回購美債影響力只有24小時？貝森特：我們有很多工具，拭目以待

作者：李丹、龍玥

美東時間8月20日週四，美國財政部長貝森特密集釋放政策信號，覆蓋從近期市場熱點美國債市到伊朗問題。就在前一天，財政部剛剛宣布將長期國債回購規模提高一倍，但市場反彈僅維持了不到24小時。面對重新走高的收益率，貝森特明確表示，財政部的干預工具遠未用盡，並預告了一項旨在解決多年期高借貸成本問題的財政整頓新舉措。

貝森特表示，財政部單次長債回購規模可能超過40億美元，並強調"我們有一個龐大的工具箱，所以，拭目以待吧。"他還透露，特朗普總統已責成他和預算管理局局長牽頭一項新的財政整頓計劃，預計將於本週末或下週初公布。

貝森特還表示，當前美債收益率並沒有充分反映美國經濟基本面，尤其是30年期美債的流動性"非常匱乏"；對於美元，他重申將繼續維持強勢美元政策。在企業融資方面，他認為AI投資預期正在令企業發行公司債時對收益率"近乎不敏感"，而企業投資最終有望推動生產率增長。

在伊朗問題上，據央視，貝森特透露，將於8月24日、即下週一舉行新聞發布會，具體闡述美國針對伊朗的行動計劃。貝森特暗示，加大經濟施壓可能成為避免重啟大規模軍事行動的重要手段。央視提到，他說，"我們掌握非對稱信息，我不確定為什麼石油問題會成為關注焦點，如果我們施加最大程度的經濟壓力，那就意味著不太可能爆發大規模的軍事衝突。"

據新華社，貝森特表示，特朗普政府將加大對伊朗經濟施壓，並威脅對伊朗實施"前所未有的經濟孤立"措施。貝森特還向所有美國盟友"喊話"，"我們要推翻這個政權"，並警告說要麼與美國站在一起，要麼與美國為敵。

貝森特還表示，他重申強勢美元政策，稱美元正重返兩個月前水平，不理解週四油價上漲。

回購利好僅撐一天？貝森特稱"24小時內都是噪音"

美國財政部8月19日週三宣布，將10年至20年期、20年至30年期美債的流動性支持回購操作規模至少提高一倍，單次操作上限由20億美元提高至至少40億美元。財政部將此舉定位為改善長期國債市場流動性的措施。

這一消息公布後，美債收益率一度明顯回落，全球債券市場也得到短暫提振。但這種利好並未持續太久。週四，美國長期國債收益率重新走高，30年期美債收益率上漲約7個基點至5.26%，回到財政部宣布擴大回購規模前的水平；10年期美債收益率也觸及4.71%。

路透報導稱，財政部回購措施帶來的緩解可能只是短暫的，市場仍然關注美國龐大的財政赤字、通脹預期以及長期債券供給壓力。道明證券策略師Howard Du此前表示，市場對於貝森特能夠切實壓住長端收益率並"不完全買賬"。富蘭克林邓普顿固定收益主管Andrew Canobi則指出，目前存在多重力量共同推動收益率上升和收益率曲線趨陡，包括主要發達經濟體的財政壓力以及頑固通脹。

對於這種市場波動，貝森特在CNBC採訪中淡然回應："任何在24小時內發生的事情都只是噪音。"財政部的目標是讓疲軟的市場恢復平衡，讓投資者重新聚焦於基本面，而非在清淡市場中追逐新聞頭條。

回購"工具箱"未設上限，單次或遠超40億美元

在被問及財政部是否還會進一步干預美債市場時，貝森特釋放了相當明確的信號。

他表示，當前國債市場屬於交投清淡的市場板塊，財政部在國債市場上工具箱充足，擁有一個強大的工具箱。"我們有一個龐大的工具箱，所以，拭目以待吧。其中的一部分工作在於傳遞信號------表明我們相信收益率並未反映潛在的基本面。"

貝森特尤其強調，市場可能沒有充分關注美國經濟的基礎因素。他認為，目前美債收益率並沒有體現基本面，30年期美債的流動性尤其匱乏。

對於回購規模究竟能夠擴大到多大，貝森特沒有設置明確上限，僅表示將視條件而定。

這意味著，在財政部已經宣布擴大回購規模之後，貝森特並沒有釋放"到此為止"的信號，反而明確保留了進一步行動的可能性。市場報導顯示，貝森特甚至表示單次回購規模可能超過此前宣布的40億美元。

