothers phá sản.

Kết quả là sau đó họ phát hiện ra rằng họ thực sự không thích thị trường tự do đến vậy. Tiếp theo, bạn thấy các CEO của các ngân hàng lớn đều lên tàu đến Washington. Những người này có thường tự đi tàu đến Washington không? Tất nhiên là không. Nhưng lần đó, họ đi để lấy tiền công.

Vì vậy, họ đã đến Washington, cầu cứu chính phủ, và cuối cùng nhận được khoảng 700 tỷ đô la cứu trợ. Lúc này, người bình thường chắc chắn sẽ hỏi: "Tại sao?" Tại sao các ngân hàng Goldman Sachs vẫn có thể nhận thưởng, trong khi nhà của tôi bị ngân hàng thu hồi vì không trả nổi khoản vay?

Họ cũng không thực hiện nghĩa vụ của mình, đúng không? Tại sao Goldman Sachs có thể được cứu trợ? Tại sao AIG lại được cứu trợ? Tại sao những tổ chức này đều được cứu, trong khi tôi lại mất nhà? Đây chính là bối cảnh ra đời của Bitcoin.

Tất nhiên, tôi không biết Satoshi Nakamoto, vì vậy không ai có thể xác định ông ấy thực sự nghĩ gì. Nhưng nếu bạn nhìn vào dư luận xã hội lúc đó, nội dung của sách trắng Bitcoin, và thời điểm nó được phát hành, tôi nghĩ một trong những nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự ra đời của Bitcoin là Mỹ đã thực sự từ bỏ trách nhiệm duy trì một hệ thống tiền tệ lành mạnh trong cuộc cứu trợ quy mô lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Người dẫn chương trình: Vậy, họ còn những công cụ nào có thể giải phóng thanh khoản? Tiếp theo, vào năm 2026, 2027 và xa hơn nữa, có thể xảy ra điều gì?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ, một tín hiệu rất quan trọng mà Besant phát ra là FIMA Repo Facility. Bạn có thể hiểu như thế này: nhiều chính phủ nước ngoài trên toàn cầu đang nắm giữ một lượng lớn tài sản của Mỹ. Hiện tại, điều đáng chú ý nhất là Nhật Bản, không nhất thiết là Nhật Bản đang phải đối mặt với áp lực lớn nhất, mà là họ hiện là trường hợp mà chúng ta quan tâm nhất.

Nhật Bản có khoảng 1 triệu tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ. Hiện tại, Nhật Bản cần làm cho đồng tiền của mình mạnh lên, cũng cần đưa vốn trở về nước để tái quân sự hóa, hỗ trợ người dân bị ảnh hưởng bởi lạm phát, và các chi tiêu trong nước khác. Hơn nữa, Nhật Bản đã phát đi tín hiệu chuẩn bị điều chỉnh chính sách, khuyến khích khu vực doanh nghiệp, khu vực tư nhân và các cơ quan chính phủ liên quan bán tài sản ở nước ngoài.

Điều này có nghĩa là gì? Là bán cổ phiếu và trái phiếu Mỹ, bán đô la đổi lấy yên, rồi đưa vốn trở về Nhật Bản để xây dựng một Nhật Bản tốt hơn. Liên minh châu Âu, Đức và nhiều khu vực khác cũng đang trong tình trạng tương tự. Họ cần tăng chi tiêu, cho dù là cho quân sự hay các dự án xã hội khác. Và lượng tài sản lớn mà họ đang nắm giữ đều tập trung trong thị trường tài chính Mỹ.

Vì vậy, cuối cùng họ đều cần bán một phần tài sản của Mỹ. Nhưng Mỹ không thể chịu nổi việc những người mua lớn nhất trong quá khứ bỗng trở thành người bán lớn nhất, vì điều đó sẽ phá hủy thị trường. Trong suốt 20-30 năm qua, một trong những lý do quan trọng khiến tài sản tài chính Mỹ có hiệu suất tốt như vậy là vì những quốc gia này đã liên tục mua tài sản của Mỹ.

