VanEckの研究：ビットコインは今期18万ドルに達する理由は？

撰文：Nathan Frankovitz，Matthew Sigel，VanEck

编译：吴说区块链

トランプの当選による規制の好影響を受けて、ビットコインは歴史的な高値を突破しました。市場の関心が高まる中、さまざまな重要指標が、この牛市の強い勢いが続くことを示しています。

9月に予測した通り、ビットコイン（BTC）の価格は選挙後に高いボラティリティで上昇しました。現在、ビットコインは技術的な価格抵抗がない未知の領域に入り、牛市の次の段階が始まったばかりだと信じています。このパターンは、2020年の選挙後にビットコインの価格が年末までに倍増し、2021年に約137%さらに上昇したことに似ています。政府のビットコイン支持の態度の大きな変化に伴い、投資家の関心が急速に高まっています。最近、私たちが受けた投資相談の数が急増し、多くの投資家がこの資産クラスにおける自分の配置が明らかに不足していることに気づいています。市場が過熱の兆候を示すかどうかを注意深く見守っていますが、追跡している重要指標が持続的な強気信号を示しているため、今回のサイクルでのビットコイン価格目標18万ドル/BTCの予測を再確認します。

ビットコインの価格動向

市場の感情

ビットコインの7日移動平均線（7 DMA）は89,444ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。11月5日火曜日の選挙の夜、ビットコインは約9%急騰し、75,000ドルの歴史的な高値に達しました。これは、トランプの勝利の可能性が高まるとビットコインの価格が上昇するという以前の観察と一致しています。トランプは選挙中に、アメリカ証券取引委員会（SEC）の「執行規制」戦略を終わらせ、アメリカを「暗号とビットコインの世界の首都」にすることを明言しました。

トランプが大統領に選ばれた後、規制の抵抗が初めて推進力に変わりました。トランプはすでに行政機関に暗号を支持する官僚を任命し、共和党が連立政府を掌握したことで、関連する支持法案が通過する可能性が高まりました。重要な提案には、国家ビットコイン準備の計画や、暗号市場構造とステーブルコインに関する関連法案の書き換えが含まれ、FIT21は市場とプライバシーに優しい条項で書き換えられる見込みで、新しいステーブルコイン草案は州特許銀行が連邦準備制度の承認なしにステーブルコインを発行できるようにします。

BRICS諸国などがドル制裁や通貨操作を回避するためにビットコインなどの代替案を模索している中、ステーブルコインはドルを世界に輸出するための戦略的な機会を提供します。規制の障壁を取り除き、州特許銀行にステーブルコインの発行を許可することで、アメリカはドルのグローバルな影響力を維持し、新興市場での暗号通貨の普及を加速させることができます。これらの市場は金融サービス、現地通貨のインフレへのヘッジ、分散型金融（DeFi）への需要が非常に高いです。

私たちは、SABがトランプの就任後の第1四半期内に廃止されると予想しています。もしSEC（アメリカ証券取引委員会）が廃止しなければ、国会が廃止することになるでしょう。これにより、銀行が暗号通貨の保管ソリューションを発表することを促進します。もしゲイリー・ゲンスラーが辞任していなければ、トランプは約束を果たし、SECの議長を交代させ、より暗号を支持する候補者を任命し、この機関の悪名高い「執行による規制」の時代を終わらせるでしょう。さらに、2025年までにアメリカのイーサリアム（ETH）ETFはステーキングを支持するように修正され、SECはソラナ（SOL）ETFの19b-4提案を承認し、実物形式でのETFの作成と償還がこれらの製品をより税効率的かつ流動的にします。トランプが以前にビットコインのマイニングとエネルギー集約型のAIの共通点を認めていることを考えると、エネルギー規制が緩和され、基盤エネルギー（原子力など）がより安価で豊富になり、アメリカがエネルギー、AI、ビットコインの分野でのグローバルリーダーシップを推進することが期待されます。

この選挙は強気の転換点を示しており、以前の厳しい政策による資本と雇用の流出を逆転させました。起業家精神を刺激することで、アメリカはグローバルな暗号革新と雇用のリーダーとなり、暗号通貨を国内成長の重要な産業および新興市場への重要な輸出製品に変えることが期待されます。

