Chỉ số Nasdaq đạt mức cao kỷ lục mới, Nvidia gần chạm 6 nghìn tỷ USD, nhưng đêm qua, diễn biến cực đoan nhất lại xảy ra trong lĩnh vực sinh học và dược phẩm

Lời mở đầu： Ngày 5 tháng 10, thị trường chứng khoán Mỹ có một sự kết hợp thú vị: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa trên 5.30%, trong khi chỉ số Nasdaq lại lập kỷ lục đóng cửa cao nhất lịch sử; cùng ngày, một cổ phiếu dược phẩm sinh học đã có lúc tăng gấp đôi trước khi mở cửa. Chỉ số đạt đỉnh mới, nhưng bên trong thị trường lại có sự phân hóa - sự kết hợp này đáng để phân tích.

Một, mức tăng cực đoan nhất đêm qua không nằm trong chỉ số

Thị trường hôm đó có vẻ sôi động: chỉ số S&P 500 có mười ngành tăng và một ngành giảm, trong đó ngành vật liệu (+1.22%) và dịch vụ truyền thông (+1.14%) dẫn đầu. Nhưng thực sự, diễn biến cực đoan lại xảy ra trong lĩnh vực dược phẩm sinh học.

Vaxcyte (PCVX) đã có lúc tăng hơn 85% trước khi mở cửa, nguyên nhân là vaccine phế cầu khuẩn kết hợp VAX-31 của họ đã đạt tất cả các điểm cuối chính đã được thiết lập trong thử nghiệm giai đoạn ba quan trọng (OPUS-1). Theo thông tin công ty công bố và báo cáo công khai: trong thiết kế thử nghiệm đối đầu tại khoảng 30 trung tâm nghiên cứu với hơn 4,000 người tham gia, VAX-31 đã đạt tiêu chuẩn không kém hiệu quả cho tất cả 20 serotype mà Pfizer Prevnar 20 chia sẻ, và đạt tiêu chuẩn cho 17 trong số 19 serotype mà Merck Capvaxive chia sẻ, đồng thời cho thấy hiệu quả vượt trội trên các serotype độc quyền của chính nó; tính dung nạp tương đương với vaccine đối chứng. Mức tăng khi đóng cửa đã giảm xuống còn 30.7%, đạt 73.82 USD. Cùng ngành, Novavax (NVAX) tăng khoảng 20%, Moderna tăng gần 7%.

Cần nhìn nhận một cách khách quan: việc đạt tiêu chuẩn không kém hiệu quả là kết quả cao theo thiết kế thử nghiệm này, nhưng "đạt tiêu chuẩn" không đồng nghĩa với "tốt hơn", và theo báo cáo công khai, công ty vẫn cần kết quả của hai thử nghiệm khác trước khi nộp đơn xin niêm yết. Dữ liệu thử nghiệm lâm sàng trong tương lai vẫn còn nhiều bất định.

Đây là một ngày đáng để nghiên cứu. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn trên 5.3%, theo báo cáo công khai đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2002, chỉ số Nasdaq lại lập kỷ lục mới, một cổ phiếu dược phẩm sinh học đã có lúc gần như tăng gấp đôi trước khi mở cửa. Thị trường thực sự đang mua gì? Dưới đây là phân tích chi tiết.

Hai, Nvidia: chỉ còn một bước nữa là 6 ngàn tỷ USD

Nvidia hôm đó tăng 2.12%, đóng cửa ở mức 238.9 USD, có lúc chạm mức cao nhất lịch sử 240.1 USD, với giá trị thị trường khoảng 5.79 ngàn tỷ USD - gần 6 ngàn tỷ USD khoảng 3.7%. Vào ngày 2 và 5 tháng 10, các mức cao trong ngày của nó đã liên tiếp thiết lập kỷ lục lịch sử; từ khi giá trị thị trường vượt qua khoảng 5 ngàn tỷ USD (cuối tháng 10 năm 2025) đến nay chỉ mất khoảng một năm.

Theo định giá ngụ ý từ thị trường quyền chọn (theo báo cáo công khai), khả năng giá trị thị trường của Nvidia vượt qua 6 ngàn tỷ USD trong tháng này khoảng 50%, trong tuần này khoảng 13%, trước ngày 18 tháng 12 khoảng 67%.

