ビットコインが再び歴史的高値に達しましたが、ブルマーケットのサイクルは再び繰り返されるのでしょうか？

著者：ChandlerZ，Foresight News

2025年5月22日、ビットコインの価格が11万USDTを突破し、1月20日の109599USDTの歴史的高値を更新しました。この状況は、2021年11月のあの瞬間を思い起こさせます。当時、ビットコインは年初の高値を一時的に超えた後、急速に反落し、そこから長く深い熊市サイクルが始まりました。現在、市場は再び運命の分岐点に立たされているようです：再度突破し、新たな上昇スペースを開くのか、それとも歴史が繰り返され、「偽の突破」の後にダブルトップの動きに陥り、最終的に深い調整を迎えるのか？

これは、ビットコインが歴史的高値に近づくたびに避けられない問題です。過去の数回の牛市では、私たちは似たような構造を繰り返し目にしてきました：高潮が訪れ、市場の感情が高まり、「サイクルの頂点はすでに来たのか」という議論が繰り広げられます。そして今回、上昇の勢いとリズムはどこか懐かしいものですが、より深い市場構造には顕著な変化が見られます。

価格は再演されていますが、市場は昨日のものではありません。このような背景の中で、私たちは依然として半減期がもたらす「周期律」がビットコインの運命を支配していると信じ続けるべきでしょうか？それとも、新たなリズムがETF資金、オンチェーン構造、マクロな物語の中で静かに展開していることを認めるべきでしょうか？

最も本質的な観察方法に戻ると、もしかしたらオンチェーンのデータ、歴史の鏡、行動の痕跡が、依然として私たちに何らかの周期的な啓示を提供してくれるかもしれません。現在のこの上昇は、果たして周期的慣性の最後のスパートなのか、それとも周期構造の再構築後の新たな出発点なのか？おそらく、その答えはデータの脈絡の中に隠れているのです。

市場は歴史の道を繰り返しているのか？

ビットコインの歴史的な価格動向は、波動が激しいものの、以下の「半減期駆動 + 牛熊の循環」という典型的なサイクルに大別できます：

2011年以降、ビットコインの価格は「半減期駆動---供給と需要の不均衡---牛市の発生---天井の調整」という論理で繰り返し進化しており、各サイクルはより高い価格のピークで終わっています。そして2021年のダブルトップ構造は、間違いなく最も警戒すべき前車之鑑です。

ビットコインは2021年4月に初めて段階的な高値を記録しました。この時、Coinbaseの上場による好材料、緩和的な金融政策の継続、グレースケールのGBTCが継続的に買い集めるなど、複数の好材料が後押しし、市場の感情は高まり、価格は初めて6万ドルの壁を突破しました。しかし、この高値は長くは続きませんでした。5月に入ると、米連邦準備制度がバランスシート縮小と利上げの前向きな信号を発信し、中国が国内の鉱山を大規模に清退する政策リスクが重なり、ビットコイン市場は急速に調整に陥り、3万ドル近くまで下落し、中部での深い調整を完了しました。

数ヶ月後、市場は夏の終わりに負の感情を徐々に消化し、底打ち反発しました。エルサルバドルが正式にビットコインを法定通貨とし、世界的なインフレ懸念が高まる中で一部の投資家がそれを潜在的なヘッジツールと見なすようになり、また米国初のビットコイン先物ETFの承認に対する強い楽観的期待など、積極的な物語と資金流入の後押しを受けて、再び上昇の勢いを集め、11月10日には歴史的最高点である約69,000ドルを一時的に突破しましたが、その後急速に反落し、4月の高値と共に明らかな数ヶ月にわたる「ダブルトップ構造」を形成しました。

最終的に、この価格の新高値、オンチェーンでの現金化の活発さ、需要の縮小という三重の共振が、典型的な「偽の突破」形態を形成しました。ビットコインは一時的に高値を超えた後、急速に反落し、下落サイクルが始まりました。この構造は技術的な形態として「局所的な新高値 + 取引量の背反 + 瞬間的な反転」として現れ、典型的なダブルトップのトップ信号を示し、現在の市場が歴史的高値に近づいている段階において重要な前車之鑑を提供しています。

歴史は同じ道を辿るのか？

現在の動きの傾斜と形態は、2021年11月の前夜に非常に似ています。さらに注目すべきは、オンチェーンの複数の指標が構造的な同調の信号を発信していることです。

最新のデータによれば、長期保有者のMVRVは3.3に上昇し、Glassnodeが定義する「貪欲な赤ゾーン」（3.5以上）に迫っています；短期保有者のMVRVも低点の0.82から大幅に上昇し1.13に達しており、市場の大部分の短期資金が再び浮上圏に入ったことを意味します。この構造の変化は行動ファイナンスの観点から見ると、トップ圧力を形成するための必要条件です：ほとんどの投資家が再び利益状態に戻ると、現金化の欲望も同時に高まることが多いのです。

しかし、オンチェーン構造の「売り手行動圧力」の視点から分析すると、現在の短期投資家の売りリスク比率は顕著に上昇しており、オンチェーンで一部の利益が解放されていることを示していますが、全体の数値は依然として歴史的に中程度の低水準にあります。この状態は、投資家の感情が高まっているにもかかわらず、一部の資金が浮上圏で利益確定を選択しているものの、全体の市場は「集団現金化の動力」によって主導される不均衡な状態にはまだ入っていないことを反映しています。

これは、上昇スペースが初期的に抑制されているものの、市場は制御を失っていないことを意味します。今後の流動性が安定して続く限り、相場は依然として構造的な上昇を続ける条件を備えており、最終的なトップに押し上げられたわけではありません。

総じて、長期保有者の行動はビットコインの周期判断において最も信頼できる遅延変数の信号です。2013年、2017年、2021年のいずれにおいても、大牛市の終点はほぼこのような投資家の集中した売却とともにあり、新たな牛市サイクルは彼らの再びの買い集めから始まることが多いのです。

現在のこの相場はビットコインの第五の主要サイクルに入っていますが、もし長期保有者が新たな回補ポジションを開始していないのであれば、これは市場が依然としてトップエリアにあるか、あるいはまだ高値のダブルトップ構造を構築していることを意味するかもしれません。

今後の動向は？

オンチェーンアナリスト@Murphychenの測定方法によれば、BTCのMVRVを用いて評価します。なぜなら、MVRVは本質的に資金とコストの相互関係を表すからです。

ビットコインは十年以上にわたり、MVRVと現物価格の大規模な背離の原則に従っており、価格がより高いがMVRVがより低い背離現象が発生すると、後続の指標は前の高値を突破できず、その後価格のスペースが抑制されます。

この背後にある論理は、取引コストがますます高くなるにつれて、価格をさらに高く押し上げるためには指数的な資金の増加が必要になるということです。

今回のMVRVの最高点は2024年3月11日に現れ、BTC価格は72,000ドル、MVRVは2.78でした；その後、12月17日や1月21日にBTC価格が新高値を記録しても、MVRVは常に2.78を突破していませんでした。

したがって、今回のBTCが星辰大海に向かうための第一歩、そして最も重要な第一歩は、MVRVの大規模な背離を打破することです。現在のRP動的値に基づいて計算すると、BTC価格は125,500ドルを突破する必要があります。