Nếu dòng vốn này đảo ngược, thì thị trường trái phiếu và thị trường chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với rủi ro giảm giá rất lớn. Và Mỹ chắc chắn không thể cho phép điều này xảy ra. Đó cũng là lý do tại sao họ bắt đầu đề xuất một giải pháp khác: tăng hạn mức đối tác giao dịch của FIMA Repo Facility, thậm chí cuối cùng không đặt giới hạn.

Nói cách khác, nếu bạn muốn bán trái phiếu chính phủ Mỹ, Mỹ sẽ nói với bạn: "Đừng bán trực tiếp trên thị trường, hãy đến tìm Cục Dự trữ Liên bang." Cục Dự trữ Liên bang có thể trực tiếp tạo ra đô la, đưa đô la cho bạn, đồng thời tiếp nhận trái phiếu chính phủ Mỹ mà bạn đang nắm giữ, rồi liên tục gia hạn khoản vay này. Sau khi bạn nhận được đô la, bạn có thể vào thị trường ngoại hối, bán đô la, mua lại đồng tiền của quốc gia mình.

Và bây giờ, chính phủ Mỹ muốn đồng đô la yếu đi, trong khi nhiều quốc gia khác trên thế giới cũng muốn đồng đô la yếu đi. Bằng cách này, họ có thể làm cho đồng đô la giảm giá mà không bị ảnh hưởng trực tiếp từ việc các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo tài sản của Mỹ. Vì vậy, "van xả áp lực" thực sự chính là bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.

Tôi nghĩ, đây thực sự là tín hiệu quan trọng hơn so với việc Bộ Tài chính Mỹ mua lại trái phiếu. Tất nhiên, họ hiện vẫn chưa thể làm ngay điều này, vì điều đó cần sự đồng thuận bên trong Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang, Christopher Waller, và Phó Chủ tịch Philip Jefferson, tất cả đều cần đồng ý.

Nhưng cuối cùng họ sẽ đạt được một thỏa thuận ngầm nào đó để thực hiện điều này. Tôi thậm chí nghĩ rằng có thể vài tuần nữa họ sẽ công bố điều tương tự tại Hội nghị Ngân hàng Trung ương toàn cầu ở Jackson Hole, Wyoming. Nhưng dù sao đi nữa, Besant thực sự đã cho chúng ta biết hướng đi trong tương lai: đó là để Cục Dự trữ Liên bang thực hiện việc tạo ra tiền tệ gần như vô hạn, nhằm hấp thụ trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản khác mà chính phủ nước ngoài có thể bán.

Điều này sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Tôi nghĩ, đây mới là câu chuyện lớn thực sự. Còn về những hoạt động mua lại trái phiếu hiện tại, tôi nghĩ nó nhiều hơn là cho chúng ta biết điểm đau của chính phủ Mỹ ở đâu - có lẽ là khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt khoảng 5%. Nếu lợi suất có vẻ sắp vượt qua mức này, họ sẽ tiếp tục đi theo con đường hiện tại cho đến khi cuối cùng bước vào kiểm soát đường cong lợi suất rõ ràng.

Arthur Hayes chú ý đến những chỉ số kỹ thuật nào của Bitcoin?

Người dẫn chương trình: Đối với các nhà giao dịch hiện tại, nếu chỉ nhìn vào Bitcoin, bạn nghĩ rằng những tín hiệu phân tích kỹ thuật (TA) nào hiện đang đáng chú ý nhất? Khi bạn quan sát Bitcoin từ góc độ phân tích kỹ thuật, bạn thường xem xét điều gì?

Arthur Hayes: Nói thật, tôi thực sự không xem phân tích kỹ thuật. Tôi sẽ chú ý đến một người tên là Milton Berg, người chủ yếu thực hiện phân tích kỹ thuật cho thị trường chứng khoán. Và hiện tại, Bitcoin phần lớn đang theo dõi diễn biến của thị trường chứng khoán, đặc biệt là thị trường chứng khoán Mỹ.

Vì vậy, nếu logic của thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu sụp đổ, do tài sản mà mọi người nắm giữ thực sự rất giống nhau, một khi có người nhận được thông báo bổ sung ký quỹ, họ sẽ bán những tài sản mà họ có thể bán, đúng không? Lúc này bạn sẽ bán gì? Tất nhiên là bán những tài sản có tính thanh khoản, có thể bán được.

