SignalPlus宏觀分析(20240416)：美股短期存在下跌風險

好的，市場終於開始集中注意力了。

由於 AI 熱潮 / 鴿派美聯儲 / 經濟衰退可能性低等原因，市場在很長一段時間一直處於自滿狀態，忽視所有宏觀隱憂和事件風險，而我們終於看到美國投資者的行為發生了顯著變化，在亞洲隔夜交易期間大幅復甦後，紐約開盤時市場出現大規模拋售。

長久以來，我們已經習慣了在美國市場逢低買入，經過了幾個月的連續上漲，股市空頭幾乎已經絕跡。近期收益率的走升（2 年期 ~ 4.9% ）是否開始影響整體情緒、導致股票投資者行為開始改變？固定收益和加密貨幣市場的虧損是否足以促使市場轉向防禦立場？雖然現在下結論還為時過早，但我們肯定能感受到早期的震動，隨著財報季將在未來 2-3 週內全面展開，這絕對值得我們繼續關注。

在經濟數據方面，美國消費者的卓越表現仍在持續， 3 月零售銷售大幅增長，整體環比增長 0.7% ，汽車除外的數據環比增長 1.1% ，均大幅超出預期，核心支出、控制組和實體商品均表現強勁。消費者的持續韌性將有助於提高 GDP 預測並給降息可能性帶來壓力， 6 月降息的可能性已降至 20% 以下。

在美聯儲持續尋找有創意的敘事來為其鴿派論述背書（紐約聯儲 Williams：「仍然預計今年開始降息」）的同時，通脹預期大幅攀升，利率市場正在進行自我調整， 5 年期平衡通脹率回到 2.5% 以上，這是一年多來的最高水平，而當時的 CPI 軌跡與現在截然不同。2 年期美債收益率接近 5% ，這意味著 1 年期遠期收益率的軌跡比美聯儲自己的點陣圖預測要高得多。

MOVE 指數代表的固定收益隱含波動率大幅上升，凸顯了市場對美聯儲鴿派論述的不安。美聯儲官員們在第一季度通過精心策劃的談話來抑制債券波動，然而，隨著鴿派指引與經濟強度以及通脹壓力越來越不一致，市場出現了一定程度的反抗。

實際上，除了利率之外，包括股票和高收益債券在內的宏觀資產的整體波動率正在上升，債券和股票的槓桿部位也處於相對極端的情況，CTA 大量做空債券（收益率走高），同時在股票上極限做多。

這種極端的部位配置可能會導致未來幾週的價格走勢更加波動，特別是考慮到地緣政治情況高度緊張，且本季度盈利預期處於極高的水平，如果 SPX 本週收於 200 日移動平均線之下，可能會迫使 CTA 改變其多頭立場，上次發生這種情況是在 2023 年夏季，隨後價格進一步下跌了約 5% 。

最後，股票回購的限制期將持續到 5 月第一週，使股市在短期內面臨進一步下行的風險，此時要注意不要過早抄底。

加密貨幣同樣在整體低迷情緒中掙扎，隨著 BTC/ETH 價格本週下跌了 10% ，同時其他主要的 altcoins 在此期間下跌了約 20% ，交易者面臨了非常真實的虧損和清算損失。考慮到下跌的程度和速度，我們認為盈虧管理將成為接下來主要的驅動力，而不是減半敘事或其他主流的論述，並將促使投資者在未來幾週內大幅降低槓桿。

宏觀方面仍需要一些時間來達成新的共識，並從美聯儲那裡獲得更明確的指引和更多的確定性，而基本面投資者將需要企業盈利來支持他們對美股在當前高估值下的堅定信心。祝各位好運。