「棒打」VC、暗号分野がKOLの「富を得る宝典」となる

原文：bloomberg

編譯：Ning， 陀螺财经

KOLは、暗号分野において非常に特別な存在であることは間違いありません。

彼らはしばしば多くのフォロワーを抱え、影響力の作用により、流入の手段としても、強力な「刈り取り」の対象としても機能します。あまり適切ではない比喩を使うと、KOLは審判にもなり、選手にもなり得ます。

しかし、感情と流動性が重要な役割を果たす暗号産業において、機関投資家よりも第一線の投資家に近いKOLは、利点が欠点を上回ることが多いです。結局のところ、コインの発行にかかる限界コストはほぼゼロですが、流動性は無価値です。明らかに、プロジェクト側もこの風を感じ取っています。

最近、KOLとVCの関係についての議論が絶えません。KOLは通常、より短いロックアップ期間と低い評価割引を持っていますが、VCは多額の資金を投入し、販売、運営、技術の面でリソースを共有する必要があるのに対し、KOLはしばしば数回のツイートをするだけで義務を果たしたかのように見えます。

これに対して、一部のVCは不満を漏らし、個人投資家もKOLがブルマーケットで利益を得やすい存在だと考えています。しかし、実際はどうなのでしょうか？

さまざまな議論の中で、彭博社は最近、KOLラウンドに関する深い報道を発表し、KOLの利点と課題を分析しました。以下は陀螺财经の全文翻訳です：

時間を3月に戻すと、その時の暗号通貨市場は急成長しており、ビットコインは歴史的な最高値を更新し、数十億ドルが現物ETFに流入していました。その中で、特定の投資家グループは他のほとんどの投資家よりもはるかに喜んでいました。

当時、スタートアップのMonad Labsは新たな資金調達を完了し、Paradigmを含むベンチャーキャピタリストからの評価は30億ドルに達しました。暗号通貨の基準に照らせば、Monaは資金調達取引の規模が非常に大きいプロジェクトですが、もう一つの顕著な特徴があります。それは、業界で「KOL」と呼ばれる一部の人々が、Paradigmの評価のわずか5分の1で投資することを許可されたということです。

これらの「KOLラウンド」は、米国の規制当局が近年取り締まっている有名人マーケティングに非常に似ています。デジタル資産がベアマーケットから浮上するにつれて、「KOLラウンド」も雨後の筍のように現れ、暗号の世界の一大奇観となりました。有名人取引と比較して、優遇条件を得る投資家は暗号作家やインフルエンサーであり、一般的なマーケティング対象であるアスリートや他のスターではありません。

KOL、起業家、法律専門家へのインタビューによると、暗号通貨プロジェクトを推進する見返りとして、KOLは通常、評価割引や短いロックアップ期間などのさまざまな優遇条件を受け取ります。最近、こうした取引は論争の根源となっており、反対者は情報開示の不十分さや個人投資家が直面する潜在的リスクに焦点を当てています。

この種の取引に詳しい業界関係者によると、少なくとも一部のスタートアップは資金調達時にKOLにプロジェクトの関連関係を開示するよう求めていないことが明らかになっており、これは明らかに米国の関連規定に違反しています。

もちろん、Monad Labsの資金調達が米国の証券法に違反している兆候は現在のところありません。ある投資家は、会社がKOLに対して明確な要求をしていないと述べ、CEOのKeone Honはこの種の投資家に対するロックアップ条項や開示規則についてコメントを拒否しました。

サンフランシスコに本社を置くParadigm社もコメントを拒否しました。同社は最大の暗号ベンチャーキャピタルファンドの一つを運営しています。

KOLと暗号通貨

Willkie Farr & Gallagher LLPの証券法業務を専門とするパートナー、マイケル・セリグ（Michael Selig）は、電子メールで次のように返信しました。「資金調達ラウンドにKOLや影響力のある業界のインフルエンサーを含め、これらの人々がプロジェクトのトークンを推進することを期待することは、米国証券取引委員会の審査を受ける可能性があります。」

