香港のオンチェーン競争が加熱し、京東やアリペイなどの多くの巨頭が香港のRWAの実現を加速させている。

著者：Nancy，PANews

現在、世界的な資産トークン化の波が押し寄せる中、香港はオンチェーン資産の配置における重要な実験場となっています。最近、オンチェーンの配置も加速的に進化を迎えています。一方では、香港政府がトークン化実験を推進するための多くの施策を打ち出し、他方では、京東科技、富途証券、アリババ数科、国泰君安などの多くのインターネットおよび伝統的金融企業がRWAの配置を積極的に進めています。

PANewsの情報によると、国内の多くの実体資産を保有する企業も動き出し、自社の資産をオンチェーンに移行し、トークン化による資金調達を模索しています。最も一般的なコンプライアンスソリューションは、国内資産をコンソーシアムチェーン上で権利確定した後、香港に主体を設立して国内資産を保有し、その後トークンを発行して資金調達を行うことです。このような企業は農業から新エネルギー、不動産に至るまで多岐にわたりますが、RWA（現実資産のトークン化）を探求する本質は資金調達にあります。しかし、現在のところ、香港のRWA産業はまだ試行錯誤の段階にあります。

香港RWAの加速進行中、多くの機関がオンチェーン配置を加速

現実資産のオンチェーン化は、TradeFiと暗号金融の深い融合の重要な支点となっており、「双方向の奔走」とも言える金融変革が香港で加速しています。最近数ヶ月間、京東科技、アリババ数科、国泰君安国際、中国カーボンニュートラル、HashKey Chainなどの企業が、ステーブルコインの発行、伝統的資産のトークン化、RWAインフラの構築など、さまざまなルートを通じてRWA分野の革新と実現に深く関与しています。

京東科技：香港でステーブルコインを発行し、RWAの配置を推進

零壹智庫の報道によると、京東科技グループは最近BOSS直聘で複数のRWA関連の求人情報を公開し、これを「新エネルギーとブロックチェーンの融合分野における戦略的配置」と位置付けています。求人ポジションには資産管理システムのプロダクトディレクターやソリューションディレクターが含まれ、主に新エネルギー資産のRWAに関する資産管理システムの設計、資産の取得および産業化の実現を担当します。特に、京東は製品設計が京東のステーブルコインとデジタル人民元とシームレスに接続されることを明確に要求しています。また、京東科技グループは「海外金融ビジネス開発」というポジションも募集しており、ステーブルコインビジネスの実現を重点的に推進しています。

昨年7月、京東はステーブルコインの分野に参入することを発表し、香港で香港ドルに1:1で連動するステーブルコインJD-HKDを発行する計画を立てました。このステーブルコインの準備金は、高い流動性と信頼性を持つ資産で構成され、これらの資産はライセンスを持つ金融機関の独立した口座に安全に保管され、定期的な開示と監査報告によって準備金の完全性が確認されます。現在、このプロジェクトは正式に香港金融管理局のステーブルコインサンドボックスの試行に入っています。

注目すべきは、京東傘下の京東コインリンクテクノロジー（香港）有限公司（JINGDONG Coinlink）が、小米グループおよび尚乗グループと共同で設立した天星銀行と協力関係を結んでいることです。ライセンスを持つバーチャルバンクである天星銀行は、金融管理局のステーブルコインサンドボックスの枠組みの下で、京東がステーブルコインに基づくクロスボーダー決済ソリューションを探求するための金融コンプライアンス支援を提供します。この銀行は小米グループが50.30％を保有し、富途グループが44.11％を保有しています。

ステーブルコイン戦略をさらに推進するために、今年3月、京東はステーブルコイン政策研究員を募集し、深い金融のバックグラウンドと政策研究能力を持つことを求め、国内外のステーブルコイン政策法規に重点を置き、規制当局とのコミュニケーションを維持することを求めています。

ステーブルコインの発行について、京東グループの副社長である沈建光博士は最近の発言で、ステーブルコインは企業レベルでの分散型商業発行に属し、マクロ経済の影響を受けて波動が小さいと指摘しました。京東がステーブルコインを発行するのは、京東のグローバルサプライチェーンとクロスボーダー決済能力をさらに向上させるためです。ステーブルコインが香港で承認されれば、複数の国や地域での実現が期待されますが、依然として異なる国の規制ルールに従う必要があります。例えば、EUのMiCAは現地に会社を設立しライセンスを申請することを要求し、日本では香港での発行を受け入れることができます。京東はグローバルなコンプライアンス配置を積極的に推進し、ステーブルコインのインフラを構築します。

