Hiếm có! Nỗi hoảng sợ của cổ phiếu Mỹ AI, đã kết thúc chưa?

Đêm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một cơn hoảng loạn hiếm thấy.

Chỉ số Nasdaq giảm 5.52%, S&P 500 giảm 4.36%, chỉ số Dow giảm 3.44%, bảy gã khổng lồ công nghệ đã bốc hơi khoảng 1 nghìn tỷ USD trong một ngày; chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 12%, SanDisk giảm 22%, Micron và AMD giảm khoảng 17%, Nvidia giảm hơn 9%.

Tại sao lại giảm?

Đầu tiên là cuộc bầu cử giữa kỳ "làn sóng xanh" đã kích hoạt nỗi lo về quy định AI.

Đảng Dân chủ đã giành chiến thắng ở cả Thượng viện và Hạ viện, và đạt được những bước đột phá trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas, Georgia và các bang quan trọng khác.

Thị trường lo ngại rằng các trung tâm dữ liệu có thể phải đối mặt với các quy định về môi trường, điện năng và phê duyệt đất đai nghiêm ngặt hơn, thậm chí có thể tạm dừng trong một thời gian.

UBS ước tính rằng khoảng 30% công suất trung tâm dữ liệu mới được quy hoạch ở Mỹ có thể bị ảnh hưởng.

Điều này đã trực tiếp ảnh hưởng đến chuỗi "sự mở rộng liên tục của sức mạnh AI - đơn đặt hàng chip liên tục tăng - chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây không ngừng gia tăng".

Thứ hai, nỗi lo về lợi nhuận đầu tư AI đã chuyển từ cảm xúc sang áp lực báo cáo tài chính.

Dòng tiền tự do của Google, Amazon, Meta đang chịu áp lực, dự báo kết quả của Intel yếu, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: hàng trăm tỷ USD đã đổ vào, khi nào lợi nhuận mới theo kịp?

Thứ ba, định giá chuỗi bán dẫn và sức mạnh tính toán đã quá cao, và lượng cổ phiếu nắm giữ quá tập trung.

Kể từ đầu năm, thị trường đã có những kỳ vọng quá lạc quan về AI, đặc biệt là chuỗi phần cứng AI, với mức tăng lớn trong giai đoạn trước, và lượng cổ phiếu nắm giữ của các tổ chức tập trung. Khi kỳ vọng đảo chiều, việc cắt lỗ theo chương trình, giảm đòn bẩy và bán tháo của nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ cộng dồn và làm tăng mức giảm.

Sự gia tăng của VIX cũng cho thấy cảm xúc hoảng loạn đang gia tăng rõ rệt.

Ngoài ra, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã phát đi tín hiệu diều hâu, giá dầu tăng đã làm gia tăng lo ngại về lạm phát, áp lực từ đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ đã tạo ra sức ép lên các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao.

Giảm như vậy, nhiều người muốn biết liệu sự bất lợi của Đảng Dân chủ đã được định giá chưa?

Trước tiên, kết luận là không thể nói đơn giản rằng đã được định giá.

Nói chính xác hơn, thị trường chỉ mới hoàn thành mức định giá đầu tiên: chiến thắng của Đảng Dân chủ.

Nhưng điều thực sự ảnh hưởng đến định giá AI là các chính sách tiếp theo, và phần này vẫn chưa chắc chắn.

Có thể hiểu rằng Phố Wall đã thấy tin xấu, 36 kế sách chạy là kế hay nhất, nhưng suy nghĩ một cách bình tĩnh, thực sự mọi người có rõ ràng về việc định lượng những yếu tố bất lợi này không?

Tin rằng vẫn chưa rõ ràng, vì việc định lượng những yếu tố bất lợi này vào lợi nhuận, dòng tiền và mô hình định giá là không dễ, hoặc nói cách khác, vẫn chưa có dữ liệu cụ thể.

Do đó, trong ngắn hạn, việc định giá không đủ cho sự không chắc chắn về chính sách.

Cho đến khi Đảng Dân chủ thực sự nắm quyền kiểm soát cả hai viện, các vấn đề về quy định AI, phê duyệt trung tâm dữ liệu, chi phí kết nối lưới điện, thuế và điều tra chống độc quyền mới được thảo luận lại, mới có thể có câu trả lời.

Báo cáo tài chính của Nvidia vào ngày 17 tháng này, hoặc ban lãnh đạo có thể cung cấp một số dữ liệu và quan điểm, đáng để chú ý.

Thị trường trước đây đã định giá theo "quy định lỏng lẻo + mở rộng nhanh chóng", giờ cần phải định giá lại nhịp độ chi tiêu vốn và chu kỳ lợi nhuận.

Xét về chất lượng, AI không bị cấm, nhưng tốc độ mở rộng có thể giảm.

Cả hai đảng đều không muốn Mỹ mất đi lợi thế AI, nhưng Đảng Dân chủ nhấn mạnh hơn về tuân thủ, tiêu thụ năng lượng, chống độc quyền và lợi ích công cộng.

Điều này có nghĩa là AI vẫn sẽ phát triển, chỉ là từ việc mở đèn xanh liên tục, không bị cản trở, chuyển sang các ngã tư cụ thể, phải chờ đèn đỏ và xanh.

Xét về chuỗi ngành, mức độ ảnh hưởng cũng có sự khác biệt.

Các "người bán xẻng" như chip, bộ nhớ, mô-đun quang, nhà điều hành trung tâm dữ liệu, thiết bị điện là những người nhạy cảm nhất với nhịp độ xây dựng, cùng logic này cũng áp dụng cho các mục tiêu trên thị trường chứng khoán A và Hồng Kông.

Các gã khổng lồ đám mây đã có nhiều sức mạnh tính toán được đưa vào sản xuất tương đối có khả năng đệm tốt hơn, thậm chí có thể do nguồn cung bị hạn chế mà nâng cao giá trị tài sản hiện có.

Cũng có logic ngược lại.

Có tổ chức cho rằng, các công ty công nghệ có thể tận dụng việc chính sách chưa hoàn toàn được thực thi để chạy trước trong chi tiêu vốn; nếu trong tương lai, việc mở rộng sức mạnh tính toán bị hạn chế, tài sản sức mạnh tính toán hiện có sẽ trở nên khan hiếm hơn.

Nhưng điều này chỉ có thể giảm thiểu một phần rủi ro, không thể phủ nhận mức định giá giảm do việc siết chặt quy định.

Tổng thể mà nói, cú sốc từ cuộc bầu cử giữa kỳ lần này thực sự có phần bất ngờ, nhưng cũng tiết lộ một số vấn đề, chẳng hạn như kỳ vọng cao trước đó, định giá cao.

Nhưng tin rằng đây cũng không phải là điều xấu, vì trước đây quá điên cuồng, cần phải đạp phanh lại, và điểm quan trọng nhất là phải rõ ràng rằng xu hướng phát triển của ngành AI là rõ ràng, không phải chỉ vì hai viện đổi chủ mà sẽ thay đổi.

Đối với đầu tư, bây giờ thực sự là thời điểm khó khăn, nếu không thể xác định rằng thời điểm khó khăn đã qua, thì hãy tạm thời tránh xa, chờ mọi thứ rõ ràng hơn rồi hãy xem.

Về thông tin, chú ý đến phát ngôn của các quan chức Đảng Dân chủ, quan điểm của các công ty AI;

Về cơ bản, chú ý đến báo cáo tài chính của các công ty, đặc biệt là báo cáo tài chính của Nvidia vào ngày 17, và báo cáo tài chính của Micron vào tháng sau.