貝森特同時表示，美國可以通過自身發展來擺脫債務負擔。換言之，在財政部通過市場操作緩解長期融資壓力的同時，他仍然把解決美國債務問題的最終落腳點放在經濟增長和生產率提升上。

財政整頓計劃即將出爐，貝森特：本週末或下週初宣布

在市場操作之外，貝森特還透露了一項更具結構性意義的政策動向：特朗普政府即將推出新一輪財政整頓計劃。

"我們可能會在本週末、下週初宣布加強財政整頓的舉措，"貝森特在CNBC採訪中表示。他另外向記者透露，特朗普總統已親自責成他與預算管理局局長拉斯·沃特（Russ Vought）共同主導這一計劃。

貝森特並未具體說明這項新的財政計劃將涉及哪些內容。但他暗示，可能包括通過一個欺詐工作組節省"數千億美元"，並削減那些"被揮霍掉的"、撥給各州的聯邦項目資金。

值得注意的背景是，就在週三，美國財政部數據顯示，美國公共債務總量首次突破40萬億美元。

對於這一財政整頓計劃的實際效果，市場存在明顯分歧。Evercore ISI首席策略師Sarah Bianchi在週四的報告中寫道："我們對政府在赤字問題上能夠採取實質性行動持懷疑態度。本週的突擊回購公告效果轉瞬即逝，我們認為任何與赤字相關的公告影響同樣有限。"

不過，貝森特對財政前景保持樂觀。他表示，美國財政赤字"很有可能"已經見頂。他將此歸因於關稅收入的回升------在最高法院推翻了特朗普去年大部分加徵關稅措施後，政府正在重建進口稅收體系，相關關稅收入正在恢復。

"把這一切整合在一起，未來幾週、幾個月將會非常令人期待，因為我們正在推進這項計劃。"貝森特談及新財政計劃時說。

短債融資回購長債，財政版QT能否奏效？

市場對財政部回購操作的另一個關注點，是這筆錢從哪裡來。

財政部週三的聲明並未說明此次擴大回購操作的具體資金來源。而財政部在應對融資需求波動時，通常依靠發行一年以內的短期國庫券進行調節。

如果財政部實際上通過增加短期國庫券發行，為回購長期美債提供資金，那麼這一操作就可能形成類似財政版"扭轉操作"（QT）的效果------通過增加短期債務、減少長期債務供給，改變國債市場的期限結構。

金融時報此前援引市場人士的分析討論了這種可能性；彭博也援引德銀策略師報告，將這一變化形容為"QT來了"。

但這並不意味著財政部正在實施傳統意義上的量化寬鬆。

與美聯儲能夠直接創造銀行準備金不同，財政部無法憑空創造國庫券並直接將其作為購買長期國債的支付手段。若通過發行短債為回購提供資金，最終仍然需要投資者購買這些短期國庫券。

因此，一些市場人士認為，這種操作對長期資產需求的實際增量可能相當有限。彭博評論文章甚至指出，即便回購規模進一步擴大，相對於美國龐大的長期債務存量和發行規模而言，新增需求仍然非常有限，很難單獨改變長端美債的供需格局。

這也是市場週四迅速重新推高長期收益率的重要原因之一：財政部能夠影響市場的流動性結構，卻很難僅憑回購消除財政赤字、債務供給和通脹風險。

AI投資令企業對融資成本更不敏感，貝森特看好生產率增長

除了政府債務，貝森特還談到了近年來迅速膨脹的企業債發行以及AI投資對債券市場的影響。

他表示，由於企業相信未來能夠從AI投資中獲得高額回報，他觀察到的企業債發行"對收益率近乎不敏感"。

貝森特稱，企業發行長期債券很有意思，如果他自己是一名企業高管，會更加關注收益率曲線的中段，也就是所謂的"belly"。

在他看來，企業投資最終將促進生產率增長，因此許多企業當前的融資行為並不會因為收益率短期變化而明顯改變。

這一判斷也對應當前債券市場面臨的另一重壓力：AI基礎設施建設需要大量資本支出，科技企業及相關產業鏈企業持續通過債券市場融資，正在增加信用債市場的供給。

但貝森特更關注AI投資可能帶來的長期經濟回報。在他的邏輯中，如果AI投資能夠真正轉化為生產率提升和經濟增長，那麼企業當前承擔相對較高的融資成本，最終可能被更高的投資回報所覆蓋。

