沃什：加息展現FOMC內部堅定一致，通脹太高太久，降通脹不會犧牲就業（附全文）

作者：楊宸

美聯儲在通脹仍高於目標、但美國經濟和勞動力市場展現韌性的背景下加息25個基點，主席沃什則明確表示，當前首要任務是推動通脹更及時地回到2%目標，同時拒絕對未來利率路徑作出前瞻性指引。

美聯儲主席沃什在議息會議後的新聞發布會上表示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，以支持其雙重使命。他強調，美國經濟正在加強，勞動力市場總體處於充分就業附近，但通脹已經"太高了，並且已經持續了太長時間"。

沃什表示，當前美國國內支出具有韌性，生產率增長強勁，資本投資也保持強勁，信貸流動尤其是企業信貸一直"很強勁"。與此同時，他認為當前廣泛金融狀況並不具有限制性。

"我很難將廣泛的金融狀況描述為限制性的。"沃什說。他表示，這一判斷也得到了委員會廣泛認同，因此美聯儲決定"取消了一些適應措施"，使金融和信貸狀況更加符合政策目標。

通脹仍是核心矛盾

沃什在發布會上反復強調，通脹是此次政策行動的核心原因。

"顯而易見的事實是，通貨膨脹太高了，並且已經持續了太長時間。"

但他表示，根據最新的CPI和PPI數據，基本趨勢已經有了有意義的改善。8月總PCE價格指數同比漲幅可能在3.6%（7月份為3.7%）左右，核心PCE和CPI分別約為3.2%（7月份為3.3%）和2.4%。

他此前在傑克遜霍爾會議上提出，美聯儲需要觀察通脹趨勢，而不是僅僅關注某一個數據點。此次發布會上，他再次強調：

"趨勢很重要。數據點是嘈雜的，數據點依賴是一個危險的關注點。"

沃什表示，過去十年左右，市場參與者和記者已經習慣於"在一個數據點上屏息等待"，但這並不是他的決策方式。"我並沒有屏息等待任何特定的數據，無論是今天早上的零售銷售還是上週的CPI。"

長期美債收益率為何上漲？沃什給出"三大原因"

面對長期美債收益率近幾個月、尤其是最近幾週明顯上升的問題，沃什表示，他希望讓債券市場"告訴我他們想說的任何故事"，並嘗試分析收益率變化背後的原因。

他給出了三個主要因素。

第一是美國經濟走強。沃什表示，2026年長期收益率上升的部分原因來自經濟實力增強。

第二是資本競爭。他特別提到資本支出激增，以及大型企業在市場上融資的現象。"資本競爭是真實的。我認為這部分解釋了收益率的增加。"

第三是地緣政治。沃什表示，世界各地的地緣政治熱點正在推高長期收益率。

他特別強調，這種影響並不只是能源、玉米、大豆或小麥等商品現貨價格上漲本身，還涉及這些現貨價格與所謂"裂解價差"之間的變化，以及最終對全國各地商店商品價格的影響。

"這是一組複雜的事情，正在影響世界上最重要的資產。"

他還稱，美國國債是一種沒有風險的資產，"幾乎世界上的每一種資產都與之相關"。

無需犧牲就業來壓低通脹

對於加息是否可能最終導致經濟增長低於潛在水平、令就業市場惡化，沃什給出的答案相對明確。

"我不認為我們需要損害勞動力市場來實現我們的目標。"

他表示，目前美國失業率基本與充分就業一致，價格穩定與充分就業在中期並非必然相互衝突。

沃什認為，只要保持價格穩定，就能夠為更持久的經濟增長創造條件。

"經濟增長，就是確保持續、可持續、持久的經濟增長，這就是我們所處的行業，也是我們今天所做的工作。"

他尤其強調價格穩定對於低收入群體的重要性。

沃什所稱的"最不富裕的人"，主要是指沒有金融資產、沒有住房淨值，也沒有401(k)等資產的人群，"他們靠每隔幾週發放的薪水生活"。

他表示，如果通脹能夠回到2%目標附近，這些人獲得的工資才能實現更好的實際收入增長。

AI很重要，但政策決定不屬於美聯儲

在被問及AI快速發展以及AI行業人士對於失控風險的警告時，沃什表示，他本人花了大量時間思考AI及其經濟影響。

"我們非常關心人工智慧正在發生的事情。我們非常關注對經濟需求方以及最終對經濟供給方的影響。"

