アーサー・ヘイズ：反発を逃した後、私は参入することに決めた
アーサー・ヘイズは、ビットコインとイーサリアムが引き続き上昇すれば、今後数ヶ月の間に必ずシットコインの垂直市場が狂乱に向かうと考えています。原文リンク：https://cryptohayes.medium.com/be-present-aff45d6421b4
編纂：Ehan、吴说区块链
今を生きる
私たち現代人は多くの活動に従事し、より一層今を生きています。終わりのないインターネット接続デバイスに夢中になっているグローバル社会では、頭をクリアにし、心を平静に保つことが極めて重要です。
私が頭をクリアにし、今を生きるための一つの方法はスキーです。古い読者の方はご存知かもしれませんが、私は熱心なスキー愛好者です。密集した森の中で、急な斜面を加え、数フィートの新雪が積もっていると、私は天国にいます。このような環境は純粋な喜びをもたらしますが、リスクがないわけではありません。
森の中を速く滑るには100%の注意が必要です。注意が少しでも緩むと、木と人間の古いゲームに巻き込まれるかもしれません。私のスピードでは、木が常に勝ちます --- --- お尻にぶつかるのが最良の結果です。
先週、スノーモービルでのスキー中に教訓を得ました。スノーモービルはスキー場で雪を圧縮する車両のことを指し、スノーモービルスキーはスノーモービルに乗って山に登ることを意味します。私がいたリゾートはスノーモービルでしかアクセスできません。このリゾートの特徴は「E Bowl」と呼ばれる雪のボウルです。ボウルの頂上に到達した後、5〜10分移動し、深雪に落ち込みます。私は自分のルートを選び、そこに飛び込み、人生を楽しみました。
ボウルの溝には風が吹き抜けてできたロールがいっぱいで、飛び降りるのが楽しいです。私が滑っていると、スキー仲間の他のメンバーに会うために注意をそらし、昼食時に飲んだ冷たいビールとハンバーガーのことを考え始めました。普通の柔らかい粉の山だと思った場所に近づくと、下を見たら土が見えました。それは雪の中の亀裂でした。私はすぐに跳び上がり、遠くに滑り板と脚を押し出して亀裂の反対側をつかもうとしました。
ドン。。。私は不器用に向こう側の雪の山にぶつかり、勢いを利用して滑り板の上で転がりました。私は亀裂に落ちそうになりました。もし亀裂に落ちていたら、滑り板を壊したり、膝を捻挫したりして、最良の場合はその日のスキーが終わり、最悪の場合はシーズンが終わっていたかもしれません。すべては、私が現在のスキーのタスクに100%の注意を払っていなかったからです。
最近の金融市場予測でも同様の間違いを犯しました。
売ることができる
私の前回の記事"インフレバルーン"では、私は連邦準備制度が転換する可能性のあるシナリオについての見解を述べました。私は、連邦準備制度が市場の機能不全のために転換するのではないかと心配しています。もし連邦準備制度が本当に「印刷機」のスイッチを押すことを決定した場合、この行動を取る前に、すべてのリスク資産の価格（暗号通貨を含む）は嫌な調整を受けるでしょう。
私はこの潜在的な結果が2023年の後半に発生する可能性が高いと心配しているため、余剰資金をマネーマーケットファンドと短期の米国国債に投資しました。そのため、最終的に暗号通貨を購入するために使う予定だった流動資金の一部は、現在見ている低点からの大きな反発を逃しました。ビットコインは、FTX事件で見た16,000ドルの低点から約50%反発しています。この反発は偶然ではなく、さまざまな高リスク資産が上昇しているためです。
先週のある日、私はリフトでリラックスしながら、K-popスターになりたいというヘッジファンドの兄弟と話していました。私は彼に連邦準備制度の最近の会議と政策決定についてどう思うか尋ねました。彼は非常にハト派だと考え、市場に完全に投資していることを明かしました。昨年12月、彼は短期国債から撤退し、株式を買い増すことを決定しました。