ビットコインの支配地位

ビットコインの支配地位の7日移動平均（ビットコインの時価総額が全暗号通貨の時価総額に対してどのように測定されるか）は、今月2ポイント上昇し59%に達し、2021年3月以来の最高水準に達しました。この2022年11月の40%から始まった上昇トレンドは短期的には続く可能性がありますが、すぐにピークに達するかもしれません。9月には、ハリスの勝利がビットコインの商品のより明確な規制地位によってその支配地位を高める可能性があると指摘しました。それに対して、トランプの暗号支持の立場とその拡大した内閣チームは、より広範な暗号市場への投資を促進する可能性があります。ビットコインが革新に優しい規制環境の中で新高値に達するにつれ、富の効果と規制リスクの低下が暗号分野の原生資本と新しい機関投資家をDeFiに引き寄せ、資産クラス内の小規模プロジェクトのリターンを向上させると予想されます。

地域取引のダイナミクス

一見すると、今月のアジア市場の取引時間帯において、トレーダーがビットコインの保有量を大幅に増加させたように見えます。これは、近年アジアのトレーダーが通常ネット売りを行い、ヨーロッパとアメリカのトレーダーがネット買いを行う傾向とは逆の動きです。しかし、選挙の夜にビットコインの価格が急騰したのはアジアの取引時間帯であり、これは多くのアメリカの投資家が選挙に関連して取引を行ったためと考えられます。この特異なイベントにより、このような価格変動を地域のダイナミクスに完全に帰することは難しいです。歴史的な行動と一致して、アメリカとヨーロッパの取引時間帯のトレーダーは引き続きビットコインを増やし、10月に観察された価格パフォーマンスのトレンドを維持しています。

出典：Glassnodeas、11/18/24（過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。）

重要指標

今回の牛市の潜在的な上昇スペースと持続期間を評価するために、私たちは市場リスクレベルと可能な価格のピークを評価するためのいくつかの重要指標を分析しました。今月、私たちの分析は永続契約（perps）から始まり、資金調達率のパフォーマンスが市場の感情を洞察し、市場の過熱の可能性を測るのに役立ちます。

ビットコインの価格は通常、30日移動平均資金調達率（30 DMA Perp Funding Rates）が10%を超え、1〜3ヶ月間持続する場合に過熱の兆候を示します。

BTCの平均リターン率と永続的な資金調達率の比較（2020年1月4日 --- 2024年11月11日）

30 DMA年率Perps費用が10%を超えたときのBTC価格のパフォーマンス

出典：Glassnode、2024年11月12日現在

2020年4月から、私たちは30日移動平均永続契約資金調達率が10%を超えた期間を分析しました。これらの期間の平均持続時間は約66日で、開盤から閉盤までの平均リターンは17%でしたが、各期間の持続時間には大きな差異があります。唯一の例外は2024年6月18日の単日ピーク反応で、短期的な市場感情を反映しています。他のケースは数週間持続し、構造的な強気感情を強調し、通常は顕著な短期から中期のリターンをもたらします。

例えば、2021年8月31日から始まった高資金調達率の段階は23日間持続し、その後28日の冷却期間があり、10月19日に再び51日間持続しました。この短い間隔を考慮に入れると、2021年の高資金調達率の持続時間は合計99日となります。同様に、現在2024年11月12日から始まった高資金調達率の段階は80日間持続し、その後19日の間隔があり、再び69日の高資金調達率の期間が始まり、合計168日持続しました。これは2020年11月11日から2021年5月21日までの186日と同等です。資金調達率が10%を超える日々にビットコインを購入すると、30日、60日、90日間の平均リターンは資金調達率が低い日々よりも高いことが注目されます。

しかし、データはより長い時間範囲でのパフォーマンスの悪いパターンを示しています。平均して、資金調達率が10%を超える日々に購入されたビットコインは、180日から市場に対してパフォーマンスが劣り、1年および2年の時間範囲でこの傾向はますます顕著になります。市場サイクルは通常約4年続くため、このパターンは持続的な高資金調達率がサイクルのピークに関連していることを示唆し、市場の過熱の初期信号となる可能性があり、長期的な下落リスクに対してより脆弱であることを示しています。

