対話 Global Macro Investor 創設者：グローバル流動性サイクルはどのように暗号通貨の100兆ドルの目標を推進するのか？

出典：Empire Youtube アカウント

編纂：深潮 TechFlow

ゲスト：Raoul Pal、Global Macro Investor 創設者；Dan Tapiero、@10tfund & @1RTPartners 創設者兼 CEO

ホスト：Jason Yanowitz、Blockworks 創設者

背景情報

今回のエピソードでは、Raoul Pal と Dan Tapiero が、世界の流動性サイクルがどのように暗号通貨市場を驚異的な 100 万億ドル規模に押し上げる可能性があるかを説明しました。彼らは「万物コード」という概念を詳しく分析し、広範な経済トレンドがどのように暗号通貨の爆発的な成長を促進するかを明らかにしました。Pal と Tapiero は、中国が直面している経済的課題について深く掘り下げ、人工知能が雇用市場に与える影響について議論し、彼らのポートフォリオ構成戦略を共有しました。ビットコインが百万ドルに達する可能性から、新しい Layer-1 ブロックチェーンの台頭まで。

ゲスト企業の背景：10tfund は、デジタル資産エコシステムの成長段階の企業に投資することに特化した投資会社であり、Global Macro Investor は Raoul Pal によって設立された機関向けの研究サービスで、世界のマクロ経済トレンド分析と投資戦略に焦点を当てています。

世界のマクロ流動性サイクル

流動性サイクルの概要

Raoul は、2008 年の世界的な債務リセット以来、各国が金利をゼロに引き下げて債務を再構築しており、このアプローチがシステムに大きな利点をもたらしていると述べました。彼は、債務の再融資サイクルがビジネスサイクルと密接に関連しており、通常は 4 年ごとのサイクルであることを指摘しました。このサイクルは暗号通貨のサイクルやアメリカの選挙サイクルと一致しているため、現在は重要なサイクルの節目にあるとしています。

債務再融資の影響

Raoul は、現在再融資が必要な債務が 10 万億ドルに達しており、流動性の注入がこの需要を満たすのに役立つと強調しました。現在、世界の主要中央銀行は類似の債務再融資を行っており、特に中国はドル不足の問題に直面しているため、最も弱い環となる可能性があります。

米連邦準備制度の政策と世界への影響

二人は、アメリカの連邦準備制度の引き締め政策が世界経済に与える影響について議論し、Dan はドルの強さが他の国、特に中国に圧力をかけていると指摘しました。Raoul は、金利が低下するにつれて金融条件が緩和され、ビジネスサイクルの回復を促進すると予測しました。

誰がサイクルを推進しているのか？

政府と中央銀行の結合

Raoul は、これは実際には政府と中央銀行の結合であり、両者はもはや独立した存在ではないと述べました。彼は、一方で債務を再融資し新たな債務を増やす必要がある一方で、これらの債務の管理を確保する必要があると指摘しました。

投資家の反応と市場のダイナミクス

Dan はさらに、個人投資家の資産配分における意思決定も重要な役割を果たすと補足しました。彼は、これは複雑な権力の組み合わせであり、世界の投資可能資本が市場が動き始めると反射効果を生むと考えています。市場参加者は経済データに基づいて予測を行い、その基盤の上で投資を行い、この行動が再び経済に影響を与えると述べました。

流動性の定義と影響

Yano は、米連邦準備制度の決定がしばしば一年前のデータに基づいていることを指摘しました。

Raoul は、アメリカの流動性の構成要素を説明し、財務省の総口座、逆レポ、量的緩和の使用を含めました。彼は、これらの要素が相互に関連しており、流動性の流れを管理して経済プロセスを推進することが重要であると強調しました。

サイクルの明確さ

Raoul は、現在のサイクルは彼が見た中で最も明確なマクロ経済サイクルであると考えており、これは永遠に続くわけではないと述べました。彼は、流動性が解放されるにつれて資本収益が増加し、財政赤字の資金を提供することになると指摘しました。