KOLラウンドの存在は、暗号通貨市場の独自性の一因です。暗号資金調達において、デジタル資産のスタートアップは通常、株式を提供してベンチャーキャピタル資金を調達し、他の企業はトークンや付随するトークンを発行して資金を調達します。プロジェクトの評価は、販売されたトークンの数量と価格に依存し、株式販売に類似しています。また、前述のMonad Labsのように、トークンと株式の混合資金調達ラウンドも存在します。

トークンの購入は、投資家に株式資金調達と同じ保護を提供しませんが、明らかな利点を提供します：投資家は数ヶ月以内にトークンを売却できる一方で、株式投資家はIPOなどの流動性イベントが発生する前に数年間拘束されることが多いです。

さらに、KOLが暗号通貨市場で果たす役割も非常に独特です。長年にわたり、スターからアスリート、そして自称専門家の著名人がオンラインでプロジェクトを推進する中で、暗号通貨は山寨コイン産業を育成しました。2017年の初回トークン発行ブームでは、Twitterで多くのフォロワーを持つことが、著者にとっては一攫千金のチケットとなり、具体的には人気トークンを割引価格で事前に取得し、その後トークン価格が上昇した後に売却して巨額の利益を得るというものでした。

「大金を稼ぐ」誘惑

注目すべきは、KOL投資者になるために多くのフォロワーを必要としないということです。

暗号通貨プラットフォームEclipse Fiの共同創設者、サイモン・チャドウィック（Simon Chadwick）は、「ほぼ誰でも、一定の影響力やコミュニティを持っていればKOLになれる」と述べています。彼は、「例えば、Twitterで5000人のフォロワーを持ち、リサーチレポートを書く人がそれに該当するかもしれません」と言及しました。彼は現在Xと呼ばれるソーシャルメディアプラットフォームを指しています。

Eclipse Fiの主な業務は、プロジェクトがCosmosブロックチェーン上でトークンを発行するのを支援することです。チャドウィックは、発行をより便利にするために、400人以上のKOL投資者からなるネットワークを構築したと述べ、スタートアップはこのネットワークを利用できるとしています。「迅速なリターンの可能性が非常に高いため、一部のKOLは偽のソーシャルメディアアカウントを使用して複数のアカウントを設立し、同じラウンドの資金調達で複数回投資しようとしています。」

チャドウィックは、こうした取引に参加するKOLは20%から50%の割引を受け、より短いロックアップ期間を持つことができると強調しました。要するに、彼らは他の投資者よりも早くトークンを売却できるのです。

KOLラウンドは確かに暗号通貨に利益をもたらしています。「一部のKOLは数百ラウンドに投資し、多くの利益を得ています」と彼は述べています。

規制当局である米国証券取引委員会は、暗号通貨プロジェクトのKOLマーケティングを取り締まっています。2022年10月、キム・カーダシアン（Kim Kardashian）は、デジタルトークンを推進する際に自分が雇われていることを開示しなかったため、130万ドルを支払うことで規制当局との訴訟を終結させることに同意しましたが、彼女はこれらの指摘に対してコメントをしていません。4年前、米国証券取引委員会はフロイド・メイウェザー（Floyd Mayweather）に対しても同様の理由で罰金を科しました。

暗号リスク投資ファンドElectric Capitalの最高法務責任者兼最高コンプライアンス責任者エミリー・マイヤーズ（Emily Meyers）は、カーダシアンに対するSECの訴訟や昨年の類似の事件を考慮し、プロジェクトにKOLラウンドの資金調達を行わないよう警告すると述べました。昨年の事件では、米国証券取引委員会はリンジー・ローハン（Lindsay Lohan）を含む8人の有名人がトークンのプロモーションに対して報酬を受け取ったことを開示しなかったと告発しました。

ローハンを含む6人の被告は、SECの告発を認めずまたは否定することなく和解に達しました。

現在、SECはKOLラウンドに関するコメントを求める彭博社のリクエストに応じていません。

価格上昇と売却？

規制の影響がどうであれ、KOLラウンドは暗号通貨分野で間違いなく物議を醸しています。

XでCLという仮名で投稿している暗号KOLは、初期投資グループeGirl Capitalのメンバーであり、最近、暗号通貨プロジェクトからKOLとして投資を求める勧誘を受け続けていることを認めています。CLは米国に本社を置いておらず、この話題の敏感さから匿名を希望しました。潜在的な評判リスクのため、彼女たちはこの種の取引を避けています。