私は彼に、量的引き締め（QT --- --- 連邦準備制度が毎月通貨供給量を減少させ、資産負債表を1,000億ドル削減すること）の潜在的な影響を心配しているかどうか尋ねました。リスク市場は中央銀行（特に連邦準備制度）の資産負債表と同期して動くことが知られています。
連邦準備制度の資産負債表（白）とS&P 500指数（黄）
彼は心配していないと言いました。なぜなら、アメリカ政府が債務上限に達すると、財務省の総勘定（TGA）が減少するからです。TL;DR：アメリカ財務省はTGA（つまりその小切手口座）に約5000億ドルを持っています。アメリカ財務省は満期の債務を延長できますが、新しい債務を発行することはできません --- --- つまり、アメリカ国債、手形、未償還債務の総残高を増加させることになります。したがって、財務省が新しい支出を生み出したい場合は、自腹を切る必要があります。これは、財務省がTGAの5000億ドルをすべてアメリカ経済に投入し、システムの流動性を増加させ、リスク資産の価格を押し上げる可能性があることを意味します。
私は反論しました。TGAの破綻は一時的なものになると。夏のある時点で、財務省はすべてのTGA資金を使い果たし、アメリカ合衆国議会は債務上限を引き上げる投票を行い、財務省は市場に大量の債務を再投入することになります。その時、連邦準備制度はQTを通じて資産負債表を縮小し、流動性の水道を維持し、利上げの停止がもたらす可能性のある市場の上昇スペースを相殺し続けるでしょう。
彼の答えは核心を突いていました。彼はこれは未来の問題だと考えており、いつでも売却できると言いました。しかし今 --- --- 私は彼の見解に完全に同意します --- --- ドルと世界の中央銀行の流動性の状況はリスク資産に有利です。したがって、彼は今を生き、潜在的な短期的な緩和的金融政策の波を乗りこなす計画だと述べました。
私は彼の言葉をよく考え、銀行家にメールを送り、マネーマーケットファンドと米国国債のポートフォリオから資金を引き出すように依頼しました。全てをビットコインに賭け、Shitcoin Cityへの最後の港へ向かいます。
遅すぎるか？
ビットコインがすでに低点から50%上昇している時にビットコインを購入するのは危険です。市場は今後数ヶ月のすべての緩和政策をすでに消化しているのでしょうか？
2009年3月、連邦準備制度が債券を購入し始めたことを覚えていますか？それは量的緩和（QE）の印刷操作の一環です。
S&P 500指数は低点から40%反発しました。これは、世界で最も取引量の多い株価指数にとって、わずか3ヶ月での大きな変動です。市場が急騰したのは、将来の緩和政策を予期していたからです。もしあなたが2009年6月以降、すべてが解決したと思って参加を拒否したのなら……あなたの損失をお詫び申し上げます。
S&P 500指数は2009年6月から2021年12月まで440%上昇し続けました。これは、連邦準備制度が市場に無料の資金を提供し続けたためです（量的緩和を通じて）。
同様に、私のポートフォリオの一部は、ビットコインの最近の反発の初期局面を逃しました --- --- これは、今後の緩和政策の期待によっても推進されています --- --- しかし、これは私が頑固になり、反発の次の部分に参加することを拒否すべきだということを意味しません。この部分の反発は、リバースレポの流入と（前述のように）TGAの支出によって推進されています。説明させてください。
私のドル流動性指数には3つの主要な構成要素があります：連邦準備制度の資産負債表の規模；連邦準備制度が保有するTGAの規模；連邦準備制度のリバースレポ（RRP）ツールの規模です。
私たちは、連邦準備制度の資産負債表が毎月1,000億ドル縮小することがリスクにとって不利であることを知っています。しかし同時に、債務上限が影響を受けるため、財務省はTGAをゼロにします。現在、TGAは約5000億ドルです。これは、今後5ヶ月間、連邦準備制度のQTの下落がアメリカ経済におけるTGAの支出によって相殺される可能性があることを意味します。