Dan も、金利の人工的な引き上げにより、現在の経済状況が異常に明確になっていると述べました。

構造的変化と技術の影響

Raoul は、これは巨大なデフレ圧力であり、多くの人々が今後の変化にまだ気づいていないと考えています。

彼らは生産性の向上と労働力の代替問題への対処方法について議論し、Dan は懸念がある一方で、新技術が新しい仕事の形を生み出す可能性があると述べました。

Raoul は最後に、今後 10 年間にさらに多くの技術的なスーパー能力が現れる可能性があると提案し、構造的な課題があるにもかかわらず、全体の GDP 成長が増加する可能性があると述べました。これらの成長をどのように分配するかは今後の観察が必要です。

アメリカ大統領は経済サイクルに影響を与えるのか？

Yano は、アメリカ大統領が世界の流動性サイクルに影響を与えるかどうかという質問を提起しました。彼は、異なる大統領が経済サイクルを加速または遅延させる可能性があるが、これらの変化は事前にプログラムされたものであるように見えると述べました。

政治と経済の関係

Raoul は、すべての大統領が同じ赤字を資金調達しなければならず、緊縮政策でこの状況から脱却することはできないと考えています。彼は、2008 年以降、各政党が経済政策においてほぼ同じアプローチを取っているため、大統領の影響は限られていると述べました。

資本の流れの変化

Dan は、大統領が経済サイクルを根本的に変えることはないかもしれないが、資本の流れに影響を与えることができると考えています。たとえば、ある候補者が当選すれば、投資家がアメリカ市場に対する信頼を失い、資本がヨーロッパやアジアに移動する可能性があると述べました。彼は、市場の反応はしばしばデータや政策の変化に基づいていると強調しました。

現在の経済サイクルの段階

Raoul は、現在はマクロ経済の「夏季」にあり、ドルが減価し、金利が低下し、債務が再融資される必要があると述べました。彼は、これは通常経済が最も良好に機能する時期であり、ビジネスサイクルが回復し、投資が増加することを指摘しました。

市場と経済の関係

Dan は、流動性がまず市場に入り、その後経済が回復すると考えています。彼は、いくつかの経済指標が遅れて反応する可能性があるが、市場はすでに歴史的な高値に達しており、強いパフォーマンスを示していると述べました。

なぜ私たちは経済不況にないのか

データ修正と経済状況

Yano は、経済不況に関するツイートを引用し、労働統計局が 2023 年 4 月から 2024 年 3 月の雇用データを約 100 万件下方修正する予定であると述べました。

Dan は、このデータ修正は毎年発生することであり、経済が本当に不況にあることを意味しないと考えています。彼は、過去 30 年間、データは常に修正されており、これは経済サイクルの常態であると指摘しました。

市場の知性と流動性

Raoul は、市場がこれらのデータ修正に対して予見的であるため、この修正は市場にとって重大なイベントではないと考えています。彼は、市場が成長の鈍化を認識し、流動性を増加させる必要があると述べ、これらの情報に対する市場の反応は人々が想像するよりもはるかに賢いと述べました。

経済サイクルの変化

Dan は、経済状況が変化する可能性があるが、全体のトレンドは似ていると議論を続けました。彼は、Yano に対し、複雑なマクロ経済要因に過度に焦点を当てるのではなく、自分のビジネスをどのように運営するかに集中するように勧めました。彼は、企業は経済が回復する際に機会を捉え、人工知能などの新技術を利用して効率を向上させるべきであり、盲目的に人員を増やすべきではないと提案しました。

企業が変化にどのように対応するか

Raoul は、ビジネスサイクルが回復するにつれて企業の収益が増加し、広告支出やサブスクリプションサービスの成長を促進すると述べました。彼は、厳しい時期を経た後、未来の展望は前向きであるべきだと考えています。

Dan も、彼らの会社がどのように人工知能を利用してビジネスを再構築しているかを共有し、いくつかの投資会社が市場の課題に直面し、プロセスを簡素化し新技術を導入することで利益を上げたことを述べました。

現在の最良のポートフォリオ

現在の投資環境の観察

Dan は、世界のファミリーオフィスに関する調査結果を共有し、これらのオフィスが現金と固定収益に非常に高い配分を持っていることを指摘しました。その中で 28% が現金、50% が固定収益であり、商品や暗号通貨に対する配分は非常に低く、これが彼の金や暗号資産への関心を引き起こしました。