他透露，美聯儲已經成立特別工作組，計劃在年底前提交報告，以幫助美聯儲思考AI可能對未來政策環境產生的影響。

但沃什強調，AI相關的風險、回報以及政策選擇屬於政府其他部門的決策範圍。對於美聯儲而言，需要關注的是這些政策決定最終如何影響其日常工作。

美聯儲主席沃什新聞發布會全文
沃什開場發言：

美好的一天，聯邦經濟委員會決定將聯邦基金利率的目標區間提高四分之個百分點，至3.75%至4%，以支持美聯儲的雙重使命，委員會正在繼續其維持銀行系統充足準備金的政策。正如不久前發布的政策聲明中指出的那樣，經濟活動正在以穩健的速度擴張，而不確定性仍然很高，部分原因是地緣政治發展。

國內支出具有彈性，生產力增長強勁，資本投資強勁，就業增長與勞動力增長保持同步，失業率變化不大，但通貨膨脹率仍然很高。今天的政策行動將支持及時回到委員會2%的目標。這個委員會將實現價格穩定。現在，為了進一步了解細節，我們的決定是在美國經濟似乎正在加強新雇員、私營部門收益、商業資本投資的時候做出的。這些指標中的每一個在最近幾個月都有所改善，並指向一個好的方向。

信貸流動一直很強勁，尤其是對企業而言。正如我在傑克遜霍爾政策研討會上所說的，我很難將廣泛的金融狀況描述為限制性的。這個觀點得到了委員會的廣泛贊同，因此我們取消了一些適應措施。考慮到地緣政治形勢的衝擊和不確定性，你就開始欣賞美國經濟的韌性。鑑於這種韌性和更大表現的潛力，樂觀的態度正是我在過去兩天內在FOMC中聽到的。

美國勞動力市場的狀況是實力的一個基本標誌。失業率仍保持在4.1%左右的低水平，職位空缺和每週工作時間都在增加，四週移動平均值的失業率與充分就業一致。 因此，美聯儲在國會職權範圍內的勞動力方面狀況良好。然而在超過五年的時間裡，通貨膨脹一直在高於目標水平。

因此，我們的主要重點是在我們使命的價格穩定方面。顯而易見的事實是，通貨膨脹太高了，並且已經持續了太長時間。 今年夏天的通貨膨脹數據並沒有告訴我。根據最新的CPI和PPI數據，基本趨勢已經有了有意義的改善。8月總PCE價格的12個月變化可能在3.6%左右。

核心PCE和CPI價格分別約為3.2%和2.4%。太多的品類仍在發布6個月和12個月的漲幅超過3%。我在傑克遜霍爾指出，整體商品價格也值得關注，在斷斷續續的時期，許多關鍵投入的價格已經上漲。

自從我作為主席在6月舉行的第一次FOMC會議以來，我和我的同事一直明確致力於價格穩定和我們2% PCE的通脹目標。在我們7月的會議上，我們都認為通貨膨脹仍然過高，我們表示願意根據情況需要共同採取行動，我和我的大多數同事認為，更明智的做法是等待中間的新信息。上個月在懷俄明州期間，我表達了對貨幣政策紀律的敬意，而不是對決策的支持。我為行動定義標準。

我們必須有信心，潛在的通貨膨脹正在以足夠的速度明確地向我們的目標移動。今天，FOMC決定這個標準沒有得到滿足。委員會的一致投票表明我們有決心在更及時的基礎上實現價格穩定。我們的目標是確保信貸和金融狀況隨著時間的推移保持一致，我們的任務是確保某些經濟部門的相對價格變化不會擴大，市場價格的通脹補償保持低位，通脹預期保持良好的穩定。

