対話 Multicoin 創業者：暗号VCは死んでいない、ファンド投資戦略を再考する必要がある

原文标题：Death of Crypto Venture? Rethinking Crypto Fund Strategies | Tushar Jain \& Ray Hindi

编译：深潮TechFlow

ゲスト：Ray Hindi、L1 Digital CEO/CIO；Tushar Jain、Multicoin Capital共同創業者兼マネージングパートナー；

ホスト：Jason Yanowitz、Blockworks創設者

ポッドキャストソース：Empire

原題：Death of Crypto Venture? Rethinking Crypto Fund Strategies | Tushar Jain \& Ray Hindi

放送日：2024年7月23日

背景情報

• 今回のエピソードでは、L1DのRay HindiとMultiCoin CapitalのTushar Jainが、暗号基金管理の進化する展望についての見解を共有しました。

• 彼らは資金調達エコシステムの現状について議論し、投資家の関心が予想ほど高くないため、多くの基金が資金調達に苦労していると考えています。リスク投資から流動性投資への移行に伴い、将来の機会は流動性資産の分野により多く現れる可能性があると述べています。

• 対話は、トークン発行の変化するダイナミクスについても深く掘り下げており、現在のトークン発行プロセスには問題があり、IPOのように十分なマーケティングや価格発見が行われていないと指摘しています。

• 市場サイクルは予測が難しいものの、正しい市場タイミングは投資リターンに大きな影響を与える可能性があり、マクロファンドは通常優れたパフォーマンスを発揮します。なぜなら、彼らは最良の投資機会を自由に選択できるからです。

• 政治的な結果も暗号業界に潜在的な影響を与える可能性があり、暗号通貨コミュニティは政治に積極的に関与し、寄付や投票を通じて影響力を示す必要があります。

資金調達エコシステムの現状：全体的な資金調達の困難、小規模基金の挑戦が大きい

• Yanoは、現在は基金が資金調達を開始し、発表するサイクルの段階にあると指摘しています。しかし、暗号通貨がソーシャルメディアでの人気を維持しているにもかかわらず、実際の資金配分プロセスにおいて、投資家の関心は予想ほど高くありません。これにより、多くの基金が資金調達に苦労しています。

Ray Hindiの見解

• Rayは、スイスなどでは年金基金が暗号通貨に対する関心を高めているものの、実際の資金流入にはつながっていないと述べています。世界的に見て、リスク投資基金は静かに資金を調達しているものの、市場競争が激しいため、期待される資金調達目標に達するのが難しいとしています。

• Rayは、大規模な基金は依然として資金を調達できるが、小規模な新興基金はより大きな挑戦に直面していると考えています。

Tushar Jainの見解

• Tusharは、市場条件の変化により、多くの基金管理者が小規模な資金を調達した後、公開発表を避ける傾向があると指摘しています。これは、弱いパフォーマンスと見なされる可能性があるからです。2021年には、多くの基金が資本市場の機会を捉えて大量の資金を調達しましたが、現在の市場環境は異なっています。

• Tusharは、管理者の責任は資本の需要と供給をマッチさせることであり、単に資産管理規模（AUM）の成長を追求することではないと強調しています。

資本供給と需要のバランス

• リスク投資の分野では、Tusharは現在、資本過剰と需要不足の状況が存在し、リスク投資市場の競争が異常に激化していると考えています。対照的に、公開市場では高品質と低品質の資産のリターンの差が著しく増加しており、アクティブ管理戦略により多くの機会を提供しています。

暗号基金の進化

• Rayは、暗号基金の発展の歴史を振り返り、2018年以前は市場にBTCなどの少数の資産しかなく、投資選択肢が限られていたと指摘しています。しかし、市場の成熟と分散型金融（DeFi）の台頭に伴い、投資選択肢は大幅に増加しました。