Điều thúc đẩy Nvidia mạnh mẽ không phải là tin tức mới trong ngày, mà là việc công bố vào ngày 28 tháng 9 về việc ủy quyền mua lại cổ phiếu trị giá 1500 tỷ USD - được báo cáo công khai gọi là quy mô lớn nhất trong lịch sử. Một giám đốc chiến lược lãi suất của một công ty quản lý tài sản đã bình luận về điều này: "Mua lại cổ phiếu không chỉ là trả lại cho cổ đông, mà còn là một sự kiện phân bổ vốn thể hiện niềm tin vào nhu cầu AI lâu dài."

Nhưng trong lĩnh vực chip đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Chỉ số bán dẫn Philadelphia có lúc giảm (theo báo cáo công khai khoảng -1%), đóng cửa chỉ tăng 0.27%; AMD, Intel, Micron Technology, ASML và các công ty khác giảm, trong khi TSMC và Broadcom tăng hơn 2%. Vốn đã thực hiện một sự chọn lọc tinh vi hơn trong chuỗi AI - các mục tiêu tính toán cốt lõi tiếp tục được mua vào, trong khi các công ty bán dẫn truyền thống và lưu trữ chịu áp lực.

Ba, SpaceX: Musk trở lại với danh hiệu tỷ phú nghìn tỷ

SpaceX (SPCX) hôm đó tăng 7.63%, đóng cửa ở mức 171.09 USD, lập kỷ lục cao nhất kể từ giữa tháng 6. Một ngân hàng lớn của Mỹ trong báo cáo cuối tuần đã duy trì đánh giá 'tăng cường' và mục tiêu giá 300 USD, với logic cốt lõi chỉ ra tiềm năng tăng trưởng từ thử nghiệm bay của Starship và hoạt động AI; ngân hàng này đã chỉ ra rằng báo cáo tài chính quý vào cuối tháng 10 và lần thử nghiệm Starship tiếp theo là hai thời điểm đáng chú ý, và cho rằng nếu SpaceX thử nghiệm thu hồi tàu bay cấp trên trong lần thử nghiệm tiếp theo, điều đó có thể trở thành một trong những yếu tố xúc tác quan trọng nhất kể từ khi công ty niêm yết.

Giá trị tài sản của Musk cũng theo đó vượt qua 1 ngàn tỷ USD: theo bảng xếp hạng tỷ phú thời gian thực của Forbes, tính cả cổ phần trong Tesla và SpaceX, khoảng 1.03 ngàn tỷ USD. Ông đã trở thành tỷ phú nghìn tỷ lần đầu tiên sau khi SpaceX niêm yết vào ngày 12 tháng 6, nhưng sau đó giá cổ phiếu giảm, chỉ trong vòng mười ngày đã tạm thời mất danh hiệu này, khi đó ông còn tự gọi mình trên mạng xã hội là "cựu tỷ phú nghìn tỷ".

Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong cách định giá của SpaceX: từ "số lần phóng" và "số lượng người dùng Starlink", dần chuyển sang "khả năng kết nối tính toán". Công ty đã mua lại xAI thuộc sở hữu của Musk vào tháng 2 năm nay, gần đây lại mua Cursor, đồng thời thông qua việc cho Google, Anthropic và các công ty khác thuê tài nguyên tính toán để thu về doanh thu đáng kể; hợp đồng quốc phòng đã vượt quá 12.7 tỷ USD, và Lầu Năm Góc tuần trước còn thông báo rằng Musk và những người khác sẽ cùng lãnh đạo Dự án Meridian, nghiên cứu vũ khí và công nghệ mà Mỹ có thể cần cho các cuộc chiến tranh trong tương lai.

Bốn, cổ phiếu Trung Quốc: đằng sau thị trường độc lập

Chỉ số Nasdaq Golden Dragon China tăng 1.71%. GDS Holdings, CenturyLink tăng hơn 6%, Alibaba tăng hơn 4%, Baidu, Hesai Technology, Vipshop tăng hơn 3%, JD.com, Bilibili tăng hơn 2%.

Sự phục hồi của cổ phiếu Trung Quốc trong đợt này có liên quan tương đối yếu đến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Một giải thích được thị trường thảo luận nhiều là: cổ phiếu Trung Quốc nhìn chung ít nhạy cảm hơn với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ so với các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao trong nước - khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt qua 5.3%, định giá của các cổ phiếu tăng trưởng trong nước bị áp lực, trong khi cổ phiếu Trung Quốc đã điều chỉnh mạnh trước đó, định giá ở mức tương đối thấp, vốn có động lực để thực hiện phục hồi định giá tạm thời. Ngoài ra, hiệu suất công ty, tình hình tài chính và kỳ vọng chính sách cũng đang đóng vai trò cùng nhau.

