來自加密 VC 的熊市建議：不要迷信機構，散戶也可以做得很好

原文標題：What Do Crypto VCs Know that You Don't?

原文作者：Ignas

原文編譯：Luffy，Foresght News

加密貨幣市場中比特幣價格與項目融資金額之間的關係令人著迷。通常，比特幣價格下跌，募資金額也隨之減少。

有趣的是，儘管比特幣和以太坊價格高於 2018 年牛市高峰期，但融資規模已恢復至 2020 年之前的水平。比特幣實際上已經從 2022 年的低點回升，但籌款金額卻在不斷下降。

風險投資家（VC）通常被視為市場領導者，能夠做出明智且具有前瞻性的決策。那麼，為什麼他們似乎是在追隨市場的整體趨勢，而不是設定市場趨勢呢？

儘管市場略有起色，但 VC 籌款金額已降至 2018-2019 年的水平。他們是否知道一些我們這些散戶所不知道的事情？難道他們不應該在估值較低的時候「逢低買入」嗎？特別是因為投資後的鎖倉會阻止立即出售，他們可能最終會不得不在熊市中出售。

為了找到答案，我採訪了幾位加密貨幣風險投資家和最近獲得融資的 DeFi 項目創始人。我很高興地告訴大家，來自 Polygon Ventures 的 Sachi Kamiya 、TRGC 的 Etiënne 以及一位匿名天使投資者（這裡稱為 Anon）分享了他們的觀點。

Caddi 創始人 Jaimin 也從 DeFi 建設者的角度提供了寶貴的見解。Caddi 是一個瀏覽器插件，可在 DeFi 交易中幫你節省資金並保護你免受詐騙。他最近從 Outlier Ventures、OrangeDAO 和 Psalion VC 等風投公司以及天使投資人 Bryan Pellegrino、Alex Svanevik 和 Pentoshi 等籌集了 65 萬美元的資金。

情況有多糟糕？

CoinCarp 的圖表提供了不同的視角。2023 年加密市場總融資金額為 186 億美元，融資總數為 1053 筆，情況看起來比 2020 年好得多。

然而，該圖表包括了 Web2 案例，例如 Stripe 籌集的 65 億美元。

說到我心愛的 DeFi，今年共有 175 筆融資，總額達 7.79 億美元，平均每筆融資 445 萬美元。與去年相比，這一數字大幅下降，去年 341 筆融資總計 35.6 億美元，平均每筆融資 1000 萬美元。

因此，今年的資金更加緊張，每輪融資平均籌集資金減少了 55% 以上。

不幸的是，DeFi 領域實際上是表現第二差的領域，僅高於 NFT。在過去一年內，DeFi 協議僅籌集了 11.4 億美元，而 CeFi 初創公司籌集了 20 億美元。

仔細觀察，DEX 在 DeFi 融資中占據主導地位。 2023 年第三季度，DEX 融資占所有 DeFi 融資的 38%。

來源：Messari 第三季度融資報告

由於資金緊張，多家加密貨幣公司正在裁員，Yuga Labs、Ledger 和 Chainaanalysis 上週宣布進行大規模裁員。

儘管處於熊市，仍有一些著名的協議成功籌集了大量資金。這表明投資者還沒有完全放棄加密貨幣和 DeFi。事實上，Blockchain Capital 最近籌集了 5.8 億美元，用於投資 DeFi、遊戲和基礎設施項目。所以我希望這篇博文能夠為這些資金找到市場的底部。

當被問及從 DeFi 建設者的角度看待當前的融資市場時，Jaimin 評論道：「市場和過去幾年一樣糟糕，主要是因為宏觀經濟環境。」Polygon Ventures 的 Sachi 也有類似的看法，他表示，「加密貨幣風險投資的整體情緒是看跌的。由於負面情緒，只有較少的早期項目籌集到資金。」

Anon 給出了一個數字，他表示，「可能只有牛市中融資數量的 10%。」

與過去的熊市相比，Etiënne 注意到，「與 2019 年不同的是，有真正的資金在觀望，2019 年幾乎沒有觀望的資金。」

這就是為什麼市場仍然存在巨大的機會。Anon、Etiënne 和 Sachi 都同意，現在是尋找機會的好時機，因為項目的估值不再像牛市中那樣瘋狂。Sachi 指出，投資者「可以花時間對每個項目進行盡職調查，但 VC 關注的是用戶指標和實際採用情況」。

有趣的是，這對於早期項目來說恰恰是最難做到的。Jaimin 表示，「投資者希望看到指數級增長，無論是收入、用戶、TVL 還是交易量。這個市場的『可持續』增長非常困難，因為新人口流入少，波動性低，價格低迷，情緒不佳。僅僅出售一個願景通常是不夠的。」

Sachi 樂觀總結道：「現在投資是有意義的，因為其中一些項目將在下一個周期表現良好。」

為什麼我們需要 VC？

加密領域對 VC 存在很多不信任、敵意和負面情緒。主要原因顯而易見的：機構投資者會對散戶投資者進行傾銷。

Algod 在推特上表示，最好的項目將是那些在沒有風險投資的情況下公平啟動的項目，因為人們意識到他們不想退出流動性。在另一篇文章中，他還表示，與 2021 年相比，風險投資將成為看跌因素，因為「社區才是關鍵，項目開始意識到規模不是由風險投資驅動，而是由普通人驅動。」

一些非加密貨幣投資者也同意這一觀點。

例如，在接受彭博社採訪時，Robinhood、Uber、Super human 的天使投資人 Jason Calacanis 警告加密貨幣「騙子」VC 將加密貨幣傾銷給散戶可能產生的影響。