• Rayは、リスク投資基金が過去数年間に主導的な地位を占めていたが、将来の機会は流動性資産の分野により多く現れる可能性があると考えています。

暗号風投の進化、BTCから流動性基金へ

初期段階：ビットコイン基金

• Yanoは、暗号リスク投資の初期段階は主にビットコイン基金に集中していたと述べています。例えば、Panteraのビットコイン基金は、基本的にビットコインにのみ投資し、2%の管理手数料と20%の業績手数料を徴収していました。

第二段階：サービス会社

• ICO後の時代において、投資家のトークンへの関心が減少し、多くの会社が信頼できる投資対象とは見なされなくなりました。そのため、投資は暗号通貨エコシステムにサービスを提供する会社、例えばAnchorage、Bitgo、Circle、Coinbaseにシフトしました。これらの会社は暗号リスク投資分野に大量の資本を引き寄せました。

第三段階：プロトコル投資

• 市場の成熟に伴い、Multicoinのような賢明な暗号リスク投資者は、真のリターンはサービス会社ではなくプロトコルへの投資から得られることに気づきました。彼らはこれらのプロトコルに資本を投入し、顕著な利益を上げました。

第四段階：流動性基金

• 現在、市場には過剰な資金が暗号リスク投資分野に流入しており、競争が激化しています。Yanoは、次の段階の機会は流動性トークン市場にある可能性が高く、今後より多くの流動性基金マネージャーがこの分野に参入することが予想されると述べています。

Ray Hindiの見解

• RayはYanoの分類に同意し、大量の資本が特定の戦略に流入すると、パフォーマンスが平凡になる傾向があり、例外はごく少数であると付け加えました。彼は、伝統的な投資家が流動性暗号市場に超過リターン（アルファ）が存在することに気づくと、彼らはこの分野により関心を持つようになるだろうと考えています。

Tushar Jainの見解

• Tusharは、配置者の構造が彼らの投資嗜好を決定すると指摘しています。多くの大規模配置者のリスク投資チームは暗号通貨に興味を持っていますが、彼らの公開市場チームはそうではありません。これにより、資本は流動性基金ではなく、クローズドリスク投資基金に流れる傾向があります。彼は、この市場の歪みがリスク投資分野における資本過剰を引き起こし、流動性基金は競争が少ないため、より多くの機会を持つと考えています。

IPO ウィンドウの重要性

• Tusharは、暗号会社がIPOウィンドウの開放を必要としていると強調しました。これにより、投資家や会社の従業員は公開市場を通じて流動性を得ることができます。IPOがなければ、リスク投資基金はその有限責任組合員（LP）に実際のリターンを示すことが難しく、次回の資金調達能力に影響を与えます。

• Rayは、過去数年間に分散型ネットワークへの投資を行ったリスク投資基金は優れたパフォーマンスを発揮している一方で、伝統的な暗号会社への投資を行った基金は課題に直面していると付け加えました。

流動性市場の優位性

スキル要件

• Rayは、2018年には伝統的な金融（TradFi）投資家が流動性市場には活発なトレーダーが必要だと考えていたと指摘しています。しかし、この考え方は誤りであり、多くの投資家が市場中立基金を立ち上げてボラティリティを抑えようとしましたが、これらの基金は大量の資産管理規模（AUM）を引き寄せることに成功しませんでした。

市場中立基金の問題

• Rayは、市場中立の暗号基金の主要な問題は、投資家がこの種の基金に対して関心を持たないことだと説明しています。彼らは暗号市場で高いリターンを得たいと考えており、単にボラティリティを抑えることを望んでいません。また、これらの基金は通常、対抗リスクやスマートコントラクトリスクに直面します。特に2022年11月のような市場の激しい変動時には顕著です。