今天下午，您還收到了經濟預測摘要。它反映了委員會同事的觀點，但就像我在6月一樣，我沒有提供自己的預測。 但就像在6月一樣，我說過我會忠實地履行他們的預測摘要。所以，這就開始了。在中位數預測的摘要中，今年的實際國內生產總值（GDP）增長率為2.3%，明年為2.4%。個人消費支出（PCE）總通貨膨脹率今年為3.7%，明年降至2.3%。失業率穩定在4.1%左右。中位參與者判斷今年年底適當的聯邦基金利率為4.1%，明年保持不變。

通脹風險是向上的，而勞動力風險在我最近幾週在阿什維爾的傑克遜霍爾舉行的G20會議上大致平衡，這是美國主辦的，而在巴塞爾的央行會議上，很明顯大多數發達經濟體都面臨著價格壓力。他們的中央銀行正在根據自己的職權範圍做出自己的判斷。

我們今天的決定反映了我們為職權範圍服務的最佳判斷。美聯儲在維持美國目前正在發生的經濟進步以及與之相關的不斷增長的機遇方面發揮著作用。那些最不富裕的人可以從持久的擴張、穩固的勞動力市場和穩定的價格中獲益最多。我們美聯儲堅定不移地追求我們重要而直接的目標，即充分就業和價格穩定，以及為世界樹立標準的蓬勃發展的美國經濟。

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問答環節

提問1

加息25個基點並不會重新打開霍爾木茲海峽，所以我想知道你認為這些較小的加息將如何有效，因為它不一定能解決通脹壓力的能源供應方面？

沃什

問得好。我們不能影響任何個別價格，無論是油價，還是雜貨店裡的食品，但我們可以做並將做的是確保相對價格的任何變化不會擴大，不會對經濟產生二級和三級影響。這就是我們的任務，也是我們將要做的。

提問2

《紐約時報》的Colby Smith。當美聯儲開始加息時，通常會進行一系列的加息。今天對經濟狀況的評估是否有任何不同之處，表明典型模式不適用？我猜其次，如果維持通脹高企的大部分因素來自供應衝擊，您預計在這個關鍵時刻加息會有什麼影響？
沃什

所以我們正在努力爭取更多人。所以，我會從你那裡挑選我最喜歡的問題，Colby，這不會讓你感到驚訝。我不從事前瞻性指導業務。 我們今天做出的決定是一個冷靜的決定，一個嚴肅的決定，一個負責任的決定，這是我在這裡的110或120天裡一直在準備和思考的。你從其他人那裡有效地聽到了他們的預測是什麼。我不會預先判斷我們未來做出的任何決定。你可能聽過我在傑克遜霍爾說過，我致力於一套紀律原則。我承諾向窗外看，看看我能觀察到什麼。我在傑克遜霍爾就是這麼做的。這就是我們今天所做的。 提問3

愛德華·勞倫斯，來自福克斯商業。市場價格預期今天加息的可能性為90%。你不希望美聯儲領導市場。這是市場引導的加息嗎？然後隨之而起的是債券收益率在上升？這是其中一個指標，債務是這個問題的一部分嗎？

沃什

美聯儲擁有巨大的權力。這些是我們做出的決定，但是在金融市場和美聯儲之間正確理解是我長期以來認為可以更好地實現的一種平衡。我們今天做出這個決定是基於我們對形勢的評估，基於我們對就業軌跡的評估，基於我們對經濟實力的判斷。有時市場試圖預先判斷我們的結果。我會觀察市場價格，看看他們有什麼要說的。但今天是我們的決定。

提問4

伊麗莎白，來自ABC新聞的Schulze，我想知道你能否告訴我們今天的舉動對美國消費者到底有什麼影響？並且不得不問，你對一再呼籲降息而不是加息的特朗普總統有什麼信息？

沃什

在與總統的討論中，我沒有任何東西可以提供給你，但我不會把這當作你向美國人民提出的問題。正如我在準備好的講稿中所說的，最不富裕的人從穩定的價格中獲益最多。我們今天做出的決定是履行國會賦予我們的職責以確保價格穩定的正確決定。此外，我想說的是，由於經濟的潛在實力，因為我們的行動基本上符合充分就業，我們可以專注於穩定價格。幾個月前，我說過我們會提供穩定的價格。今天的行動與這一點是一致的。

