從零 TradFi 經驗到 1000 萬美元利潤：兩個“加密呆子”的華爾街套利實錄

原文作者： CBB（@Cbb0fe）
編譯｜Odaily 星球日報 Azuma

前情提要

• Odaily註：這一部分的故事詳情，可參閱《HyperEVM"榜一"套利團隊公開策略：如何半年搬出500萬美元》。

把時間撥回 2025 年 10 月。

在那之前的八個月裡，我們一直在運行 HyperEVM 上排名第一的套利機器人。

但這份苦差事快要結束了。過去幾個月，我們一直在和 Wintermute 競爭，而現在，又有新的玩家加入，收益已經被大幅壓縮。

沒關係。我和我哥們早就習慣了這種情況。我們從來不會嘗試和機構以及它們麾下的龐大打工人軍團長期正面競爭。我們做不到，我們只有兩個人。

我們的優勢一直都是 ------ 儘可能快地部署一套策略，然後在大玩家進場之前，儘可能把這塊利潤吃乾抹淨。

他們沒法在 48 小時內就部署一套策略。他們有監管限制、內部流程、審批程序等等，而我們沒有這些，我們只需要儘可能快。

所以，是時候尋找下一份苦差事了。

我們開始思考，下個機會在哪裡？

10 月 10 日剛剛發生了那件事。加密市場看起來已經徹底沒救了，所有人都被狠狠地幹了一遍，已經沒什麼令人興奮的新機會可以挖掘了。

於是，我們開始四處尋找新戰場。10 月 13 日，HIP-3 在 Hyperliquid 上線。三天後，TradeXYZ 正式推出了首個股票永續合約市場 ------ XYZ100。

考慮到 Hyperliquid 仍有超過 40% 的代幣供應尚未分發給社區，我們覺得，在 HIP-3 上製造一些交易量或許是個不錯的主意。

事實上，這和八個月前我們發現 HyperEVM 套利機會時的思路完全一樣：當時，我們只是想在 Hyperliquid 上刷一些現貨交易量。

我們不知道這到底有沒有用，但我們決定試一試 ------ 開發並運營一台在 HIP-3 與傳統金融市場之間進行套利的股票永續合約機器人。

第一步：進入傳統金融世界

有一點需要提前說明，在此之前，我們這輩子從來沒有交易過股票。

我們甚至不太清楚期貨到底是什麼。基本上，我們對傳統金融一無所知。

我們唯一知道的是，對於我們想做的事情來說，IBKR 是一個極具競爭力的平台，所以我們決定先去研究它。

最開始幾天，我幾乎只是在試圖搞懂 IBKR 平台到底該怎麼用。我基本上把所有東西都截圖下來，然後發給 Claude："這是什麼？""這是什麼意思？""這裡我該怎麼操作？""我們該怎麼對 XYZ100 進行對沖？"

基本上，這就是我們開始學習 TradFi 的方式。與此同時，我哥們則開始研究 IBKR 的 API，試圖搞清楚什麼能做、什麼不能做。

從加密貨幣世界過來，他已經習慣了連接一個交易所 API，然後非常快地讓程序跑起來。

但 IBKR 完全是另一個世界。行情數據訂閱、合約規格、訂單類型、權限、API 限制、TWS、IB Gateway……我們有很多東西需要搞清楚，一開始甚至不確定這件事到底能不能做成。

不過，在和 IBKR 折騰了一周之後，我們開始找到一些門道了。

構建套利機器人

這套策略其實相當簡單。

我們將 IBKR 的價格數據視為"真實價格"，並持續檢查 HIP-3 上是否存在套利機會。

如果 HIP-3 上某個市場的交易價格相對於 IBKR 出現折價，我們就在 HIP-3 上開多 ------ 只有當我們在 Hyperliquid 上的訂單成交後，才會在 IBKR 上建立相應的空頭頭寸。

