QQQ trở lại đường trung bình năm: Trước khi tăng lãi suất vào tháng 12, đợt phục hồi này của AI nên nhìn vào ai?

QQQ đã phục hồi về đường trung bình năm, nhưng thị trường AI thực sự chỉ mới bước vào giai đoạn phân hóa. Chỉ số đã hoàn thành việc phục hồi, các cổ phiếu bắt đầu kiểm tra. Dưới cùng một chủ đề AI, câu trả lời mà thị trường đưa ra đã hoàn toàn khác nhau: có người đứng trên đường trung bình năm và có dòng tiền, có người tăng một phần tư nhưng vẫn dưới 30% so với đường trung bình năm. Bài viết này sẽ phát triển theo một chủ đề chính, sau khi hoàn thành việc phục hồi ở cấp độ chỉ số, ai có thể vượt qua bài kiểm tra này phụ thuộc vào tốc độ thực hiện kết quả có thể vượt qua áp lực định giá hay không.

Một, QQQ phục hồi về đường trung bình năm trong bốn ngày, áp lực thực sự vẫn ở trên đường trung bình năm

Vào ngày 5 tháng 11, QQQ đóng cửa ở mức 647,05 USD, thấp hơn 4,94% so với đường trung bình 200 ngày lúc đó. Vào ngày 6 và 9 tháng 11, đã phục hồi được phần lớn, vào ngày 10 tháng 11 giảm nhẹ, vào ngày 11 tháng 11 đóng cửa ở mức 690,38 USD, cao hơn đường trung bình năm 1,27%.

Những diễn biến tương tự trong lịch sử cho thấy, sau khi phục hồi về đường trung bình năm, sự phân hóa rất lớn, thống kê này chỉ phản ánh các trường hợp lịch sử, không thể cho biết cách đi nào sẽ tốt hơn trong thời gian tới, ở đây không mở rộng thêm. Điều thực sự cần vượt qua là hai rào cản trước mắt.

Rào cản đầu tiên là NVIDIA. Đợt phục hồi này của QQQ được khởi động bởi lưu trữ, truyền thông quang học và CoreWeave, trọng số lớn nhất là NVIDIA, vào ngày 11 tăng 2,87% lên 173,73 USD, vẫn thấp hơn 15% so với đường trung bình năm. Họ sẽ công bố báo cáo tài chính vào ngày 17 tháng 11, nếu những nghi ngờ về quản trị không được làm rõ trước đó, cấu trúc chỉ số trên đường trung bình năm sẽ thiếu một xác nhận quan trọng.

Rào cản thứ hai là lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vào ngày 10 tháng 11 đóng cửa ở mức 4,998%, gần sát ngưỡng 5%. Lãi suất dài hạn quyết định cách chiết khấu dòng tiền tương lai có định giá cao, đây là biến số cơ bản hơn cả điểm chỉ số.

Hai, chỉ số đã trở lại, nhưng AI đã phân thành ba nhóm

Đặt năm đường chính so với vị trí của đường trung bình 200 ngày lên một hình ảnh, thực tế là ba trạng thái.

• AMD đóng cửa ở mức 552,90 USD, cao hơn 31,6% so với đường trung bình năm, kỳ vọng cao đã được tính vào giá.

• Micron đóng cửa ở mức 811,30 USD, cao hơn 6,5% so với đường trung bình năm, cơ bản đang thực hiện, ngày 11 tăng 11,89%.

• QQQ bản thân cao hơn 1,27% so với đường trung bình năm, chỉ số vừa hoàn thành việc phục hồi.

• NVIDIA thấp hơn 15,0% so với đường trung bình năm, trọng số cốt lõi vẫn chưa được xác nhận, giảm 28,6% so với đỉnh 52 tuần.

• CoreWeave đóng cửa ở mức 60,77 USD, ngày 11 tăng mạnh 24,71%, nhưng vẫn thấp hơn 32,1% so với đường trung bình năm, biến động cao và rủi ro tài chính cao đồng tồn tại.

