10万ドルはただのスタート？マイナーの保有量が周期的な新低を記録 + 中米関税免除、ビットコインが暴走モードに突入

著者：Lawrence、火星财经

第一部分：ビットコインマイナーの売却圧力が2024年以来の最低水準に------市場は再び新高値を目指すのか？

1. マイナーの行動変化：売却から保有へ

暗号通貨分析プラットフォームAlphractalの最新データによると、ビットコインマイナーの売却圧力指標（マイナーの30日間の流出量と保有量の比率を測定）が下限を下回り、2024年以来の最低水準に達しました。この現象は、マイナーが過去の「運営コストをカバーするための売却」から戦略的な蓄積へと移行していることを示しています。

これは、2024年の半減期後にマイナーの収入が半減するという困難な状況と対照的です（その時、マイナーの日々の売却量は900枚から1200枚に増加しました）が、現在の市場環境の変化がマイナーに戦略の調整を促しています：

• 利益期待が蓄積を促進：ビットコイン価格が最近10万ドルを突破し、歴史的な高値に迫る中、マイナーは短期的な現金化よりも高い利益を待つためにビットコインを保有する傾向があります。
• 業界の構造的最適化：上場企業主導のマイニングの規模拡大（例：Bitfarms、CleanSpark）は、非効率なマイナーの退出リスクを低下させ、業界の集中度が高まることで売却圧力を緩和しています。
• 歴史的経験の教訓：過去のサイクルでは、マイナーの過剰レバレッジと長期保有が流動性危機を引き起こしました（例：2018年の熊市）、現在は短期的な財務の安定性が重視されています。

2. チェーン上のデータが示す市場の弾力性

Alphractalのマイナー売却圧力指標は、現在の市場構造が2024年初頭の「パニック売却」とは全く異なることを示しています：

• 長期保有者が主導：現在、6ヶ月以上保有しているビットコインの割合は80％を超え、歴史的なサイクルのピーク時の短期保有者主導の割合1を大きく下回り、価格に安定した支えを提供しています。
• 取引所の準備金が新低水準：ビットコインの取引所準備量は継続的に減少しており、市場が「高速蓄積期」にあることを示しています。売却圧力は場外取引や機関投資家の保有によって分散されています。
• デリバティブ市場のリスク：現物市場は安定していますが、10万ドルから11万ドルの範囲には大量の高レバレッジのロングポジションが存在し、価格の変動が数十億ドル規模の清算を引き起こす可能性があります。

3. 価格動向と未来の期待

2025年5月12日現在、ビットコイン価格は104,250ドルで、24時間の上昇率は1％、過去1ヶ月で30％以上の累積上昇を記録しています。市場の今後の動向に関する意見の相違点は以下の通りです：

• テクニカル面の信号：RSI（75）は過熱を示していますが、MACDは上昇を続けています；重要な支持線である10,000ドルを下回ると短期保有者の売却が引き起こされる可能性があります。
• マクロ変数の影響：米連邦準備制度の利下げ期待（2025年に100ベーシスポイントを超える利下げがあれば）ビットコインに「デイビス・ダブル・バンピング」の機会を提供する可能性がありますが、スタグフレーションリスクがその避難資産特性を弱める可能性があります。
• マイナーの行動ダイナミクス：価格が11万ドルを突破すれば、マイナーの売却圧力が再び高まる可能性がありますが、現在の低い売却水準は市場が「冷静な上昇期」に入ることを示唆しています。

第二部分：中米貿易協定「実質的進展」の背後にある市場の懸念

1. ホワイトハウスの声明と協定の概要

5月11日、米財務長官スコット・バセットと貿易代表ジェイミソン・グリアは共同で、米中貿易交渉が「実質的進展」を遂げたと発表し、両者は以下の分野で原則的合意に達しました：

• 市場アクセス：中国は米国の農産物の輸入を拡大することを約束し、米国の一部の技術製品の関税免除を延長します。
• 知的財産権保護：越境執行協力メカニズムを確立し、技術移転の障壁を低下させます。
• 紛争解決メカニズム：貿易摩擦の激化を防ぐための常設協議プラットフォームを設立します。

2. 市場の反応と懸念

公式が前向きなシグナルを発信しているにもかかわらず、協定の詳細が不足しているため、投資家は慎重に楽観的です：

• 不確実性の残存：トランプ政権の政策の反復性（例：2024年の電子関税免除「一日旅行」）が市場の信頼を弱め、協定が実現する前にリスク資産は依然として圧力を受けています。
• 構造的矛盾の未解決：半導体や人工知能などの分野における米中の競争政策（例：「貿易戦争2.0」）は非関税手段を通じて継続される可能性があります。
• 流動性の影響の分化：協定がドル指数（DXY）を押し下げる場合、ビットコインは「反法定通貨」の物語の再開から利益を得る可能性がありますが、交渉が破綻し避難需要が発生すれば、金が資金を分流する可能性があります。

3. 世界経済の連鎖効果

米中貿易の緩和がもたらすシステム的影響には以下が含まれます：

• サプライチェーンの再構築：協定は「近岸アウトソーシング」の傾向を加速させ、メキシコや東南アジアの製造業のハブとしての地位を高め、暗号通貨の越境決済需要が増加します。
• インフレ緩和期待：関税削減は米国のCPI圧力を低下させることが期待され、米連邦準備制度の利下げの余地を提供し、リスク資産に間接的に好影響を与えます。
• 地政学的リスクの移転：米中の協力が強化されれば、ロシア・ウクライナ紛争や中東情勢などの「代替的危機」が市場の変動の新たな源となる可能性があります。

第三部分：二つの主軸が交錯する市場の駆け引きと投資戦略

1. ビットコインとマクロ政策の共振

• 金利感応度と相関性：ビットコインとナスダック指数の相関性（0.78）は、ビットコインが依然として伝統的なリスク資産の枠組みから脱却していないことを示しています。米中貿易協定がテクノロジー株を押し上げれば、ビットコインも同様に恩恵を受ける可能性があります。
• マイナーの行動が先行指標：歴史的データは、マイナーの売却圧力が底を打った後、ビットコインが上昇サイクルに入ることが多いことを示しています（例：2023年のマイナーの降伏後のブルマーケット）、現在の低い売却水準は類似のトレンドを示唆しています。

2. リスクと機会の評価

• 短期的な変動リスク：ビットコインのデリバティブのレバレッジの蓄積と米中協定の詳細が不明なことが価格の変動を引き起こす可能性があり、支持線である10,000ドルが多空の分水嶺となります。
• 長期的な物語の強化：ビットコインETFの日平均吸収量（800枚）は依然としてマイナーの生産量（450枚）を上回っており、機関化の進展が市場の衝撃を一部相殺しています。

結語：複雑な市場における確実性の論理

2025年5月の世界市場は、ビットコインの「半減期後のサイクル」と米中の「貿易関係の再バランス」という二重の節目に立っています。マイナーの低い売却圧力とホワイトハウスの協定の進展は一見独立しているように見えますが、実際には流動性の再構築における資産の再評価という核心的な命題を指し示しています。ビットコインが前高値を突破するにせよ、米中協定が実現するにせよ、市場は最終的に一つの真理を検証することになるでしょう------マクロの鉄の幕と暗号の物語の衝突の中で、弾力性と効率性を兼ね備えた資産だけが長期的な勝利を収めることができるのです。