Xで約20万人のフォロワーを持つCLは、KOL取引の急増は「低時価総額トークンの買い集め、価格上昇、売却の延長であり、より大規模なものだ」と述べています。

Eclipse Fiのチャドウィックは、大規模なベンチャーキャピタルが支援する大規模な取引では、KOLは通常、より長いロックアップ期間を受け入れる傾向があると言います。しかし、彼らは取引においてより高い割引率を要求します。

Dealroomの戦略責任者オーラ・ブラウン（Orla Browne）は、KOLに関する投資の詳細が透明性を欠くことが多いため、リスク投資データの統計にはKOLラウンド資金調達に関する報告が個別に記載されていないと考えています。

実際の運用において、彼らはしばしば異なる形式を取ります。たとえば、一部の取引は書面契約の形でKOLが推進において行うべき作業を概説しており、他の取引はTelegramを通じて行われます。その中には、リスク投資が支援する資金調達の一部であるものもあれば、まだ成熟していないプロジェクトも含まれています。

ほとんどのKOL取引は完全にトークンで構成されていますが、一部の取引は株式と未発行のデジタル通貨のワラントを組み合わせています。

彭博社はKOL資金調達の書面契約を確認しました。その契約には、割引価格で投資するKOLはポッドキャストやTikTokビデオなどの形式でプロジェクトを推進しなければならないと規定されています。契約はまた、KOLがプロジェクトを宣伝する際にプロジェクトとの関連関係を開示しなければならないことも述べています。

しかし、多くのプロジェクトはこのようにすることを選びません。

0xJeffは「これは要求ではありません」と述べています。彼は暗号通貨コンサルティング会社Steak Capitalの運営者であり、同社はKOL管理をサービスの一つとして提供しています。「これは本当にKOLがコミュニティに自分の投資関係を知らせたいかどうか、そして彼らがそのプロジェクトに関連しているかどうかに依存します。」OxJeffはCLと同様に、匿名での投稿を要求し、実名を使用しないようにしています。

不安感の広がり

Breed VCの創設者ジェド・ブリード（Jed Breed）は、大規模な暗号通貨プロジェクトは通常、KOL投資者に対して明確な要求をしないと言います。むしろ、発行者の目標は暗号通貨KOLコミュニティ内にいわゆる「秘密のネットワーク」を構築することです。ブリードは「私はリスク投資取引がこのように行われるのを見たことがありません。つまり、もしあなたがこの配分を得たいなら、X、Y、Zなどの要求をする必要があります」と述べています。

もちろん、非常に人気のあるスタートアップもあり、KOLに優遇条件を提供する必要はありません。

Humanity Protocolは、掌紋を利用して身分を確認するブロックチェーンネットワークを構築しており、今月、Animoca Brandsなどのベンチャーキャピタルから10億ドルの評価で資金を調達しました。KOLたちは3月に約150万ドルを投資しましたが、彼らの投資条件は「いくつかのベンチャーキャピタルと同じ」であり、各人の投資上限はわずか2.5万ドルであるとHumanityの創設者テレンス・クォック（Terence Kwok）は明かしました。

Parity Technologiesの製品エンジニア、ジョシュア・チョン（Joshua Cheong）はKOLとしてMonad Labsの資金調達に参加しましたが、彼は会社が彼に投資時にこのプロジェクトを宣伝するよう求めていないと述べています。彼は評価やロックアップ期間についてコメントを拒否しました。

OxJeffによると、米国のKOLはSECの審査に対してより慎重であるため、彼らはプロジェクトやトークンを推進する際に通常、プロジェクト側との関係を開示することを選びます。

OxJeffは、KOLがどこに所属していても、コミュニティ全体の不安感が広がり始めていると考えています。これは大きく「チェーン上の探偵」ZachXBTによるもので、彼は60万人近くのXフォロワーを持つTwitterユーザーであり、KOL取引を公然と批判し、暴露し始めています。

「もし私がKOLが心配する必要がないと言ったら、それは嘘です。現在、すべてのKOLが非常に恐れている」とOxJeffは述べています。「特に今、KOLラウンドは数多く存在し、多くは実際にはあまりうまくいっていません。」