Tập hợp dữ liệu này có thể đưa ra một phán đoán quan trọng: chỉ số trở lại đường trung bình năm, có thể không đồng nghĩa với việc thị trường AI sẽ tăng đồng loạt trở lại. Vốn không loại trừ đang chuyển từ "mua AI" sang "mua thực hiện", vị trí đường trung bình năm không phải ngẫu nhiên, mà là điểm số mà thị trường đánh giá chất lượng tăng trưởng. Tiếp theo không phải là vấn đề "AI có tăng không", mà là ai có tốc độ thực hiện vượt qua được áp lực định giá.

Ba, rào cản tiếp theo của NVIDIA: sự không chắc chắn về kết quả tài chính và cuộc điều tra của hội đồng quản trị

NVIDIA vào ngày 11 đóng cửa ở mức 173,73 USD, tăng 2,87%. Nhìn dài hạn, nó đã giảm 28,6% từ đỉnh 52 tuần 243,37 USD, trong những ngày đầu tháng 11 liên tục đóng cửa dưới đường trung bình năm.

Theo nhiều phương tiện truyền thông báo cáo vào đầu tháng 11, đã có tiếng nói thảo luận về sự sắp xếp của ban quản lý ở cấp độ hội đồng quản trị, công ty vẫn chưa xác nhận chính thức. Dự báo về kết quả không thấp, theo các nhà phân tích được báo cáo, thị trường đồng thuận về doanh thu quý ba khoảng 108,8 tỷ USD, tăng khoảng 90% so với năm trước. Dự báo kết quả cao, nhưng giá cổ phiếu vẫn thấp hơn 15% so với đường trung bình năm, hai con số này đặt cạnh nhau cho thấy lo ngại của thị trường không chỉ đơn thuần là về kết quả.

Báo cáo tài chính vào ngày 17 cần phải trả lời hai vấn đề: số liệu kết quả, và cách mà ban quản lý trình bày về sắp xếp quản trị, hướng dẫn quý tiếp theo và chi tiêu vốn cho AI. Theo báo cáo của các phương tiện truyền thông, Citigroup và các tổ chức khác đã hạ dự báo giá mục tiêu trước báo cáo tài chính, nhưng xếp hạng không bị hạ, định giá đã được giảm giá là thái độ phổ biến gần đây của Phố Wall.

Các điểm quan sát sau báo cáo tài chính cũng trở nên rõ ràng. Nếu những nghi ngờ về quản trị được làm rõ và kết quả được thực hiện, mức giảm trước đó gần 181 USD được phân tích kỹ thuật từ bên thứ ba sẽ là điểm xác nhận đầu tiên cho việc bù đắp định giá. Ngược lại, nếu báo cáo tài chính vượt kỳ vọng nhưng giá cổ phiếu không thể trở lại gần 181 USD, điều đó cho thấy quản trị và định giá vẫn chưa được phục hồi, số liệu doanh thu bản thân không cấu thành điều kiện đủ cho định giá.

Bốn, Micron đã trở lại đường trung bình năm: Giá HBM, đáng chú ý hơn cả PE thấp

Doanh thu quý 4 năm tài chính 2026 của Micron đạt 54,229 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm trước chỉ có 11,315 tỷ USD, tăng 379%. Doanh thu cả năm đạt 133,188 tỷ USD, lợi nhuận ròng 84,969 tỷ USD, tính trên mỗi cổ phiếu lợi nhuận 75,38 USD, giá cổ phiếu hiện tại tương ứng với tỷ lệ P/E khoảng 10,8 lần.

Vấn đề là tỷ lệ P/E thấp này nên được hiểu như thế nào. Thị trường thực sự đang bị đánh giá thấp, hay đang định giá trước cho đỉnh chu kỳ? Micron đã giảm 35,4% từ đỉnh 52 tuần 1255 USD, vào ngày 11 đã trở lại trên đường trung bình năm 6,5%, giá đã đưa ra câu trả lời cho "dừng giảm", nhưng câu trả lời cho "đảo chiều" không nằm trong doanh thu trước đó.