投資戦略の進化

• Rayは、最初の投資戦略は活発な取引を通じてボラティリティを抑えることでしたが、この戦略は2020年3月の市場の動揺で無効であることが証明されました。人間は暗号市場の高いボラティリティに直面すると誤った判断を下すことが多く、レバレッジを使って市場を追いかけることは最終的に破綻を招く可能性があります。そのため、Rayと彼のチームはより長期的なファンダメンタル投資戦略に移行し、市場のボラティリティを受け入れ、5年から10年の投資視野で優れたパフォーマンスを示しました。

ファンダメンタル投資の優位性

• Tusharは、彼の投資理念は強みの投資に基づいており、弱点を避けることではないと補足しました。すべての面で優れたパフォーマンスを発揮できるマネージャーを見つけようとするのは誤った戦略だと考えています。代わりに、投資家はマネージャーの強みに焦点を当てるべきであり、ファンダメンタル分析や市場の未来の発展を予測することに注力すべきです。市場のボラティリティを取引で制御しようとするのではなく。

市場心理学の課題

• Tusharは、市場の暴露を取引で制御しようとすることは誤った戦略であると指摘しています。市場は混沌としており予測不可能です。技術分析や市場心理学を用いて市場の動向を予測しようとすることは、投資家が高値で売却し、さらに高値で買い戻す結果を招き、最終的にはより大きな損失を被ることになります。したがって、投資家は市場のパターンを探すのではなく、ファンダメンタル分析に焦点を当てるべきです。

流動性とリスク投資の違い

流動性とリスク投資の境界

• Yanoは、伝統的なリスク投資と流動性市場の間には通常明確な境界があり、この境界は通常IPOウィンドウです。投資家は会社の私有段階で投資を行い、どれほどその会社を好意的に見ていても、会社が公開上場すると通常は株式を売却します。しかし、暗号市場ではこの境界は明確ではありません。

• 例の分析：暗号市場では、投資家は公開市場から直接トークンを購入することも、プロジェクトの財務庫から割引価格でトークンを購入することもできますが、数ヶ月のロックアップ期間がある可能性があります。この場合、これはリスク投資なのか流動性投資なのかを区別するのは難しいです。

リスク投資と流動性投資の異なる思考方式

• Tusharは、市場価格の割引に基づいて投資判断を行うことは完全に不合理であると指摘しています。投資家は基礎から出発し、トークンの実際の価値を評価し、最適な投資方法を決定すべきであり、単に割引を見て判断すべきではありません。歴史的に見ても、三箭資本（3AC）のような会社はこのようなアービトラージ戦略によって失敗しました。

• Rayは、流動性基金はトークンの評価を設定すべきであり、市場メーカーや創業者によって価格が決定されるべきではないと補足しました。異なるタイプの投資家は異なる市場段階で異なるリスク耐性とスキルを持っているため、流動性基金はトークン発行時により大きな役割を果たすべきです。

GPとLPの違い

• 討論の中で、GP（一般パートナー）とLP（有限パートナー）の持分の違いについても言及されました。大規模な配分者はGP持分を要求することがあるが、これは大きな利益相反を引き起こす可能性があります。Rayは、特に年金基金にサービスを提供する際には、通常このようなことはしないと述べています。

トークン発行の現状

• Tusharは、現在のトークン発行プロセスには問題があり、主に規制上の理由から、IPOのように十分なマーケティングや価格発見が行われていないと指摘しています。現在のトークン発行は通常、流通量が低く、全体的な希薄化評価（FDV）が高く、市場価格発見に非常に不利です。

エアドロップの影響

• 現在のトークン発行モデルは通常、ユーザーが特定のプロトコルアクションを通じてポイントを獲得し、その後エアドロップでトークンを受け取るという形を取ります。しかし、このモデルはエアドロップファーマーによって利用されやすく、彼らはトークンを獲得した後すぐに売却し、価格発見プロセスを損なう結果となります。Tusharは、市場がこの負の影響に気づき始めており、Layer 0のようなプロジェクトがエアドロップファーマーに反対する措置を講じ始めていると考えています。