Năm, nhưng bên trong thị trường đang nứt ra

Trong khi chỉ số Nasdaq lập kỷ lục mới, "độ rộng" của thị trường đang tiếp tục xấu đi.

Một giám đốc chiến lược cổ phiếu của một ngân hàng lớn của Mỹ trong báo cáo mới nhất đã chỉ ra: trong số các cổ phiếu thành phần của chỉ số Russell 3000, đã có 51% giảm hơn 20% so với đỉnh điểm tháng 6, bước vào khu vực thường được định nghĩa là thị trường gấu; cổ phiếu trung vị của S&P 500 thấp hơn 16% so với đỉnh 52 tuần, độ rộng của thị trường đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi bong bóng Internet vỡ. Giám đốc chiến lược này ước tính rằng hiện tại có khoảng 12% khoảng cách giữa độ rộng của thị trường chứng khoán Mỹ và giá chỉ số - sự khác biệt này thường cần phải thu hẹp theo một cách nào đó: hoặc là chỉ số điều chỉnh xuống và "gặp nhau" với độ rộng của thị trường, hoặc là sự biến động của trái phiếu giảm nhiệt, các cổ phiếu riêng lẻ phục hồi thúc đẩy thị trường trở lại rộng mở.

Nhìn theo ngành, sự tổn thương phân bố rất không đồng đều. Trong lĩnh vực bán dẫn, 96% cổ phiếu đã giảm hơn 20% so với đỉnh tháng 6 (trong đó 69% giảm hơn 40%); tỷ lệ này trong lĩnh vực phần mềm là 75%, trong lĩnh vực ô tô là 71%; lĩnh vực ngân hàng là ngoại lệ duy nhất, chỉ có 4% xuất hiện mức giảm tương đương.

Việc phân tích theo thời gian cũng đáng chú ý hơn. Trong suốt mùa hè, tỷ lệ cổ phiếu thành phần của S&P 500 nằm trên đường trung bình 200 ngày đã tăng từ 59% vào cuối tháng 5 lên khoảng 75% - ngay cả khi giá dầu và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cùng tăng, độ rộng vẫn đang cải thiện; nhưng xu hướng này đã đảo ngược mạnh mẽ sau hội nghị ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole vào cuối tháng 8, hiện đã giảm xuống còn 49%. Giám đốc chiến lược này cho rằng, sự thu hẹp đột ngột của độ rộng không phải do giá dầu tăng lên mà là do thị trường bắt đầu tiêu hóa con đường chính sách diều hâu hơn của Cục Dự trữ Liên bang sau Jackson Hole.

Một sự khác biệt đáng cảnh giác khác là: chỉ số MOVE đo lường sự biến động của trái phiếu chính phủ Mỹ đã vượt qua 100, trong khi chỉ số sợ hãi VIX vẫn dưới 15. Giám đốc chiến lược này đã cảnh báo rằng nếu sự biến động của trái phiếu không thể giảm bớt, S&P 500 có khả năng sẽ giảm xuống khoảng 6800 đến 7300 điểm trong tháng tới (đây là kịch bản dự đoán của tổ chức này, không phải dự đoán chắc chắn).

Sáu, lợi nhuận vẫn là một trong những hỗ trợ chính hiện tại

Các nhà đầu tư sẵn sàng nắm giữ cổ phiếu công nghệ trong môi trường lãi suất 5.3%, một lý do cốt lõi là tăng trưởng lợi nhuận. Theo dữ liệu từ FactSet, các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận của các cổ phiếu thành phần S&P 500 trong quý ba sẽ tăng gần 30% so với cùng kỳ năm trước; nếu điều này được thực hiện, đây sẽ là quý thứ ba liên tiếp có mức tăng trưởng trên 25%.

Nhưng mức tăng trưởng này ngày càng phụ thuộc vào một số cổ phiếu trọng số AI. Giá trị thị trường của Nvidia đã tăng từ khoảng 5 ngàn tỷ lên 5.79 ngàn tỷ USD chỉ trong khoảng một năm, trong khi khoảng một nửa số cổ phiếu trong Russell 3000 thực tế đang trải qua thị trường gấu của riêng mình - mức cao mới của chỉ số và sự giảm giá của hầu hết các cổ phiếu đang xảy ra đồng thời.

