なぜイーサリアムとビットコインを資産配分に使うのか？

原文标题：洪灝：用以太币和比特币做资产配置

原文作者：洪灝

近年、暗号通貨は静かに世界の金融の章を改編し始めています。そして最近、トランプ政権が暗号通貨に対する規制を緩和する中で、世界の金融通貨システムの革命が加速しています。暗号通貨の二大柱、イーサリアム（ETH）とビットコイン（BTC）は、この革命の核心と支柱となり、新しいグローバル金融システムの中で大いに輝きを放ち始めています。最近、アメリカは《GENIUS法案》を通過させ、ステーブルコインを証券規制の範囲に含めました。この法案により、ステーブルコインはついに合法化され、イーサリアムのステーブルコインの普及と使用における重要な地位が確立されました。

6月に発表された《洪灝：2025下半期展望 - 周期与博弈》というタイトルの記事では、私は専属読者と共に、暗号通貨が今年下半期に投資家にどのように投資機会を創出するかについての見解を共有し、詳細な図表、データ、量的モデルを用いてこの見解を証明しました。簡単に言えば、私は世界の流動性条件の改善がリスク資産、特に流動性条件に非常に敏感なビットコインやイーサリアムのような資産クラスに好影響を与えると考えています。私の6月と7月の三つの地域での読者との対面会議では、私はこの予測とその形成の確率を現場の観客とさらに議論しました（図1）。

これまで、ビットコインは私が6月に筆を執った時の約10万ドルから、12万ドルに達しました。わずか1ヶ月余りで、リターンは約20%です。この文章のために量的モデルのデータ処理を行っているとき、私はブルームバーグ端末上でビットコインの計価単位がすでに百万ドル単位に変わっていることに気付きました。

図1：流動性条件の改善がビットコインとイーサリアムに好影響を与える（6月発表の図データ更新）

ビットコインは2009年に、神秘的な中本聡によって暗号通貨の世界で最初の火花を点けられました。ビットコインは複雑な数学的計算によって取引の安全を確保しますが、その代償は高いエネルギー消費です。ビットコインの設計は、1秒間に数件の取引しか処理できません。この観点から見ると、ビットコインの金融属性はシンプルで純粋であり、投資と価値保存のために生まれたものです。ビットコインの総量は2100万枚に上限があり、その限られた供給と安全な属性はビットコインを「デジタルゴールド」のようにし、無数のフォロワーを引き寄せています。2025年7月の1ヶ月間で、ビットコインETFは420億ドルを集め、その市場での顕著な地位を示しています。

一方、イーサリアムはビットコインの登場から数年後に現れた新生の子牛のようです。イーサリアムは単なる通貨ではなく、分散型アプリケーションを育むネットワークです。2022年の「合併」により、イーサリアムは「プルーフ・オブ・ステーク」に移行し、イーサリアムをステーキングすることでネットワークを維持し、エネルギー効率が良く迅速です。第二層技術（例えばArbitrum）と組み合わせることで、数秒ごとに数千件の取引を処理できます。イーサリアムの設計供給量には固定上限はありませんが、2021年のEIP-1559メカニズムにより一部の手数料が焼却され、ネットワークが混雑しているときにはデフレの可能性があります。イーサリアムはDeFiの70%の市場シェアを担い、年間1兆ドルを超えるステーブルコイン取引を処理し、デジタル経済の脈動として無限の可能性を秘めています。

ビットコインとイーサリアムの違いは、まるで金石と沃土のようです。ビットコインは重厚で内向的であり、富を守ります；イーサリアムは動的で多様性に富み、革新を育みます。ビットコインの取引は遅く、機能は単一ですが、イーサリアムは迅速で柔軟であり、スマートコントラクトはDeFi、ステーブルコイン、NFTの広大な天地を開きました。ビットコインの希少性は定海神針のようであり、イーサリアムの動的供給はネットワーク取引や決済により適しています。二つの暗号通貨はそれぞれの強みを持ち、共に暗号通貨の未来の応用の青写真を描いています。

