美聯儲傳聲筒

ChainCatcher 消息，据素有"美聯儲傳聲筒"之稱的《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 在其最新撰文中分析，美聯儲主席凱文·沃什本週在傑克遜霍爾的首次重要演講，將面臨一個核心問題：美國通脹居高不下，究竟是關稅、戰爭等一次性衝擊造成的，還是經濟本身依然過熱。這一判斷將直接決定利率方向，也正是美聯儲內部當前最大的分歧。7 月會議已有 3 名官員支持加息，其他官員也釋放出進一步收緊政策的可能，而沃什始終沒有明確表態。他上任後刻意減少政策指引，如今市場和美聯儲同僚都在等待他首次系統解釋自己的判斷。沃什任期的關鍵，最終取決於他如何解釋前任政策為何未能讓通脹回到 2%。如果過去兩年降息、支持就業的政策本身就是錯誤的，因為勞動力市場實際上比美聯儲判斷得更強，那麼沃什需要推動逆轉降息。但這會與特朗普及貝森特此前要求進一步降息的立場形成衝突。

ChainCatcher 消息，華爾街日報記者 Nick Timiraos 表示，對於美聯儲而言，7 月就業報告將是一份難以解讀的數據。勞動力市場並未重新加速的新證據，可能會削弱下月加息的緊迫性，但這仍取決於更好的通脹數據。失業率下降將繼續使市場關注通脹數據。物價壓力是上升還是下降，將決定是否會有更多官員得出結論，認為在利率維持不變的情況下，他們無法繼續維持通脹目標的預測。溫和的通脹報告將強化維持利率不變的理由（因為連續兩個月的溫和數據開始顯現趨勢而非噪音）。而強勁的數據則會使預測再次受到質疑，並讓反對加息的官員有機會爭取第四張贊成票。

ChainCatcher 消息，据金十報導，「美聯儲傳聲筒」 Nick Timiraos 表示，三位支持加息的美聯儲官員可以說比 FOMC 大多數成員在週三的聲明或新聞發布會上提供了更多的理由。洛根重申了她兩週前的觀點，即在剔除近期衝擊後，潛在通脹接近 2.5%，她認為這為政策立場收緊提供了依據。

ChainCatcher 消息，据金十報導，「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos表示，經濟學家預計，上個月能源價格的下跌將拉低 6 月份的整體 CPI。但對美聯儲而言，眼下核心指標更為重要，預計核心 CPI 將接近 5 月份的 0.21%（月率）。隨後，市場的關注焦點將轉向 PPI，以及 PPI 走勢對 PCE 的啟示。

ChainCatcher 消息，据華爾街日報報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 撰文指出，達拉斯聯儲主席Lorie Logan、明尼阿波利斯聯儲主席 Neel Kashkari 等三位地區聯儲主席反對在本週議息會議中繼續保留"下一步更可能降息"的措辭，認為下一次利率調整既可能是加息，也可能是降息。即將卸任的美聯儲主席鮑威爾則表示，委員會正從"降息傾向"逐步轉向"中性立場"，並稱若未來需要加息，美聯儲將先轉向中性，再釋放加息信號。Nick Timiraos 分析認為，美聯儲內部關於利率路徑的討論已發生明顯轉向，目前不再主要爭論何時重啟降息，而是開始討論在何種條件下可能需要重新加息。自美聯儲 1994 年開始發布政策聲明以來，關於如何描述政策走向（而非實際利率變動）的分歧很少見。

ChainCatcher 消息，据金十报道，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 撰文指出，3 月新增就業 17.8 萬個，扭轉了此前 2 月的大幅下滑。失業率也降至 4.3%。但一些細節不太樂觀，普通勞動者的工資增長放緩至疫情後復甦五年來最低的同比增速。將這兩個波動較大的月份平均後可以更清晰地看出潛在趨勢：月均新增僅 2.25 萬個崗位。兩年前，每月新增 2.25 萬個就業崗位就足以引發警惕；而如今，這樣的水平或許仍被視為可以接受。美聯儲官員仍在努力解釋這一變化。舊金山聯儲主席戴利周五寫道："要讓公眾理解零就業增長的經濟仍與充分就業相符並非易事。"在新的供給衝擊再度來襲的情況下，這種局面尤為脆弱。如果伊朗戰爭持續，高燃料成本或商品短缺擠壓企業和消費者，勞動力市場將缺乏緩衝來吸收衝擊。與此同時，由於通脹擔憂可能削弱降息的確定性，美聯儲的政策空間也更加有限。

