特朗普長子基金加注 3 億美元，Polymarket 的資本遊戲

作者：Zhou，ChainCatcher

據 WSJ 報導，特朗普長子 Donald Trump Jr. 擔任合夥人的投資基金 1789 Capital，擬向預測市場平台 Polymarket 追加約 3 億美元投資。

這筆資金是 1789 Capital 領投的 10 億美元新一輪融資的一部分，交易如果順利交割，Polymarket 估值預計將達到約 210 億美元。1789 Capital 此前已累計向 Polymarket 投入約 2 億美元，本輪完成後料將跻身其最大股東之列。

1789 Capital 的前世今生

1789 Capital 成立於 2022 年 10 月，創始團隊由投資銀行家 Omeed Malik、Rebekah Mercer 和企業家 Chris Buskirk 組成，Malik 出任總裁。

Malik 畢業於科爾蓋特大學和艾默里大學法學院，早年做過公司律師，後轉入 MF Global，再進入美國銀行美林負責大宗經紀業務。

2018 年初，Malik 因下屬指控被調查後離職，隨後提出 1 億美元仲裁索賠，指控銀行誹謗和歧視。美銀當年 7 月同意支付一筆未披露的數百萬美元金額了結此事，雙方並未就事實本身對外給出終局結論。

此後 Malik 創立精品投行法瓦哈尔夥伴公司，投資了保守派新媒體項目，也擔任過一家 SPAC 的董事長。據他本人回顧，政治立場的轉變始於對政府應對新冠疫情方式的不滿，此後他的投資敘事逐漸轉向反 ESG、反 DEI。

2024 年大選結束後，Trump Jr. 以合夥人身份加入 1789 Capital，此後基金規模快速膨脹。

2025 年初，其成長股權基金規模約為 1.5 億至 2 億美元，到當年 9 月突破 10 億美元，12 月底達到 20 億美元並對新投資者關閉。到 2026 年 5 月，管理規模已升至約 35 億美元，較 2025 年初增長約 17 倍。

該基金投資領域較廣。人工智慧側包括 Cerebras、Groq、Perplexity、Databricks 和 Crusoe，國防軍工側有 Anduril、Hadrian 和 Vulcan Elements，消費側有電商平台 GrabAGun、電子煙品牌 Juul 和 PublicSquare，太空側覆蓋 SpaceX 和 Axiom Space，另外還參與了馬斯克旗下 Neuralink、X 和 xAI 的融資。

據 CNN 報導，在特朗普第二任期開始後的前 500 天裡，1789 Capital 所投資的十家國防、航天和軟體公司，累計從聯邦合同和撥款中獲得超過 16 億美元。1789 方面回應稱，從未與政府討論過組合公司的聯邦合同。Trump Jr. 方面則稱，他不為所投或所顧問的公司對接聯邦機構。

其中最受關注的案例是 Vulcan Elements。2025 年 8 月，1789 Capital 在該公司估值約 2 億美元時完成投資。三個月後，五角大樓向其發放 6.2 億美元貸款，商務部再追加 5000 萬美元撥款，公司估值隨之跳升至約 20 億美元。參議員 Elizabeth Warren 等人聯署信函，指控這筆交易涉及嚴重的利益輸送。

Polymarket 是這家機構另一個繞不開的名字。Trump Jr. 自 2025 年 1 月起擔任 Kalshi 的付費戰略顧問，並獲授價值約 30 萬美元的公司股票。2025 年 8 月，他又以 1789 Capital 對 Polymarket 投資為背景，加入 Polymarket 顧問委員會。

兩家公司是直接競爭對手，他同時坐在雙方的桌子上。他的發言人回應稱這不會改變他在 Kalshi 的角色。與此同時，特朗普媒體集團一度規劃在 Truth Social 上嵌入自有預測產品 Truth Predict，並討論過向華爾街提供 Truth API。

據《財富》報導，儘管目前沒有公開證據顯示 Donald Trump Jr.或特朗普家族利用政府內幕信息進行交易，但圍繞總統公開信息、市場交易和家族商業利益交織產生的潛在利益衝突，正引發外界關注。