提問5

你能告訴我們更多關於從7月的會議開始有什麼變化嗎？正如你所指出的，美聯儲直到今天都保持著立場。作為其中的一部分，您能否給我們一個感知，看看今天的零售銷售報告是否表明需求正在升溫，並可能威脅到更高的價格？

沃什

謝謝，所以你可能知道我不是一個依賴數據點的人，所以我不會，我不會對出現在我們門口的數據做出這樣或那樣的反應。

但是關於你的第一個問題，我認為更重要的是，自從我們上次見面以來的七周內發生了什麼，我會說大多數人。7周前，我的同事們認為7周是一項很好的投資，是爭取時間的一種方式，這樣我們才能做出明智的決定。我會強調在那個時間段內發生的三件事。

第一，我可能在7周前對經濟的強度有了判斷。有一組相當廣泛的數據，包括經濟已經增強的勞動力市場。

你可能聽過我幾周前在傑克遜霍爾說過這句話。這是我的判斷，委員會有第二通脹趨勢。我在傑克遜霍爾說過，趨勢很重要。我在傑克遜霍爾說，我們需要看看窗外並詢問現實。我幾周前的判斷是通貨膨脹。夏季趨勢沒有通過測試。我只看到了很少的信息，因為這會讓我改變那個決定。我堅持下來了。七周內發生變化的第三件事是地緣政治。我們無法躲避世界各地的熱點，我們對最可能或最不可能的地緣政治局勢的判斷已經發生了變化。

這三件事導致了他們今天做出了一個堅定、一致的決定。

提問6

《金融時報》，你說今天的決定消除了一定程度的寬鬆，在你看來，或許如果你也能在談判桌上分享觀點的話。現在利率是否處於你所描述的限制性水平？

沃什

謝謝？我之前描述過，我發現很難將金融條件描述為限制性。我想我說我很難過。我在過去幾天裡聽到的是，我的同事們也很難用這種方式來描述它。我們取消了一些寬鬆政策，以便金融和信貸條件更符合我們的最終目標。這就是我們的決定。這是我們的判斷，我們將繼續前瞻性地評估這一點。

提問7

CNBC，我想跟進這個問題。之前，大多數美聯儲官員都將利率描述為適度限制。如果你取消了寬鬆，你能告訴我們你的聯邦基金利率相對於中性利率的感知嗎？如果你不介意的話，根據你的感知，你是否有短期中性利率和長期中性利率，你認為呢？在這些方面？

沃什

一句話，不。我想說幾句話。我一直對中性利率感興趣，認為這是一種學術問題。當我學習經濟學的時候，我們曾經認為它是一個"Wicksell"率，是真正的均衡率。這在學術上是有用的。這是一個幫助我們思考政策的討論。我認為它對我們今天做出的決策有任何運營影響嗎？不，我不知道。

提問8

你說過你不喜歡數據依賴，包括今天。但在進入本次會議之前，有很多焦點放在了8月CPI上。我想知道你是否認為這對市場來說是合適的，或者你是否了解過如何進行溝通。

沃什

市場參與者和記者們，我認為在過去十年左右的時間裡，已經習慣於在一個數據點上屏息等待。這不是我的觀點。我並沒有屏息等待任何特定的數據，無論是今天早上的零售銷售還是上週的CPI數據。我只想重申一下，趨勢很重要。數據點是嘈雜的，數據點依賴是一個危險的關注點。這不是我關心的事情。隨著時間的推移，市場將逐漸理解美聯儲是如何做出決策的，什麼是相關的，什麼是不相關的。我不想除此之外為他們編輯這個。

提問9

我只是好奇，幾周前，總統發出了一條信息，基本上威脅要切斷與某些國家的貿易，除非降低利率。顯然是一致決定做相反的事情。對於那些認為這是對美聯儲獨立性的又一次考驗的投資者，你會有什麼看法？你上次與總統通話是什麼時候？你預計會有決策後會議嗎？或者。

