百倍妖幣 LAB 接近歸零，操盤過程全復盤

作者：Zhou，ChainCatcher

7 月 14 日，曾經的百倍妖幣 LAB 迎來崩盤後的首個解鎖日。幣價落在 0.40 美元附近，較一個多月前的現貨高點 27.48 美元跌去約 98.5%。

據 CoinAnk 按成交量加權估算，近 60 天入場的持倉平均成本約 3.33 美元，仍在獲利的籌碼占比僅 5.56%。而預售成本 0.025 美元的早期參與者，即便經歷了這場崩塌，帳面仍浮盈十幾倍。

一個 FDV 一度觸及 140 億美元的代幣，從衝頂到塌房只用了五週。復盤整個過程會發現，這場崩盤或許早在起盤之前就寫好了劇本。

創始人的第二次發幣

LAB 定位為多鏈交易終端，主打 AI 交易敘事，由 Vova Sadkov 與 Mark X 共同創立。

據公開報導，Sadkov 在進入加密行業前有過 EduTech 和 MedTech 領域的創業退出經歷。2024 年初，他以 Eesee 創始人的身份頻繁出現在行業播客中，講述遊戲化交易如何讓數百萬用戶進入 Web3。

Eesee 於 2024 年 4 月在 Blast 鏈上線代幣 ESE。據 RootData 記錄，僅僅兩個月後的 2024 年 6 月，Sadkov 就已開始在 LAB 任職，期間還擔任過 Memes Lab 的聯合創始人。報導稱，Eesee 此後停止了開發，團隊整體轉向新項目，ESE 價格一路陰跌，投資人被晾在原地。

Eesee 的天使投資人 Simon Dedic 在今年 5 月 10 日公開喊話賣出 LAB。他表示同一批創始人一年前剛發行了 ESE，K 線圖走勢已經說明了一切，投資人的利益受到了損害，這麼快拋下項目去啟動下一輪價值榨取，很難稱得上值得下注的創始人行為。

他透露自己曾給 Eesee 投過天使票，而那個項目的投資人同樣被坑，歸屬條款在 TGE 前夕被修改，還出現了臨時退款，為的是把低流通高 FDV 的玩法最大化。他甚至斷言 LAB 是一場正在醞釀的巨型騙局，希望有人能在被灼傷之前及時獲利離場。

RootData 資料顯示，聯合創始人 Mark X 目前已被列入離職名單。據 ZachXBT 調查，正是此人自 1 月起在公開 Telegram 群中招攬 LAB 的 OTC 買家。

不過，這段前史並未妨礙 LAB 拿到豪華的融資。據 RootData，2025 年 10 月 9 日，即 TGE 前五天，LAB 完成 500 萬美元融資，投資方包括 Lemniscap、OKX Ventures、GSR、Animoca Brands、Amber Group、Cypher Capital、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Ventures、Selini Capital、TVM Ventures、Presto、Re7 Capital 和 RedBeard VC 共十四家機構。

其中 OKX Ventures、KuCoin Ventures、Gate Ventures 和 MEXC Ventures 均為交易所投資部門，而這幾家交易所日後都上線了 LAB 交易。

拉升前的鏈上備貨

2025 年 10 月 14 日，LAB 作為幣安錢包第 40 期獨家 TGE 上線，同日 Gate 首發現貨。據 Bubblemaps 披露，此前的預售僅面向 313 名參與者，共募集 143 萬美元。

上線後的 LAB 並不起眼。12 月一度跌至 0.074 美元的低點，此後數月價格始終低於 1 美元。這期間團隊維持著回購加通縮的官方敘事，據 Lookonchain 監測，團隊曾於 2025 年 10 月從 Binance Alpha、Bitget 和 PancakeSwap 回購超過 2090 萬枚 LAB，價值約 235 萬美元。

沉寂期裡，鏈上也在悄悄備貨。據 ZachXBT 追蹤，2026 年 3 至 4 月期間，多個地址向 Bitget 累計充值超過 2.26 億枚 LAB，分散在五個錢包，每個持有 3000 至 6000 萬枚，相關 gas 補給地址在 4 月 23 日集中注資。

時點在 5 月初到來。5 月 2 日，LAB 宣布移動端 App 即將上線，這是團隊在 TGE 路線圖中承諾過的產品。消息公布當天幣價上漲 161.7% 至 1.80 美元，盤中觸及 2.20 美元，24 小時成交量暴增超 12 倍。行情並未止步於此，五天之內累計漲幅超過 500%，FDV 快速擴張至 60 億美元量級。

