BIT 投研：黃金與比特幣雙雙突破，40 萬億美元美債正在改變什麼？

黃金與比特幣近期雙雙出現突破。比特幣突破本輪熊市形成的下降趨勢線，並重新站上此前作為重要分界線的 21 周均線；黃金則在年初創下歷史新高並經歷明顯回調後重新走強。與此同時，美國政府債務突破 40 萬億美元，10 年期美債收益率一度觸及 4.70% 附近，全球長期融資成本持續承壓。

隨著美國債務規模不斷擴張，未來政策可能不得不容忍一段時間相對偏高的通脹，以緩解實際債務壓力。在這一背景下，黃金與比特幣等硬資產重新受到關注，而美國財政部近期針對長端國債市場採取的一系列措施，也進一步釋放出宏觀環境正在發生變化的信號。

40 萬億美元美國債務疊加 4.70% 美債收益率：長端市場壓力上升

過去一年，美國政府債務規模增長約 10%，從 36 萬億美元升至 40 萬億美元。2025 年 7 月初，美國法定債務上限又被上調 5 萬億美元，為後續債務擴張釋放了更大空間。與此同時，美國大型科技公司正以創紀錄規模發債，為 AI 基礎設施建設融資，大量新增企業債供給進一步與美國國債爭奪投資者資金。

海外需求也在發生變化。日本仍是美國國債最大的海外持有國，持倉約 1.1 萬億美元，但隨著日本 10 年期國債收益率接近 3%、30 年期收益率升至 4% 以上，本土債券的吸引力明顯提升。中國投資者也已出現類似趨勢，其美債持倉較歷史高位減少約 7,000 億美元。

面對長端市場壓力，美國財政部於 8 月 19 日宣布，將 10 年至 30 年期名義附息國債的流動性支持回購規模至少翻倍，單次最高規模由 20 億美元提高至至少 40 億美元，並於 9 月 9 日至 11 月 4 日實施。雖然這與美聯儲 2011 年的"扭轉操作"（Operation Twist）並不完全相同，但兩者試圖產生的市場效果具有相似之處：緩解長端市場壓力，限制長期融資成本進一步上升。

黃金與比特幣同步突破：硬資產重新受到關注

黃金與比特幣的組合，仍是對沖債務持續攀升較為有效的方式。隨著美國債務不斷擴張，資金向黃金和比特幣等硬資產輪動的邏輯進一步強化。與此同時，市場此前一度計價年內還可能有兩次加息，但當前通脹降溫趨勢已經重新顯現，也為市場環境帶來新的變化。

技術面信號同樣值得關注。黃金在 2026 年 1 月底創下歷史新高後明顯回調，其周線相對強弱指標一度降至 2023 年 9 月本輪黃金牛市啟動以來的最低水平，為反轉創造了條件。比特幣則已經突破本輪熊市的下降趨勢線，並重新站上 21 周均線。此前的周期指標也顯示，比特幣已經非常接近底部，8 月可能成為確認本輪周期底部的重要時間窗口。

整體來看，美國政府債務突破 40 萬億美元、長端美債收益率承壓以及美國財政部擴大長期限國債回購，共同構成了黃金與比特幣近期突破背後的重要宏觀背景。

政策干預可以暫時緩解長端收益率壓力，卻難以從根本上扭轉債務供給和全球固定收益市場面臨的壓力。這意味著資金重新流向黃金的趨勢仍可能延續，同樣的邏輯也可能逐步在比特幣身上顯現。接下來更值得關注的，是 8 月比特幣周期底部能否得到最終確認，以及長端美債收益率的政策應對能否持續發揮作用。

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