29億ドルが暗号史上最大の買収を更新：Deribitはなぜ激流勇退したのか？

著者：flowie、Fairy，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher

つい先ほど、Coinbaseは29億ドルで暗号オプション取引所Deribitを買収することを発表しました。この取引には7億ドルの現金と1100万株のCoinbase Aクラス普通株が含まれています。これはKrakenの15億ドルの買収記録を更新し、暗号史上最大の買収取引となりました。

Deribitは市場シェアが最も大きい暗号オプション取引所であり、2024年の牛市において、ビットコインオプション取引量とイーサリアムオプション取引量はそれぞれ80%と90%に達していますが、なぜこのタイミングで退くことを選んだのでしょうか？Coinbaseの高額なDeribit買収後、暗号デリバティブ市場の構図はどのように再構築されるのでしょうか？

オプションの王者Deribit の発展の伝説

Deribitは2016年にオランダで設立され、John JansenとMarius Jansenの兄弟によって共同設立されました。

暗号オプション取引所を設立することになったのは、弟のMariusの実際のニーズからで、彼は最初のビットコイン投資者の一人であり、リスクヘッジが必要でした。しかし当時、暗号市場のデリバティブはまだ空白の状態だったため、オプションの専門的な背景を持つ兄のJohnに起業を計画するよう依頼しました。Johnは1998年からオプション取引に関わっており、アムステルダムオプション取引所でトレーダーを務めていた現在はDeribitのCEOです。

Deribitは初期にビットコインオプションと先物取引に特化し、当時の暗号通貨デリバティブ市場の空白を埋めました。2017年、Deribitはビットコインの永久契約（Perpetual Contracts）を導入し、この種の製品を提供する最初の取引所の一つとなりました。

2018年以降、先物取引市場が拡大し、HuobiやBinanceも先物市場に参入しました。競争に直面しながらも、2019年から早期に参入したDeribitは、専門的なオプション経験と低コストを活かして、世界最大のビットコインオプション取引所となり、この市場での主導的地位を維持し続けました。2020年初頭、Deribitのビットコインオプション市場シェアは86%に達しました。

その後、Deribitは3回の資金調達を通じて1.4億ドル以上を集め、より迅速な拡張を実現しました。QCP Capital、Three Arrows Capital、10T Holdings、Akuna Capitalがその背後の投資者です。

Deribitのユーザー層は主に高い要求を持つプロの投資家や機関投資家に集中していますが、成長を追求する中で良好な評判を維持し、ネガティブな事例はほとんどありません。

2024年の牛市において、Deribitは再び大幅な上昇を迎え、年間取引量は1.1兆ドルを突破し、前年比95%の成長を遂げました。その中でオプション取引量は99%増加し、現物取引量は驚異的な810%の成長を実現しました。プラットフォームの日次取引量は一時19億ドルを超え、未決済契約総額は2024年11月28日に480億ドルの歴史的な新高値に達しました。

Deribitは暗号オプション市場の主導的地位を維持し続け、そのビットコインオプション取引量は市場全体の取引量の80%を超え、イーサリアムオプション取引量は90%に達しました。

Deribitのビジネスは世界160か国以上に広がっており、2024年にはドバイの仮想資産規制局（VARA）からライセンスを取得し、新たな成長の土壌を得ました。

Deribitはなぜ高峰時に「激流勇退」を選んだのか？

Deribitの成長過程では、常に2つの重要な問題に直面していました：コンプライアンスの課題と成長のボトルネック。

2020年、EUの厳しいKYC要件を回避するため、Deribitは運営拠点をパナマに移しました。2023年、規制の圧力に対応するため、Deribitはさらにドバイに移転し、今年2月にはEUによる制裁のため、Deribitはロシア市場からの撤退を発表せざるを得ませんでした。

DeribitのCEOであるLuuk Strijersは、世界的な規制フレームワークの強化に伴い、多くの暗号取引プラットフォームが運営コストの高さや規制当局による閉鎖により市場から撤退することになると繰り返し述べており、Deribit自身も同様の課題に直面しています。

コンプライアンスの問題に加えて、天井を突破する方法がDeribitのより大きな課題かもしれません。

Deribitは暗号オプション市場の成長の余地が極めて限られており、他のCEXもデリバティブ取引機能を拡張し続けています。BitMEX、OKX、BybitなどのCEXはデリバティブの展開を強化し、Krakenも15億ドルでNinjaTraderを買収しました。これらの競合他社は高いレバレッジ取引、ユーザーフレンドリーなインターフェース、低い取引手数料を提供することで多くのユーザーを引き付けています。また、DEXの台頭も一定の競争圧力をもたらしています。