アリババ数科：技術とシナリオの両立、RWAの配置を加速

2024年から、アリババ数科はRWA分野での配置のペースを加速させ始めました。5月、民間部門の初期参加者の一つとして、アリババ数科は香港金融管理局のEnsembleプロジェクトサンドボックスに参加し、トークン化された預金技術テスト、資産トークン化シナリオの探求、業界標準の策定に関与し、その後香港でRWAアーキテクトを募集しました。その後、アリババ数科はRWAアプリケーションにおいて頻繁に動きを見せています。例えば、Suiと協力してESG（環境、社会、ガバナンス）分野のRWAトークン化を推進し、グリーンエネルギーサービスプロバイダーである協鑫能科と連携して、国内初の2億元の光伏実体資産に基づくRWA事例を成功裏に完成させ、Confluxと協力して中国初のグリーンエネルギー交換資産RWAプロジェクトに参加し、巡鹰グループのグローバル初の交換実体資産RWAに技術支援を提供するなどです。

アリババ数科はアプリケーションシナリオを継続的に拡大する一方で、技術基盤の構築も深めています。例えば、昨年10月、アリババ数科はRWAビジネスのために構築した「二つのチェーンと一つの橋」プラットフォームを初めて公開し、より多くの内地の新エネルギー資産が香港でRWAを実現するための技術支援を提供することを目指しています。今年4月、アリババ数科がオープンソースした新世代ブロックチェーン仮想マシンDTVMは、大規模言語モデル開発フレームワークSmartCogentを統合し、完全にEthereumエコシステムと互換性があり、RWAシナリオの開発者にクロスプラットフォーム開発の言語障壁を取り除くことができます。

今月初め、アリババ数科は海外市場向けのLayer2ブロックチェーンJovayを発表しました。これはRWA取引のために特別に設計された高性能で信頼性のあるブロックチェーンプラットフォームで、10万TPSと100ミリ秒の応答時間をサポートします。JovayはTEEとzkの二重証明システムを採用し、EthereumなどのLayer1ブロックチェーンとシームレスに接続し、グローバルな新エネルギー資産を取引可能なデジタル資産に変換するのを助けます。

国泰君安国際：トークン化証券ビジネスの配置を正式に開始

5月11日、国泰君安国際は、香港証券監察委員会が発表した「仲介者によるトークン化証券関連活動通達」に基づき、トークン化証券の販売業務およびデジタル債券発行業務に関する関連業務計画をそれぞれ提出し、いずれも規制機関からの確認を受けて問題がないことが確認されました。

同機関は、国泰君安国際が2025年1月21日に香港証券監察委員会に対して資産管理関連業務計画を提出し、既存の証券取引の基盤の上に、顧客にトークン化証券を販売するか、トークン化証券に関する意見を提供することを計画していると述べています。計画されているトークン化証券の種類には、複数の基礎資産に連動する構造的製品（構造的票据、店頭デリバティブ）、証券監察委員会が認可したファンドおよび非認可ファンド、債券が含まれます。香港証券監察委員会は2025年5月7日に確認メールを発信し、この計画に問題がないことを確認しました。また、国泰君安国際は既存の債券発行業務に基づき、香港証券監察委員会にデジタル債券発行業務計画を提出し、今後デジタル債券発行プロジェクトにおいて、全体のコーディネーター、シンジケート資本市場の仲介者、決済機関などの役割を担う能力があるとしています。香港証券監察委員会は2025年4月2日にこの計画に問題がないことを確認しました。

中国カーボンニュートラル：グリーン資産のトークン化を推進する計画

今月初め、香港株上場企業の中国カーボンニュートラルは、同社が高尔街控股有限公司（高尔街グループ）と戦略的パートナーシップの枠組み協定を締結したと発表しました。双方は株式協力、業務協力など多岐にわたる協力を行います。協定に基づき、中国カーボンニュートラルは高尔街グループ傘下の証券型トークン発行プラットフォームCSproへの戦略的投資を検討し、香港の法治および規制の枠組みの下で、グリーン資産分野の革新的金融ツールの開発を共同で探求し、カーボン資産を含むグリーン資産のトークン化プロジェクトの実現を推進します。

HashKey Chain：200以上の機関とRWAのオンチェーン協力を達成

今年3月、HashKey Chainは、中国太保投資管理（香港）が発起し管理するトークン化された米ドルマネーマーケットファンドCPIC Estable MMFがHashKey Chainに成功裏に展開されたことを発表し、運用初日に申込規模が1億ドルに達しました。HashKey Chainへの展開を通じて、CPIC Estable MMFは機関投資家にデジタル資産配置ツールを提供できます。同月、HashKey Groupは博時基金（国際）有限公司と共同で発表した香港ドルおよび米ドルマネーマーケットETFのトークン化プランが香港証券監察委員会（SFC）の承認を受けたことを発表しました。これは世界初のトークン化されたマネーマーケットETFであり、香港金融管理局（HKMA）のEnsembleサンドボックスプロジェクトにおけるRWAのトークン化に関する革新的探求の重要なプロジェクトの一つです。

HashKey Eco LabsのCEOであるKay氏によると、現在までにHashKey Chainチームは200以上の機関と深い接続を展開し、伝統的金融機関、資産管理会社、テクノロジー企業、Web3ネイティブプロジェクトなどの多くの分野でRWAのオンチェーン協力意向を達成しています。彼らはマネーマーケットファンド（MMF）、ETF、債券などの伝統的金融商品をトークン化し、ブロックチェーンを通じて24時間365日グローバル市場へのアクセス、リアルタイム取引、資本効率の向上を実現することを探求しています。