沃什

你給了我一份很長的菜單可供選擇？他們都非常具有誘惑力。關於與總統的討論，我沒有任何東西可以提供給你，我不是華爾街通訊，美聯儲獨立性的一部分是我們保持自己的路線。獨立是一條雙向的街道。我們將讓制定貿易政策和財政政策的人也留在自己的路線上。這就是我們如何站在這裡，以我們看到他們的方式稱呼他們。

提問10

你能否解釋一下誰是最不富裕的人，當這些人可能受到更高的抵押貸款利率、更高的汽油、更高的雜貨價格以及現在廣泛的更高利率的擠壓時，加息會做些什麼？

這是一個公平的問題。在宏觀經濟學中，我們傾向於關注這裡的總量，總量國內生產總值（GDP），整體勞動力市場趨勢，通貨膨脹狀態。在華盛頓州，很多人花很多時間在分配結果上，這是他們的工作和業務。我所指的最不富裕的人往往是那些沒有金融資產的人，他們稱之為略低於全國50%的人，他們在家裡沒有股權。他們在401(k)計劃中沒有股權。所以他們靠每隔幾周發放的薪水生活。

沃什

我們可以做的符合我們使命的事情有兩件。問問自己，作為一個或多或少處於充分就業狀態的國家，我們已經做到了這一點，這並不意味著個人不找工作。但總體而言，我們或多或少處於充分就業狀態。如果是這樣，我們可以看看我們任務的另一面，讓它成為我們的重點和穩定的價格，一個通貨膨脹率與我們2%的目標一致的環境提供了好消息，因為這樣當他們拿到工資時，他們可以把他們的頭放在水面上，並實現真正的收入增長。我們對此並不完全負責，但我們對穩定價格負有責任。正如我之前所說，通貨膨脹是一種選擇，今天我們為實現它邁出了一步。

提問11

你對歐洲中央銀行的行動有什麼看法？他們今年加息兩次，但不是連續一次。

沃什

謝謝。好吧，我不要求他們預先判斷我們將要做出的決定，所以我不會預先判斷他們做出的決定，但我會這麼說。我花了一些時間與外國中央銀行同行在一起，不僅僅是在過去的20年裡，而是在過去的幾周裡。正如我在傑克遜霍爾G20會議上提到的那樣，我們在北卡羅來納州和巴塞爾舉行的央行會議上主辦了一次會議。

我從大多數發達經濟體那裡聽到的是，他們也受到價格壓力的困擾。他們正在根據自己的職權範圍做出自己的選擇。它告訴我幾件事情。一是當美聯儲做出政策選擇時，它不僅對美國經濟很重要，而且會在較小程度上溢出到世界其他地區。這對他們來說也是如此，當外國央行在面對更高的價格時做出決定，他們選擇與他們的職權範圍一致地提高利率，並且他們正在幫助抑制本國的通貨膨脹。並且在兩個方向的溢出後面都有溢出效應。除此之外，我不會評論其他央行在本週或之後可能會選擇做什麼。

提問12

《華爾街日報》，主席，去年秋天，你對美聯儲即將犯下第六次或第七次重大錯誤表示擔憂，認為經濟過於強勁，無法證明降低利率是合理的。現在，今天，你提高了利率。你能感知一下你對美國經濟的評估從那時到現在有什麼改變嗎？

沃什

所以我不記得完整的背景，但我可以告訴你尼克關於增長的狀態。現在，110或120天前我出現的時候，我的猜測是美國經濟在過去幾周裡也在走強。我認為我們現在有廣泛定義的數據表明經濟確實已經走強，潛在增長率更高，通貨膨脹是問題所在。價格穩定一直是5.5年多以來的問題。因此，委員會今天決定採取行動，確保更及時地回到我們的價格穩定目標。價格穩定是經濟增長的基礎，我認為我們今天邁出了重要的一步。我們部分地通過消除我之前提到的適應措施來做到這一點。

提問13

長期債券收益率在過去幾個月，尤其是過去幾周大幅上漲。你認為債券市場正在告訴你什麼，特別是關於增長前景、中性利率以及對貨幣政策的影響？

沃什

讓我談談歷史，債券市場價格的走勢如何。我想讓他們做。我想讓他們告訴我他們想說的任何故事。我想嘗試審問一下。但是為什麼收益率上升了，比如說，從上次FOMC會議到現在？我會給你三個原因，但我會說這些事情往往是過度確定的。