Vì vậy, tôi sẽ quan sát Milton Berg khi nào mua, khi nào bán, từ đó đánh giá toàn bộ môi trường thị trường. Nhưng bạn hỏi tôi có một hệ thống giao dịch phân tích kỹ thuật đặc biệt nào dành cho Bitcoin không? Không có.

Tất nhiên, tôi nghĩ 60.000 đô la là một vị trí rất quan trọng, 100.000 đô la rõ ràng cũng là một ngưỡng quan trọng, và mức cao lịch sử khoảng 125.000 đến 126.000 đô la trước đó cũng là một vị trí quan trọng. Nhưng giữa những mức giá quan trọng này, tôi sẽ không đi sâu vào các biểu đồ kỹ thuật rất chi tiết để thực hiện giao dịch ngắn hạn. Đây không phải là phong cách của tôi.

Người dẫn chương trình: Đối với bất kỳ tài sản nào đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm, liệu đường trung bình động 200 tuần có phải là một trong những chỉ số kỹ thuật đáng chú ý nhất không?

Arthur Hayes: Có thể, tôi cũng không biết. Tôi không thể nói như vậy, vì tôi chưa bao giờ xem chỉ số này. Tôi không giao dịch dựa trên các chỉ số kỹ thuật. Tôi thiên về việc xem bầu không khí tổng thể, câu chuyện vĩ mô và tâm lý thị trường. Bởi vì cuối cùng, mỗi người trong chúng ta đều phải tự kể cho mình một câu chuyện, giải thích lý do tại sao mình mua, tại sao mình bán.

Tất nhiên, tốt nhất là logic thanh khoản có thể phù hợp với câu chuyện thị trường này, hoặc tâm lý thị trường đang hình thành. Và bạn không nên đợi đến khi một tâm lý thị trường đã mạnh đến mức mọi người đều tin tưởng mới đầu tư. Điều bạn thực sự muốn làm là vào lúc tâm lý này vừa mới nổi lên từ dưới mặt nước, chưa trở thành đồng thuận.

Trong khi đó, tôi cũng muốn tìm một loại tài sản hiện không được thị trường ưa chuộng. Đó là lý do tại sao tôi hiện rất thích Ethereum. Tôi nghĩ rằng trong đợt tăng giá Crypto do thanh khoản thúc đẩy này, hiệu suất của Ethereum sẽ vượt trội hơn bất kỳ tài sản tiền điện tử chính thống nào khác.

Tại sao lại lạc quan về ETH

Người dẫn chương trình: Theo tôi, nếu bây giờ phải chọn một altcoin, gần như tất cả các tín hiệu đều chỉ về phía Ethereum. Nó ít nhất còn một chu kỳ hoàn chỉnh để phát triển, thậm chí có thể còn mười năm, hoặc lâu hơn nữa. Chẳng hạn, Robinhood đang thúc đẩy việc token hóa tài sản, và chuỗi của họ cũng được xây dựng trên hệ sinh thái Ethereum; Ethereum có nhiều stablecoin nhất; và từ góc độ câu chuyện thị trường, việc token hóa tài sản rõ ràng đã trở thành một xu hướng rất rõ ràng.

Vì vậy, cảm giác của tôi hiện tại vẫn là: mua Ethereum gần như là một lựa chọn "không ai sẽ mất việc vì điều này".

Arthur Hayes: Đúng vậy, tôi nghĩ rằng câu chuyện của Robinhood và Arbitrum thực sự rất tốt. Tất nhiên, phí Gas thực sự chảy vào nền tảng Ethereum rất ít, nhưng đó không phải là điều quan trọng, điều quan trọng là câu chuyện. Hơn nữa, Ethereum vẫn chưa vượt qua mức cao lịch sử khoảng 5.000 đô la mà nó đã thiết lập vào năm 2021, trong khi gần như tất cả các tài sản Crypto có vốn hóa lớn khác trong chu kỳ vừa qua đã vượt qua mức cao lịch sử trước đó.