暗号オプション市場を守るだけでなく、Deribitが横に拡張して成長を追求することも容易ではありません。現在、暗号業界全体が新しい流動性の流入を欠いており、BinanceやOKXなどの大手は各セクターで内輪競争と成長の困難に直面しています。規制の圧力と内輪競争の中で、これはDeribitが不確実な成長を求めてより高い運営コストをかけることを意味するかもしれません。

このような背景の中で、合併を利用する選択は、Deribitが守成から突破に向かう一歩かもしれません。

Deribitは暗号オプション分野で先進的な技術と市場シェアを持っていますが、その製品ラインは依然として単一です。Coinbaseと合併すれば、両者は現物、先物、オプションの面で相互補完を形成し、より完全なデリバティブエコシステムを構築することができます。

Coinbaseにとって、Deribitは約300億ドルの未決済契約額と1兆ドルを超える取引量をもたらし、そのデリバティブ競争力を大幅に向上させることができます。一方、Deribitにとっては、Coinbaseのグローバルなユーザーベースとコンプライアンスの利点、特に米国市場での深い展開を活用することで、国際化に向けた助けとなるでしょう。

この買収は、政策の転換の重要な節目で発生しました：トランプがホワイトハウスに復帰し、暗号に友好的な政策を推進する時期であり、市場はコンプライアンスプラットフォームへの需要が顕著に高まっています。このような背景の中で、Deribitがこのタイミングで激流勇退を選んだことは、突破の機会を借りて次の成長曲線に向かう賢明な選択かもしれません。

Coinbaseはどのように暗号デリバティブの構図を再構築するのか？

2014年以来、Coinbaseは少なくとも21回の買収取引を完了しており、今回のDeribitの買収はその歴史の中で最大の取引です。これはCoinbaseの戦略的なアップグレードを示すだけでなく、暗号デリバティブ市場が加速的に買収と統合の傾向にあることを再び強調しています。

Deribit以外にも、多くのデリバティブプラットフォームが「売却」を求めています。2月28日、CoinDeskの報道によれば、Arthur Hayesが設立した老舗の暗号デリバティブプラットフォームBitMEXも売却を模索しているとのことです。また、暗号デリバティブのスタートアップ企業Arbelos Marketsも暗号ブローカーのFalconXに売却されました。

急成長し成熟した暗号デリバティブ市場は、主要プレーヤーたちが必死に争う場となっています。2024年、世界の暗号デリバティブ市場の日平均取引量は1000億ドルを超え、月間取引額は3兆ドルを突破しました。

2024年、Coinbaseはそのデリバティブビジネスを拡大するために努力し、国際取引所で90以上の新資産を追加し、デリバティブ取引量の成長を促進しました。CCDataの報告によれば、2024年のCoinbaseのデリバティブ市場シェアは3.89%増加しました。

しかし、自ら構築することと比較して、買収は迅速かつ効果的な方法であることは間違いありません。Deribitを買収することで、Coinbaseはデリバティブビジネスの規模と競争力を迅速に強化し、BinanceやBybitなどの世界的なデリバティブの巨人と競争することができます。

この買収は暗号デリバティブ市場の構図に深遠な影響を与える可能性があります。市場の集中度が高まるにつれ、他の暗号通貨取引所は戦略の調整を余儀なくされ、業界の統合が進む可能性があります。同時に、規模の小さい取引所はより大きな競争圧力に直面し、さらには周縁化される可能性もあります。

伝統的な金融機関はすでにETFやデリバティブを通じて暗号市場に参入しており、CoinbaseとDeribitの強力な連携は、さらなる機関投資家を引き付け、伝統的な金融と暗号市場の融合と交差を促進することは間違いありません。

ただし、CoinbaseがDeribitの専門的で高水準な製品スタイルを維持し、この市場に適切にサービスを提供できるかどうかは、今後の観察が必要です。

暗号業界は買収潮に突入

RootDataのデータによれば、2025年以降、暗号分野では48件の買収事件が発生しており、平均して月に約10件の暗号買収が行われています。

2024年全体では、買収事件は105件に達し、歴史的な新高値を記録しました。これは2023年の77件から36.3%の増加です。

買収金額の観点から見ると、2024年以降、9件の買収が1億ドルを超え、買収金額は新たな高値を更新し続けています。Deribitが50億ドルで買収される直前の2025年3月、Krakenは15億ドルで米国の先物取引プラットフォームNinjaTraderを買収しました。

2024年以降、1億ドルを超える買収案件

暗号通貨市場の成熟に伴い、業界の統合傾向が明らかになり、最終的に脱落するプラットフォームはごくわずかです。

競争が激化する市場の中で、巨頭たちは買収を通じて迅速に製品とサービスの拡張を実現しています。一方、買収されるプロジェクトにとっては、一二級の評価が逆転している状況下で、発行するよりも買収されることが完璧な退出方法であることは間違いありません。