Đảng Dân chủ thắng lớn, thị trường chứng khoán toàn cầu "trước sụp đổ sau tăng trưởng", giá vàng và bạc tăng mạnh, thị trường đang giao dịch gì?

Tác giả: Hứa Siêu
Đảng Dân chủ đã đạt được một chiến thắng lịch sử trong cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ, không chỉ giành lại quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội mà còn đảo ngược tình thế ở Texas, Nam Carolina, Kansas và các khu vực truyền thống ủng hộ Đảng Cộng hòa. Kết quả này đã định hình lại kỳ vọng của thị trường về con đường tài chính của Mỹ, triển vọng quản lý AI và xu hướng lãi suất, giá tài sản toàn cầu đã bị định giá lại mạnh mẽ.

Thị trường toàn cầu đã trải qua một đợt giảm giá điển hình của "tin xấu đã được phản ánh". Hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 đã có lúc giảm hơn 2%, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm hơn 1%, chỉ số sợ hãi VIX đã vượt qua mức 20; sau đó, lực mua và bán đã đảo chiều, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ dần thu hẹp mức giảm, chỉ số giá chứng khoán tổng hợp Hàn Quốc từ giảm 4% đã chuyển sang tăng, giá vàng đã trở lại mức 4000 USD, giá bạc cũng đồng thời tăng, trái phiếu Mỹ tăng trên toàn bộ.

Logic cốt lõi đằng sau sự đảo ngược nằm ở quyền phủ quyết của Trump. Việc Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội có nghĩa là chương trình mở rộng tài chính và giảm thuế của họ sẽ bị cản trở, áp lực vay nợ liên bang giảm, điều này có lợi cho trái phiếu Mỹ; nhưng Trump vẫn nắm giữ quyền phủ quyết tổng thống, thị trường ngay lập tức nhận ra rằng không gian để Đảng Dân chủ thúc đẩy lập pháp cũng rất hạn chế, thực chất tạo ra một bế tắc chính sách, từ đó làm dịu bớt tâm lý hoảng loạn. Như Giám đốc chiến lược chính sách Washington của Stifel, Brian Gardner đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu trước đó: "Phản ứng bản năng của thị trường đã đảo ngược, bởi vì các nhà đầu tư sẽ nhận ra rằng, trong bất kỳ tình huống nào, bế tắc chính sách là kết quả có khả năng xảy ra nhất."

Mức độ bất ngờ vượt quá mong đợi, phản ứng đầu tiên của thị trường là bán tháo

Trước bầu cử, nền tảng dự đoán Kalshi đã định giá xác suất Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện vào khoảng 99%, xác suất cho Thượng viện cũng gần 100%, giá hợp đồng Đảng Dân chủ quét sạch đã tăng lên 77%. Goldman Sachs trong báo cáo sáng ngày bầu cử đã chỉ rõ, kết quả Hạ viện đã được thị trường tiêu hóa, còn xu hướng Thượng viện mới là nguồn gốc chính gây bất ngờ.

Tuy nhiên, điều bất ngờ cuối cùng không nằm ở Hạ viện, mà ở mức độ đảo ngược của Thượng viện và sự đột phá toàn diện trong các cuộc bầu cử cấp bang.

Đảng Dân chủ đã lần lượt chiến thắng ở Texas, Nam Carolina, Kansas, Iowa và các khu vực trước đây được coi là thành trì của Đảng Cộng hòa. Các nhà kinh tế chính trị của Goldman Sachs, Alec Phillips, đã cảnh báo rằng, ở những bang có xu hướng ủng hộ Đảng Cộng hòa, các ứng cử viên của Đảng Cộng hòa trong lịch sử thường có hiệu suất cuối cùng cao hơn khoảng 3 điểm phần trăm so với các cuộc thăm dò, nhưng kết quả thực tế cho thấy "đệm thăm dò" này lần này không được thực hiện.

Phản ứng đầu tiên của thị trường là bán tháo tài sản rủi ro. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm khoảng 0.9%, hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 giảm 2%, chỉ số đô la hiện tại của Bloomberg giảm 0.4%, đồng yên tăng 0.5% so với đô la Mỹ, đồng franc Thụy Sĩ tăng mạnh nhất trong số các đồng tiền G10, đạt 0.7%. Thị trường chứng khoán châu Á đồng loạt giảm, chỉ số Nikkei 225 có lúc giảm hơn 4%, chỉ số giá chứng khoán tổng hợp Hàn Quốc giảm một lúc đã mở rộng đến 4%.

Logic quyền phủ quyết phát triển, áp lực bán nhanh chóng được tiêu hóa

Khi thị trường tiêu hóa ý nghĩa thực sự của cấu trúc phân quyền, nỗi hoảng loạn ban đầu dần lắng xuống. Cốt lõi là: Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội có thể cản trở chương trình lập pháp của Trump, nhưng cũng không thể chủ động thực hiện chính sách của riêng mình ------ quyền phủ quyết của Trump tạo ra sự cân bằng hai chiều.

