Bernstein phân tích: Intel giảm khoảng 20% sau giờ giao dịch, tăng trưởng máy chủ không đủ bù đắp cho sự sụt giảm trong mảng kinh doanh PC

TL;DR

Doanh thu quý ba đạt 16.513 triệu USD, cơ bản phù hợp với kỳ vọng; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 0,52 USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 0,40 USD.

Doanh thu từ trung tâm dữ liệu và kinh doanh AI đạt 7.318 triệu USD, vượt kỳ vọng, nhưng doanh thu từ kinh doanh khách hàng chỉ đạt 8.097 triệu USD, rõ ràng thấp hơn kỳ vọng.

Dự báo doanh thu quý bốn là 15,5 tỷ USD, thấp hơn khoảng 9% so với kỳ vọng của thị trường; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0,25 USD, thấp hơn khoảng 42% so với kỳ vọng.

Doanh thu từ kinh doanh khách hàng dự kiến sẽ giảm hơn 20% so với quý trước, nhu cầu yếu và điều chỉnh tồn kho dự kiến sẽ kéo dài đến quý một năm 2027.

Dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp quý bốn sẽ giảm xuống 38%; ngay cả khi loại trừ ảnh hưởng khoảng 2 điểm phần trăm do sự cố nhà máy, vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Bernstein duy trì đánh giá "phù hợp với thị trường" và mục tiêu giá 110 USD, cho rằng áp lực từ kinh doanh PC có thể tiếp tục kìm hãm giá cổ phiếu.

Cải thiện lợi nhuận của Intel trong quý ba không thể làm giảm bớt lo ngại của thị trường về quý tiếp theo.

Theo đánh giá sơ bộ của Bernstein, Intel đạt doanh thu 16.513 triệu USD trong quý ba năm 2026, cơ bản phù hợp với kỳ vọng của thị trường; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 0,52 USD, cao hơn kỳ vọng 0,40 USD. Tuy nhiên, dự báo quý bốn mà công ty đưa ra rõ ràng yếu hơn, doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đều thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Tính đến thời điểm báo cáo, giá cổ phiếu Intel đã giảm khoảng 20% sau giờ giao dịch.

Áp lực lợi nhuận chủ yếu đến từ kinh doanh PC. Sự thiếu hụt bộ nhớ đã ảnh hưởng đến doanh thu khách hàng trong quý ba, trong khi nhu cầu yếu và điều chỉnh tồn kho trong quý bốn có nghĩa là sự tăng trưởng của kinh doanh máy chủ vẫn không đủ để hỗ trợ hiệu suất tổng thể của công ty.

Lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng, sự phân hóa trong kinh doanh đã rõ ràng

Doanh thu từ nhóm tính toán khách hàng (CCG) của Intel trong quý ba đạt 8.097 triệu USD, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 8.819 triệu USD, thiếu hụt khoảng 722 triệu USD. Trong khi đó, doanh thu từ trung tâm dữ liệu và kinh doanh AI (DCAI) đạt 7.318 triệu USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 6.675 triệu USD, cơ bản bù đắp cho thiếu hụt doanh thu từ kinh doanh khách hàng.

Nhu cầu máy chủ vẫn mạnh mẽ, nguồn cung cũng đã cải thiện, nhưng Intel cho biết, nhu cầu vẫn còn cao hơn nhiều so với nguồn cung.

Hiệu suất lợi nhuận tích cực hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong quý ba đạt 44,1%, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 42%, chủ yếu nhờ vào việc cải thiện tỷ lệ sản xuất của Intel 3 và 18A, cũng như cải thiện cơ cấu sản phẩm. Chi phí hoạt động cũng thấp hơn kỳ vọng, giúp lợi nhuận hoạt động đạt 3.234 triệu USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 2.697 triệu USD.

Ngoài ra, tỷ lệ thuế thực tế 11% thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 19,4%, hỗ trợ thêm cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Do đó, lần này lợi nhuận vượt kỳ vọng bao gồm cả cải thiện sản xuất và cơ cấu sản phẩm, kiểm soát chi phí và tỷ lệ thuế thấp, không thể hoàn toàn quy cho sự gia tăng nhu cầu cuối cùng.