ChainCatcher 消息，据金十數據報導，「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos表示，能源價格的飆升，讓美聯儲本已十分棘手的權力交接變得更加艱難。這一過程原本就已相當複雜。凱文·沃什的任命因司法部的調查和蒂利斯的阻撓而陷入停滯。此外，與沃爾克以來的歷任美聯儲主席不同，沃什承諾將與前任徹底決裂，而非延續其政策。如今市場預期今年加息與降息的可能性各半，這可能使沃什陷入兩難境地：一方面是提名他的總統，另一方面是他即將領導的委員會。2008年，在經歷了一段激進的降息周期後，油價突然飆升。當時沃什曾有力地指出，通脹風險「是主要風險」，並建議美聯儲的下一步行動應是加息。而特朗普的期望恰恰相反。

ChainCatcher 消息，「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos 表示美聯儲這週可能更傾向於保持沉默。但預測迫使他們勾勒出一條路徑。兩位前美聯儲主席向我表示，他們希望避免預測短期內降息。現任官員是否會採取同樣的態度，成為了這次會議的核心焦點，鷹派和鴿派都可能通過指向同一個衝擊來堅持自己的立場。

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 預測，美國 12 月 PCE 通脹（核心和整體）環比增長 0.37%（年化率為 4.5%）。這將使核心 PCE 指數年率上升至 3%，為 2025 年 2 月以來的最高水平。整體 PCE 年率預計為 2.9%，為 2024 年 3 月以來的最高水平。

ChainCatcher 消息，「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos 發文表示，本次美聯儲會議紀要中未提及的內容更值得關注。其指出，去年直至 12 月的多次會議中，工作人員預測通脹率將在 2027 年回落至 2%，但 12 月紀要已將時間推遲至 2028 年。而在 1 月會議紀要中，並未明確指出通脹率達到 2% 的具體時間，僅表示與 12 月預測相比數值「小幅升高，保持平衡」，並預計關稅影響將在年中結束後，通脹將回歸此前的回落趨勢。此前紀要中提及的「並於 2028 年達到 2%」表述未再出現。Nick Timiraos 暗示這反映出美聯儲對通脹路徑信心減弱，受資源利用緊張和進口價格上漲影響，官方紀要確認預測較 12 月略高，但未明確回歸年份，凸顯政策不確定性。

ChainCatcher 消息，据華爾街日報報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 撰文稱，美國經濟的各項關鍵指標正指向同一個積極方向，通脹正在下降，勞動力市場保持堅挺，經濟增長穩固。這並非最終定論，但已是美國經濟有史以來最接近實現軟著陸（即在避免經濟衰退的同時遏制通脹）的一次。就在四年前，許多經濟學家還認為這不可能。如今，美國經濟在不陷入衰退的情況下讓通脹回落至美聯儲 2% 目標的情景，再次變得可信。不過即使不需要氧氣面罩，現在解開安全帶還為時過早。美聯儲偏愛的通脹指標核心 PCE 年率目前接近 3%，多位預測人士預計，隨著與關稅相關的價格上漲傳導到更多地方，今年通脹難有大的進展。與此同時，勞動力市場可能不如上週報告所顯示的那麼堅固。Payden&Rygel 首席經濟學家傑弗里·克利夫蘭表示，客觀地說，勞動力市場一直疲軟，今年失業率更可能上升而非下降。

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos表示，美聯儲官員預計將首次維持利率不變，自去年 9 月以來連續三次降息。美聯儲再次啟動降息的條件取決於勞動力市場崩潰或通脹顯著回落至 2% 的目標水平。儘管面臨政治壓力，大多數官員認為今年晚些時候仍可能降息，但對何時數據會支持降息存在分歧。

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 最新撰文："今晚 12 月的就業報告為美聯儲官員在本月的會議上維持觀望態度提供了充足理由，非農就業總人數僅增長 5 萬人，私營部門雇傭的三個月平均值降至 2.9 萬人，這是全年的第二低增速。這種乏力的就業增長步伐凸顯了 2025 年勞動力市場'雇傭緩慢、解雇亦緩慢'的動態特徵。然而，失業率的下降暫時緩解了對勞動力市場惡化的極度擔憂。正是這種擔憂促使美聯儲在過去三次會議上連續降息。該報告鞏固了市場對美聯儲將在 1月 27 日至 28 日會議上按兵不動的預期，但疲軟的招聘數據也確保了關於勞動力市場健康狀況的爭論遠未結束。"

ChainCatcher 消息，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos最新撰文表示，美聯儲官員連續第三次會議降息，但對於通脹還是就業市場應是更大的擔憂，美聯儲內部存在不同尋常的分歧，因此官員們暗示繼續降息的意願不高。最近幾週美聯儲官員的公開評論顯示，委員會內部意見分裂嚴重，以至於最終決定可能取決於美聯儲主席鮑威爾希望如何推進。鮑威爾任期將於明年五月屆滿，這意味著他將只主持接下來的三次利率制定會議。物價壓力堅挺伴隨著勞動力市場降溫，給美聯儲帶來了一個令人不快的權衡取捨，這是幾十年來未曾面對過的局面。在20世紀70年代所謂的"滯脹"時期，當官員們面臨類似的困境時，美聯儲走走停停的應對方式使高通脹得以根深蒂固。瑞銀首席美國經濟學家Jonathan Pingle表示："隨著利率接近中性水平，每降息一次，你就會失去更多參與者的支持，你需要數據來激勵那些參與者加入多數派以實現降息。"（金十）