如果 HIP-3 上的交易價格相對於 IBKR 出現溢價，我們就反過來操作 ------ 在 HIP-3 上做空，訂單成交後，再在 IBKR 上做多。

理論上來說，非常簡單，但實際操作中，我們需要為每一個 HIP-3 市場設置大量參數。

先以 IBKR 這一側的 NVDA 套利策略為例：

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

• "55 股"是我們的最小對沖規模。由於 IBKR 的手續費最低為 1 美元，我們不希望執行大量微型交易。因此，我們會讓 Delta 敞口不斷累積，直到達到 55 股 NVDA 時，再去 IBKR 上進行對沖。
• "400 股"是我們單筆 IBKR 訂單的最大對沖規模，以避免產生過多滑點。
• "maxDelta: 800"是我們的安全閥。如果由於某種原因，我們在 IBKR 上的交易持續失敗，導致兩個市場之間的倉位差達到 800 股 NVDA，機器人就會直接停止交易該市場。
• "slippage: 0.1"則是我們在 IBKR 對沖時允許的最大滑點。

接下來是 HIP-3 這一側：

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

看起來很複雜，但邏輯其實相當簡單。

• "makerSize"定義我們的掛單規模，而"makerOffsetBuy / makerOffsetSell"則定義相對於合理價格，即我們希望獲得多大的價差。
• "cancelDelta"則告訴機器人，當價格發生多大變化時，需要撤銷原有訂單並重新掛單。
• 對於吃單（taker）交易，"takerRatioBuy / takerRatioSell"定義了我們需要多大的價差才會主動吃單；"takerMin / takerMax"則控制我們願意執行的交易規模。
• "limit"是我們允許在該市場持有的最大總倉位規模，而"makerEnabled"則只是讓我們可以選擇開啟或關閉掛單（maker）。
• 最後，"preMarketOffset"會在盤前交易時段額外增加一些價差，因為這個時間段 TradFi 一側的流動性要差得多。

第一筆交易

10 月底，我們終於準備好開始嘗試了。

最開始幾天有點混亂。我們一直在和 IBKR API 作鬥爭，有時會失去連接，我哥們不得不想辦法讓所有東西始終保持連接和正常運行。

但我們很快發現，機會非常多。基本上，這感覺就像是在撿錢。

整個 11 月，我們在 HIP-3 上執行了大約 8.5 億美元的交易量，利潤超過 50 萬美元。這很不錯。

12 月稍微平靜了一些。我們完成了大約 5.5 億美元的交易量，利潤依然不錯，但我們其實開始思考，是不是應該把注意力放到其他事情上。

這確實能賺錢，但似乎也算不上什麼金礦。

不過，我們還是決定繼續。一如既往，只要還有利潤可以挖，我們通常都很難停下來。

貴金屬狂熱

真正的爆發發生在今年 1 月。

黃金和白銀開始瘋狂上漲，Hyperliquid 上的需求更是完全瘋狂。賺錢開始變得幾乎過於容易，而我們過去兩個月的準備，正是為了應對這樣的市場。

我們面臨的一個問題是流動性。基本上，每個人都想在 Hyperliquid 上做多大宗商品，這意味著我們需要不斷往 IBKR 一側投入更多資金進行對沖。

我們持續往 IBKR 追加資金，但轉移如此大規模的資金，也帶來了銀行方面的麻煩。EtherFi 在這件事上簡直是 MVP，他們讓我們能夠非常快速地完成大額資金出金。