Vì vậy, Ethereum hiện đang chậm lại, và đó chính là lý do tôi thích nó. Hơn nữa, nó cũng không có khả năng đột ngột về 0. Ít nhất tôi không nghĩ rằng tôi sẽ thức dậy một ngày nào đó và thấy ETH giảm 75% vì một lý do nào đó. Tất nhiên, điều này lý thuyết cũng có thể xảy ra. Nhưng Ethereum đã hoạt động từ năm 2015 đến nay. So với một số blockchain khác có thể chỉ tồn tại một hoặc hai năm, rủi ro xảy ra tình huống cực đoan như vậy lớn hơn nhiều.

Chính vì có "hiệu ứng Lindy" này, Ethereum đã tồn tại đủ lâu, nên trong danh mục đầu tư của chúng tôi, nếu muốn thực hiện giao dịch dài hạn với ETH, tôi sẽ yên tâm hơn khi phân bổ vị thế lớn hơn, mà không phải chịu đựng vị thế tương tự trên các tài sản Crypto khác.

Người dẫn chương trình: Nếu ai đó hỏi tôi, tại sao lại chọn Ethereum? Các chuỗi khác cũng có nhiều điểm nổi bật, chẳng hạn như Solana nhanh hơn, rẻ hơn, v.v. Nhưng Ethereum có mạng lưới lớn nhất. Theo định luật Metcalfe, mạng lưới lớn hơn sẽ mang lại giá trị cao hơn.

Vậy điều gì quan trọng hơn? Là bản thân mạng lưới, hay là những lợi thế về tốc độ và chi phí thấp? Dù sao, Silicon Valley luôn theo đuổi "điều lớn tiếp theo".

Arthur Hayes: Tôi nghĩ rằng cuối cùng, câu hỏi quan trọng nhất là: ai sở hữu cộng đồng nhà phát triển lớn nhất? Câu trả lời chính là Ethereum. Những chức năng hoa mỹ khác, tôi thực sự không quan tâm lắm. Bạn cho tôi biết, có loại DeFi nguyên thủy nào được tạo ra đầu tiên trên mạng lưới ngoài Ethereum không? Không có cái nào cả.

Vậy sự sáng tạo thực sự tập trung ở đâu? Chính là Ethereum. Tài năng phát triển thực sự tập trung ở đâu? Cũng ở Ethereum. Tất nhiên, những người khác sẽ mang những ý tưởng này đi, làm cho chúng đẹp hơn, hấp dẫn hơn trên Solana hoặc các nền tảng khác, và thực sự có người đã kiếm được rất nhiều tiền từ đó. Nhưng đó là chuyện của năm ngoái, hoặc hai năm trước.

Bây giờ tôi muốn hỏi: "Gần đây bạn đã làm gì cho tôi?" Solana gần đây đã tạo ra điều gì thực sự mới mẻ? Thực ra không có. Tương tự, Ethereum trong bốn năm qua cũng không mang lại cho tôi điều gì đặc biệt ấn tượng, và chính vì nó đã bị thị trường lãng quên lâu như vậy, tôi lại nghĩ rằng nó hiện rất có khả năng trở thành tài sản vượt trội trong giai đoạn tiếp theo.

Người dẫn chương trình: Giả sử trong vòng năm năm tới, Bitcoin tăng lên 200.000 đô la, có thể sớm hơn, cụ thể là khi nào không bàn đến. Vậy bạn nghĩ rằng Ethereum sẽ đạt giá bao nhiêu vào thời điểm đó?

Arthur Hayes: Tôi thậm chí không biết tỷ lệ ETH/BTC hiện tại là bao nhiêu. Có thể tương ứng với 20.000 đô la, 25.000 đô la?

Người dẫn chương trình: Bởi vì nếu nhìn theo tỷ lệ trong quá khứ - tôi biết rằng đây là việc sử dụng hiệu suất lịch sử để dự đoán tương lai - Ethereum thường có thể được coi là tài sản có Beta cao hơn Bitcoin. Nếu Bitcoin có thể tăng lên một mức nào đó, thì theo quy luật trong quá khứ, Ethereum thường sẽ tăng với độ đàn hồi cao hơn, đó chính là logic.