Chuyên gia chiến lược thị trường toàn cầu của Invesco Asset Management, Tomo Kinoshita, trong một bình luận với Bloomberg cho biết, lo ngại về quản lý AI do chiến thắng của Đảng Dân chủ "có vẻ như là phản ứng thái quá. Ngay cả khi Quốc hội tiếp theo thông qua các dự luật thắt chặt quản lý AI, Tổng thống Trump vẫn có thể thực hiện quyền phủ quyết."

Chuyên gia chiến lược thị trường khu vực Châu Á Thái Bình Dương của J.P. Morgan Asset Management, Tai Hui, cũng chỉ ra rằng, Trump vẫn nắm giữ các công cụ chính sách cốt lõi như thương mại và thuế quan, chính sách đối ngoại và khung quản lý hiện hành, ảnh hưởng của chính phủ phân quyền đối với khả năng thực thi chính sách của ông là hạn chế. Giám đốc chuyên gia của Monex Group, Jesper Koll, thẳng thắn nói: "Về bản chất, đây là một hệ thống tổng thống mạnh mẽ dựa vào các sắc lệnh hành chính. Quốc hội đã thay đổi màu sắc, nhưng phong cách thực thi chính sách của Trump sẽ không thay đổi."

Sự phán đoán logic này đã thúc đẩy chỉ số giá chứng khoán tổng hợp Hàn Quốc từ giảm chuyển sang tăng, chỉ số Nikkei 225 và chỉ số trọng số Đài Loan cũng giảm mức giảm một cách đáng kể, mức giảm của hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ dần thu hẹp.

Trái phiếu Mỹ tăng giá, kỳ vọng thắt chặt tài chính được định giá lại

Chính phủ phân quyền mang lại lợi ích trực tiếp cho trái phiếu Mỹ. Logic của thị trường rất rõ ràng: Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội sẽ thu hẹp không gian lập pháp để Trump mở rộng thâm hụt, áp lực vay nợ liên bang giảm, điều này là tín hiệu tích cực rõ ràng đối với khoảng 40 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ hiện tại.

Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ đã giảm trên toàn bộ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm đã có lúc giảm 9 điểm cơ bản xuống còn 4.68%, lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 7 điểm cơ bản xuống còn 4.89%, sau đó đều có sự thu hẹp.

Quản lý danh mục đầu tư của Wellington Management, Brij Khurana, theo Bloomberg cho biết: "Chính phủ phân quyền có nghĩa là mức chi tiêu tài chính cao trong những năm gần đây sẽ bị hạn chế. Theo quy luật lịch sử, cấu trúc chính phủ phân quyền thường có lợi cho trái phiếu Mỹ." Chuyên gia chiến lược lãi suất cao cấp của Nomura Securities tại Sydney, Andrew Ticehurst, cũng chỉ ra rằng, kịch bản làn sóng xanh "thường được coi là có xu hướng tiêu cực đối với đô la Mỹ, tích cực đối với trái phiếu Mỹ, và diễn biến thị trường trong phiên giao dịch châu Á sáng nay nhất quán với đánh giá này."

Tuy nhiên, chuyên gia chiến lược của Mizuho Bank, Evelyne Gomez-Liechti, trước đó đã cảnh báo rằng, không nên quá đuổi theo câu chuyện "bế tắc đồng nghĩa với thắt chặt tài chính" ------ Trump giỏi trong việc thương lượng và thỏa hiệp, khả năng tăng chi tiêu quốc phòng và giảm kế hoạch y tế có thể đồng thời tồn tại, và thực tế đường đi tài chính có thể thay đổi hạn chế.

AI và cổ phiếu công nghệ: Bóng đen quản lý bao trùm, nhưng nghi ngờ về phản ứng thái quá chưa tan

Lĩnh vực công nghệ và AI là những lĩnh vực chịu áp lực nhiều nhất trong cú sốc bầu cử lần này. Chiến thắng của Đảng Dân chủ đã gây ra lo ngại trên thị trường về việc thắt chặt phê duyệt xây dựng trung tâm dữ liệu, thúc đẩy lập pháp quản lý AI, cộng với những tranh cãi kéo dài trong vài tuần trước về lợi suất chi tiêu cơ sở hạ tầng AI, Nasdaq đã giảm mạnh nhất trong số các chỉ số chính.

Cổ phiếu công nghệ châu Á bị ảnh hưởng rõ rệt. Samsung Electronics và SK Hynix của Hàn Quốc mỗi cổ phiếu giảm khoảng 1%, Giám đốc điều hành của Longbow Asset Management, Jake Dollarhide, theo Reuters cho biết, chiến thắng của Đảng Dân chủ "có thể gây áp lực lên lĩnh vực công nghệ và tạo ra ràng buộc quản lý đối với các lĩnh vực liên quan đến AI, có thể làm chậm tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ mà chúng ta thường coi là điều hiển nhiên."

