市場のリスク、不確実性と長期的な機会
出典：話李話外
現在の市場段階において、人々が注目しているのはマクロ経済の状況だけのようです。オンチェーンデータから見ると、ステーブルコインの供給量は継続的に増加していますが、資金の様子見の感情がより強くなっているようです。なぜなら、現在は多くの不確実性が存在しているからです。
先月の3月26日の記事で、私たちは投資の観点から市場の不確実性と機会について話しました。次に、このトピックについてマクロの観点から簡単にお話しします。
歴史的な観点から見ると：
1971年、ニクソン大統領がブレトンウッズ体制を終わらせ、世界中にドルを狂ったように輸出するのではなく、他国からドルを引き抜く形に変わりました。これにより、世界の通貨システムは浮動為替相場時代に突入しました。
その後、アメリカは当時の貿易赤字を通じて他国（日本、ドイツ、中国など）に輸出需要の機会を創出しました。アメリカがこれを行うことができたのは、ドルが当時の主導的な世界通貨となっていたからです。
これが、他の国々が貿易赤字を恐れる理由であり、アメリカは逆に、ドルを印刷し続け、他国に輸出需要を創出するだけで済むのです。
具体的な例を挙げると、日本の商人が海産物をアメリカに輸出し、アメリカは印刷したドルでそれを購入します。日本はドルを得た後、ドルを使ってアメリカの国債などの資産に投資し、ドルは再びアメリカ政府の手に戻ります。そして、アメリカは他の国から商品を買い続けます。
この結果、他の国々は一生懸命働いて生産を行い、商品をアメリカに売るだけで済みます。アメリカは自国の貿易赤字を恐れる必要がありませんが、この前提はドルでの取引（ドル覇権）に基づいています。もしどの国かがドルを回避して私的に取引を行ったり、ドルの代替決済システムを構築しようとした場合、アメリカのこの利益を損なうことになります。その結果は、イラクのようになるかもしれません。
こう言えます。アメリカは今までの人類の歴史の中で、赤字によって政権が崩壊しない唯一の国であり、崩壊するどころか、むしろアメリカはますます強大になっています。なぜなら、ドルの覇権が世界中に負担を強いるからです。（歴史的に見れば、大英帝国、ローマ帝国、スペイン帝国は結局、赤字によって崩壊しました）
つまり、本質的にアメリカが今最も恐れているのは、ドルが独占的地位を失うことです。もし誰かが現在のドル主導の国際決済システムを変えようとすれば、それはアメリカを殺すことに等しいのです（アメリカの基盤を破壊することになります）。
しかし、歴史が進むにつれて、近年アメリカは危機を感じ始めているようです。なぜなら、ある東方の大国がドルの代替となる新しい国際決済システムを構築しようとしているからです。これはまだ兆候に過ぎませんが（実際の影響はまだ形成されていません）、アメリカの立場からすれば、絶対にこの状況を許すことはできません。アメリカはこの勢いを何とかして抑え込まなければなりません。
では、アメリカはどうするのでしょうか？
実際、ここ数年でアメリカのいくつかの行動を見てきました。例えば、経済戦（数年前から始まったHuaweiなど中国企業への制限）、戦争の脅威（台湾問題や中国周辺国の混乱など）などです。
さらには、ドルに脅威を与える可能性のある暗号通貨も完全にアメリカ化し（現在ほぼ実現しています）、しっかりと自国の手中に置こうとしています。
要するに、ドルの覇権を代替しようとするすべての行動は、アメリカにとって最大の敵対行為と見なされます。そうでなければ、直接にその芽を摘むか、あるいは直接取り込むことになります。たとえ敵を千人殺して自分が八百人損しても構わないというのが、アメリカが本当に望んでいることです。そして、現在のアメリカの一連のターゲットを絞った行動、現在の関税政策などは、ある意味でこの究極の核心目的を達成するためのもののようです。
誇張ではなく、世界の国々の間で新たな「戦争」が始まったようです。特に大国同士の直接的な駆け引き。この戦争は「ドル戦争」や「デジタル戦争」、あるいは「新時代の冷戦」と比喩することができます。熱戦は局所的な国や地域でのみ発生し、一戦二戦のような大規模な世界的戦争の確率は非常に低いようです。
もちろん、中国人として心の底から言えば、私たちが最終的に勝利を収め、人民元がドルに取って代わることを願っていますが、その道のりは険しいようです。そして、私たち一般市民は、今は自分のお金の管理をしっかりと行うだけで良いのです。
トランプの観点から見ると：
論理的に言えば、トランプの関税政策は確かに世界の貿易に影響を与え、新たな経済の減速を引き起こしています（すでに多くの人が経済危機の声を上げ始めています）が、私たちは以前の記事の見解を保持します。トランプが望んでいるのは、あくまで制御可能な経済の減速（さまざまな交渉のカードとして）であり、本当に制御不能な経済危機を引き起こすことではありません。
例えば、関税措置を通じて、世界の貿易を引き締め、一定程度の経済の減速を意図的に引き起こすことができます（人為的に制御可能）、その過程で一部の政府の税収問題やアメリカの製造業の保護問題もある程度解決できます。そして、もし今年トランプがこの人為的な経済問題を通じて一連の新しい金融緩和を促進し（その中で連邦準備制度の利下げは関税政策の間接的な要因であり、唯一の目的ではありません）、貿易上のいくつかの実際的な利益を達成できれば（ここで言うのはアメリカ政府にとって、例えば一部の製造業の回帰や貿易赤字問題など）、現在のいわゆる危機も解消されるでしょう。同時に、政府の債務再融資というもう一つの重要な目標も達成できます。