ウォール街が加速する中、香港はどのようにRWAの新たな高地を占有するのか？

現在、グローバルなトークン化革新を推進する主要な力は依然としてアメリカから来ています。ベライゾン、ゴールドマン・サックス、JPモルガンなどのウォール街の伝統的金融機関が、ビットコイン現物ETFのルートや伝統的資産のトークン化を通じて、伝統的資金のオンチェーン流入を加速しています。

同時に、アメリカは政策支援を先行して提供しており、SECの新任議長であるPaul Atkins氏も最近の暗号円卓会議で、証券がオフチェーンシステムからオンチェーンシステムに移行することは、数十年前の音声記録がレコードからカセットテープ、デジタルソフトウェアへと進化するのに似ていると明言しました。この変化は、全く新しい発行、取引、保有、使用の方法を通じて、証券市場を根本的に変革する可能性があります。SECは革新の歩みに遅れず、既存の規制フレームワークがオンチェーン証券や他の暗号資産の発展に適応する必要があるかどうかを評価する必要があります。また、規制機関は合理的な暗号資産市場の規制フレームワークを構築し、発行、保管、取引を規制するための明確なルールを策定し、違法行為を継続的に取り締まる必要があります。

これに対して、香港企業のRWAトークン化分野での発展の歩みは比較的慎重です。しかし、香港自体は豊富な金融資源を有しており、その金融インフラ、成熟した資本市場、高効率な規制システムにより、香港は世界の金融センターの一つとなっています。トークン化は革新的な金融ツールとして、RWAが香港でより大規模に推進されれば、伝統的金融において巨大な成長の潜在能力を示し、香港の金融市場のさらなる深化とグローバル化を促進するでしょう。

香港の機関がRWAトークン化に対して保守的な態度を持つのは、主にコンプライアンス要件の厳しさに起因しています。香港の金融規制システムは、金融革新が市場の安定性と透明性を損なわないように、健全性とコンプライアンスを重視しています。したがって、香港の法律フレームワークと規制政策に適合する形で革新を実現することが、地元の機関が直面する重要な課題です。さらに、記事の冒頭で述べたように、現在の実践の中でいくつかのコンプライアンスパスが探求されており、コンプライアンス以外にも、業界が規制当局の態度に注目する理由は、政策の風向きが資金の流れに直接影響を与えるからです。現在、RWA資産は蓄勢待発の状態にあり、場内資金の状況が逆に皆がより注目している点です。

しかし、香港は実際にはトークン化政策において積極的な推進の姿勢を示しています。例えば、香港金融管理局（HKMA）が発表したEnsembleプロジェクトは、サンドボックステストを通じてトークン化資産の実際のアプリケーションシナリオにおける実現可能性を探求することを目的としており、これは市場の理解と応用を促進する上で重要な意義を持っています。さらに、香港は香港ドルのステーブルコインを探求し、ステーブルコインの規制フレームワークの構築に力を入れています。例えば、「ステーブルコイン条例草案」は5月21日の立法会議で二読の議論が再開される予定で、条例草案が通過すれば、金融管理局はステーブルコイン関連のライセンスの承認作業を加速し、市場により明確な規制環境を提供します。さらに、香港政府の官僚もトークン化の展望に楽観的な態度を示しており、香港特区政府の財政事務及び庫務局局長である許正宇の発言は、香港が金などの資産のトークン化を推進するだけでなく、デジタル金融を通じて実体経済の融合を図ることに尽力していることをさらに示しています。

香港はブロックチェーン技術の面でも支持の姿勢を示しています。例えば、万物島ThreeDAOの公式アカウントによると、万向ブロックチェーンの創始者である肖風博士は、イーサリアムの創始者であるVitalikとの私的な交流の中で、イーサリアム財団が香港にオフィスを設立することを提案しました。肖風は、ブロックチェーン開発者が主に英語圏と中国語圏に集中しており、中国市場を失うことは重要なグローバル開発者資源を失うことを意味すると指摘しました。中国の技術部門、政府機関、開発者グループはイーサリアム技術に対して尊重の態度を持っており、財団は中国市場から離れない方が良いと提案しています。

現在、前述の多くの主要企業の参加により、観望状態にある香港企業に自信をもたらし、彼らにとっての参考と推進の動力を提供する可能性があります。

総じて、世界中の多くの機関が金融資産のトークン化を加速的に推進する中、RWAの分野の発展空間はさらに広がっており、香港にとっても重要な政策の機会と発展のウィンドウが訪れています。したがって、ますます明確な政策の指向と成熟した技術の道筋に直面している香港は、金融の健全性とコンプライアンスを確保しつつ、適度に革新の実験空間を解放し、より多くの伝統的機関が観望から実践へと移行し、より多くの伝統的金融資金を市場に引き入れ、RWAエコシステムのローカライズされた発展とグローバルな接続を加速させるべきです。