整個 1 月，我們在 Hyperliquid 上完成了 17 億美元交易量，僅資金費收入就超過 60 萬美元。

但正如我之前說過的，我們只有兩個人。我們沒有內部流程，我們行動非常快。基本上，所有東西都是直接在生產環境裡測試，而有時候，這會付出代價。

1 月 27 日，我剛剛抵達迪拜，正準備和哥們一起去喝咖啡，順便聊聊機器人的事情。突然，我手機上收到了一條來自 IBKR 的強平預警。

我完全不明白這是怎麼回事。當時還很早，市場也沒有發生什麼特別大的波動。

我登錄 IBKR。結果發現，我們淨做空了價值 1.2 億美元的黃金期貨。而黃金正處於一輪猛烈上漲行情之中。

我們立即關閉了機器人。那一刻，我整個人都在發抖。我真的很害怕被強平，因為 IBKR 上的所有交易基本都是機器人在執行，我自己對 IBKR 並沒有那麼熟悉。

接下來的 15 至 30 分鐘裡，我手動平掉了價值 1.2 億美元的黃金空頭頭寸。

下午晚些時候，市場開盤，我們終於能夠計算出損失 ------ 虧損 110 萬美元。

這可真夠難受的。但我們沒有時間為此哭泣，我們必須弄清楚到底發生了什麼，並儘快修復它。

最終發現，原因其實蠢得離譜，IBKR API 的數據刷新出現了問題。

機器人認為，我們在 Hyperliquid 和 IBKR 兩側的倉位之間存在 Delta 差異，於是不斷在 IBKR 上做空黃金，試圖修正一個實際上根本不存在的 Delta 敞口。

一次又一次；一次又一次；一次又一次……

直到它累計做空了價值 1.2 億美元的黃金，我們開始收到強平預警。

顯然，我們需要更多控制措施。

我們需要確保從 IBKR 獲取的數據確實是最新的。在允許機器人繼續擴大倉位之前，我們還需要增加額外的檢查。更重要的是，機器人原本根本不是為如今這麼大的交易量和如此密集的機會而設計的。

我們花了一整天修復所有問題。第二天，新版本機器人重新上線，但我們的信心已經動搖了。也許我們根本不知道自己到底在幹什麼。也許這件事的風險收益比根本不划算。

我們剛剛因為一個愚蠢至極的問題損失了 110 萬美元，現在開始覺得，機器人可能隨時又會出問題。這是自機器人上線以來，我們第一次認真思考 ------ 要不要就這樣停下來？

但你們現在應該已經了解我們了……我們就是兩個貪得無厭的混蛋。虧了七位數美元之後，我們不會放棄。我們只會更拼。

而且我覺得，這可能確實是我們比較擅長的一件事。過去我們一起開發過很多機器人，幾乎每一次都經歷過瘋狂虧損的階段，但不知道為什麼，我們最終總能重新爬回來。

我們不會花幾個小時坐在那裡哭。我們會試著弄清楚到底哪裡出了問題，把它修好，然後繼續往前走。

在虧損賺回來之前，這筆損失基本會成為我們兄弟之間的禁忌話題。

第二天，白銀在創下歷史新高後出現瘋狂回調，某個時刻，Hyperliquid 和 IBKR 之間甚至出現了大約 3% 的價格差。

我們從中賺到了大約 60 萬美元利潤。

我們 TMD 又殺回來了！

流動性管理與速度升級

到了這個階段，我們已經賺到了不少錢。而且，我們知道這個遊戲是怎麼運作的。

如果這裡有這麼多錢可以賺，那麼一定會有更多的人，以及他們麾下的龐大打工人軍團，前來爭奪這塊蛋糕。所以，我們必須儘快變得更強。

第一個問題是資金。這和純粹的加密貨幣套利完全不同 ------ 在加密市場，不同交易場所之間的資金再平衡可能不到五分鐘就能完成；但在這裡，我們必須通過銀行，向 IBKR 轉入和轉出資金。

因此，我們設計了一套動態系統，根據 IBKR 一側可用的流動性來調整策略。當 IBKR 上的流動性較低時，我們願意付出一定成本平掉現有交易，從而釋放資金。

與此同時，我們會要求更大的價差，才會建立新的倉位。當 IBKR 上的流動性較高時，我們則反過來操作，我們願意接受更小的價差開新倉，並更加激進地部署資金。

第二個需要改善的問題是速度。在此之前，我們一直使用 IBKR 的價格數據作為真實價格來源。這當然能用，但這個數據源相對較慢。

隨著越來越多的參與者進入這個遊戲，我們知道，遲早有一天這會變成一場速度競賽。繼續依賴 IBKR 的數據已經不夠了。於是，我們開始尋找替代方案，並找到了 Databento。

