米国債の利回りが上昇すると、暗号通貨市場に影響はあるのか？

この記事は吴说区块链に掲載され、著者：刘全凯。

年初から現在まで、CoinMarketCapのデータによると、BTCの上昇幅は依然として100％近くに達しています。しかし、ビットコインを保有する上位10社の上場企業の株価は芳しくなく、これはアメリカの10年国債利回りの上昇が影響している可能性があり、危険信号を発しています。

3月の大半にわたる下落、振動、調整を経て、ビットコインの価格はついに3月末に反発を迎えました。3月30日の夜、Binanceのデータによると、ビットコインの価格は59000ドル付近で横ばいでした。4月7日にはビットコインが再び反発し、57000ドル前後に戻りました。（以下のデータは3月末の関連データです）

glassnodeのデータによると、多くのオプション投資家がビットコインの価格を80000ドルに賭けており、4月の市場に対する期待が非常に高いことを示唆しています。すべてが良い方向に進んでいるように見えますが、一つのリスク要因が依然として存在しています------アメリカの10年国債利回りが歴史的高水準で推移していることです。長期間続いていますが、関心は徐々に低下しているようです。「世界の資産のアンカー」としての米国債利回りの上昇は、通常、金融政策の引き締めを意味します。

Trading Viewのデータによると、アメリカの10年国債利回りは1.75で、依然として上昇を続けており、年末までに2.5に達する可能性があります。米国債利回りの上昇の主な要因には、アメリカ経済の回復期待、金融緩和政策の段階的な撤回、インフレ期待の上昇、そして米連邦準備制度が米国債利回りの上昇に対抗する意欲が不足していることなどが含まれます。

現在、米連邦準備制度は依然としてハト派の信号を発信しており、緩和政策はしばらく続く見込みです。大規模な資金供給と通貨の過剰発行による価値の減少の中で、ビットコインは依然として良好な上昇基調を維持していますが、将来のインフレ期待の高まりや米国債利回りの持続的な上昇により、テクノロジー成長株の評価は引き続き圧力を受けています。また、ますます多くの上場企業がビットコインを購入する中で、成長株の評価圧力がビットコインに波及し、ビットコイン価格の上昇に対する大きなリスク要因となる可能性があります。

理論的には、米国債利回りの持続的な上昇は株式市場の調整または下落をもたらし、金融政策の引き締めを引き起こすでしょう。

画像出典：Twitterユーザー @yk1211

年初から現在まで（1月4日-3月26日）のビットコインを保有する上位10社の株価動向を比較すると、これらの上場企業の株価は全体的に不調であることがわかります。Voyager Digital（暗号通貨ブローカー）の株価動向が最も目立ちますが、よく知られている上場企業のテスラ（Tesla）やスクエア（Square）などの株価動向はやや沈滞しており、さらにマイクロストラテジー（MicroStrategy）や美图（Meitu）などの上場企業はジェットコースターのような動きを経験しています。

ビットコインは数回の大きな調整を経ましたが、年初から現在まで、CoinMarketCapのデータによると、BTCの上昇幅は依然として97％近くに達しています。これは、ビットコインを保有する上場企業の全体的なパフォーマンスが不調であることが、ビットコインそのものの保有とはあまり関係がなく、むしろ年初以来の米国債利回りの持続的な上昇による株式評価の圧力に起因していることを示しています。価値株に対して、米国債利回りの上昇は成長株のような高リスク資産に対してより顕著な下押し圧力をもたらします。

成長株の自由キャッシュフローは安定して成長し、評価が高く、割引率は一般的な割引率から自由キャッシュフローの安定成長率を引いたものであり、すなわちr-gの低い割引率です。一方、価値株の自由キャッシュフローは自由成長を実現できないと考えられ、一般的な割引率で評価されます。すなわちrです。割引率rが上昇すると、成長株の株価の1ドルの利益に対する評価の低下幅は価値株よりも大きくなります。

暗号通貨とテクノロジー成長株は高リスク資産として分類され、その評価はテクノロジー成長株の株式評価に類似しており、価格も米国債利回りの上昇によって一定の影響を受けるでしょう。

業界で広く認知されている株式の内在価値DCFモデル（キャッシュフロー割引モデル）を導入して説明します。DCFモデルの核心的な考え方は、上場企業の将来のすべてのキャッシュフローを現在価値に割引くことです。企業評価Pは、成長状態にある企業のキャッシュフローCF×（1+g）と無リスク利回りおよびリスクプレミアムの合計の比率です。

評価に影響を与える主な要因は無リスク利回りであり、無リスク利回りは米国債利回りで表されるため、企業のファンダメンタルが大きく変わらない場合、米国債利回りの急上昇は期待される評価を低下させることになります。ビットコインも同様で、ビットコインの現在のファンダメンタルは大きな変化や影響を受けておらず、米国債利回りの上昇は投資家のビットコイン価格の予測を低下させるでしょう。

アメリカのテスラのような一部の大手企業は大量のビットコインを購入することで、その株価とビットコイン価格の間に一定の結びつきを形成しています。過去6ヶ月間のビットコイン、テスラ、S&P 500指数の相関関係を比較すると、ビットコインとテスラの相関関係は0.615に達し、ビットコインとテスラの2つの資産とS&P 500指数の相関関係を大きく上回っています。これが、マスクが頻繁にビットコインを推奨する理由かもしれません。

画像出典：《フォーブス》雑誌のコラムニスト Leeor Shimron

Coinbaseの上場が迫っており、驚くべき第一四半期の財務報告が公開されましたが、米国債利回りの上昇と評価の圧力の影響を受けて、大量のビットコインを保有する企業の全体的なパフォーマンスが不調であることは依然として大きなトレンドであり、これがビットコイン市場に波及し、ビットコイン価格の上昇に対する潜在的なリスクとなるかもしれません。

したがって、ビットコイン価格は米国債利回りの上昇要因の影響を受けて投資家の期待が低下する可能性があります。また、ビットコインを保有する上場企業とビットコインとの高い相関性により、米国債利回りの上昇による株価の不調も、上場企業のビットコイン購入意欲を制約し、ビットコイン価格の上昇に影響を与えるでしょう。