トークンの立ち上げ：暗号市場のメタ変換

今後6〜12ヶ月の展望

• Tusharは、今後6〜12ヶ月以内に市場は単純で操作しやすいエアドロップメカニズムを受け入れなくなると予測しています。一度市場がこれらのメカニズムの虚偽性を認識すれば、これらの方法は効果を失うでしょう。

価格発見メカニズムの改善

• Tusharは、トークンが取引を開始する前に、より良い価格発見メカニズムが存在することを望んでいます。例えば、ボンディングカーブ（Bonding Curves）や他の方法を使用して、トークンが譲渡可能で取引可能になる前に価格発見を実現することです。彼は、この実験は主にオフショアの創業者から来ると考えていますが、規制環境が変われば、アメリカや世界中でより多くの革新が見られるかもしれません。

新しい資本調達の進化

• Tusharは、各牛市サイクルは新しいトークン配布方法によって引き起こされ、これらの方法が新しいユーザーや活動を引き寄せると述べています。例えば、2013年はプルーフ・オブ・ワーク（Proof of Work）のハードフォーク、2017年はICO、2020年はDeFi流動性マイニング、2021年はNFTでした。彼は、現在のサイクルの進化はミームコインである可能性が高く、これらは新しいユーザー層を引き寄せています。

ミームコインの影響

• Tusharは、ミームコインが新しいユーザー層を引き寄せており、これらのユーザーはチェーン上で活動したいと考えていると述べています。ミームコインは実際のキャッシュフローを持っていないものの、その楽しさや専門知識を必要としない特性が一般の投資家を引き寄せています。しかし、彼はまた、ミームコインは面白いが、実際の用途が欠けているとも指摘しています。

次の進化への期待：DePIN

• Tusharは、次の重要なトークン配布メカニズムは分散型IoT（DePIN）になると考えています。彼は、DePINが人々に実際に有用な仕事をするように促し、以前は不可能だったことを実現するための新しい資本形成方法を提供すると述べています。現在、DePINは主流の暗号市場の意識には完全には入っていませんが、彼はその未来の発展に期待を寄せています。

基金の専門化

エコシステム基金の専門化

• Rayは、特定の分野が非常に魅力的な場合、エコシステム基金の専門化が非常に興味深い可能性があると述べています。しかし、専門化された管理者に投資する必要があるとは限らないと強調しました。EV3 Escape Velocityのような基金がDePIN分野で優れたパフォーマンスを発揮していますが、これは例外に過ぎません。彼らの投資戦略は、特定の分野の魅力と潜在的な非対称性に基づいて決定されています。

専門化によるリスク

• Tusharは、流動性管理やリスク投資、さらにはあらゆる形態の投資において、投資家は取引を強いられるべきではないと補足しました。専門化は、特定の分野に焦点を当てることで、特定の資産を購入することを強いられる可能性があり、取引を逃すことがプレッシャーをもたらす可能性があります。このプレッシャーは、基金マネージャーがその投資基準に合わない決定を下す原因となる可能性があります。

資金調達プロセスにおける課題

• 資金調達プロセスにおいて、基金マネージャーは通常、LP（有限パートナー）に対して自分たちの独自性を示す必要があり、これが特定の分野に焦点を当てる原因となることがあります。しかし、市場は急速に変化しており、特定の分野に焦点を当てることは理想的でない取引を強いられる可能性があります。Tusharは、優れた基金マネージャーはLPの要求に基づいて投資判断を下すべきではなく、市場や投資機会に基づいて判断すべきだと考えています。

制限のない投資戦略

• Rayはさらに、暗号通貨以外でも、最も持続可能な投資リターンは通常、制限のない投資戦略から得られると指摘しました。マクロファンドは通常優れたパフォーマンスを発揮します。なぜなら、彼らは最良の投資機会を自由に選択できるからです。この自由度は、長期的な持続可能なリターンを実現するための鍵です。

