Terraは崩壊し、そのエコプロジェクトはどこへ向かうのか？

著者：十文、星球日报

Terraの過去1年間の発展を振り返ると、LUNAの価格は最高119.18ドルに達し、市場価値は410億ドルに達しました。そのエコシステムは、DeFi、メタバース、ゲーム、NFTなどを含む100以上のプロジェクトを立ち上げており、その中でDeFiプロジェクトが大部分を占めています。

DeFi Llamaのデータによると、TerraのTVLは最高で313.5億ドルに達し、2位にランクインしました。高い参加率と資金量を持つため、Terra DeFiはTeFiという称号も与えられました。さらに、TeFiプロジェクトはUSTを流動性ペアの主要なステーブルコインとして使用する必要があるため、USTの使用も加速し、USTの市場価値は2021年初頭の1.8億ドルから2022年5月初頭の187億ドルに成長し、アルゴリズムステーブルコインセクターのリーダーとなりました。

また、Terra上で立ち上げられたほとんどのプロトコルは、このチェーン上のネイティブプロトコルです。これは、Terraチェーンが開発者にとって魅力的であることを証明しています。

しかし現在、TerraのUSTのデペッグにより、暗号市場全体が混乱に陥っています。現時点で、LUNAトークンの価格はほぼゼロに近づいており、その「崩壊」がもたらした連鎖反応により、Terraに関連するプロジェクトは80%以上の損失を被っています。かつては大きな期待を寄せられ、「絶対に壮観な運営状態で、ほとんど市場の動揺の影響を受けない」と見なされていたL1ブロックチェーンのTerraは、現在そのネイティブアルゴリズムステーブルコインUSTの深刻なデペッグと債務危機により市場を崩壊させ、恐慌を引き起こし、今まで有効な対策がなく、自身の困難から抜け出すのが難しい状況です。

USTのデペッグの影響で、Terraエコシステムが全面崩壊

USTはTerraエコシステムにおける流動性ペアの主要なステーブルコインであるため、今回のUSTデペッグ事件はTerra上のDeFiプロジェクトに大きな影響を与え、USTとLUNAで構成された流動資金プールを持つDeFiプロジェクトはすべて大打撃を受けました。

DeFi Llamaのデータによると、TerraのTVLは5億ドルにまで減少し、そのエコシステムのTVLランキング上位10のプロトコルは大幅に縮小し、7日間の平均下落幅は約93%です。

AnchorはTerraエコシステムで最も重要な貸出プロトコルであり、その特異性はUSTをAnchorに預けるだけで約20%のAPYを得られることです。Anchorは複数のPoSチェーンからの報酬を通じてこの金利を安定させています。そのため、大量の投資家がAnchorプロトコルに殺到し、預金を通じて安定した収益を得ようとしました。

5月5日までに、AnchorのTVLは170億ドルに上昇しましたが、この時点でUSTの市場価値は187億ドルであり、ほぼ市場上のすべてのUSTが預けられたことを示しています。これにより、AnchorとTerraチェーンエコシステムの関連性が非常に高いことがわかります。

現在、デペッグしたUSTはその20%のAPYを維持できず、大量のユーザーがAnchorから資金を引き出し、TVLは170億ドルから約3億ドルに暴落し、下落幅は98%です。ネイティブトークンANCも2.18ドルから0.22ドルに下落しました。さらなる崩壊を避けるために、Daniel Hongは「緊急提案」を作成し、Anchorがその利息政策を変更して収益準備が枯渇しないようにすることを提案しました。提案が通過すれば、Anchorは4%の目標金利を実施します。ただし、これは固定の収益率ではなく、サービスの需要と収益準備の量に応じて3.5%から5.5%の間で維持されます。しかし、これは以前の20%のAPYと比較すると、まだ大きく異なります。このような魅力的な条件を失った場合、たとえAnchorがこの危機を乗り越えられたとしても、元の状態に戻ることはできません。

AstroportとTerraSwapは、TerraエコシステムのAMM DEXであり、Terra上のすべての資産間の交換と流動性を促進しています。その中で、AstroportはTerra上のすべてのDEX流動性の75%以上を占めています。Messariの報告によると、LUNA-USTとbLUNA-LUNAはAstroport上の2つのトップ取引ペアです。これらはAstroport上の取引量のほぼ90%を占めています。今回のLUNAとUSTの価格下落はAstroportにも大きな影響を与え、流動性は急激に減少し、TVLは約98%下落しました。

さらに、Terra上の収益アグリゲーターNexus Protocolは、約39.5万bLUNA、70bATOM、1900bAVAXが清算されました。初歩的な計算では、Nexus Protocolの総損失は約60万ドルです。

さらに深刻なのは、Terraの一部のプロトコルがLockdrop形式を採用しており、ユーザーがUSTをプロトコルにロックすることで、プロトコルの立ち上げ時のトークン報酬を得ることができることです。しかし、これらのUSTはまだ解除時間に達しておらず、Terraはいつでもブロック生成を停止するリスクに直面しています（実際に2回停止しています）。ユーザーはUSTを早期に解除して損失を適切に回復したいと考えていますが、大量のUSTが解除されると、市場にさらなる売り圧力をもたらします。これにより、ユーザーとプロトコルに大きな圧力がかかります。

市場全体を見渡すと、TerraチェーンのTVLは各ブロックチェーンの占有率が0.46%にまで減少し、ほとんどの非TerraチェーンのDeFiプロジェクトに大きな影響を与えています。その中で、貸出プロトコルの1週間のTVL総量は688.5億ドル減少し、下落幅は38%に達しました。このような下落幅は、歴史的にも数回しか見られません。