這是一組複雜的事情，正在影響世界上最重要的資產。一萬億美元的國債，一種沒有風險資產，幾乎世界上的每一種資產都與之相關。所以我會說三件事。首先是經濟實力。 我們看到在2026年長期收益率上升的部分原因是經濟得到加強。第二個原因，資本競爭，資本支出的激增，我在評論中提到的是真實的，所謂的超大規模企業正在市場上籌集資金。因此，資本競爭是真實的。我認為這部分解釋了收益率的增加。

第三個是地緣政治，世界各地的熱點正在推動長期收益率。這不僅僅是能源的現貨價格或玉米、大豆或小麥的現貨價格，而是這些現貨價格和所謂的"裂解價差"之間的差異。這對於進入全國各地商店的產品意味著什麼，我認為這是三個主要解釋，但肯定不是獨家清單。

提問14

你在傑克遜霍爾說過，你希望看到通貨膨脹以足夠的速度清晰地下降，這是一個標準，但不一定是一個可衡量的門檻。我之所以問這個問題，是因為今天你說今天的政策行動將支持更及時地回到委員會2%的目標。然而在經濟預測的摘要中，中位數將2%的目標實現時間再推遲兩年到2029年。我想知道你如何將這兩件事統一起來。

沃什

一個簡單的方法來解決這個問題，那就是那些不是我的預測。這些是我18位同事的預測，我試圖盡職盡責地自由地向你們代表他們。

我的任務是不提供前瞻性指導，但我的承諾是向美國人民，向任何傾聽的人重申，我們將實現價格穩定。我在7月的承諾是說我們想買一點時間。我們想要評估一系列維度上正在發生的事情。我在《傑克遜霍爾》中所說的是，我們致力於紀律，而不是決策。今天的行動開始表明我們對此非常認真，我們將實現價格穩定的目標。正如聲明所說，我們將在更及時的基礎上做到這一點。這是我們的決定。當我們在未來幾周和幾個月繼續討論時，我們會有更多的話要說，但我會預先判斷未來的行動。

提問15

你過去曾談到廣泛採用人工智慧可能帶來的積極影響。你有多擔心，如果有的話，我們從AI領導人那裡聽到了越來越令人擔憂的警告，這些警告說失去了對這種強大技術的控制，造成了現實世界的破壞，可能會影響實體經濟？

沃什

所以我花了很多時間思考AI。在我找到這篇文章之前，我花了很多時間公開談論它。美聯儲的獨立在於留在我們的車道上。

我們非常關心人工智慧正在發生的事情。我們非常關注對經濟需求方以及最終對經濟供給方的影響。我非常關心。我認為非常重要的是，我們成立了一個特別工作組，應該在年底前報告，以幫助我們思考對未來政策情況的影響。但有關風險和回報、挑戰和機遇的政策決策，是政府其他部門做出的決策。我會讓他們去做那些政治決策，那些政策決策。影響，這些決定顯然對我們的日常工作有一定的影響，這就是我們要關注的地方。

提問16

通脹主要是由於能源價格上漲和關稅上漲，有些人認為這是供應衝擊，加息無法解決，只要通脹預期保持穩定，就應該自行應對。現在你的利率很高，你是否需要將增長推至低於潛在水平，無意中推動就業市場的疲軟以降低通貨膨脹？鑑於目前AI驅動經濟的力量，這些動態如何發揮作用？

沃什

所以那裡有很多。讓我看看我是否不能做一點點。首先，我們認為失業率基本上與充分就業一致。我不認為我們需要損害勞動力市場來實現我們的目標。我不認為我們使命的兩個部分------價格穩定和充分就業------在中期內的工作是相互交叉的。所以經濟增長，就是確保持續、可持續、持久的經濟增長，這就是我們所處的行業，也是我們今天所做的工作，我們將繼續確保價格穩定，這意味著可持續、持久的經濟增長可以持續更長時間。經濟可以變得更強大。正如我之前提到的，最不富裕的人可以從中受益。