通過 Databento 和一份納斯達克數據授權，我們可以獲得快得多的直接市場數據源。

我們在 1 月申請訪問權限，並最終在月底獲得批准。

從貴金屬到石油

到了 2 月，金屬市場依然火熱，我們完成了大約 15 億美元的交易量。而仿佛這還不夠一樣，2 月底，特朗普決定轟炸伊朗，導致市場出現瘋狂波動，並將油價推高至 100 美元以上。

此時，我們每天大約可以從套利價差和資金費中賺取 6 萬至 12 萬美元。當然，週六和週日除外，因為傳統金融市場會休市，我們閒得無聊到快死了。

如果過去 24 小時我們"只"賺了 4 萬美元，我們甚至會覺得肯定有什麼地方出了問題。

於是，我們會去檢查機器人、調整參數、試圖弄清楚到底發生了什麼，以及還能如何進一步優化。

Claude 在這個過程中給了我們很大幫助。我們可以把所有 Hyperliquid 和 IBKR 的交易數據都喂給它，讓它分析：我們在哪些地方損失的錢最多？到底哪裡出了問題？還有什麼可以改進？

這實際上是我們第一次使用 AI 來分析交易，而它帶來了相當大的改變。即使一切進展順利，我們依然保持著這種近乎執著的狀態。

基本上，這是我們所知道的唯一一種保持領先的方法。

我和哥們整天都在討論機器人。他幾乎每天都會推送代碼更新，而我則根據市場正在發生的事情不斷調整參數。

半導體狂熱

4 月底，隨著伊朗衝突開始降溫，我們以為，這種瘋狂的盈利能力終於要結束了。

過去幾個月，我們每週都能賺大約 50 萬美元，而我們實在想不到，還有什麼能夠繼續創造如此規模的套利機會。然後，半導體以及所有"瓶頸交易"突然開始全面爆發。

SNDK、MU 這樣的股票，開始像純粹的 Meme 幣一樣交易。這實在太瘋狂了。

我們是在 10 月開始構建這台機器人的，當時市場上基本什麼都沒有發生。此後，我們先後經歷了貴金屬行情、石油行情，而現在，半導體又開始像 BSC 上的山寨土狗幣一樣被熱炒。

這個世界到底發生了什麼？

顯然，這其中存在很多運氣因素。我們恰好在正確的時間出現在了正確的地方，而且正好擁有一套已經能夠運行、專門適合這種市場環境的產品。

但我認為，很早就開始相信 HIP-3、股票永續合約，以及更具體地說，相信 TradeXYZ，這裡面也確實有一些不錯的判斷。

在 5 月、6 月和 7 月，我們每個月依然保持著 15 億至 25 億美元的交易量，每週穩定賺取大約 40 萬至 50 萬美元。

結語

現在已經到了 9 月初。自我們開始以來，已經有許多機構進入了這個市場。

Ethena 也宣布，計劃在未來幾周進入股票基差交易領域。對我們來說，這個機會可能正在走向終結。

但這絕對是一段瘋狂的旅程。10 個月時間裡，在一個基本上感覺像"加密寒冬"的時期，我們取得了：

• HIP-3 和 IBKR 兩側合計 320 億美元交易量；
• 占 TradeXYZ 總交易量的 1.5%；
• 1000 萬美元利潤。

當然，這一切之所以能夠實現，也離不開我們擁有大量可以部署的流動性，但從實際部署的資本來看，年化回報率依然大約在 35% 至 45% 之間，具體取決於不同階段。

更重要的是，這是一次絕佳的機會，讓我們第一次真正進入傳統金融世界，並理解它到底是如何運作的。

十個月前，我們從來沒有交易過股票，甚至幾乎不知道期貨是什麼。現在，我們已經交易了 320 億美元規模的股票及相關合約。

現在剩下的唯一事情，就是祈禱 Hyperliquid Season 3 快點到來。

感謝你讀到最後。我們還會帶著下一個故事回來的。