不過，市場普遍認為，一款移動 App 的發布預告並不足以驅動這輪行情。據 Coinglass，5 月 3 日至 4 日 LAB 單日成交額高達 60 至 80 億美元，而同期全網未平倉合約僅 1 至 3 億美元，成交量與持倉量之比超過 25 倍，遠高於正常代幣 3 至 8 倍的區間。

在負面調查聲中翻了四倍

5 月 14 日，鏈上調查員 ZachXBT 發布長篇調查，估算內部人控制了 LAB 超過 95% 的供應。

調查指出，LAB 項目方並未公布清晰完整的代幣歸屬計劃，不同第三方平台顯示的流通量數據也存在差異。

自 1 月起，聯合創始人 Mark 在公開 Telegram 群招攬 OTC 買家，報價單裡包括六折至兩折不等的折扣檔位，其中面向 KOL 的兩折檔要求受讓方在解鎖前多次發帖支持項目。

圖片來源：ZachXBT

此外，一份 BVI 殼公司 The Lab Management Ltd 的借款合同草案顯示，Sadkov 以董事身份簽署月息 7.5% 的借款協議，違約條款約定以市價 LAB 償還，而合同上的借款人錢包，正是此前執行公開回購的那個地址。

調查還披露，Legion 公開銷售參與者的鎖倉期被團隊單方面從三個月延長至九個月，參與者通過郵件才得知條款變更。按 TGE 時間推算，九個月鎖倉的到期日恰落在 7 月中旬。這批參與者因此完整錯過了 5 至 6 月的整輪拉升，等到解鎖時面對的已是崩盤後的殘值。

不過，市場對這份調查的反應出人意料。LAB 僅在發布後回調約 10%，隨即一路上行，6 月初現貨一度觸及 27 美元，合約聚合價格高點約 19 美元，較調查發布時又翻了四倍。

一萬美元就能撬動盘口，對沖者被絞殺

這份直指騙局的詳盡調查並沒有擊穿價格，與 LAB 的盘口結構直接相關。

據 Coinglass 數據，5 月拉升期間 LAB 的未平倉合約長期維持在 4 至 7 億美元的高位，而現貨成交卻撐不起同等的量級。定價權幾乎完全落在合約市場，現貨盘口則薄到不堪一擊。

數據顯示，6 月 1 日至 3 日 LAB 未平倉合約沖頂約 8.2 億美元後驟降至 2 至 4 億美元，價格卻維持高位，可供爆倉的空頭已基本打光。6 月下旬，LAB 在明顯更薄的持倉上再度推出新高。

值得一提的是，Simon Dedic 於 5 月 31 日發文警告。彼時 LAB 一週內又翻了一倍，FDV 達到 86 億美元，而他觀察到 PancakeSwap 上的流動性稀薄到一筆 1 萬美元的買單就能把價格推高 70% 以上。

其認為可疑做市商在畫圖引誘散戶接盤再抽走流動性，並提出這種規模的操作只有在中心化交易所配合下才可能實現，因為持續拉抬需要免手續費賬戶，否則成本高到無法承受。

同時他也點名 Gate、KuCoin 和 Bitget，批評這些頭部平台為了短期收入協助此類活動，損害的是它們自身所處的行業。

在這場拉升狂歡中，試圖對賭下跌的專業玩家則被系統性絞殺。DeFi 協議 PiggyBank 發文指出，其曾於 5 月初通過一家 OTC 中介，以約八折的折扣買入了 10.25 萬美元的鎖倉 LAB。低價拿到現貨的同時，它在永續合約市場開出等量的空單。

這是一種常見的套利做法，現貨和空單一多一空，價格漲跌基本對沖，賺的是買入折扣加上永續市場的資金費率。

問題出在資金費率上。永續合約靠資金費率把合約價格拉向現貨價格，當現貨被持續維持在合約之上時，做空一方就要不斷向做多一方付費。

PiggyBank 指出，LAB 的現貨價格被人為頂在高位，費率一度被壓到年化負 17000%，相當於每小時約負 2%。這樣一來，他們手裡的空單每持有一小時都在失血，對沖徹底失去了經濟意義。

PiggyBank 最終在約 9 美元的價位被迫平掉空單，認虧 47.6 萬美元。而平空的動作本身就是買入，等於又給上漲添了一把柴，此後 LAB 一路衝向 27 美元。

這筆本應穩健的套利，最終把虧損傳導至 PiggyBank 三條產品線，其中包括名義上屬於低風險的穩定幣金庫儲戶。隨後 PiggyBank 只能對受影響的用戶進行補償。

48 小時跌去九成

7 月 3 日，LAB 急挫至 5.7 美元附近後暴力反彈，7 月 6 日重回 16 美元上方，未平倉合約重新放大至 3.5 億美元。這是崩盤前的最後一衝。

7 月 6 日至 8 日，LAB 在 48 小時內從約 17 美元跌至 1.25 美元附近，跌幅接近 90%，超 50 億美元市值蒸發。爆倉潮集中在幣安永續市場，值得注意的是，幣安自始只提供 LAB 永續合約，未上線現貨。