Chuyên gia chiến lược đầu tư chính của Saxo, Charu Chanana, cũng chỉ ra rằng, mức giảm của hợp đồng tương lai Nasdaq còn sâu hơn, "phản ánh lo ngại của thị trường rằng sự chuyển giao quyền lực chính trị sẽ dẫn đến sự xem xét quản lý nghiêm ngặt hơn đối với AI và các công ty công nghệ lớn, trong khi các nhà đầu tư hiện đã nghi ngờ về định giá cao và chi tiêu AI ngày càng tăng."

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia chiến lược đã đặt câu hỏi về mức độ hoảng loạn. Jesper Koll đã rõ ràng tuyên bố rằng , động lực tiêu cực của AI "không liên quan đến việc Đảng Cộng hòa có giữ được đa số ghế hay không", những chỉ trích và lo ngại về AI "đã vượt xa khía cạnh chính trị". Giám đốc chiến lược đầu tư chính của State Street Global Advisors, Michael Arone, theo Reuters thẳng thắn nói: "Tôi nghĩ rằng rủi ro thực sự mà thị trường phải đối mặt không phải là làn sóng xanh bản thân, mà là phản ứng thái quá của các nhà đầu tư đối với làn sóng xanh."

Giá vàng tăng, năng lượng sạch tăng mạnh bất chấp xu hướng

Trong khi thị trường chứng khoán và lĩnh vực công nghệ chịu áp lực, giá vàng và lĩnh vực năng lượng sạch lại có diễn biến hoàn toàn khác biệt.

Giá vàng tăng hơn 2%, trở lại mức 4000 USD. Sự yếu đi của đô la và sự giảm lợi suất trái phiếu Mỹ đã cung cấp hỗ trợ kép cho giá vàng, thị trường đồng thời đặt cược rằng chính phủ phân quyền sẽ thu hẹp không gian mở rộng tài chính của Trump, từ đó làm giảm kỳ vọng lạm phát và rủi ro thâm hụt ngân sách.

Lĩnh vực năng lượng sạch đã trở thành người hưởng lợi cấu trúc lớn nhất trong đợt bầu cử lần này.

Thị trường đặt cược rằng Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội sẽ ngăn chặn hoặc một phần đảo ngược các biện pháp mà Trump đã thực hiện đối với các dự án năng lượng sạch. Hanwha Solutions của Hàn Quốc đã có lúc tăng hơn 22%, HD Hyundai Energy Solutions và OCI Holdings mỗi công ty tăng hơn 12%. Về phía chứng khoán Mỹ, theo hệ thống giao dịch thay thế Blue Ocean, Enphase Energy và SolarEdge Technologies mỗi công ty tăng khoảng 12%, First Solar và Sunrun lần lượt tăng 11% và 8.7%.

Thị trường có thể thanh lý hay không, phụ thuộc vào các biến số tiếp theo

Đợt "giảm trước tăng sau" này là sự trở lại lý trí của thị trường sau khi nhanh chóng hoàn thành việc định giá lại cấu trúc chính trị. Vấn đề cốt lõi mà Goldman Sachs đã nêu trong báo cáo sáng ngày bầu cử ------ liệu cuộc bầu cử có thể trở thành "sự kiện thanh lý và thúc đẩy tái cấu trúc rủi ro rộng rãi hơn trên thị trường chứng khoán" ------ đã nhận được một phần câu trả lời tích cực trong ngắn hạn.

Chuyên gia chiến lược cao cấp của Edward Jones, Angelo Kourkafas, theo MarketWatch cho biết, sự biến động của thị trường do bầu cử thường kéo dài thời gian hạn chế, xu hướng của chủ đề AI và động lực địa chính trị mới là các biến số cốt lõi thúc đẩy thị trường đến cuối năm.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Natixis tại Mỹ, Christopher Hodge, cũng chỉ ra rằng, tác động kinh tế trực tiếp của kết quả bầu cử "thực tế không lớn", điều đáng chú ý hơn là không gian chính sách mà Trump có thể tìm kiếm để "thay đổi câu chuyện" sau cuộc bầu cử giữa kỳ.

Các điểm quan sát quan trọng tiếp theo của thị trường bao gồm: tác động của kế hoạch phát hành trái phiếu quý của Bộ Tài chính Mỹ đối với đường cong lợi suất, sự thay đổi trong nhịp độ thực tế của việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI ở cấp bang, và khả năng của chính phủ Trump trong việc duy trì chương trình chính sách cốt lõi của mình thông qua các biện pháp hành chính trong bối cảnh phân quyền.