Arthur Hayes: Cơ bản là như vậy. Bạn hãy nhìn vào Bitcoin Dominance, tức là tỷ lệ vốn hóa thị trường Bitcoin so với toàn bộ thị trường Crypto. Hiện tại, tỷ lệ này đã tăng lên khoảng 60%. Trong khi trong giai đoạn DeFi Summer từ năm 2020 đến 2021, tỷ lệ này đã giảm xuống khoảng 25% đến 26%.

Tôi không nghĩ nó sẽ giảm xuống thấp như vậy một lần nữa? Có thể không. Nhưng tôi nghĩ, giảm xuống khoảng 40% là hoàn toàn có khả năng. Và nếu Bitcoin Dominance thực sự giảm từ mức hiện tại xuống khoảng 40%, thì động lực chính có thể chính là Ethereum. Bởi vì ETH là tài sản lớn nhất ngoài Bitcoin. Không có tài sản nào khác có thể tăng giá lớn như vậy trong thời gian đủ ngắn, từ đó thực sự đè bẹp Bitcoin Dominance.

Bitcoin có cần thông qua dự luật CLARITY để tăng giá không?

Người dẫn chương trình: Vậy tính ra, Ethereum sẽ tăng lên trên 20.000 đô la. Arthur, bạn là người chú trọng "cảm giác thị trường", và đã giao dịch trên thị trường tài chính hàng chục năm. Vậy bạn nghĩ rằng dự luật CLARITY đối với Crypto quan trọng đến mức nào?

Arthur Hayes: Không quan trọng đến vậy. Không sao cả, ai quan tâm? Tôi là một người sáng lập dự án Crypto tập trung vào thị trường Mỹ, và cần huy động vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ, vì vậy tôi hoàn toàn hiểu tại sao bạn lại thích dự luật CLARITY.

Bạn chắc chắn muốn có một khung pháp lý nào đó, để tạo dựng một "hàng rào bảo vệ" cho mình. Chẳng hạn, bạn có thể chi nhiều tiền hơn để thuê luật sư, đáp ứng yêu cầu pháp lý, và từ đó ngăn chặn một số đối thủ cạnh tranh hoặc hạn chế khách hàng làm một số việc. Tôi hoàn toàn hiểu logic này.

Nhưng đó không phải là cách tôi thích đầu tư trong Crypto. Nếu tôi muốn chơi trò chơi này, thì tôi thà mua cổ phiếu trực tiếp. Vì vậy, nếu đó là cách bạn chơi, thì không vấn đề gì. Nhưng tôi nghĩ rằng, dự luật CLARITY lại là một điều rất tồi tệ đối với ngành Crypto Mỹ, sự đổi mới thực sự, và những nhà phát triển thực sự tạo ra sản phẩm hữu ích, tìm ra sự phù hợp với thị trường sản phẩm.

Bitcoin từ khi ra đời vào năm 2009 đến nay, chưa bao giờ cần đến dự luật CLARITY. Thực sự nó cần gì? Nó cần Besant để cứu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu qua đêm; hoặc thông qua Cục Dự trữ Liên bang tạo ra thanh khoản, giúp Nhật Bản đổi trái phiếu chính phủ Mỹ trong tay thành tiền mặt.

Những điều này mới là động lực thực sự của Bitcoin. Bitcoin hoàn toàn không cần dự luật CLARITY để tăng giá. Hơn nữa, dự luật CLARITY đã được thị trường thảo luận bao lâu rồi? Gần hai năm. Nhưng điều gì thực sự đã thúc đẩy thị trường xuất hiện đợt tăng giá lớn nhất trong những năm gần đây? Vẫn là vì thị trường cuối cùng nhận ra rằng vấn đề nợ của Mỹ thực sự đã gặp vấn đề, và kiểm soát đường cong lợi suất đang đến gần.