しかし、現在の主な問題は、トランプの欲望が少し大きすぎるようで、両方を求めるタイプです。今後、どのように国内外で駆け引きを続け、新しいバランスを見つけるかが注目です。
ただし、危機が発生する時は、同時に新しい機会も孕んでいます。短期的には、今はリスクが至る所にあるようです。しかし、長期的には、現在のリスクが将来的に排除されるか、リスクを排除するための対策が出てくれば、それは新しい機会に転換されるでしょう。
連邦準備制度の観点から見ると：
連邦準備制度は、現時点では利下げを急いでいるわけではなく、もう少し様子を見たり、緩やかな利下げを行ったりしたいと考えているようです。
トランプが自分がパウエルよりも金利を理解していると主張していますが、残念ながらパウエルはトランプに配慮するつもりはないようです。今、二つの可能性があります。
一つは、トランプがパウエルを早く辞めさせる方法を見つけることです。
もう一つは、トランプが他の方法で連邦準備制度に利下げを強いることです（緩和政策）。
過去の経験から見ると、連邦準備制度が利下げを行う（新たな緩和サイクルを開始する）のは、主にいくつかの経済データに基づいています。例えば、失業率の持続的な上昇、インフレが3%以下で安定していること（現在の連邦準備制度の長期的なインフレ目標は2%）、経済の減速、金融市場の持続的な激しい変動などです。
最新の観察データから見ると、今年の連邦準備制度の初回利下げは（あくまで可能性ですが）6月または7月に発生するかもしれません。以下の図のように。もちろん、今年の利下げは9月や12月に発生する可能性があると考えるアナリストもいます。これについては、データの変化を注視して判断や推測を行う必要があります。
しかし、いつ利下げが行われるにせよ、連邦準備制度の利下げは確実に行われるでしょう。今はただ時間の問題です。
ただし、ここで特に注意が必要なのは、連邦準備制度が利下げを行えば市場が常に上昇するとは単純に考えないことです。利下げと市場の上昇の関係は、私たちが想像するほど単純ではありません。例えば、市場が利下げの期待を明確にした場合、利下げが正式に行われる前でも市場は大幅に上昇する可能性があります。また、正式に利下げが行われた際には、政策的には緩和されますが、市場は利下げの初期に新たな下落トレンドや高値からの反落が発生する可能性もあります。
要するに、利下げは市場にとって好材料ですが、利下げと価格上昇を直接的に同一視してはいけません。市場は常に動的で変動しているからです。
トレーダーの観点から見ると：
現在のところ、市場を変える最も重要な二つのドミノ牌は、トランプの政策（主に中米の関税戦争に集中）と連邦準備制度の利下げです。
トランプの関税政策の影響がほぼ終了した場合（完全に逆転することは基本的に不可能ですが、トランプは一部の商品や分野に対して緩和措置を調整する可能性があります）、連邦準備制度も同時に積極的な行動を開始すれば、理論的には状況の改善 + ドルの低金利が、より多くの流動性を市場に戻すことを促進します（アメリカ株市場だけでなく、暗号市場も含まれます）。私たちは新たな段階的な市場機会を迎える可能性が高いです。
そして、未来の結果指向の観点から、現在または今後の市場を振り返ると、私たちは現在、相対的に安価な資産に直面していることに気づくかもしれません。あなたがその宝を見つけ続けられるかどうかが鍵です。
もちろん、ここでの「安価」は相対的なものであり、安価が必ずしも低価格を意味するわけではありません。もしあなたが依然として最安値を正確に買いたいのであれば、それはあなた自身の判断に依存することになります。この点については、私たちは何のアドバイスも提供できません。
要するに、現在のマクロ環境は悪化しているように見えますが、似たようなシナリオを私たちは過去にも経験してきました。最近の一連の記事を通じて、私たちは長期的に楽観的な姿勢を維持していますが、同時に短期的な最悪のシナリオに備えています。
市場のサイクルは実際には繰り返しの連続です。時にはバブルが大きくなり、再び小さくなり、時にはバブルが直接破裂して新たなバブルが吹き上がります……。各サイクルには異なる要素（時間の長さ、政策の影響、物語の違いなど）が存在しますが、市場と流動性の基本的な関係を理解すれば、政策、インフレ、印刷されたお金の関係を理解すれば、私たちは市場のいくつかの共通点を見つけることができ、それを拡大して利用することができます。
もしあなたが暗号の分野にいるなら、今は最悪の「時代」であるかもしれませんが、同時に最良の「時代」でもあります。市場はさまざまな不確実性があるからこそ、さまざまな機会が生まれます。さまざまな不確実性に耐えられる人だけが、最終的な勝利を手に入れる可能性があります。
記事の最後に一つの質問を残します：
現在、多くの人が熊市場を見ていますが、一部の人は楽観的に今年の下半期に牛市場の機会があると考えています。しかし、異なる見解は単なる異なる確率の問題に過ぎません。さて、私たちはこの夏からより大規模な経済の減速を経験するのでしょうか？それとも、この夏から新たな段階的な上昇を迎えるのでしょうか？あなたはどちらの見解に傾いていますか？そして、その見解を支持する理由は何ですか？あなたはそのために二手の準備をしていますか？