估值狂奔、收入成謎，Polymarket 的資本遊戲

Polymarket 的估值跳躍，幾乎都落在一次監管或資本事件之後。

2022 年，美國商品期貨交易委員會認定其未註冊經營衍生品交易所，處以 140 萬美元罰款，並要求屏蔽美國用戶。平台隨後轉向境外運營，以鏈上穩定幣結算事件合約。

2024 年美國大選成為轉折點，政治盘口把 Polymarket 做成了一個全球性的輿論市場，當年四季度交易量明顯抬升。

2025 年 7 月，司法部與 CFTC 結束此前對平台的調查，不予起訴。同月 21 日，Polymarket 出資 1.12 億美元收購持牌交易所和清算所 QCEX，拿到重返美國市場的殼資源。8 月 26 日，1789 Capital 宣布戰略投資，Trump Jr. 同時加入顧問委員會。

2025 年 10 月，紐交所母公司洲際交易所承諾最高投入 20 億美元，投前估值約 80 億美元。11 月 25 日，CFTC 發出修正指定令，允許其美國實體以期貨經紀商中介模式對美運營。監管的門打開之後，傳統金融才開始大規模進場。

2026 年 3 月，洲際交易所再投 6 億美元。公司披露累計持倉約 16 億美元，約占已發行股份的 22%，是目前最大的機構股東（近期表示仍可能繼續加倉）。2026 年 4 月一輪融資引入 D.E. Shaw、G Squared 等機構，估值來到約 150 億美元。如今 1789 Capital 領投約 10 億美元新一輪，自己出資約 3 億美元，投後估值看向 210 億美元，本輪完成後也將跻身最大股東之列。

一路狂奔的估值背後，收入數字卻講不出統一的故事。Polymarket 在 2026 年 1 月開始向交易者收取手續費，第三方平台 Sacra 給出的年化收入外推數字約為 10 億美元，鏈上數據平台 DefiLlama 統計的年化收入約為 1.62 億美元，兩者相差近 8 倍。按 210 億美元估值計算，用前者算市銷率約為 21 倍，用後者則接近 130 倍。

數據平台 Artemis 顯示，2024 年 10 月至 12 月，預測市場幾乎就是 Polymarket 的市場。今年局面開始反過來，世界杯把全市場單周成交一度推到約 170 億美元，賽後仍維持在每周 100 億美元以上，但增量主要流向了競爭對手 Kalshi。

到 8 月，Kalshi 的非體育成交約為 249 億美元，Polymarket 只有約 15 億美元；Polymarket 加密品類的份額一年內從約八成滑落到約一成。政治盤則仍是 Polymarket 的主場，長期佔據九成左右份額。

即便已經拿回美國合規牌照，Polymarket 的生意重心仍在海外。鏈上數據顯示，8 月 30 日當周，其手續費收入中國際用戶貢獻約 140 萬美元，美國用戶貢獻約 61 萬美元，國際占比超過七成，交易量結構也大致如此。

更重要的是，預測市場已經不是兩家公司的專場。交易量做大之後，中心化交易所和鏈上協議都在往裡擠，對 Polymarket 來說，這意味著兩頭受壓。

Coinbase 從年初起向美國用戶開放預測盤，訂單走 Kalshi 的合規軌道，公司自稱這是上線最快的新產品之一。Robinhood 更早把事件合約嵌進券商 App，先給 Kalshi 導流，再籌備自有持牌交易所 Rothera。Crypto.com 做出 OG，Gemini 做出 Predictions，Interactive Brokers 的 ForecastTrader、Webull 也已上架同類產品。流量入口正在從加密原生網站，轉到已經有資金帳戶的券商和交易所。

鏈上另一側同樣在拆分。Base 上的 Limitless 做 15 分鐘和小時級加密短周期盤，月成交一度到十億美元量級。BNB Chain 上的 Opinion、Predict.fun 分別吃宏觀主題和幣安錢包流量。Myriad 往媒體內嵌走，Azuro 給幾十個前端提供盘口底層，Hyperliquid 則用 HIP-4 把結果合約接進自己的訂單簿。

資本爭相入場，場子越來越擠，反而讓退出的問題更顯迫切。資本端的出口，無非發幣和上市兩條路。去年 Polymarket 高管公開表態，會有代幣、會有空投；母公司 Blockratize 今年 2 月申請註冊了 POLY 和 $POLY 商標，ICE 的合作公告中也提到了未來的代幣化安排，但具體發行時間和空投規則都還沒有敲定。

目前公司尚未提交上市招股書，摩根大通去年因監管風險結束了與 Polymarket 的銀行合作，但該行表示仍與公司保持多處業務往來，並考慮參與未來 IPO 承銷。