私がRRPの予想方向に到達する前に、まず市場の感情に対する仮定を立てる必要があります：リスク資産です。最近の連邦準備制度の会議で、パウエルはインフレ圧力が緩和していることを認め、データに基づいて連邦準備制度が利上げのペースを緩め続ける可能性があることを示唆しました。利上げの変化のペースが鈍化しており、2022年と比較してリスク資産に対する市場の感情が大きく改善しています。私の仮定は、他の人々 --- --- 例えば私自身 --- --- がマネーマーケットファンドから資金を引き出し、リスク資産を買い増すことになるということです。これにより、RRPの残高が減少します。RRPの残高が減少すると、システムの流動性が増加し、リスク資産にとって有利になります。
マネーマーケットファンドはRRPプログラムの大多数の参加者を構成しており、リスクのない方法で収益を得る手段を提供します。そのリスクは短期国債を保有するよりも低いです。なぜなら、連邦準備制度は毎日RRP残高に利息を支払い、短期国債はゼロ金利の固定収益ツールであり、アメリカ政府がデフォルトするリスクは常に存在するからです。また、2つの選択肢の間の利回りの差がそれほど大きくないため、一般的な見解は「必要以上のリスクを冒す理由は何か？」です。したがって、マネーマーケットファンドはRRPに大量に流入します --- --- 私のような人々がマネーマーケットファンドから資金を引き出して資産市場に投資すると、RRPの残高が減少し、市場の流動性が増加し、価格が自然に上昇します。
したがって、TGAの縮小と連邦準備制度の資産負債表の減少は相殺されますが、連邦準備制度が利上げのペースを緩め始めると、市場の感情がより楽観的になり、RRPの残高が減少します --- --- 他の条件が同じであれば、限界リスクにとってはポジティブです。現在、RRPに預けられている資金はわずかに2兆ドルを超えており、2021年末の窓飾り効果を除外すると、今年に入ってから約2000億ドル減少しています。
パーティーが始まる
他の主要な中央銀行は印刷に関して何をしているのでしょうか？NDR Researchの下の図は、2022年の惨状を経て、中央銀行の総裁たちが通常の業務に戻りつつあることを示しています --- --- つまり、資産負債表を拡大することでお金を印刷しています。
私は日本銀行（BOJ）が印刷を新たなレベルに引き上げる方法についての記事を執筆中です。しかし現時点では、日本の中央銀行が悪性インフレを確実に根付かせる決意をしているように見えることを知っておく必要があります。
この変化が世界中で進行する中、すべての兆候は「Go Go Go！」を指し示しています --- --- しかし、これは宇宙のすべての事象と同様に、一時的な現象です。
恐ろしい未来
TGAは年の中頃に使い果たされるでしょう。それが尽きた後、アメリカでは債務上限を引き上げることに関する政治的なサーカスが即座に展開されます。アメリカ政府が債務上限を引き上げることを放棄し、システムを支える資産をデフォルトさせることを決定した場合、西洋主導の法定金融システムは一夜にして崩壊するため、債務上限が引き上げられると安全に仮定できます。そして、一旦債務上限が引き上げられると、アメリカ財務省にはやるべき仕事があります。
国会予算局（CBO）は、2023年のアメリカ連邦赤字が1.1兆ドルから1.2兆ドルの間になると見積もっています。アメリカ財務省は赤字を補填するために債券を発行しなければなりません。今年の上半期にそれを行うことができないため、2023会計年度の巨額の債務を半分の時間で売却しなければならないことを意味します。
財務省が債券を売却するのに忙しい間、連邦準備制度の現在の政策は、毎月1,000億ドルのアメリカ国債を減少させ続けることです。これはリスク資産にとって二重の問題です。これは、市場から大量の流動性が撤退していることを意味します。では、もしインフレ、アメリカの労働市場、そしてアメリカ経済全体が2023年の後半に悪化した場合、連邦準備制度は一方で利上げを停止（あるいは利下げ）しながら、QTを通じて資産負債表を縮小し、金融環境を引き締め続けるのでしょうか？