Câu trả lời nằm ở giá HBM và nguồn cung. Theo phân tích kỹ thuật từ bên thứ ba, trên 811 USD trong khoảng 800 đến 900 USD có sự tập trung lớn của cổ phiếu trước đó. Nếu hướng dẫn giá HBM trong quý tiếp theo tiếp tục tăng, trong khi nguồn cung HBM4 của Samsung và SK Hynix không vượt quá kỳ vọng rõ rệt, tỷ lệ P/E gần 10 lần sẽ dễ dàng được hiểu là bị định giá thấp. Nếu nguồn cung HBM4 tăng nhanh và giá bắt đầu giảm, tỷ lệ P/E thấp có thể là định giá trước cho đỉnh chu kỳ. Cùng một dữ liệu định giá, hai ý nghĩa hoàn toàn trái ngược, ranh giới chính là giá HBM.

Năm, CoreWeave tăng 25% nhưng vẫn chưa trở lại đường trung bình năm: điều phục hồi là lo ngại về khả năng thanh toán, không phải rủi ro tài chính

CoreWeave sau báo cáo tài chính đã tăng 24,71%, nhưng đóng cửa ở mức 60,77 USD vẫn thấp hơn 32,1% so với đường trung bình năm, giảm 56% so với đỉnh 52 tuần. Tăng một phần tư, tại sao vẫn thấp hơn 30% so với đường trung bình năm? Câu trả lời là báo cáo tài chính chứng minh rằng tăng trưởng kinh doanh rất mạnh, nhưng không hoàn toàn chứng minh rằng chi phí tài chính đã giảm. Cốt lõi định giá của CoreWeave không bao giờ là doanh thu trong một quý, mà là liệu có thể duy trì việc huy động vốn với chi phí chấp nhận được hay không. Đợt tăng này chủ yếu là định giá cho việc giảm bớt lo ngại về khả năng thanh toán trong ngắn hạn, lớn hơn so với định giá cho việc mô hình kinh doanh hoạt động.

Vấn đề của AMD nhìn rõ hơn khi đặt cùng khung. Doanh thu quý ba đạt 13,377 tỷ USD, tăng khoảng 16% so với quý trước, doanh thu từ trung tâm dữ liệu theo báo cáo của các phương tiện truyền thông gần như tăng gấp đôi lên 8,5 tỷ USD. Câu hỏi của họ là liệu doanh thu có thể chuyển thành tiền mặt hay không, theo báo cáo của các phương tiện truyền thông, dòng tiền tự do của họ đã giảm từ 1,56 tỷ USD của quý trước xuống còn 554 triệu USD, mức tăng trưởng cần phải được xác thực qua dòng tiền của các quý tiếp theo.

Bốn cổ phiếu mỗi cổ phiếu có một câu hỏi. NVIDIA là liệu kết quả có thể hỗ trợ lại định giá, Micron là liệu lợi nhuận có thể duy trì, AMD là liệu doanh thu có thể chuyển thành tiền mặt, CoreWeave là liệu doanh thu có thể bao phủ chi phí tài chính. AI bên trong đang được sắp xếp lại, chính là câu trả lời cho bốn câu hỏi này.

Sáu, việc tăng lãi suất vào tháng 12 đã được thị trường giao dịch trước, trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm mới là công tắc định giá tổng thể của AI

Sau khi công bố CPI tháng 10, theo dữ liệu thị trường của CME FedWatch (nhiều phương tiện truyền thông báo cáo từ ngày 10 đến 11 tháng 11), xác suất không thay đổi vào ngày 9 tháng 12 đã về 0, xác suất tăng 25 điểm cơ bản khoảng 87%, xác suất tăng 50 điểm cơ bản khoảng 10%, thống kê của các phương tiện truyền thông khác nhau từ 9% đến 15%. Một số tổ chức đã đưa việc tăng lãi suất một lần nữa vào đầu năm sau vào dự đoán, theo báo cáo của các phương tiện truyền thông, quan điểm liên quan chỉ đại diện cho phán đoán của từng tổ chức. Việc tăng lãi suất vào tháng 12 đã được thị trường giao dịch trước, lãi suất ngắn hạn ngược lại không phải là biến số lớn nhất tiếp theo.