Người dẫn chương trình: Nhưng điều này chắc chắn sẽ có lợi cho Ethereum, phải không? Stablecoin sẽ phát triển nhiều hơn xung quanh Ethereum, và dự luật GENIUS có thể cũng sẽ thúc đẩy điều này. Chính phủ Mỹ và thị trường rõ ràng đang thúc đẩy mạnh mẽ AI. Họ đang đặt tay lên nút, hy vọng dòng vốn sẽ chảy vào AI. Tương tự, họ cũng hy vọng dòng vốn sẽ chảy vào stablecoin, vì điều này sẽ tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ.

Arthur Hayes: Nhưng bạn có thể nghĩ theo một cách khác. Bộ Quốc phòng Mỹ hoặc Bộ Tài chính Mỹ có mua cổ phần của Circle không? Không. Nhưng bây giờ họ sẽ mua cổ phần của các công ty khai thác đất hiếm, sẽ mua cổ phần của Intel, IBM, và nhiều công ty khác. Vậy cứu trợ chính phủ cho các doanh nghiệp Crypto ở đâu? Tôi vẫn chưa thấy.

Tất nhiên, họ sẽ thảo luận về nhiều dự luật khác nhau, dự luật này, dự luật kia, nói rất nhiều điều. Nhưng như bạn vừa nói, họ thực sự đang đầu tư mạnh mẽ vào AI. Họ sẽ yêu cầu các ngân hàng hợp tác, sẽ sửa đổi quy định, để các ngân hàng có thể nắm giữ nhiều tài sản liên quan hơn trên bảng cân đối kế toán; họ thậm chí sẽ sử dụng nguồn vốn từ các dự luật đã được thông qua để mua cổ phần của các doanh nghiệp.

Điều này hoàn toàn là chủ nghĩa xã hội quốc gia, chứ không phải chủ nghĩa tư bản. Còn Crypto thì sao? Cứu trợ chính phủ cho Circle ở đâu? Đầu tư chính phủ cho Coinbase ở đâu? Vì vậy, họ chắc chắn sẽ nói rất nhiều điều tốt đẹp. Nhưng khi đến lúc phải bỏ tiền ra, họ thực sự đã đầu tư vào doanh nghiệp Crypto nào? Tôi không thấy. Tôi nghĩ, ít nhất họ cũng đã nói một số điều tốt đẹp.

Người dẫn chương trình: Nếu Donald Trump đang xem chương trình này, bạn có điều gì muốn nói với ông về dự luật CLARITY không?

Arthur Hayes: Veto.

Người dẫn chương trình: Vĩnh viễn veto?

Arthur Hayes: Không phải vĩnh viễn, chỉ lần này veto thôi.

Người dẫn chương trình: Dù sao đi nữa, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã tham gia hội nghị thượng đỉnh tại Nhà Trắng trong tuần này, và đang tiếp tục thúc đẩy công việc liên quan. Bạn nghĩ sao? Hiện tại, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đều thể hiện sự ủng hộ rất lớn đối với Crypto.

Arthur Hayes: Điều đó thật tốt. Đó là điều tốt cho các công ty Mỹ, tôi ủng hộ. Tốt. Tôi không có đánh giá tiêu cực nào về điều này.

Người dẫn chương trình: Nếu Bitcoin đột nhiên giảm xuống 35.000 đô la vào ngày mai, nguyên nhân có thể là gì? Thị trường sẽ xảy ra điều gì tiếp theo?

Arthur Hayes: Có thể là do Michael Saylor bị thanh lý, buộc phải bán tất cả Bitcoin của mình một lần.

Người dẫn chương trình: Nếu đó là lý do, thì điều đó có thể đưa chúng ta vào một thị trường gấu kéo dài hai năm hoặc thậm chí tám năm? Hay là, ngược lại, sẽ khiến chúng ta gần hơn với đáy? Có thể đó sẽ là một đợt bán tháo hoàn toàn, đưa thị trường gần hơn với đáy thực sự.

Arthur Hayes: Đó chính là "nến giảm giá đầu hàng" mà mọi người đang chờ đợi. Đó mới thực sự là thời điểm nên mua, tương đương với khoảnh khắc vào tháng 3 năm 2020. Và đừng quên, trong thị trường vẫn còn rất nhiều tiền. Vì vậy, ngay cả khi có một số sai lệch giá tạm thời, bạn cũng nên mua vào lúc đó.