Một tổ chức nghiên cứu thuộc ngân hàng châu Á cho rằng, tỷ lệ P/E hiện tại của Nvidia cộng với dự đoán tăng trưởng lợi nhuận khoảng 70% vào năm tới cho thấy cổ phiếu công nghệ được thúc đẩy bởi AI vẫn còn xa mới đạt đến mức bong bóng điển hình; một ngân hàng lớn của Mỹ khác đã báo cáo duy trì quan điểm 'tăng cường' đối với cổ phiếu Mỹ và đưa ra mục tiêu điểm cho S&P 500 trong vòng mười hai tháng tới là 8600 điểm. Quan điểm này chỉ đại diện cho đánh giá của tổ chức liên quan. Nhưng lời nhắc nhở của giám đốc chiến lược trên cũng đáng được ghi nhận: khi một nửa số cổ phiếu đã bước vào thị trường gấu trong khi chỉ số vẫn lập kỷ lục mới, sự tập trung cấu trúc này có thể làm tăng rủi ro giảm giá của chỉ số khi môi trường lãi suất thay đổi.

Viết ở cuối

Sự kết hợp đêm qua là: chỉ số cao mới, lãi suất cao, độ rộng xấu đi, dược phẩm sinh học bất ngờ. Nó không chỉ ra đơn giản là "tăng" hay "giảm", mà là sự phân hóa cấu trúc - sự thực hiện lợi nhuận của một số cổ phiếu trọng số, song song với sự giảm giá của hầu hết các cổ phiếu; lãi suất tăng chưa đè bẹp lợi nhuận, nhưng sự thay đổi của sự biến động trái phiếu có thể là biến số quan trọng tiếp theo. Mùa báo cáo tài chính quý 4 và con đường của Cục Dự trữ Liên bang là hai điểm xác thực đáng theo dõi trong thời gian tới.

Hãy tương tác một chút: Nasdaq lập kỷ lục mới, nhưng khoảng một nửa số cổ phiếu trong Russell 3000 đã bước vào khu vực thị trường gấu - cảm giác nắm giữ của bạn gần với bên nào hơn? Chào mừng bạn chia sẻ trong phần bình luận.

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và độ rộng của thị trường.

Dữ liệu nguồn

• Thị trường: Nasdaq 27,477.31 (+1.05%), S&P 500 7,773.95, Dow Jones 51,267.90; mức tăng giảm của Nvidia, SpaceX, Vaxcyte, v.v. Đóng cửa ngày 5 tháng 10, theo báo cáo công khai.

• Trái phiếu chính phủ Mỹ: kỳ hạn 10 năm đóng cửa trên 5.30% (khoảng 5.303%---5.307%). Đóng cửa ngày 5 tháng 10, theo báo cáo công khai.

• Độ rộng và tổ chức: 51% trong Russell 3000 giảm hơn 20% so với đỉnh tháng 6, cổ phiếu trung vị của S&P 500 thấp hơn 16% so với đỉnh 52 tuần, MOVE>100, VIX<15; quan điểm của tổ chức xem báo cáo của ngân hàng lớn của Mỹ. Tháng 10, truyền thông đã trích dẫn, đã được làm mờ.

• Nvidia: giá trị thị trường khoảng 5.79 ngàn tỷ USD; ủy quyền mua lại 1500 tỷ USD. Ngày 5 tháng 10/28 tháng 9, theo báo cáo công khai/thông báo công ty.

• Vaxcyte: VAX-31 đạt được các điểm cuối chính trong giai đoạn ba; tăng hơn 85% trước khi mở cửa, đóng cửa tăng 30.7%. Ngày 5 tháng 10, thông báo công ty/báo cáo công khai.

• Lợi nhuận: dự đoán tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong quý ba gần 30%. Tháng 10, FactSet.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết này chỉ dành cho thông tin chung và bình luận thị trường, được biên soạn dựa trên tài liệu công khai tính đến thời điểm được đề cập trong bài viết, dữ liệu thị trường liên quan, kỳ vọng và xác suất có thể thay đổi theo tình hình thị trường. Quan điểm và chiến lược đầu tư của các tổ chức, nhà phân tích hoặc cá nhân bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của bên thứ ba liên quan tại một thời điểm cụ thể, không đại diện cho quan điểm hoặc khuyến nghị của BIT. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư, nghiên cứu đầu tư, đề nghị, mời gọi hoặc khuyến nghị về bất kỳ chứng khoán, sản phẩm đầu tư hoặc chiến lược giao dịch nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính có rủi ro, giá chứng khoán và hiệu suất thị trường có thể biến động, hiệu suất trong quá khứ và xu hướng thị trường trước đây không đại diện hoặc đảm bảo kết quả trong tương lai. Các nhà đầu tư nên tự đánh giá độc lập các rủi ro liên quan dựa trên tình hình của bản thân và tìm kiếm ý kiến chuyên môn khi cần thiết.