ポートフォリオの構築

Dan は、ポートフォリオの構築はリスク耐性に基づいて決定すべきだと述べました。彼は、少なくとも 10% をブロックチェーン、暗号通貨、Web3 デジタル資産に配分することを推奨し、ビットコインとイーサリアムをコア資産として考えるべきだと提案しました。さらに、リスク投資ファンドや成長型ファンドを考慮することも提案しました。

技術と金の役割

Raoul は、現在の投資環境において、技術系資産が重要な投資方向であると考えています。なぜなら、技術は長期的なブルマーケットにあるからです。彼は、将来の市場の変動に備えて、ポートフォリオに一定の割合の金を加えることを推奨しました。彼は、ナスダック指数が 2011 年以来年平均 17% のリターンを達成しているのに対し、S&P 500 指数は 8% に過ぎないと指摘しました。彼は、リスクに対してより積極的な戦略を取るべきだと強調しました。

ファミリーオフィスのリスク態度

Dan と Raoul は、ファミリーオフィスのリスク回避特性について議論し、これらの機関は通常サイクルの終わりに過剰にポジションを持つ傾向があると述べました。彼らは、現在のファミリーオフィスのポートフォリオが比較的保守的である可能性があるが、市場の変化に伴い、これらの機関は最終的にリスク資産の配分を増やすだろうと指摘しました。

取引サイクル

暗号通貨取引の心構え

Raoul は、BTC を売却するたびにそれが間違いだと感じると述べました。彼は、熊市の間にポジションを増やすべきであり、高値で売ろうとするべきではないと考えています。彼は、200 ドルでビットコインを初めて購入した経験を共有し、もしその時から持ち続けていたら、今はもっと裕福になっていたであろうと述べました。

目標とリスク管理

Dan も、ビットコインが一定の価格に達したときに利益を考慮するなど、いくつかの目標価格を設定すると述べました。彼は、市場の変動の中で自分の目標を理解することが非常に重要であると述べました。彼は、いくつかの企業が上場予定であり、これが彼に自然な出口の機会を提供していると述べました。

長期的な投資機会

Dan は、暗号通貨市場が彼が見た中で最大のマクロ投資機会であると強調しました。彼は、ビットコインの価値が 3 万から 5 万ドル、さらにはそれ以上に達する可能性があると考えています。彼は、金市場の総価値が 15 から 20 万億ドルの間であるのに対し、ビットコインは 10 万億ドルの資産になる可能性があると述べました。

若い投資家の感情の変動

Dan は、若い投資家が市場の変動に感情的に影響されやすいこと、特に価格が下落する際にその傾向が強いことを指摘しました。彼は、20 代の頃の経験を振り返り、多くの失敗を経た後、自分は市場の感情の変動に対してもはや敏感ではなくなったと述べました。

投資戦略の選択

投資家にとって、Dan と Raoul は現在の市場において二つの戦略が選択できると考えています：一つは長期保有（HODL）、もう一つは積極的な取引です。しかし、積極的な取引はより多くの時間と労力を必要とし、実際にそれを行える人は少ないと述べました。Raoul は、多くの成功したトレーダーが頻繁に取引するのではなく、長期保有を好む傾向があると考えています。

限定合伙人への提案

Yano は、Dan に現在の提案内容が何であるか、ビットコインを混乱に対抗するヘッジツールとして強調しているのか、それともより良い技術や通貨についてなのかを尋ねました。

現在の投資環境

Dan は、主に成長段階の企業に焦点を当てていると応じました。彼は、現在二次市場において独自の機会があり、非常に魅力的な評価でいくつかの企業の株式を購入できると述べました。

二次市場の機会

Dan は、FTX の崩壊により、多くの伝統的なプライベートエクイティファンドが暗号分野で損失を被り、現在の二次市場に流動性のギャップが生じていると説明しました。彼は、多くの大企業が過去一年間ほとんど資金調達を行っておらず、彼は 60% から 90% の割引でいくつかの企業の株式を購入していると述べました。これらの企業は収益と利益の面で依然として良好なパフォーマンスを示しています。