最近、《GENIUS法案》の登場は、イーサリアムのステーブルコイン発行と使用における地位を確立し、暗号通貨の合法的地位を基本的に認めました。この2025年7月18日に署名されたアメリカの法律は、ステーブルコイン——ドルに価値が常に連動するデジタル通貨——のルールを定めました。過去、アメリカの暗号通貨に対する規制は霧の中のようで、SECの厳しい執行は企業を尻込みさせました。《GENIUS法案》は、ステーブルコイン発行者が等価のドルまたは国債を保有し、定期的に監査を受け、マネーロンダリング防止規定を遵守し、破産時には保有者を優先的に保護することを要求し、投機リスクを防ぐために収益型ステーブルコインを禁止しました。この法案は春風のように、暗号業界に合法性と信頼をもたらし、銀行、テクノロジー企業、小売大手をステーブルコインに引き込むことになります。2026年にはステーブルコイン市場が5000億から1兆ドルに達する見込みで、暗号通貨が主流金融に統合されることを助けます。

イーサリアムはこの変革の中で水を得た魚のようです。イーサリアムは約70%のステーブルコイン市場（2500億ドル）を担い、テザー（USDT）やUSDコイン（USDC）を含みます。各ステーブルコイン取引にはイーサリアムで手数料を支払う必要があり、取引量の急増はイーサリアムの需要を直接押し上げます。法案通過後、イーサリアムの価格は8%上昇し3288ドルに達し、Xプラットフォーム上ではその価値が1万ドルに達する可能性が議論されています。しかし、コンプライアンスコストは小企業にとって厳しいものとなり、収益型ステーブルコイン禁止令はDeFiのボラティリティを増加させる可能性があります。しかし、イーサリアムの10年間の無暇な運営記録とそのDeFiの覇権地位は、イーサリアムをステーブルコインの熱潮の第一選択肢にしています。

イーサリアムは長い間、ビットコインの光環の下で目立たない存在でした。ビットコインは「デジタルゴールド」のシンプルな位置付けと1兆ドルを超える時価総額により、常にブルマーケットの初期の愛される存在であり、特に2021-2023年の高インフレ時には顕著でした。SECのイーサリアムエコシステムへの圧力、高騰するガス料金、そして市場がビットコインの安定性を好むことが、イーサリアムの足を引っ張りました。しかし、今年7月、イーサリアムは追い上げを見せ、ビットコインとの比率は5.96%上昇し0.02670に達しましたが、依然として歴史的な低位に近いです（図2）。

図2：ビットコイン/イーサリアム比率はイーサリアムの上昇を示唆しています

《GENIUS法案》はステーブルコインの熱潮を促進し、イーサリアムの需要と取引量を押し上げました；イーサリアムETFは今月すでに20億ドルを集め、機関投資家は8.668億ドルのイーサリアムを蓄積しています；「第二層技術」は手数料のボトルネックを解消しました；トランプ政権の暗号通貨政策への友好的な態度、例えばSECの厳しい規制の撤廃などは、イーサリアムのエコシステムに活力を注入しています。イーサリアムのDeFiとステーブルコイン取引（年間1兆ドル超）は、ビットコインの単一機能を遥かに超え、暗号通貨の世界で後れを取ることなく、大いに輝くことになるでしょう。

今月のイーサリアムの上昇はその潜在能力を示しています。もし2026年にステーブルコイン市場が5000億ドルを超えるなら、ガス料金の需要と焼却メカニズムはイーサリアムの価格を歴史的な新高値に押し上げるでしょう。長期的に見れば、もし暗号市場が2030年に10兆ドルに達すれば、イーサリアムはDeFiと資産トークン化の中心的地位により、その価値はさらに上昇するでしょう。

