Hyperliquid ステーブルコインがまもなく落ちる：新チーム Native Markets はなぜ USDH を獲得したのか？
Paypalが来てもダメだ。著者: kkk, Blockbeats
最近、分散型デリバティブ取引プラットフォーム Hyperliquid で注目のステーブルコイン争奪戦が繰り広げられました。9月5日、公式にネイティブステーブルコイン USDH のティッカーオークションを開放することが発表され、この決定は瞬時に市場を活気づけました。Paxos、Ethena、Frax、Agora、Native Markets などの多くの機関が提案を提出し、USDH の発行権を競っています。perp DEX の人気トラックの主要プレーヤーとして、Hyperliquid は「利益を上げていなくても」参入すべき戦略的機会と見なされています。現在、Native Markets は 97% の断層優位でリードしており、ほぼ勝利を確定しています。
01 Native Markets の戦略
Native Markets の考えは、USDH の準備金を BlackRock（オフチェーン）と Superstate（オンチェーン）が共同管理し、コンプライアンスを保証しつつ、発行者の中立性を保つことです。そのメカニズムは独特で、準備金の利息を半分に分け流します------一方は援助基金（Assistance Fund）を通じて HYPE の買い戻しに使用され、もう一方はエコシステムの構築に投入されます。これには HIP -3 市場と HyperEVM アプリケーションの開発が含まれます。
ユーザーは Bridge を通じて USDH を鋳造または償還でき、将来的にはさらに多くの法定通貨の入金経路が開放される予定です。プロトコルのコアコンポーネント CoreRouter は監査を完了し、オープンソース化され、コミュニティの直接参加を促進しています。Native Markets はまた、USDH がアメリカの GENIUS 規制基準に準拠し、発行者 Bridge のグローバルコンプライアンス資格と法定通貨経路能力を継承することを約束しています。注目すべきは、Bridge が昨年決済大手 Stripe に買収されたことで、Native はそのネットワークを活用してステーブルコインと法定通貨の深い接続を実現する計画です。
Native Markets は現在の競争者の中で知名度が最も低いものの、Hyperliquid チェーンでの長期的な取り組みと、Paradigm や Uniswap などの業界の重鎮を招待したことで、現在最も注目されているプレーヤーとなっています。
02 創業チーム
過去1年間、Max は Hyperliquid エコシステムに深く関わり、投資家および顧問として約 25 億ドルの HyperEVM ロック量と 150 億ドルの HyperCore 取引量を推進しました。彼は Liquity と Barnbridge で製品と戦略を担当し、ステーブルコインと固定金利ツールに焦点を当てていました。また、Hyperion のコミュニティリーダーとして、Hyperliquid DAT 上場企業の設立を主導しました。
Mary - Catherine Lader は Uniswap Labs の社長兼 COO（2021--2025）を務め、2015 年には BlackRock のデジタル資産への進出を推進し、ゴールドマン・サックスでフィンテック事業に投資していたマネージングディレクターです。現在、彼女は USDH と Hyperliquid の後 GENIUS 時代の発展に向けた方向性を示す準備が整っています。
Anish はブロックチェーン研究者およびソフトウェアエンジニアで、10年以上の経験があります。彼は Ritual の初期メンバーであり、Paradigm の最年少研究者を短期間務め、Polychain で専属 DeFi トレーダーを務めました。また、彼は MEV と DeFi ツールのオープンソース化においても長期的な貢献と影響力を持っています。
03 コミュニティの論争
もちろん、このコミュニティ投票については多くの疑問もあります。著名な VC Dragonfly のエグゼクティブパートナーであるハセーブ・クレイシ（Haseeb Qureshi）は火曜日に、「USDH RFP は少し滑稽だと感じ始めた」と書き、検証者が Native Markets 以外のチームを真剣に考慮する意欲がないように見えると主張しました。
彼は、Native Markets の入札は提案依頼書の発表後すぐに現れたと付け加え、「これは彼らが事前に通知を受け取ったことを意味する」と述べ、他の入札者は入札書類の準備に忙しかったと指摘しました。彼は、Paxos、Ethena、Agora などのより古い参加者がより強力な提案を提出したにもかかわらず、このプロセスは「Native Markets に特化しているように見える」と述べました。
しかし、Nansen の CEO @ASvanevik はこの推測を否定し、Hyperliquid の最大の検証ノード運営者の一つとして、@hypurr_co チームと共に提案を審査し、入札者とコミュニケーションを取るために多くの労力を投入していると声明を出しました。最終的に、Native Markets を支持することを選びました。
Ethena Labs は状況が不利であることを認識し、USDH の入札から撤退することを発表しました。彼らは、Native Markets の信頼性に疑問を呈する人もいるが、彼らの成功は Hyperliquid とそのコミュニティの特性を完璧に体現していると考えています：ここは公平な競技場であり、新興参加者がコミュニティの支持を得て、公平な成功の機会を得ることができる場所です。
KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda は、Native Market が選ばれたのは必然であり、取引プラットフォームのコアである上場価格設定において、他のチームは Hyperliquid の最も明白なニーズを提供できないと述べました。
Hyperliquid チェーン上では、ドル流動性の蓄積は長期的に USDC などの外部ステーブルコインに依存しており、流通規模は一時約 57 億ドルに達し、USDC の総発行量の 7.8% を占めていました。Hyperliquid チームのこの選択は、実際には彼らが毎年数億ドルに達する可能性のある利息収益を、直接コミュニティに譲渡することを意味しています。
このため、USDH の発行権は単に巨大な市場シェアに関わるだけでなく、この巨額の潜在的利益を誰が掌握できるかという主導権にも関わっています。Hyperliquid の事例では、ステーブルコイン発行者がほぼ全ての利益を譲渡し、シーンでの配布機会を得るために努力している姿が見られます------この光景は過去にはほとんど想像できませんでした。USDH が順調に立ち上がり、「利益をコミュニティに返還し、価値をエコシステムに還元する」という正の循環ロジックが機能すれば、他の取引プラットフォームやパブリックチェーンは必ず模倣し、業界のステーブルコイン戦略に重大な変革を引き起こすでしょう。その時、「ステーブルコイン 2.0 時代」が本当に幕を開けるかもしれません。
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