合成資産の展望と潜在能力を一文で理解する

この記事は2020年9月4日にCoinbaseブログに掲載され、Ethereum愛好者によって編纂され、著者はJustin Martです。

現在のほとんどのDeFiアプリは、従来の金融商品と何ら変わりがないように見えます。ユーザーはあるトークンを別のトークンに交換したり、マネーマーケットで借り入れや貸し出しを行ったり、さらには取引所でマージン取引やレバレッジ取引を行うことができます。

しかし、DeFiの潜在能力はそれだけではありません。ブロックチェーンはオープンなグローバルプラットフォームであり、その核心的な価値はプログラム可能性にあります。いつの日か、DeFiの分野で従来の世界には存在しなかったユニークな製品が誕生するのを見ることができるでしょう。

最初に現れる可能性があるのは：合成資産

一、合成資産とは何ですか？

合成資産は新しい金融派生商品です。金融派生商品の定義は、その価値が他の資産や基準に由来する資産であり、売買双方が未来の資産価格を追跡する契約を取引することを指します。例えば、先物やオプションなどです。

DeFiはさらに一歩進んで、合成資産は金融派生商品のトークンをデジタル形式で表現したものです。もし派生商品が基礎資産や金融ポジションのリスクエクスポージャーをカスタマイズするための金融契約であるなら、合成資産はそのようなポジションのトークン化された表現です。

このように、合成資産には独自の利点があります：

• 許可不要の作成：Ethereumなどのブロックチェーンにより、誰でも合成資産システムを作成できます。

• 取得と譲渡が容易：合成資産は自由に譲渡および取引できます。

• グローバル資金プール：ブロックチェーンは本質的にグローバルであり、世界中の誰でも参加できます。

• 中央集権的リスクがない：中央集権的な特権を持つ管理者は存在しません。

二、具体例はありますか？

まず、合成資産は有形資産をトークン化し、それをブロックチェーンの世界に持ち込み、上記のすべての利点を付与します。想像してみてください、世界中の誰でもこのS&P 500を追跡するトークンを購入した人は、そのトークンを他のDeFiプロジェクト（例えば、Compound、Aave、またはMakerDAO）の担保として使用できます。このモデルは、金や穀物のような商品、テスラ株、S&P指数、債券のような債務ツールなどにも拡張できます。

最後のこの点を考えると、非常に興奮します。私たちはすぐにさまざまな新しいもの（流行文化市場、スタンプ市場、個人トークン市場など）をトークン化し、合成資産の形で取引できるようになるでしょう。

どんな資産も合成資産の形でブロックチェーンに上がることができるため、潜在的な市場規模は非常に大きくなります。あるデータを見てみると、2020年第1四半期の世界の株式総取引量は約32.5兆ドルです。理論的には、その一部は合成資産に置き換えられ、グローバル資金プールで誰でも自由に取引できるようになります。

三、具体例：うんち取引所

2019年末、一部の開発者がアイデアを出しました。サンフランシスコでうんちが発見される頻度を追跡する合成資産を作成できるのではないか？そして彼らはそのプロトタイプを開発しました。トークンの保有者は、より多くのうんちを発見することで利益を得る一方、発行者はうんちの発見量が減少することで利益を得ます。彼らは共に、うんちの出現頻度を報告する情報伝達メカニズムを使用します。

うんち取引はサンフランシスコの地方政府のインセンティブ施策となる可能性があります。市政府がうんちトークンを発行すれば、彼らは報酬を得るために街を清掃する動機を持つことになります。市民もまた、街がきれいにならなければ少なくともお金を稼げるという感情的なヘッジとしてうんちトークンを購入できます。これは単純な例ですが、合成資産がさまざまな市場で持つ潜在能力を示しています。

四、現在どのような合成資産プラットフォームがありますか？

UMA *

UMAは合成資産プロトコルであり、誰でもこのプロトコルを使用して従来の金融商品や暗号通貨に基づく奇妙な商品を再創造できます。UMAを通じて、2つの取引相手は許可なしに任意の金融契約を作成でき、これらの契約は経済的インセンティブ（担保）によって安全性が保証され、Ethereumスマートコントラクトによって強制されます。Ethereumはグローバルでオープンなため、参入障壁は大幅に低下し、「グローバル市場アクセス（Universal Market Access）」が形成されます。