Điều chỉnh tồn kho PC gia tăng, doanh thu quý bốn dự kiến giảm so với quý trước

Intel dự kiến doanh thu quý bốn là 15,5 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 17,03 tỷ USD, giảm khoảng 6% so với quý ba; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh dự kiến là 0,25 USD, rõ ràng thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 0,43 USD.

Kinh doanh khách hàng là yếu tố kéo chính. Theo ước tính của Bernstein về triển vọng công ty, doanh thu của lĩnh vực này trong quý bốn có thể giảm xuống khoảng 6,3 tỷ USD, giảm hơn 20% so với quý trước, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó của thị trường là khoảng 8,4 tỷ USD.

Sự thay đổi này cũng phản ánh nhu cầu yếu và điều chỉnh tồn kho mạnh mẽ. Áp lực liên quan dự kiến sẽ kéo dài đến quý một năm 2027, Intel hiện cũng dự đoán rằng, doanh thu toàn cầu của thị trường PC năm 2027 sẽ giảm 10% so với năm trước.

Kinh doanh trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng trưởng. Công ty dự kiến doanh thu DCAI trong quý bốn sẽ tăng trưởng ở mức giữa khoảng 10%. Bernstein ước tính doanh thu của nó có thể đạt khoảng 8,4 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 7,7 tỷ USD. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm trong kinh doanh khách hàng.

Đối với Intel, kinh doanh máy chủ đang cung cấp hỗ trợ, nhưng mức độ điều chỉnh của thị trường PC quyết định hướng đi của hiệu suất tổng thể trong ngắn hạn.

Tỷ suất lợi nhuận gộp lại chịu áp lực, sự cố không thể giải thích toàn bộ thiếu hụt

Intel dự kiến tỷ suất lợi nhuận gộp trong quý bốn sẽ giảm xuống 38%, giảm khoảng 6 điểm phần trăm so với quý ba, cũng thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 42,8%.

Theo báo cáo nghiên cứu, sự cố bình chứa nitơ trifluoride (NF₃) xảy ra tại nhà máy ở Israel vào tháng 10 và sau đó ngừng sản xuất, dự kiến gây ra thiệt hại doanh thu khoảng 300 triệu USD; thiệt hại liên quan dự kiến sẽ kéo tỷ suất lợi nhuận gộp giảm khoảng 2 điểm phần trăm.

Nhưng ngay cả khi loại trừ ảnh hưởng của sự cố, doanh thu quý bốn cũng chỉ khoảng 15,8 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 40%, vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 17,03 tỷ USD và 42,8%. Điều này có nghĩa là, sự chênh lệch hiệu suất còn đến từ áp lực kinh doanh rộng hơn, sự cố một lần chỉ có thể giải thích một phần.

Bernstein trước đó đã dự đoán thị trường PC đang đối mặt với áp lực, nhưng lần này dự báo cho thấy, tác động thực tế nghiêm trọng hơn so với đánh giá của họ, cũng vượt quá kỳ vọng của nhà đầu tư. Sự mạnh mẽ của kinh doanh máy chủ giúp Intel phục hồi nền tảng kinh doanh, nhưng trong ngắn hạn, thị trường vẫn cần đánh giá lại tác động của sự sụt giảm doanh thu khách hàng và tỷ suất lợi nhuận giảm.

Cơ quan này duy trì đánh giá "phù hợp với thị trường" cho Intel và mục tiêu giá 110 USD, định giá dựa trên dự báo doanh thu trung bình khoảng 78,3 tỷ USD cho năm tài chính 2027 và 2028, đưa ra tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên doanh thu khoảng 8 lần. Các biến số cốt lõi cần theo dõi tiếp theo là liệu điều chỉnh tồn kho PC có thể kết thúc đúng hạn hay không, liệu cải thiện nguồn cung máy chủ có thể chuyển thành doanh thu bền vững hay không, và liệu tỷ lệ sản xuất có thể tiếp tục hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp hay không.