ビットコインサイクル分析

出典：Glassnode、2024年11月13日現在

11月11日現在、ビットコインは新しい段階に入り、資金調達率が再び10%を超えました。この変化は短期から中期のモメンタムが強いことを示しており、歴史的に見ても高い資金調達率は30日、60日、90日のリターン率が高いことと関連しています。これはより高い強気感情と需要を反映しています。しかし、資金調達率が高い状態が続くと、長期（1〜2年）のリターンが同様に有利な段階から脱却する可能性があります。現在のビットコインを支持する規制環境を考慮すると、2020年の選挙後のように、再び高パフォーマンスの期間が現れると予想されます。当時は持続的な10%以上の資金調達率が186日間で260%の成長を促しました。ビットコインの現在の取引価格が9万ドルに近づく中、私たちの18万ドルの目標価格は依然として実現可能であり、サイクルの底から頂点まで約1,000%の潜在的なサイクルリターンを反映しています。

高い30日移動平均（DMA）相対未実現利益レベル（>0.60および0.70）は、歴史的にビットコイン価格のピークを予示することが多いです。

BTCの平均リターンと30日移動平均相対未実現利益（RUP）の比較 (2016年11月13日 --- 2024年11月13日)

出典：Glassnode、2024年11月13日現在

BTCの平均リターンと30日移動平均相対未実現利益（RUP）の比較 (2016年11月13日 --- 2024年11月13日)

出典：Glassnode、2024年11月13日現在

次に、相対未実現利益（Relative Unrealized Profit, RUP）に注目します。これはビットコイン市場が過熱しているかどうかを測るための重要な指標です。RUPは、ビットコインの時価総額における未実現利益（すなわち、帳簿上の利益だが販売によって実現されていない利益）の割合を測定します。ビットコインの価格がほとんどの保有者の最後の購入価格を超えると、この指標は上昇し、より多くの市場が利益状態に入ることを反映し、市場の楽観的な感情を示します。

歴史的に見て、30日移動平均（DMA）RUPレベルが高い（特に0.60および0.70を超える）ことは、通常市場の感情が強く、過熱している可能性があることを示しています。図の赤い範囲に示されているように、RUPの30 DMAが0.70を超えると、通常市場のピークと一致します。未実現利益の割合が高いと、より多くの利益確定が引き起こされます。逆に、RUPレベルが0.60を下回ると、長期的な購入に適した市場条件がより有利であることを示し、歴史的データはこの閾値以下で購入した場合の1年および2年のリターン率が高いことを示しています。

過去2回の市場サイクルの分析は、30 DMA RUPが0.60と0.70の間のレベルが通常、最高の短期から中期のリターン（7日から180日）をもたらすことを示しています。この範囲は通常、牛市の中期段階を反映しており、市場の楽観的な感情が高まっていますが、過度のレベルには達していません。対照的に、RUPが0.70を超えると、すべての時間範囲でのリターン率は常に負の相関を示し、強力な売り信号としての役割を強化します。

11月13日現在、ビットコインの30 DMA RUPは約0.54ですが、11月11日以降の日値は0.60を超えています。私たちの詳細なデータ表によると、RUPが0.70に近づくとリスクが徐々に高まることが強調され、0.60から0.70の範囲での短期取引の重要性が強調されます。しかし、RUPの30 DMAが0.70に近づくと、市場の過熱を示唆し、長期ポジションには慎重であるべきです。

アメリカ地域の「暗号通貨」検索熱度

出典：Google Trends、2024年11月18日現在

「暗号通貨」としてのGoogle検索キーワードの熱度は、個人投資家の関心と市場のモメンタムを測る重要な指標です。歴史的データによると、検索熱度のピークは通常、暗号通貨市場の時価総額のピークと密接に関連しています。例えば、2021年5月と11月の検索熱度が歴史的な最高点に達した後、それぞれ顕著な市場下落が見られました：5月のピーク後には約2ヶ月間で約55%の調整があり、11月のピーク後には約12ヶ月のベアマーケットが続き、総下落幅は約75%に達しました。

現在、検索熱度は2021年5月のピークの34%に過ぎず、2024年3月に観察された37%の局所的なピーク（この時ビットコインはこのサイクルの最高価格に達しました）をわずかに下回っています。この比較的低い検索熱度は、ビットコインとより広範な暗号市場がまだ投機的な熱狂の段階に達していないことを示しており、さらなる成長の余地があり、通常市場のピークに関連する主流の関心レベルには達していません。