ChainCatcher 消息，由《華爾街日報》記者、素有"美聯儲傳聲筒"之稱的 Nick Timiraos 參與撰寫的報導指出，根據美國勞工部週二發布的數據，儘管 9 月份能源和食品成本上漲推高了批發價格，但部分計入美聯儲首選通脹指標的項目可能使該指標與近幾個月水平基本持平。繼 8 月環比下降 0.1%後，9 月生產者物價指數（PPI）環比上漲 0.3%，與經濟學家預期一致。PPI 數據通常比消費者在商店和網上看到的物價波動更大。剔除食品和能源後，核心 PPI 漲幅低於預期，同比上漲 2.6%，為 2024 年 7 月以來的最溫和漲幅。由於政府停擺導致數據發布延遲，此次 PPI 數據的發布時間比原計劃晚了一個多月。在僵局結束兩週後，聯邦統計機構仍在全力補報數據。PPI 數據對美聯儲政策制定者的影響有限，但週二公布的部分物價數據將用於計算個人消費支出（PCE）物價指數------這是美聯儲衡量 2%通脹目標實現進度的核心指標。PCE 指數的編制結合了 PPI、消費者物價指數（CPI）和進口物價的相關數據。隨著這些數據陸續發布，預測者可以可靠地估算出 PCE 指數的大致水平。花旗集團經濟學家估計，基於 PPI 和 CPI 數據，9 月剔除波動較大的食品和能源後的核心 PCE 預計環比上漲 0.19%，略低於當月核心 CPI 0.23%的環比漲幅。Inflation Insights 的通脹預測師奧馬爾·謝里夫（Omair Sharif）估計，9 月核心 PCE 環比漲幅為 0.2%。若上述預測成真，9 月核心 PCE 同比漲幅將從 8 月的 2.9%降至 2.8%。美國商務部週一表示，官方 PCE 通脹報告定於 12 月 5 日（下週五）發布。儘管美聯儲 12 月 9 日至 10 日召開會議時，9 月通脹數據已滯後近三個月，但這仍將是政策制定者權衡利率走向時可獲取的最新官方通脹數據。美國勞工部表示，部分經濟數據（如上月失業率和消費者通脹數據）無法追溯編制，因為這些數據依賴同期調查。10 月就業增長數據將於下月發布，但發布時間在美聯儲會議之後。目前來看，美聯儲 12 月會議料將充滿爭議。官員們在兩個選項間存在分歧：一是連續第三次降息 25 個基點，為疲軟的勞動力市場提供緩衝；二是維持利率不變，以更有力地應對頑固的通脹。（金十）

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 評 10 月美聯儲會議紀要指出，關於下個月是否降息的分歧加深，導致越來越多的政策制定者對 12 月降息感到不安。幾位與會者認為，如果經濟發展符合預期，12 月進一步降息可能是適當的。許多與會者表示，保持目標區間不變可能是合適的，12 月份的投票結果看來會非常膠著。

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos 表示，美聯儲內部出現的分歧給降息之路蒙上陰影。在美聯儲主席鮑威爾近八年的任期內，這種程度的分歧幾乎沒有先例。官員們在持續的通貨膨脹和低迷的勞動力市場哪個構成更大威脅的問題上產生了分歧，儘管投資者認為美聯儲在下次會議上降息的可能性仍然很大，但這種分裂使得原本看似可行的計劃變得複雜。

ChainCatcher 消息，"美聯儲傳聲筒" Nick Timiraos 評美聯儲主席鮑威爾的講話，他說："鮑威爾的新聞發布會表明，FOMC整體上並不認同市場此前對12月降息的高度定價。"鮑威爾表示："對於12月如何行動，我們的看法存在很大分歧。"他強調，12月的降息"不應被視為已成定局。事實上，遠非如此。"這已經超出了他們通常所說的免責聲明，即"政策並非按照預設路徑前進"，這明顯是一次旨在重新奪回一定的政策靈活性的努力，以避免被迫採取某種特定行動。如果沒有政府數據來幫助釐清經濟狀況怎麼辦？鮑威爾指出，這意味著存在"非常高程度的不確定性，這可能成為謹慎行動的理由。"(金十)

ChainCatcher 消息，据金十報導，"美聯儲傳聲筒"Nick Timiraos表示，隨著美國財政部重建其現金餘額，銀行準備金占銀行資產的比例近期已降至 13% 以下。紐約聯儲主席威廉姆斯此前曾將這一水平視為準備金"充足"的臨界點。