貝森特重申強勢美元政策，稱美元正重返兩個月前水平

對於美元，貝森特釋放出的信號則相對明確。

他表示，美元一直都非常穩定。美元正重返兩個月之前的水平。在被問及財政部週三宣布擴大回購後美元走弱的問題時，貝森特重申："我們將繼續維持強勢美元政策。"

這一表態出現在財政部擴大長債回購規模之後。市場此前一度擔心，財政部直接介入長期美債市場可能強化投資者對美國政策干預以及美元資產風險的擔憂。彭博報導稱，一些投資者甚至認為美元可能成為此次債券市場干預的潛在"受害者"。

但貝森特顯然希望向市場傳遞相反的信息：財政部的市場操作並不意味著美國放棄強勢美元政策。

特朗普政府轉向經濟施壓，下週一將舉行伊朗問題新聞發布會

在談及伊朗問題時，貝森特則釋放出另一項重要政策信號。

據新華社，貝森特本週三威脅對伊朗實行經濟孤立，他在接受美國全國廣播公司專訪時稱，"這將是歷史上規模最大、協調一致的經濟孤立"。

他表示，將於下週一舉行新聞發布會，討論美國針對伊朗的行動，並稱美國將對伊朗實施"史上最嚴厲"的制裁。

美國政府當前正試圖通過進一步強化經濟、金融和貿易壓力，迫使伊朗作出讓步。貝森特講話前一天，新華社提到，美國總統特朗普19日在社交媒體發帖稱，伊朗錯失與美國達成協議的良機，他宣布對伊朗實施"有史以來針對國家的最具毀滅性的經濟行動"。

貝森特的最新表態尤其值得關注之處在於，新華社提到，貝森特稱，特朗普政府重創伊朗經濟的計劃可能使美國無需再對伊朗發動大規模軍事行動。他說：

"如果我們施加最大的經濟壓力，那就意味著不太可能爆發大規模的軍事衝突。"

也就是說，特朗普政府當前對伊朗的施壓工具，可能正在進一步從軍事手段向經濟和金融制裁傾斜。

新華社援引美媒分析指出，美國對伊朗發動"經濟戰"並非沒有難度。伊朗長期受到美國制裁，對相關壓力已經形成一定適應能力，而伊朗問題又與全球能源供應和霍爾木茲海峽航運安全密切相關，因此美國加碼經濟制裁同樣可能產生複雜的外溢影響。

貝森特宣布下週一將進一步說明行動細節，也意味著市場可能很快獲得更多有關制裁範圍、目標以及執行方式的信息。

油價突然上漲令貝森特"不理解"，稱美國行動將推動油價回落

值得注意的是，在美國準備進一步對伊朗施加經濟壓力之際，貝森特本人卻對週四油價的上漲感到意外。

"我們今天看到油價大漲，我確實不太理解。"貝森特表示。

他同時稱，即將宣布的美國經濟行動將使油價"更快回落"。

油價已經成為當前美國政策制定者必須面對的重要變量。原油價格上漲不僅會增加美國消費者和企業的能源成本，也可能重新推升通脹預期，從而進一步抬高長期美債收益率。

這與貝森特當前試圖穩定長期美債市場的努力形成了直接關聯：如果伊朗局勢導致能源供應風險持續升溫，油價和通脹預期上行可能抵消財政部回購操作對長端收益率的部分影響。

因此，貝森特一方面強調財政部擁有足夠的美債市場"工具箱"，另一方面又試圖通過經濟手段壓低伊朗相關能源風險，背後實際上存在一條共同的政策邏輯------儘量降低美國長期融資成本面臨的外部衝擊。

眼下，市場已經用週四30年期美債收益率重新升至5.26%的表現給出了初步反饋：財政部的市場操作可以迅速改變短期交易情緒，但要真正扭轉長期收益率趨勢，最終仍取決於財政赤字、通脹、經濟增長、能源價格以及美國債務供需等更廣泛的基本面因素。