Coinbaseアプリストアランキング

出典：openbb.co、2024年11月15日現在

Googleの「暗号通貨」に対する検索熱度と同様に、Coinbaseのアプリストアでのランキングも個人投資家の関心を測る重要な指標です。今年の3月5日、ビットコイン価格が9日間で約34%急騰し、2021年の歴史的高値約69,000ドルを再テストした後、Coinbaseはアプリストアのランキングで再び50位以内に入りました。ビットコインが同月後半に約74,000ドルの新高値に達したにもかかわらず、価格のボラティリティが夏の低迷期に低下し、大衆の関心が大統領選挙に移ったため、個人投資家の関心はやや減少しました。しかし、選挙の夜のビットコインの突破は再び個人投資家の関心を呼び起こし、Coinbaseのアプリストアランキングは11月5日の412位から11月14日の9位に急上昇しました。参加の急増は価格のさらなる上昇を促し、ビットコインETFの流入量の新記録を達成しました。

ビットコインのネットワーク活動、採用と手数料

日々の取引量：日平均取引量の7日移動平均は約543,000件で、前月比で15%減少しました。減少が見られるものの、活動は依然として強く、ビットコインの歴史の96パーセンタイルに位置しています。取引数が減少しているにもかかわらず、より大きな取引負荷がこの影響を相殺しており、送金額の上昇からも明らかです。

Ordinalsの銘文：日々の銘文（ビットコインブロックチェーン上のNFTおよびミームコイン）の取引量は前月比で404%増加し、価格上昇と規制の好影響による投機熱の復活を反映しています。

総送金量：ビットコインの送金量は前月比で118%増加し、7日移動平均は約850億ドルに達しました。

平均取引手数料：ビットコインの取引手数料は前月比で5%減少し、平均手数料は3.58ドル、平均取引負荷は約157,000ドルで、対応する取引手数料率は約0.0023%です。

ビットコイン市場の健康と収益性

利益を上げているアドレスの割合：ビットコインの価格が歴史的な新高値に達する中、現在約99%のビットコインアドレスが利益状態にあります。

未実現純利益/損失：この比率は過去1ヶ月で21%増加し0.61に達し、相対未実現利益と未実現損失の間の比率が著しく向上しています。市場感情の指標として、この比率は現在「信念-否認」（Belief-Denial）区間にあり、市場サイクルのピークと谷の間での急速な拡張と収縮の段階に対応しています。

ビットコインチェーン上の月次ダッシュボード

出典：Glassnode、VanEck研究、2024年10月15日現在

ビットコインマイナーと暗号市場の時価総額

マイニング難易度（T）：

ビットコインのブロック難易度は92 Tから102 Tに上昇し、マイナーが設備の拡張とアップグレードを行っていることを反映しています。ビットコインネットワークは、2,016ブロック（約2週間）ごとに自動的に難易度を調整し、各ブロックの採掘時間を約10分に保ちます。難易度の上昇は、マイナー間の競争が激化していることを示すと同時に、強力で安全なネットワークを代表しています。

マイナーの日々の総収入：

マイナーの1日の収入は前月比で30%増加し、ビットコイン価格の上昇の恩恵を受けていますが、BTC建ての取引手数料は30%減少し、総収入に一定の影響を与えています。

マイナーが取引所に送金する取引量：

11月18日、マイナーは約1.81億ドルのビットコインを取引所に移動させ、前30日間の平均水準の50倍に相当し、7日移動平均は前月比で803%上昇しました。この極端な変動は3月以来の最高水準であり、ビットコインの最近の半減期前にも同様の水準が見られました。マイナーが取引所に送金する量が持続的に高いことは市場の過熱を示す可能性がありますが、このピークは夏のマイナーの売却が低かった後に発生しており、運営と成長の目的での利益確定であり、市場のピークの信号ではありません。

暗号株の総時価総額：

MarketVectorデジタル資産株指数（MVDAPP）の30日移動平均は前月比で47%上昇し、ビットコインを上回るパフォーマンスを示しています。MicroStrategyやビットコインマイニング企業のような主要な指数成分株は、保有するビットコインやマイニング事業を通じてビットコイン価格の上昇から直接利益を得ています。同様に、Coinbaseのような企業は、価格の上昇が取引手数料やその他の収入源の増加に対する期待を高めるため、より広範な暗号市場の利益を活用しています。

出典：farside.co.uk、2024年11月18日現在