もちろん、暗号通貨への投資リスクも無視できません：イーサリアムの3000億ドルの時価総額は、1兆ドル規模のステーブルコイン市場を支えるのは難しいかもしれません；Solanaなどの競争相手も虎視眈々と狙っています；経済や規制の変動が再び波乱を引き起こす可能性があります。投資家は慎重に配置する必要があります。香港に上場している華夏イーサリアムETFには、香港ドル建ての3046.HK、米ドル建ての9046.HK、人民元建ての83046.HKがあり、投資家にイーサリアムという暗号通貨の未来の柱への投資の便利さを提供します。これは香港の規制に承認された、香港証券取引所に上場しているETF製品であり、安全性が保証されています。華夏のこの二つの製品は、規模と日平均取引額においても同類製品の中で最も良好なパフォーマンスを示しており、流動性に問題はありません。

ドルは世界の準備通貨として、88%の国際取引シェアと58%の外貨準備シェアを占め、基盤がしっかりしています。ステーブルコイン、イーサリアム、ビットコインは、しばらくの間、ドルの覇権地位を揺るがすことは難しいでしょう。ステーブルコインは多くがドルに連動しており、《GENIUS法案》は1対1の準備を要求しています。したがって、ステーブルコイン市場の拡大は、逆に世界の金融システムにおけるドルの需要を増加させることになります。イーサリアムはステーブルコイン取引を担い、各取引にはイーサリアムで手数料を支払う必要があり、イーサリアムを担保にしたステーブルコイン（例えばDAI）も多くがドルに連動しています。このような発行と支払いの構造は、間接的にドルの地位を強化します。したがって、ビットコインは価値保存の手段として、ドルの覇権地位に対する影響は一時的には限られています。ドルに連動しないステーブルコインは独立したエコシステムを形成する可能性がありますが、依然としてイーサリアムの時価総額と《GENIUS法案》のドル指向の恩恵に制約され、短期的には大きな影響を与えることは難しいでしょう。

世界の通貨システムは、暗号通貨の推進によって静かに変革しています。イーサリアムのDeFiは借貸と取引を再構築し、ビットコインはインフレに対抗し、ステーブルコインは低コストの国際送金を実現します。トランプ政権は中央銀行デジタル通貨を禁止し、イーサリアム上の民間ステーブルコインを推進し、不安定な通貨地域での普及を加速させ、伝統的な銀行システムに挑戦しています。しかし、暗号通貨のボラティリティ、安全リスク、規制の不確実性は依然として潜在的な問題です。暗号市場は世界の金融（100兆ドル）に比べてまだ小さく、将来的にはドル、ステーブルコイン、暗号通貨が共存する多元的なシステムが形成される可能性があります。他の国々、例えば中国やEUのデジタル通貨はドルの影響力を分流するかもしれませんが、ドルの安定性と信用性は短期的には揺るがないでしょう。

まとめると、イーサリアムとビットコインは、まさにデジタル世界の二大柱です：ビットコインは価値保存の手段であり、イーサリアムは取引のツールです。《GENIUS法案》はステーブルコインに合法性を与え、イーサリアムを取引決済ネットワークとするステーブルコインの発行は、イーサリアムの需要を大幅に押し上げ、2025年7月のパフォーマンスをビットコインを超えさせ、歴史的な新高値を創出する可能性が高いです。短期的には、ステーブルコインと暗号通貨の発展は逆にドルの覇権地位を強化し、長期的にはよりオープンな通貨システムを促進するでしょう。イーサリアム、ビットコイン、そして他の暗号通貨は、このデジタル資産の波の中で、投資家にとって欠かせない資産クラスであるべきです（図3）。2025年7月17日、華夏基金（香港）は第二弾のトークン化ファンドを発表し、華夏ドルデジタル通貨ファンドと華夏人民元デジタル通貨ファンドが、今年2月に承認された香港ドルデジタル通貨ファンドと共に、完全なトークン化通貨ファンドシリーズを構築しました。 図3：ビットコインとイーサリアムのリターン周期はイーサリアムの上昇を示唆しています。