特定分野に焦点を当てるリスク

• Tusharは、Monadに特化した基金について議論する中で、再び取引を強いられるリスクを強調しました。特定の分野に焦点を当てることは、すべての取引に参加しなければならないことを意味し、質の低いプロジェクトに投資する結果を招く可能性があります。この戦略は、特定のプロジェクトの成功によって良い結果をもたらすことがありますが、全体としては理想的な投資戦略ではありません。

流動性投資のタイミング

投資タイミングとサイクル

• 暗号市場において、投資タイミングは重要な要素です。伝統的な資本市場には固定されたサイクルがなく、暗号市場は通常4年サイクルに従うと考えられています。この周期性は将来的に変化する可能性がありますが、現在も市場の顕著な特徴です。

サイクルとリターンの関係

• TusharとRayは、暗号市場において最大のリターンの駆動要因は特定のトークンを選択することではなく、正しく市場サイクルを把握することだと議論しました。

• Rayは、間違ったトークン（プライバシーコインなど）を選んでも利益が出ないかもしれませんが、正しいタイミングで適切なL1トークン（2021年のSolanaなど）を選べば、巨大なリターンを得ることができると指摘しています。正しい市場タイミングは投資リターンに大きな影響を与える可能性があります。

基金マネージャーの課題

• 基金マネージャーは市場サイクルに直面する際、LP（有限パートナー）からのプレッシャーに直面することがあります。例えば、基金マネージャーが投資を現金に切り替えることを決定した場合、LPはなぜ2%の管理手数料を支払って現金を保持するのか疑問に思うかもしれません。Rayは、このプレッシャーが基金マネージャーを不適切なタイミングで市場に再参入させ、基金のパフォーマンスに影響を与える可能性があると指摘しています。

歴史的パフォーマンスと戦略

• Rayは、2018年以来、流動性に関して25の基金に投資しており、その中で優れたパフォーマンスを示したのは2つの基金だけであると述べています。これらの基金のパフォーマンスの差は大きく、主な理由は選択したプロジェクトとリスク管理戦略にあります。優れたパフォーマンスを示す基金は通常、現金に切り替えることはなく、常に投資を維持し、適切なプロジェクトを選択することで高いリターンを得ています。

流動性の重要性

• Rayは流動性の重要性を強調しました。彼は、ある拡張基金が2019年と2020年にそれぞれ2回の投資を行い、2021年末にリスク管理を行った例を挙げました。この流動性により、基金は市場の高値でリスクを低減し、市場の安値で再投資することができました。したがって、流動性を持つ基金は市場の変化に柔軟に対応できます。

心理的および行動的優位性

• Tusharは、投資における心理的および行動的優位性が非常に重要であると指摘しました。市場の変動は基金マネージャーの感情に影響を与え、誤ったタイミングで誤った決定を下す原因となることがあります。例えば、市場の高値で売却することは、その後の上昇を逃すことにつながり、市場の安値で買い入れることは非常に大きな心理的耐性を必要とします。スタンレー・ドラッケンミラーのような伝説的な投資家でさえ、テクノロジーのバブルの間に同様の誤りを犯したことがあります。

構造的優位性

• Tusharは、構造的優位性が投資において重要な要素であると述べました。柔軟性を持つ基金は、市場の異なる段階で調整を行い、より良いリターンを得ることができます。例えば、特定の分野に制限されない基金は、市場の変化に応じて投資ポートフォリオを自由に調整でき、不適切な取引を強いられることを避けることができます。

アプリケーションの台頭

インフラの疲労とアプリケーションの再興

• 討論の中で、インフラの疲労とアプリケーションの再興という新しいトレンドが言及されました。L1やL2のようなインフラはかつて投資のホットスポットでしたが、現在投資家はその複雑さに疲れを感じています。統合スタックのシンプルな優雅さに対して、モジュラー・スタックの複雑さは投資家にとって理解しづらく、追跡が困難です。