投資戦略

Dan は、彼らの戦略はすでに保有している企業に焦点を当て、二次市場で機会を探すことだと強調しました。彼は、すでに四つのファンドに 6 億ドル以上を投資し、これらの企業の最大の買い手となっていると述べました。彼は、現在の市場の非機能性により、投資家が合理的な価格で高品質の資産を取得できることを指摘しました。

リスク管理と長期的視点

Dan は、競争の激しいスタートアップ投資に参加するのではなく、キャッシュフローが良好な企業を長期的に保有することを好むと述べました。彼は、市場には多くの若い投資家が迅速なリターンを追求しているが、彼らの目標は長期的に 5 倍から 10 倍の投資リターンを実現することであると述べました。彼は、現在の環境で低リスクを維持しながら堅実なリターンを実現することが非常に重要であると考えています。

未来への展望

Raoul は、現在の暗号市場の流動性不足が投資家に多くの機会をもたらしていると補足しました。彼は、初期の投資家が市場の変動の中でトークンを売却し、価格が大幅に下落することがあり、これが専門の投資家に良好な機会を選別するスペースを提供していると述べました。

今後 12 ヶ月の予測

市場展望

Raoul は、ネットワーク環境が複雑で攻撃を受けやすいため、具体的な価格予測を出したくないが、市場は顕著な上昇があると考えていると述べました。彼は、Solana が現在の価格から 10 倍に上昇する可能性があり、ビットコインは 4 倍から 5 倍に上昇する可能性があると予測しています。これは典型的なブルマーケットのパフォーマンスに合致します。

新しい投資機会

Raoul はまた、市場には常に新しい Layer 1 プロジェクトが登場し、これらのプロジェクトは初期段階で良好な投資機会を提供する可能性があると述べました。彼は、これらのプロジェクトが短期的に急上昇し、その後大幅に調整される可能性があるが、これは注目すべき取引機会であると考えています。

金利と市場への影響

Dan は市場分析をさらに簡素化し、現在の金利が 5% であり、ビットコインの価格が歴史的な最高点に近づいていると述べました。彼は、金利が 2.5% に戻れば、ビットコインの価格は容易に 100,000 ドルを超える可能性があると考えています。

Dan は、市場に多くのダイナミクスがあるが、この点自体が投資家に自信を与えるものであると強調しました。

革新とユーザーアプリケーション

Raoul は、現在多くの革新が進行中であり、チェーン上の活動が急速に増加していると指摘しました。彼は、ユーザーアプリケーションの普及、特にゲーム分野の突破により、市場は新しい成長サイクルを迎えると考えています。彼は、Web2 から Web3 への移行がより大規模に発生するだろうと述べました。

選挙の影響

政治的雰囲気と暗号市場

Dan は、民主党が勝利した場合、暗号通貨に対して悪影響を及ぼし、創業者たちがアメリカから移転せざるを得なくなるとは考えていません。

歴史的経験

Raoul も、暗号通貨市場が中国やインドの多くの禁止措置を経験してきたが、これらは市場に実質的な影響を与えなかったと指摘しました。彼は、市場環境がどのように変化しても、暗号通貨の分散型特性がそれを阻止するのが難しいと強調しました。

市場への信頼

Dan はさらに、さまざまなネガティブな感情や不確実性があっても、市場はこれらの課題を克服できると説明しました。彼は、多くの場合、市場の反応は短期的なノイズに過ぎず、本当の投資機会は長期保有と忍耐強く待つことにあると述べました。彼は、デジタル通貨の普及は不可逆的であり、インターネットと同様であると考えています。

思考の簡素化

Yano は、Dan の意見に同意し、多くのマクロ経済分析が過度に複雑であり、人々を迷わせる可能性があると述べました。彼は、シンプルで明確な投資論理に焦点を当てることが重要であると強調しました。

Raoul も、投資家は市場のノイズに惑わされるべきではなく、市場に本当に影響を与える核心的な要因に集中すべきだと補足しました。