私はDanielle DiMartino Booth（DDM）とQuill Intelligenceのチームに、パウエルがこのような状況で何をすると思うか尋ねました。DDMは元連邦準備制度の職員で、連邦準備制度が市場をどう見ているかを非常によく理解しています。彼女は、パウエルが実際にQTを続けながら利下げを行うと信じていると私に言いました。この場合、ドル流動性に対する影響が何になるかは少し不明確になります --- --- 通貨価格（利上げの鈍化により低下し、流動性はプラス）または通貨数量（連邦準備制度の資産負債表の縮小により流動性がマイナスになる）です。私は通貨数量の方が重要だと考える陣営に属していますが、パウエルが本当にこのプランを開始する前には確定できません。
私は同じ質問をマクロの父であるFelix Zulaufにもしました。彼は、TGAの減少により金融状況が緩和され、今後も緩和され続けると認めました。彼の見解では、もしパウエルが本当にポール・ボルカーの後継者であり、金融環境を引き締め続けたいのであれば、QTのペースを加速させてTGAとRRPの減少を相殺すべきだと考えています。しかし、彼は連邦準備制度のQTのペースを変えず、QTのペースに何の変化も示しませんでした。（ただし、もしパウエルが次回の連邦準備制度の会議で金融条件を緩和し、QTのペースを加速させることを決定した場合、私の楽観的な見通しは消え去ります。）
いずれにせよ、財務省が市場に大量の債務を投入し、連邦準備制度が両側で発言する中で、私はこの未来がリスク資産にとって負の限界であると言えます。これは、もしあなたが今リスク資産を購入するつもりなら、市場を注意深く監視し、TGAが完全にゼロに達する前に即座に売却ボタンを押す準備をする必要があることを意味します。
次のステップ
- 正しい思考をする
私は常に完璧な設定を待つことはできません。今が入る時です。
- 現金を調達する
私はリスクを冒すことができる部分の流動法定通貨をマネーマーケットファンド/短期米国国債からドル現金に移し、選択したリスク資産に迅速に配備できるようにします。
- ビットコインを購入する
私は今後数日で配備を行います。私が投資するサイズが本当に重要であることを望みますが、実際にはそうではありません --- --- だから、これが起こるとき、それがビットコインの価格に明らかな影響を与えるとは思わないでください。
- 一緒にShitcoiningする
私は現在、多くの乱雑なゴミプロジェクトが立ち上がる物語があると信じています。Shitcoin分野についてもっと研究したら、皆さんに更新します --- --- しかし、ビットコインとイーサリアムが引き続き上昇する場合、次の数ヶ月で確実にShitcoinの垂直市場が狂気に走るでしょう。
Shitcoiningの鍵は、それらが波の中でどのように変動するかを理解することです。最初は暗号通貨の準備資産の反発 --- --- つまりビットコインとイーサリアムです。これらの中核の上昇は最終的に停滞し、価格はわずかに下落します。その間に、ゴミコインの複合体が急激な反発を演じます。そして、Shitcoinのトレンドがゼロに戻り、人々の関心が再びビットコインとイーサリアムに戻ります。この階段式のプロセスは、長期的なブル市場が終了するまで続きます。
- リラックスする
TGAがゼロに達したとき、市場から退出します。この時点で、私はその時までに購入したすべてのものを売却しなければなりません。質問はしません。私は自分が持っている一群のShitcoinsに愛着を持つことを避け、冷酷で厳しい市場の運営者でなければなりません。
もちろん、いくつかの世界的な政治イベントがリスク回避の動きを引き起こす可能性があります。私はいくつかのことを考えていますが、もしそれらが耐えられるなら、それらがビットコインの価格にどれほどの影響を与えるかを考えています。これらの問題を考え続ける中で、私の発見を伝える詳細な記事を期待しています。
現時点では、私は何事も計画通りには進まないという事実を非常に気にかけており、柔軟な心構えを保つ必要があります。私たちは今、すべてベイズ主義者です！
