視点：なぜ純粋なWeb3ゲームトークンを好ましく思わないのか？

著者：1mpal

編訳：Luffy，Foresight News

私は Web3 ゲームを愛しており、大部分の資金をゲームの NFT とトークンに投資しています。しかし、単純なゲームトークンにはあまり期待していません。

市場は正常化する必要があります。現在、TGE 以来完全に成長の勢いを失ったゲームプロジェクトには全く好感を持っていません。

もし私がトレーダーであれば、Memecoin を取引したり、急成長している人工知能分野に賭けている人々は賢いと考えるでしょう。現在、ゲームトークンに巨額の賭けをする理由はなく、市場の実情もその通りです。この状況を引き起こす理由は多くありますが、主な理由はゲームトークンが過大評価された市場評価を支えるための重要な要素を欠いていることです。

1. ゲームトークンは過大評価されている

Web3 ゲームの中で、市場評価に見合うものはほとんどありません。流通時価総額ではなく FDV で計算しても、Web3 ゲームは過大評価されています。例えば、CATIZEN は最近のパフォーマンスが最も優れたゲームの一つで、現在の時価総額は約 2 億ドルで、年収は 2000 万ドルと仮定します。

理解を簡単にするために、トークンを株式と比較して評価を行うことができます。韓国のゲーム会社 Shift Up は最近上場し、時価総額は約 24 億ドル、2023 年の収益は 1.4 億ドルです。市場はその将来の潜在能力が巨大であるため、過大評価されていると考えています。

Nexon の時価総額は 163 億ドル、年収は 30 億ドルです。Krafton の時価総額は 123 億ドル、年収は 15 億ドルです。Take-Two Interactive の時価総額は 263 億ドル、年収は 53 億ドルです。ほとんどの大手ゲーム会社にとって、年利益は通常その時価総額の 10-20% を占めます。

トークン経済学はゲームが無条件に成長する前提に基づいている

CATIZEN を例に取ると、市場価値から見ると非常に健全なプロジェクトのように見えますが、問題はロック解除メカニズムです。主流のゲーム会社は規模を拡大するために資金調達が必要ですが、Web3 ゲームプロジェクトのトークンは自動的にロック解除されます。

実際、基盤となるインフラがない単純なゲームプロジェクトは成長を実現することはできません。特別な状況がない限り、ほとんどのゲームはリリース時にユーザー数が最も多く、その後は緩やかに減少するのが一般的です。言い換えれば、Web3 ゲームの自己価値向上の考え方は市場の法則に反しています。

2. Memecoin はゲームトークンより魅力的

取引において低時価総額の宝石を見つける能力は貴重な才能であり、最も簡単で信頼できるシグナルは取引量です。取引量が少ないということは、市場があまり関心を持っていないことを意味し、自然に上昇の勢いが弱まります。誰が上場以来ずっと下落している業界で取引したいと思うでしょうか？

もしあなたがギャンブラーで、流動性が再び暗号通貨に入るとしたら、どのトークンに賭けますか？

バイナンスでの NEIRO、CATI、HMSTR のチャートを比較すると、明らかな違いが見られます。CATI はゲーム収益の面で伝統的な Web3 ゲームを明らかに上回っており、外部のソーシャルメディア収益でも HMSTR を上回っていますが、市場のパフォーマンスは芳しくありません。バイナンスでは、NEIRO と CATI の取引量は約 10 倍の差があります。

現在の市場の感情と取引所上場の意欲を考慮すると、これはゲームトークンが TGE を行うには最悪のタイミングの一つです。ゲームは避けられないほどベンチャーキャピタルによって推進されており、現在の市場で競争できないプロジェクトは、NFT の販売、ノードの販売、TGE を迅速に通過し、その後退出します。したがって、memecoin を取引し保有する方がゲームトークンよりも良いのです。

私は株価を決定する三つの原則は、企業の将来価値に対する期待、企業の業績記録、そして市場の需給の変動だと考えています。現在、ゲームトークンには業績記録がなく、供給が需要を上回っており、特別なマーケティング手法がない限り、純粋なゲームとしての将来の競争力は信頼できません。

ゲームトークンを株式と比較することは完全に適切ではないかもしれませんが、参考にはなります。重要なのは、どのプロジェクトが市場のストーリーを推進するかということです。もしある企業の将来価値がそのゲームにのみ依存しているなら、それは生き残ることができません。インフラが必要であり、技術的な推進力が必要です。

あるいは、最初からすべてのトークンをロック解除し、市場に価格を決定させることです。

最後の考え

私は 2025 年第1四半期に暗号通貨が顕著な上昇を迎えると信じています。私も多くの人と同様に Web3 ゲームが好きですが、純粋な Web3 ゲームトークンの FDV は引き下げる必要があると感じています。もちろん、インフラや技術的な競争優位性（例えばゲームチェーン）があれば、より高い評価を得ることができます。しかし今は、多くのゲームが高評価であっても、ゲームそのものにしかサービスを提供していません。

これはゲームプロジェクトにとって最悪の時期かもしれませんし、あるいはそれを一つの正常化プロセスと見なすこともできます。今年、私はいくつかのゲームプロジェクトの KOL 資金調達に参加しましたが、大半は赤字でした。VC の参加により FDV はますます高くなり、トークンのロック構造は平均法則に反しています。

しかし、このプロセスの中で生き残るゲームプロジェクトもあり、私たちは収益に基づいてプラットフォームやインフラに拡張できるプロジェクトに賭けたいと考えています。市場を推進するのは一部の巨大企業であり、私たちはトレーダーの前の陣地にいて、主役を優先的に選ぶことができます。しかし、私たちの弱点は、ゲームの未来に過度に執着しているかもしれません。たとえ私たちがゲームを愛していても、それを商業化する努力が必要です。