Người dẫn chương trình: Nếu Bitcoin đột nhiên tăng lên 120.000 đô la vào ngày mai, nguyên nhân có thể là gì? Sau đó, thị trường sẽ đi như thế nào?

Arthur Hayes: Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hủy bỏ giới hạn đối tác giao dịch của FIMA Repo Facility, và sau đó Bitcoin sẽ rất nhanh chóng tăng lên 500.000 đô la. Hơn nữa, một khi nó vượt qua mức cao lịch sử, thị trường sẽ bắt đầu theo đuổi giá. Điều này sẽ trở thành một giao dịch theo động lượng.

Người dẫn chương trình: Vừa rồi là hai tình huống cực đoan. Nhìn thực tế hơn, bạn nghĩ rằng vào cuối năm nay Bitcoin sẽ ở mức nào?

Arthur Hayes: 126.000 đô la, vượt qua mức cao lịch sử trước đó.

Người dẫn chương trình: Điều gì thực sự khiến bạn không ngủ được vào ban đêm? Bạn có vẻ là một người không sợ hãi, và cũng là một nhà đầu tư dài hạn. Nhưng nếu phải nói một điều, xét đến việc vị thế chính của bạn đều nằm trong Crypto, điều gì thực sự khiến bạn lo lắng?

Arthur Hayes: Chiến tranh. Bởi vì cuối cùng, nếu hệ thống điện bị cắt đứt, thì Crypto cũng sẽ biến mất. Đến lúc đó, bạn còn gì? Đồng đô la điện tử có thể giúp bạn không? Tiền pháp định còn dùng được không? Vàng vật chất của bạn ở đâu? Súng của bạn ở đâu? Tôi lo lắng về tình huống thực sự sụp đổ trật tự xã hội.

Tất nhiên, cũng không nhất thiết phải là chiến tranh. Chẳng hạn như một cuộc tấn công mạng nghiêm trọng, dẫn đến việc internet bị gián đoạn rộng rãi, hoặc hệ thống cấp nước bị đóng cửa. Nếu thực sự đến mức đó, chúng ta sẽ bước vào một thế giới kiểu "Mad Max".

Người dẫn chương trình: Vậy bạn nghĩ rằng tình huống này có thể sẽ ảnh hưởng trước tiên đến những giao thức yếu hơn, dễ bị tấn công hơn không?

Arthur Hayes: Đối với những giao thức yếu hơn, thực sự giống như đang hỏi: trong tình huống đó, cái gì còn có thể đóng vai trò là tiền tệ? Bạn phải tham gia vào một "trò chơi phối hợp" với những người khác, cùng nhau quyết định cái gì có thể giúp bạn mua thời gian và lao động của người khác. Chúng ta chắc chắn có thể thảo luận về nhiều lý thuyết khác nhau, nhưng có một điều tôi rất chắc chắn - chắc chắn sẽ không phải là SUI.

Người dẫn chương trình: Đối với những người hôm nay mới bắt đầu tiếp xúc với "giao dịch theo cảm xúc" (Vibe Trading), họ thấy Arthur Hayes và nghĩ: "Tôi thích con đường phát triển của người này, tôi cũng muốn học giao dịch như anh ấy." Bạn sẽ cho những người mới vào thị trường giao dịch này lời khuyên gì?

Arthur Hayes: Kiên nhẫn và đầu tư. Mục đích tồn tại của thị trường là lấy đi tiền của bạn, chứ không phải giúp bạn kiếm tiền. Vì vậy, bạn phải kiên nhẫn, và bạn phải thực sự đầu tư vào đó, và đọc nhiều sách.

Người dẫn chương trình: Có cuốn sách nào mà bạn đặc biệt thích không?

Arthur Hayes: "Hồi ức của một nhà giao dịch chứng khoán" (Reminiscences of a Stock Operator), nói về câu chuyện của Jesse Livermore. Ông là một nhà đầu cơ rất nổi tiếng trong thời kỳ Đại Khủng Hoảng ở Mỹ.