項目方回應稱團隊沒有拋售，賣壓來自外部大型市場參與者和獨立交易公司，同時宣布銷毀 1% 代幣，路線圖不變。

然而，據鏈上數據追蹤，7 月 10 日至 11 日，一個最初由 LAB 團隊注資的實體向 Aster 充值 1840 萬枚 LAB 約合 1830 萬美元並在鏈上拋售，幣價再跌 54% 至 0.55 美元。該實體 4 月曾從團隊收到超過 1.96 億枚 LAB。

拋售還在繼續，且出貨路徑變得更隱蔽。據追蹤信息，7 月 13 日，同一實體從 Bitget 提出 1790 萬枚 LAB 約合 720 萬美元，這次改充值到 KuCoin，隨後在幾分鐘內將其中 500 萬枚轉出，仍通過 Aster 現貨拋售，幣價又下跌約 35%，從 0.34 美元跌至 0.22 美元。ZachXBT 認為該實體在他上一次披露後修改了鏈上指紋，以掩蓋資金來源。

銷毀承諾倒是兌現了。7 月 14 日，LAB 官方稱已完成回購總計 2268.3 萬枚 LAB，約占流通供應量的 7.27%，直接從公開市場移除。同時完成迄今為止最大規模的銷毀，總供應量已從 10 億枚降至 9.9 億枚，銷毀後幣價出現反彈至 0.4 美元附近。

誰也說不清的流通量

復盤至此，一個更基礎的問題浮出水面，截至目前，LAB 項目方並未公布一份清晰完整的代幣歸屬計劃，不同第三方平台顯示的流通量數據存在差異。

此前多數媒體將 7 月 14 日稱為 LAB 首次解鎖，但 CoinLaunch 頁面顯示，投資人份額的月度釋放自 4 月起就已開始。

目前 CoinLaunch 能追蹤到的歸屬計劃覆蓋投資人和空投兩個份額，另有 7.08 億枚標記為數據不可用。

持倉歸屬方面，據 RootData 的實體標註數據，能夠識別歸屬的持倉合計約 1200 萬枚，不足流通量的 4%，其中 Gate 一家占 1180 萬枚。主流做市商 Wintermute 名下僅持有 7084 枚 LAB，價值約 2000 美元。

ZachXBT 在調查中指出，團隊知道解鎖時間，做市商知道倉位，OTC 買家知道自己的鎖倉期，似乎人人都掌握私有信息，而散戶只看得到價格。

警告失效之後

這場崩盤裡，鏈上調查的局限同樣暴露無遺。ZachXBT 從 5 月警告到 7 月，結果上沒有攔住任何人。KOL 加密韋驮批評稱，每次公開抨擊操縱代幣，實際效果卻是吸引更多空頭進場，給操縱者提供爆倉燃料。

這種說法在 PiggyBank 的虧損裡得到了驗證，其在 5 月標記的地址集群在 7 月的 Aster 出貨中得到了精確對應，這是其調查最有力的一次鏈上驗證。

值得警惕的是，LAB 並非孤例。ZachXBT 指出，同一套手法此前已在 RAVE、RIVER、SIREN、MYX、SKYAI 等一連串代幣上跑過。這些案例的骨架高度相似，低流通、協同錢包吸籌、BNB 鏈部署、借道 Binance Alpha 進入合約市場，再用槓桿爆倉完成收割，區別只在於操盤節奏。

有的會先製造一段看似見頂的橫盤，誘使空頭進場，再用負費率把他們逼爆，比如 MYX。有的則趁流通盤極薄，從上線到衝頂一氣呵成，比如 COAI。LAB 走的是前一種，多了一層 AI 交易敘事作為拉升的故事外殼。換言之，這不是一次失敗的項目，而是一套被反覆驗證過的、可複製的提取模型。

更大的問題則指向交易所。規模化檢測操縱確有難度，無司法文書下凍結資產也缺乏依據，但 Alpha 上幣光環、熱榜曝光與永續合約管道共同為這個資產製造了安全假象。

散戶的憤怒也大多落在這裡。Simon Dedic 在批評做市商之餘，把矛頭直指配合放行的平台。有社區用戶也指出，按常規，交易所發現項目方操盤會發出警告並沒收相關收益，而 LAB 的操盤能持續這麼久，很難不讓人懷疑平台也是獲益的一方。

更普遍的一種情緒是，交易所標榜的市場中性，在明顯的控盤面前成了對散戶的隱形收割，而所謂上幣審核，事後看更像一句空話。