投資家のアプリケーションへの関心

• Tusharは、Multicoinや他のいくつかの大規模投資家が消費者向け製品やアプリケーションへの投資に非常に関心を持っていると述べています。問題は、投資家が投資をためらっているのではなく、この業界でどの消費者製品が将来性があるのかという基本的な理論が欠けていることです。

DeFiと支払いの未来

• Tusharは、DeFiは「第二段階」のアプリケーションであり、一般の人々は直接DeFiを使用し始めることはないと考えています。彼らはまず、何らかの方法でウォレットや資産を取得する必要があり、理想的には消費者アプリケーションを通じて購入せずにトークンを取得することです。支払いも同様の状況であり、ブロックチェーンが支払いの未来であることは明らかですが、これは直接的な開始にはならないでしょう。

トークンを取得する方法

• Tusharは、可能な方法にはDePIN（分散型IoT）やゲームなどが含まれ、これらのアプリケーションは消費者がクレジットカード情報を入力せずにトークンを取得できるようにし、チェーン上の経済に参加することを可能にします。この方法により、ユーザーはブロックチェーンアプリケーションにより簡単にアクセスし、他の機能を徐々に使用することができます。

ゲームの非コンセンサス性

• Rayは、ゲームが現在の非コンセンサスの領域であり、一、二年前に大量の注目を集めたことを補足しました。インフラ分野の競争が激化しているため、ゲームは非コンセンサスの領域として、投資ポートフォリオを構築する際に非常に魅力的である可能性があります。

このサイクルのどの位置にいるのか？

市場サイクルの予測困難性

• 市場サイクルについて議論する中で、RayとTusharは市場サイクルの予測困難性を強調しました。多くの変数や市場の期待があるにもかかわらず、市場の動向を正確に予測することはほぼ不可能です。

現在の市場状態

• Rayは、現在の市場状態が非常に魅力的であり、特に流動性の面であると指摘しました。彼は、FTX事件以降、流動性基金への投資が著しく増加しており、流動性市場への期待を反映していると述べています。彼らは、現在の市場に構造的な不均衡が存在し、この不均衡は数年かかって解消される可能性があるため、流動性の管理に積極的に取り組んでいます。

市場期待と価格設定

• Tusharは、市場期待が現在の価格に反映されていると指摘しました。例えば、市場は金利の変化や選挙結果に対する期待を価格に織り込んでいます。これらの期待は完全に正確ではないかもしれませんが、市場はある程度これらの要因を考慮しています。これにより、市場サイクルの予測がより複雑になり、市場の価格設定にはこれらの期待が含まれています。

市場効率と投資機会

• Tusharはさらに、市場は完全に効率的ではないものの、市場ベータ（ベータ）の関与においては比較的効率的であると指摘しました。一方、特定のプロジェクトを選択する際には市場は比較的非効率的です。これは、特定のプロジェクト選択を行う際に、投資家が情報優位性、分析優位性、または行動優位性を通じて超過リターンを得る機会がより多くあることを意味します。

理想的な投資戦略

• Tusharは、投資家として自分の強みのある分野に焦点を当てるべきであり、最も困難な分野で競争しようとするべきではないと強調しました。市場ベータの予測は非常に困難であるため、特定のプロジェクトの選択に注力することが、投資家の強みのある分野により適していると考えています。

市場流動性の重要性

• Rayは、市場流動性が市場ベータの最大の駆動要因であると補足しました。しかし、短期的な市場流動性の変化を予測することは非常に困難であり、暗号市場だけでなく、伝統的な金融市場でも同様です。

トランプまたはバイデンの勝利の影響

政治参加の重要性

• Tusharは、Multicoinが最近、保守派のスーパー政治行動委員会（Super PAC）を支援する特別寄付活動を発表したことを挙げ、政治参加の重要性を強調しました。彼は「あなたが政治に興味を持たなくても、政治はあなたに興味を持っている」と引用しました。したがって、彼は良いことが自動的に起こることを期待するのではなく、政治に積極的に関与する必要があると考えています。