Terraの開発者はどこへ行くのか

Terraの過去1年を振り返ると、勤勉な開発者、過激なリーダー、主要機関の支援、上昇傾向にある暗号市場が、Terraの台頭において欠かせない役割を果たしてきました。しかし、最も重要なのは、USTを中心に構築された一連の金融アプリケーションに対するコアコミットメントであり、Terra帝国はこの揺るぎない信念の上に築かれています。

USTがデペッグし、Terraエコシステムが崩壊し、各アプリケーションが清算される中で、この信念も徐々に崩れつつあり、エコシステムの構築者にとっては致命的な打撃となります。Terraの今後の解決策を待ってエコシステムを復活させるのか、それともTerraを放棄して別の道を探すのか、開発者は早めに計画を立てる必要があります。

最近のTerra提案では、チームはTerraのハードフォークを開始し、ステーブルコインなしでチェーンを再構築してコミュニティと開発者エコシステムを保護することを目指しています。Do Kwonは、現在の最優先事項はTerraチェーンを安定させ、できるだけ多くの開発者を残すことだと考えています。その後、分散型通貨の問題を探求することになります。つまり、Do Kwonは一時的にUSTを放棄する準備をしています。しかし、ステーブルコインなしでTerraエコシステムを維持することは、大きなリスクをもたらし、価値の破壊を引き起こす可能性があります。

まず、Terraは構築初期からUSTの役割を考慮しており、開発したすべてのエコアプリケーションは共通の指標を指しています：USTをできるだけ広範囲で採用させることです。そのため、大部分のDeFiプロジェクトはそれと密接に関連しています。USTを放棄すれば、大部分のプロトコルは正常に機能しなくなる可能性があります。再展開が必要となり、これには時間、資金、人手が必要であり、開発者にとっては大きな挑戦です。

次に、ほとんどのTerra開発者はUSTによって構築された金融エコシステムに惹かれてTerraに留まっています。もしTerraがハードフォークを行えば、共通の信念が支えないコミュニティは、異なる利害関係者が合意に達することができない状況に直面することになります。これにより、コミュニティガバナンスの混乱や争い、再フォーク、ユーザーの流出などが発生し、エコシステムの価値損失とコミュニティの断片化をさらに引き起こすことになります。

事態は今日まで発展し、Terraエコシステムはすでに分裂し始めています。多くのTerra上のプロトコルが新しい道を模索しています------他のブロックチェーンへの移行です。

最も多く議論されている新しい故郷はCosmosです。TerraはTendermintコンセンサスを使用するCosmos SDKブロックチェーンであり、TerraはIBC機能を有効にしているため、Terraと他のIBCをサポートするチェーン（Cosmos Hub、Secret Network、Juno Networkなど）間で資産とデータをシームレスに移動できます。そのため、同じ基盤技術と緊密なエコロジーのつながりから、多くの人々はCosmosエコシステムがTerra開発者にとって最良の選択肢であると考えています。

たとえば、Cosmosエコシステムのスマートコントラクト公チェーンJuno Networkは、すでにいくつかのTerraプロジェクトが彼らに連絡を取り、Juno Networkでの開発に興味を示していると述べています。そのため、Juno NetworkはLUNAコミュニティ救済計画を提案し、この提案では合計1,000,000 JUNO（700,000 JUNOはJunoコミュニティプールから、300,000 JUNOはJuno開発基金から）をTerra Developer Fund Multi-sigに配分し、プロジェクトの移行とJunoエコシステムの継続的な開発に使用されます。さらに、Juno Networkはこれらの開発者のために開発DAOを設立する計画を立てており、コミュニティと開発者が現在の困難を乗り越える手助けをしたいと考えています。16日午前8:30時点で、この提案は96.18%の支持を得ており、投票は4日後に終了します。

同時に、Cosmosに基づいて構築されたNFT市場Stargazeも、Terraプロジェクトの移行を支援するツールや開発基金を開発中であると述べています。

Cosmosのこのような利点はすぐにいくつかのTerraプロジェクトの関心を引きました。たとえば、Terra上の清算担保プロトコルKujiraは、CosmosエコシステムとCosmos SDKを利用して自らの主権L1チェーンを構築し、迅速に再起動して運営することを決定しました。

さらに、他のブロックチェーンもTerra開発者に手を差し伸べています。たとえば、KadenaはTerra開発者を引き付けるために1000万ドルの資金を提供する準備をしています。Fantomの公式も、新しいチェーンを探しているTerra Lunaプロジェクトを歓迎し、資金提供プランを提供できると述べています。Polygon StudiosのCEO Ryan Wyattも、Terraプロジェクトの迅速な移行を支援するために多くの資金とリソースを投入する意向を示しています。

一部の開発者も積極的に出路を模索しています。ステーキングプロトコルStaderとNFTプロジェクトStoned Ducks Lifestyle Clubは、安定した成長を遂げているEthereumに移行することを決定しました。Terraチェーン上の多くのNFTプロジェクトは、SolanaのNFTエコシステムやそのコミュニティ、DAOの強力な基盤に注目し、HellCatsNFT、Hero NFT、Smoked Ape、GenesisWolfNFTなど、Solanaに移行することを決定しました。

現在、Terraのハードフォークに関する正確な情報と詳細は、コミュニティによる最終的な議論と決定を待つ必要があります。Terraが直面している問題は複雑であり、開発者にとっても多くの選択肢があります。AvalancheやPolygonをはじめとする各ブロックチェーンとL2は徐々に台頭し、それぞれのエコシステムを拡大し、より多くの開発者や機関の関心を引き寄せています。したがって、開発者にとってTerraはもはや最良の選択肢ではありません。今後の進路については、Terraの開発者たちが早めに決定を下す必要があります。