Calacanis 認為，這些代幣中有許多是 VC 出售給毫無戒心的散戶投資者的證券。他預計，那些故意出售「毫無價值」代幣的公司和 VC 將面臨重大訴訟，甚至可能受到刑事指控。

那麼，我們可以完全跳過加密貨幣風險投資嗎？最令人擔憂的是「公平發行」有多「公平」。

Anon 表示，「公平發行並不那麼公平，因為團隊和內部人士在實際發行之前就已經了解了它們，並且可能會削弱流動性。」 Jaimin 也持同樣的懷疑態度，他懷疑現在的發行是否真正「公平」，因為人們可以通過多種方式操縱它，並且「互相傾銷總是存在的」。

Etiënne 對此表示同意，「無論公平啟動與否，賺錢的動機仍然是相同的。散戶並不是無辜的，他們是資金較少的賭徒。」

Sachi 表示，話雖如此，公平發行可能「適用於那些已經擁有運營加密貨幣公司經驗的創始人的項目」。所有受訪者似乎都同意，對於沒有經驗的創始人和沒有初始資源的人來說，公平發行是一場艱難的遊戲，特別是如果該項目「不是分叉或容易實現的目標」，如 Anon 所說。

就我個人而言，我喜歡公平發行的故事。 YFI 的誕生仍然是我 2020 年 DeFi 之夏最美好的回憶。我希望我們能在即將到來的牛市中看到真正公平的啟動。

但我敢說，風投在加密貨幣領域發揮著重要作用，包括初始資本注入、指導、提供網絡機會，甚至為整個項目行業帶來可信度提升。

我們可以從 VC 身上學到什麼？

這是促使我寫這篇博文的主要原因。正如比特幣價格與加密項目籌款金額圖表所示，籌款金額跟隨比特幣價格趨勢而不是設定價格，這有點令人失望。人們期望精明的 VC 能夠預測市場走勢，在熊市結束時加碼，然後在牛市期間套現。

Sachi 提供了寶貴的見解，「並非所有 VC 都跟隨市場趨勢。一些 VC，尤其是美國 VC，傾向於根據市場趨勢進行投資。但許多亞洲風險投資公司的情況並非如此，事實上，他們在熊市中變得更加活躍，因為有很好的機會。」

Anon 補充說，項目在熊市期間籌集資金，但他們「會在對他們來說更有意義的時候發布公告。」

此外，還有風險投資的代幣鎖定，使變現策略變得複雜。我認為，在熊市期間進行投資將使風險投資家能夠在鎖定期滿後的代幣上漲時期進行出售。另一方面，如果風險投資公司在牛市期間進行投資，他們可能需要等到熊市才能出售，從而進一步抑制本已低迷的山寨幣價格。

時機的選擇似乎並不容易。Anon 分享道，「TGE（代幣生成）存在一些不確定性，因為通常這是解鎖計時器激活的時間。我覺得至少大產品只要等到最好的上市時機，鎖倉結構好的話，解鎖後還是有可能賺錢的。」

Sachi 告訴我，Polygon Ventures 會根據項目的質量來考慮解鎖時間，更喜歡較短的鎖定時間，但他們會考慮到團隊的加密原生程度。「管理代幣需要技巧（例如：上線交易所、做市商等）。團隊的加密原生程度越高，項目長期成功的可能性就越大。」

那麼，我們可以從 VC 身上學到什麼教訓呢？

Etienne 很直白：

哈哈，什麼都學不到。 事實上，不要再聽風投的胡言亂語了。我建議 95% 的風投在所有平台上都保持沉默。我強烈推薦霍華德·馬克斯、納西姆·塔勒布、沃倫·巴菲特、斯坦·德魯肯米勒、埃德·索普、吉姆·西蒙斯、馬克·斯皮茨納格爾等老狐狸。 我只會聽像邁克·莫里茨 (Mike Moritz) 或道格·萊昂內 (Doug Leone) 這樣擁有 30 年業績記錄的風險投資家的意見。不是「我很幸運獲得了代幣 XYZ，現在讓我教你投資」，這些人是最糟糕的，他們沒有什麼值得學習的。

Anon 的建議很簡單。不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡。「甚至有些 VC 也犯了這個錯誤，損失慘重。」 作為加密貨幣用戶，「我們應該努力向人們介紹這些項目，分享反饋和建議等。這對於高級用戶來說非常有價值。」

Sachi 給出了實用的建議，「提出正確的問題並進行研究很重要。例如：這些是真實的用戶指標嗎？創始人是否合法？」

散戶投資者應該明白，每當一個項目發布公告（例如：與大公司或項目建立合作夥伴關係）時，事情並不只是表面上看起來那麼簡單。完成交易和激勵措施涉及許多部分，這些部分可能不屬於公告的一部分（例如：代幣交換、贈款、激勵措施等）。散戶應該始終考慮協議的吸引力是否是有機的，並進行相應的投資。 - Sachi Kamia，Polygon Ventures

Jaimin 也強調了風險管理，但他最後的建議也與我息息相關。「我還建議人們提高技能、閱讀並永遠不要停止學習，DeFi 發展得非常快，了解你感興趣的領域可以帶來好處：你可以推理並為整個項目增加價值。」

有趣的是，當我寫這篇博文時，Sachi 剛剛發了這條推文

我們散戶也可以在加密領域做得很好。與散戶一樣，VC 也會因 Fomo 而投資熱門項目。我的建議是做好研究並引領敘事，而不是跟隨它。