Điều thực sự ảnh hưởng đến định giá AI là lãi suất dài hạn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vào ngày 10 tháng 11 đóng cửa ở mức 4,998%, gần sát ngưỡng 5%, nó là tiêu chuẩn chiết khấu cho định giá cổ phiếu tăng trưởng. Tiêu chuẩn đánh giá vì vậy rất cụ thể: nếu lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm, QQQ đứng vững trên đường trung bình năm, tài sản AI có điều kiện để bù đắp định giá. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm một lần nữa vượt qua 5%, áp lực chiết khấu cho dòng tiền tương lai có định giá cao sẽ lại gia tăng, cấu trúc trên đường trung bình năm cần được kiểm tra lại. Theo dõi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, hữu ích hơn so với theo dõi 25 hay 50 điểm cơ bản.

Bảy, đừng chỉ tập trung vào QQQ: năm tín hiệu quyết định ai trong AI tiếp tục chạy

Viết ở cuối: QQQ trở lại đường trung bình năm không có nghĩa là AI sẽ tăng trở lại đồng loạt

Điều thực sự đáng chú ý trong đợt phục hồi này không phải là QQQ cuối cùng đã phục hồi về đường trung bình 200 ngày, mà là bên trong AI đã bắt đầu định giá lại. AMD đứng trên đường trung bình năm 31,6%, Micron cao hơn 6,5%, NVIDIA và CoreWeave vẫn lần lượt thấp hơn 15,0% và 32,1% so với đường trung bình năm. Dưới cùng một chủ đề AI, câu trả lời mà vốn đưa ra đã hoàn toàn khác nhau.

Tiếp theo đừng chỉ dùng "AI có tăng không" làm tiêu chí duy nhất. NVIDIA xem xét quản trị và báo cáo tài chính có thể hỗ trợ lại định giá hay không, Micron xem xét giá HBM có thể chứng minh lợi nhuận không phải là đỉnh chu kỳ hay không, AMD xem xét liệu tăng trưởng doanh thu có thể chuyển đổi lại thành dòng tiền tự do hay không, CoreWeave xem xét liệu chi phí tài chính có thể cải thiện cùng với tăng trưởng kinh doanh hay không. Nếu những tín hiệu này dần dần mạnh lên, QQQ đứng vững trên đường trung bình năm có thể chuyển từ phục hồi kỹ thuật sang phục hồi xu hướng. Nếu chỉ số tiếp tục tăng, nhưng những tín hiệu cơ bản này không theo kịp, cần cảnh giác với một lần nữa chỉ số mạnh hơn cổ phiếu. Chỉ số hoàn thành việc phục hồi, cổ phiếu bắt đầu kiểm tra, câu này có khả năng sẽ chi phối thị trường AI trước cuộc họp lãi suất tháng 12.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và bình luận thị trường, dựa trên tài liệu công khai tính đến thời điểm được đề cập trong bài viết, dữ liệu thị trường liên quan, dự đoán và xác suất có thể thay đổi theo tình hình thị trường. Quan điểm và chiến lược đầu tư của các tổ chức, nhà phân tích hoặc cá nhân bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của bên thứ ba liên quan tại một thời điểm cụ thể, không đại diện cho quan điểm hoặc khuyến nghị của BIT. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư, nghiên cứu đầu tư, lời mời, mời gọi hoặc khuyến nghị đối với bất kỳ chứng khoán, sản phẩm đầu tư hoặc chiến lược giao dịch nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính có rủi ro, giá chứng khoán và hiệu suất thị trường có thể biến động, hiệu suất lịch sử và diễn biến thị trường trước đó không đại diện hoặc đảm bảo kết quả trong tương lai. Nhà đầu tư nên tự đánh giá các rủi ro liên quan dựa trên tình hình của bản thân và tìm kiếm ý kiến chuyên môn khi cần thiết.