政治参加の戦略

• Tusharは、政治参加の鍵は、政治党派や政治階層に対して暗号通貨コミュニティが重要な有権者グループであることを示すことだと強調しました。彼は、政治家が関心を持っているのは権力であり、道徳的な正しさではないと述べています。したがって、暗号通貨コミュニティは寄付や投票を通じて影響力を示し、政治家にこれらの支持が暗号通貨コミュニティから来ていることを知らせる必要があります。

最悪の政治シナリオ

• Tusharは、アメリカにおける暗号通貨にとって最悪の政治シナリオは、特に民主党内のエリザベス・ウォーレン派が大量の権力を握ることだと考えています。これらの進歩派は暗号通貨に反対し、暗号通貨が支持する財産権を信じておらず、国家の管理を好む傾向があります。

最良の政治シナリオ

• 逆に、Tusharは、保守派がアメリカで権力を握ることが暗号通貨にとって最も有利なシナリオであると考えています。なぜなら、彼らは現在、暗号通貨をより支持しているからです。しかし、重要なのは、保守派が暗号通貨コミュニティが彼らの勝利に重要な役割を果たしたことを認識することです。そうでなければ、暗号通貨は未来の政府の優先事項にはならないでしょう。

上院の重要な役割

• Tusharは、上院がすべての規制任命を確認する上で重要な役割を果たしているため、彼らの政治活動は主に上院に集中していると指摘しました。彼らは、重要な揺れ動く州の上院選挙に寄付することが、暗号通貨コミュニティにとって最も効果的な政治参加方法であると考えています。

投資家の視点

• Rayは、彼が有限責任組合員（LP）や配分者（allocators）と交流する際、アメリカの規制問題が非常に重要であると述べています。スイスの機関投資家にとっても同様です。これらの機関はアメリカの決定や進展に関心を持っており、これが市場を駆動します。しかし、彼らは短期的な選挙結果によって投資判断を変更することはなく、長期的な進展に関心を持っています。

基金マネージャーへのアドバイス

透明性と投資家関係

• Rayは透明性の重要性を強調しました。彼は、困難な状況を経験したにもかかわらず、長期的に協力し、高い透明性を保っているマネージャーは通常、より良いパフォーマンスを示すことが多いと述べています。透明性は投資家の信頼を築くのに役立つだけでなく、困難な時期に良好な関係を維持するのにも役立ちます。したがって、彼は新興基金マネージャーに対して、常に投資家に対して透明であるように勧めています。

自分の強みを特定し、固守する

• Tusharは、新興基金マネージャーが自分の強みを真剣に評価し、それに焦点を当てる必要があると提案しました。市場は、強みのない投資家から資金を奪うのが得意です。したがって、基金マネージャーは自分の強みのある分野を明確にし、強みのない分野での操作を避ける必要があります。彼は、強みの4つの源を挙げました：

• 分析優位性：深い分析と研究を通じて得られる優位性。

• 情報/アクセス優位性：独自の情報や市場へのアクセスを通じて得られる優位性。

• 行動または心理的優位性：市場参加者の行動や心理を理解することによって得られる優位性。

• 構造的優位性：市場や投資構造における独自の配置によって得られる優位性。

• Tusharは、基金マネージャーがこれらの優位性を評価し、自分が本当に強みを持つ分野に焦点を当て、戦略の漂流を避ける必要があると強調しました。

流動性基金の立ち上げ

• Rayは、能力と強みがある場合、新興基金マネージャーは流動性基金の立ち上げを検討することができると提案しました。供給と需要の観点から見ると、これは非常に良いビジネスチャンスです。もちろん、これは自分の強みを見つけ、適切なチームを構築する必要があります。