ビットコイン ETF が開始してから 40 日、結局どれだけの資金が流入したのか？

原文タイトル：《グレースケールの売却、ブラックロックは満腹？ビットコイン ETF 通過後、暗号市場に流入した資金はどれくらいか》

原文著者：Frank，PANews

1月11日、アメリカ証券取引委員会（SEC）はついにビットコイン ETF の申請を承認し、11本のビットコイン ETF が上場しました。このニュースを受けて、暗号業界全体は新たな上昇局面を迎え、ビットコイン価格は一時49000ドルから38500ドルに下落した後、再び徐々に回復し、53000ドルの大台を突破しました。では、ビットコイン ETF は本当に暗号市場全体のこの牛市の最大の好材料となっているのでしょうか？PANews はこの段階のビットコイン ETF の動向を包括的に振り返り、40日以上の世界でビットコイン ETF が実際にビットコインにどれだけの資金をもたらしたのかを探ります。

ETF 通過後、11万ビットコインの純増持ち高 総持ち高規模は372.1億ドルに達する

ETF 通過以来、2024年2月25日までに、11本の ETF が保有するビットコインの数量は619491から732549個に増加し、合計で113058個のビットコインが増持されました。ビットコイン ETF の総持ち高データは73.2万個のビットコインで、管理資金規模は285.9億ドルから372.1億ドルに増加し、累計で86億ドルの資金規模が増加しました。

このデータ統計によると、ビットコイン ETF の初期段階の持ち高の平均価格は約46163ドルで、現在の平均持ち高価格は50803ドルです。

現在、ビットコイン ETF の持ち高は全体供給の3.73%を占めており、このデータはバイナンス取引所のウォレットアドレス596000個のビットコイン数量（coincarp データ）を上回っています。現在のビットコイン現物取引所の上位30社の持ち高は約120万個（ETF 管理の数量を除く）で、純増持ち高の11万個のビットコインから見ると、ETF 通過後に暗号市場にもたらされた直接的な新たな流通需要の割合は約9.34%であり、これがビットコインの価格を53000ドルを超えるまで押し上げました。

グレースケールは17.5万ビットコインを減持、ブラックロックは12.7万を取得

ビットコイン ETF の総持ち高は増加しましたが、1月11日のビットコイン ETF 通過後の数日間、ビットコイン価格は49000ドルから38500ドルへの大幅な下落を経験しました。この大幅な下落の主な原因はグレースケールの減持にあります。

投資家が ETF を購入する際、直接ビットコインを購入するわけではなく、ETF 発行者は二次市場の注文需要に基づいて Coinbase などの暗号通貨取引所で相応のビットコイン現物を購入して市場流通をマッチさせる必要があります。それに伴い、グレースケール（Grayscale）などの機関は、以前のグレースケールのビットコイン GBTC が割引価格であったため、ETF 通過後に相応のビットコインの持ち分を売却して割引を解消する必要がありました。

アメリカ SEC がビットコイン ETF を承認する前、グレースケールはビットコインの最大の保有者であり、GBTC の属性が償還不可能な信託基金形式であったため、グレースケールのビットコイン保有量は常に減少することがありませんでした。ビットコイン ETF 通過後、この状態は破られました。ETF は償還属性を持つファンドであるため、グレースケールのビットコイン保有量は急速に減少し、61.7万個から44.5万個に減少しました。

これにはいくつかの理由がありますが、最も重要な理由はグレースケールの管理手数料が競合他社の6倍であることです。現在発表されている各ETFの管理手数料を見ると、ほとんどのETFの管理手数料は0.49%-0.19%の範囲に維持されており、グレースケールの管理手数料は1.5%のままです。他の競合の約6倍です。ETF に投資する大口顧客にとって、グレースケールの管理手数料は明らかに優位性がありません。一方、かつて GBTC の上位10保有者であった Ark 自身が ETF（ARKB）を設立し、資金を自社の ETF プールに移すこともあります。また、GBTC がもはや割引のアービトラージスペースを持たないことも、多くの GBTC 保有者がポジションを移動する原因となっています。

これに対して、ブラックロック（BlackRock）が提供する IBIT は、1月10日の228個のビットコインから現在の12.69万個のビットコインに増加しました。ブラックロックは世界最大の資産管理会社で、全世界で約8.9兆ドルの資金を管理しています。顧客資源やブランド効果の面でも、多くの ETF 製品の中で最も競争力のあるものです。現在、ブラックロックが管理するビットコイン ETF の持ち高は MicroStrategy 社の19万個を超えています。もう一つの ETF 発行者であるフィデリティ（Fidelity）もビットコインの増持を9.16万個に増やしており、この2社はほぼグレースケールの減少したビットコインを全て吸収しています。したがって、この観点から見ると、ビットコイン ETF の持ち高の増加はあまり大きな効果を示しておらず、むしろ各発行者間の競争の段階にあると言えます。

Coinbase は63.7万ビットコインを保管、2024年の保管手数料は3000万ドルを超える可能性

ETF 通過後、各 ETF ファンド会社は市場で最も注目される企業となったようです。実際、今回の政策の実施によって最も利益を得るのは Coinbase であり、2024年には暗号取引所のリーダーの地位に戻る機会があります。

発行されたすべての ETF の中で、フィデリティが9.1万ビットコインを自己保管している以外は、ほぼすべての ETF ファンドが Coinbase をビットコインの保管先として選択しています。Coinbase は現在、ETF 発行者が保管するビットコインの数量が63.7万個に達し、すべての ETF 保有の86.9%を占め、バイナンスの保有する59万個を上回っています。

Coinbase が発表した2023年第4四半期の収入は9.5379億ドルで、市場の一般的な予想である8.2236億ドルを上回りました。財務報告によると、2023年の Coinbase の顧客資産保管収入は2000万ドルでした。業界の低い0.1%の手数料率で計算すると、ビットコイン ETF の現在の保管資金324億ドルは、2024年に Coinbase に3249万ドルの収入をもたらすことになり、将来的には ETF の規模の増加に伴い増加するでしょう。

グレースケールを除いて、ブラックロックとフィデリティは現在の ETF 発行者の中で最も無視できない中流の柱です。ブラックロックの現在の ETF 製品は427本で、IBIT 製品の総資金管理（AUM）は65億ドルで、ブラックロックの ETF 製品の中で82位にランクされています。市場が成熟するにつれて、IBIT のランキングはさらに上昇する見込みです。もう一つの資産管理の巨人であるフィデリティ・インベストメンツ（Fidelity Investments）も続いており、約46.5億ドルです。現在、グレースケール、ブラックロック、フィデリティの総資金管理規模は ETF の90.6%を占めています。

この3社の手数料基準に基づいて、現在のシェアを維持した場合、グレースケールの管理手数料収入は約3.4億ドル（手数料率1.5%）、ブラックロックは約1600万ドル（手数料率0.25%）、フィデリティは約1100万ドル（手数料率0.25%）となります。もちろん、グレースケールが現在の管理手数料水準を維持し続ける場合、現在のビットコイン保有規模をすぐに失う可能性があります。

現在、市場では2024年にイーサリアム ETF も通過することが予想されており、ブラックロックもその主力推進者の一つです。ますます多くの暗号資産が主流金融に進出するにつれて、この市場はさらに成熟し、想像力に満ちたものになるでしょう。