現在、UMAコミュニティはトークン利回り曲線（例えばyUSD）の開発に取り組んでいますが、誰でもこのプラットフォームを通じてさまざまな金融契約を作成できます。いくつかの簡単な例：

• 暗号通貨に基づく契約：暗号通貨先物トークン、利回り曲線、永久スワップ契約。

• 暗号通貨やDeFi指標を追跡するトークン：例えば、BTCの時価総額比率、DeFiのロックされた価値の動向、分散型取引所の市場シェアの動向、またはその他の指標。

• 従来の金融商品：米国株および世界の株式（例えばテスラ株トークンやアップル株トークン）、商業年金プラン、保険またはその他の年利回り商品。

• 奇妙なもの：先ほど言及したうんち取引所、流行文化、スタンプ市場など。

UMAの位置付けは、激しい革新が進む金融市場におけるロングテール製品をサービスすることです。うんち取引所の例のように、これらの契約は根本的にインセンティブを再分配し、ゼロから一への革新を促進する可能性があります。

*注：UMAはCoinbase Venturesの投資ポートフォリオのメンバー企業です

五、Synthetix

SynthetixはEthereum上で合成資産のグローバル資金プールを創出するプロトコルであり、さまざまな資産クラス（暗号通貨、株式、商品を含む）の作成と取引を促進し、すべてがチェーン上で完了します。

これらの資産価格を追跡するトークンはSynthetixエコシステム内で取引され、取引には担保、ロックされたトークン、取引手数料の組み合わせが使用されます。特筆すべきは、Synthetixエコシステムが完全にDAO構造で運営される方向に移行しており、SNXトークンがエコシステムの中心となることです。ユーザーはSNXをロックして合成資産ポジションの裏付けとして使用し、取引手数料を報酬として受け取ることができ、SNXはDAOの投票権トークンでもあります。

DeFiの世界での主要な合成資産プラットフォームとして、Synthetixは現在1.5億ドル以上の「Synths」合成資産を発行しています。その中で最も重要なのはsUSDであり、プラットフォーム内のステーブルコインで、市場価値は1億ドルに迫っています。

現在、Synthetixは主に暗号通貨に基づく合成資産（sETHやsBTCなど）や、資産ポートフォリオを追跡するインデックストークン（sDeFiやsCEXなど）を提供しています。これらのトークンの魅力は、その独自の市場設計にあり、資産は情報伝達メカニズムを通じて価格が取引されるため、取引時に価格スリッページが発生しません。

六、その他

独自の視点から新しい合成資産プラットフォームを構築しているものがたくさんあります。Morpher、DerivaDEX*、FutureSwap、DyDx、Opyn、Hegic、Augurなどです。

*注：DerivaDEXはCoinbase Venturesの投資ポートフォリオのメンバー企業です

七、結論

合成資産はEthereumおよびDeFiエコシステムが徐々に成熟した後に形成された新しい要素ですが、私たちはまだ始まったばかりであり、その固有のリスクを無視すべきではありません：

• スマートコントラクトリスク：スマートコントラクトは悪意のある人々によって利用される可能性があり、合成資産はそのような人々の標的になる可能性があります。

• ガバナンスリスク：これらのプラットフォームは通常、プロトコルによって管理される分散型参加者によって運営されており、大規模プラットフォームでの管理効果はまだテストされていません。

• 情報伝達メカニズムリスク：多くの合成資産は情報伝達メカニズムに依存しており、異なる情報伝達メカニズムにはそれぞれの信頼仮定とエラーモードがあります。

• プラットフォームリスク：Ethereumや他の基盤となるブロックチェーンプラットフォームはスケーラビリティの問題を抱えている可能性があり、最も必要なときにその機能を発揮できないことがあります。取引手数料市場も効率が悪い可能性があり、フロントランやグリーフィング攻撃は厄介な問題です。

しかし、私たちはリスクと潜在能力のバランスを見つけなければなりません。合成資産は、既存の金融市場へのオープンなグローバルアクセスを代表する重要な要素です。深く理解することで、さまざまな市場の背後にある革新を発見できるでしょう。

私たちはこれらの要素を用いて新しい金融市場を創造し、インセンティブメカニズムを再構築し、私たちの生活を変える可能性があります。